速度體量不是萬(wàn)能藥

作者：李歡

編輯：吳雙

風(fēng)品：蒙多

來(lái)源：首財(cái)——首財(cái)研究院

羅振宇曾言，人重要的不是身份，而是內(nèi)核。每個(gè)人都擁有從內(nèi)核出發(fā)的能力。

對(duì)企業(yè)何嘗不如是，大股東、實(shí)控人構(gòu)成的內(nèi)核，同樣是企業(yè)再出發(fā)基礎(chǔ)。越是頑疾纏身，內(nèi)核越要穩(wěn)固。

9月7日，“同城貨運(yùn)第一股”快狗打車(chē)宣布大股東58Daojia“一拆為三”。大股東58Daojia將通過(guò)特別實(shí)物股息分派的方式向其股東58.comInc.分派2.37億股；向其股東NihaoChinaCorporation分派548.19萬(wàn)股；向其股東TrumpwayLimited分派1749.55萬(wàn)股。

如此大動(dòng)作，將對(duì)快狗產(chǎn)生什么影響呢？

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“省”出多少凈利

穿透股權(quán)結(jié)構(gòu)可知，58Daojia卸去快狗打車(chē)股東的同時(shí)，姚勁波仍握有上市公司最多股份，仍是當(dāng)家人。

快狗打車(chē)前身為58速運(yùn)，隸屬于到家集團(tuán)。2018年8月正式更名為“快狗打車(chē)”。從創(chuàng)辦到更名再到上市，快狗打車(chē)的發(fā)展與姚勁波的抉擇密不可分。

姚勁波成名較早，24歲便創(chuàng)辦了國(guó)內(nèi)域名交易及增值服務(wù)網(wǎng)站——易域網(wǎng)。隨又創(chuàng)辦了58同城，并于2013年赴美上市。

不過(guò)2020年，58同城卻選擇從美國(guó)私有化退市。坊間猜測(cè)與三六零類(lèi)似，源于估值低估。但58同城回國(guó)后并沒(méi)如三六零般整體上市，旗下三家子公司相繼披露IPO計(jì)劃：安居客、快狗打車(chē)先于2021年向港交所遞表；天鵝到家則于同年披露赴美上市。

目前看，安居客和天鵝到家IPO均遭挫折。據(jù)披露數(shù)據(jù)，前者增收不增利、成長(zhǎng)性存疑；天鵝到家則仍持續(xù)虧損，2018年至2020年凈虧5.912億元、6.156億元和6.147億元。

在此背景下，如愿上市公司的快狗打車(chē)一舉一動(dòng)自然頗為矚目。

8月24日，快狗打車(chē)發(fā)布2023中報(bào)：營(yíng)收3.72億元，同比增長(zhǎng)6.6%；歸母凈利-6.42億元，同比增長(zhǎng)38.57%。營(yíng)利雙位數(shù)增長(zhǎng)值得肯定，但凈利仍為負(fù)值也值警惕。

深入一度看，凈利虧損減少，多少真正來(lái)自盈利能力改善要打個(gè)問(wèn)號(hào)：期內(nèi)銷(xiāo)售費(fèi)1.11億元，同比下滑33.93%，管理費(fèi)1.41億元，同比下滑79.68%；財(cái)務(wù)費(fèi)-80.30萬(wàn)元，同比下滑29.91%。是否更多是“省”出來(lái)了的結(jié)果呢？

快狗打車(chē)給出兩方面虧損原因。第一，上半年中國(guó)內(nèi)地及中國(guó)香港按需物流市場(chǎng)于疫情后獲得的年復(fù)合增長(zhǎng)率低于預(yù)期。

上半年平臺(tái)業(yè)務(wù)營(yíng)收1.09億元，同比下滑0.91%，占總營(yíng)收比29.45%；企業(yè)服務(wù)營(yíng)收2.29億元，同比增長(zhǎng)6.51%，占總營(yíng)收比61.46%；增值服務(wù)營(yíng)收0.34億元，同比增長(zhǎng)47.83%，占總營(yíng)收比9.08%。

第二，中國(guó)內(nèi)地業(yè)務(wù)和中國(guó)香港及海外業(yè)務(wù)分別確認(rèn)了3.07億元和2.06億元的商譽(yù)減值。

據(jù)悉，2017年快狗打車(chē)曾收購(gòu)GoGoTechHoldingsLimited附屬公司及結(jié)構(gòu)性實(shí)體。然而，受市場(chǎng)需求不振影響，標(biāo)的無(wú)法達(dá)成業(yè)績(jī)承諾，亦遭遇商譽(yù)減值。

2

為啥沒(méi)搏出好估值

截至2023年6月底，賬面商譽(yù)金額仍達(dá)5.36億元。

實(shí)際上，快狗打車(chē)一直被虧損困擾。2018年至2022年?duì)I收4.80億元、5.79億元、5.58億元、6.68億元、7.91億元。歸母凈利-10.71億元、--1.84億元、-6.58億元、-8.73億元、-12.05億元。

同期銷(xiāo)售費(fèi)為5.24億元、2.96億元、1.95億元、3.35億元、3.21億元。銷(xiāo)售費(fèi)用率為109.17%、51.12%、34.95%、50.15%、40.58%。

好在，今年上半年銷(xiāo)售費(fèi)用率29.84%，降幅明顯，不過(guò)依然不算低。

業(yè)績(jī)不振，也消磨資本信心。2022年6月，快狗打車(chē)掛牌港交所，當(dāng)天收盤(pán)價(jià)16.7港元/股，較發(fā)行價(jià)21.5港元/股下跌22.2%。之后持續(xù)震蕩下行，截止2023年9月19日收盤(pán)價(jià)0.97港元，市值剛不足7億港元。

《2022年度中國(guó)物流科技市場(chǎng)數(shù)據(jù)報(bào)告》顯示，2022年同城貨運(yùn)市場(chǎng)規(guī)模約14734億元，同比增長(zhǎng)6%。2015-2021年也保持了持增。

回頭來(lái)看，姚勁波一番退進(jìn)騰挪，被低估的問(wèn)題如愿解決了么？坐擁萬(wàn)億市場(chǎng)，快狗打車(chē)何時(shí)才能扭虧、搏出個(gè)好估值？

3

傲人體量VS盈利不易

需要更快些了。

快狗打車(chē)雖摘得“同城貨運(yùn)第一股”，市場(chǎng)龍頭卻是貨拉拉。今年3月28日，其向港交所遞交上市申請(qǐng)。按2022年上半年閉環(huán)貨運(yùn)GTV計(jì)，貨拉拉是全球最大的物流交易平臺(tái)，市場(chǎng)份額高達(dá)43.5%。

2022年，貨拉拉平臺(tái)上已完成訂單量4.28億單，全球貨運(yùn)GTV67.15億美元，過(guò)去三年（2020年至2022年）復(fù)合增長(zhǎng)率39.9%；平均月活商戶1140萬(wàn)，平均月活司機(jī)100萬(wàn)，業(yè)務(wù)覆蓋全球11個(gè)市場(chǎng)、超400座城市。

可即便坐擁傲人體量，貨拉拉盈利同樣不輕松。2020年至2022年，全平臺(tái)營(yíng)收5.29億美元、8.45億美元、10.35億美元，復(fù)合年增長(zhǎng)率39.9%。經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)分別為-1.76億美元、-6.61億美元、262.9萬(wàn)美元。2022年首次實(shí)現(xiàn)盈利，經(jīng)調(diào)整年內(nèi)利潤(rùn)5323萬(wàn)美元。

深入觀察可知，扭虧為盈同樣離不開(kāi)節(jié)流。

2022年，貨拉拉銷(xiāo)售及營(yíng)銷(xiāo)開(kāi)支為1.98億美元，占營(yíng)收比降至19.1%；一般及行政開(kāi)支2.04億美元，占營(yíng)收比降至19.7%；研發(fā)開(kāi)支1.97億美元，占營(yíng)收比降至19%。

當(dāng)然，也有“開(kāi)源”貢獻(xiàn)。資料顯示，貨拉拉主營(yíng)業(yè)務(wù)包括貨運(yùn)平臺(tái)服務(wù)、多元化物流服務(wù)、增值服務(wù)三部分。

其中，貨運(yùn)平臺(tái)服務(wù)是收入支柱，2020-2022年收入2.29億美元、4.09億美元和5.66億美元，占同期總營(yíng)收比43.3%、48.5%和54.7%。而多元化物流服務(wù)占比則在下降，增值服務(wù)增更占比、收入雙滑。

4

投訴、約談冷思

水能載舟亦能覆舟

審視貨運(yùn)平臺(tái)服務(wù)，也非無(wú)懈可擊。

招股書(shū)指出，貨運(yùn)平臺(tái)服務(wù)產(chǎn)生收入的方式主要依靠混合變現(xiàn)模式。即平臺(tái)通過(guò)向司機(jī)提供不同會(huì)員模式及傭金費(fèi)用選項(xiàng)來(lái)盡量提高他們的盈利潛力。受該模式推行影響，貨拉拉于中國(guó)內(nèi)地的貨運(yùn)平臺(tái)服務(wù)毛利率由2020年的66.8%增加至2022年的74.3%。

只不過(guò)，司機(jī)端壓力幾何呢？瀏覽黑貓投訴，截至2023年9月19日20時(shí)，平臺(tái)有關(guān)貨拉拉的投訴高達(dá)30703條。遠(yuǎn)高于快狗打車(chē)的4502條。從投訴內(nèi)容看，投訴者不乏平臺(tái)司機(jī)，矛頭集中指向平臺(tái)規(guī)則。

如2023年9月17日，編號(hào)17368726508投訴顯示，貨拉拉亂扣行為分，不給客戶下貨，就扣我們（司機(jī)）行為分，扣了行為分就不好搶單了。

同日，編號(hào)17368726260的投訴，亦吐槽平臺(tái)扣分不合理。

9月17日，投訴編號(hào)17368723909顯示，一平臺(tái)司機(jī)稱(chēng)9月6日完成一個(gè)35公里的單子，因路程近，沒(méi)有走高速，沒(méi)有高速費(fèi)，也沒(méi)有停車(chē)費(fèi)，下單人不在裝貨地也不在卸貨地，全程電話溝通沒(méi)有任何額外費(fèi)用，卸貨是老大爺在卸貨我還免費(fèi)幫忙把貨卸了，如此好的服務(wù)還被貨拉拉惡意冤枉，說(shuō)我亂收停車(chē)費(fèi)，我申訴把費(fèi)用明細(xì)清單上傳也沒(méi)用，貨拉拉還是惡意扣除.....

（以上投訴均已經(jīng)過(guò)平臺(tái)審核）

客觀而言，作為全國(guó)最大貨運(yùn)平臺(tái)，用戶海量司機(jī)群體龐大，人人滿意并不現(xiàn)實(shí)，加強(qiáng)平臺(tái)監(jiān)管本無(wú)可厚非。上述投訴言語(yǔ)犀利，或也有個(gè)人色彩、偏頗片面處。但打造與司機(jī)、用戶間的魚(yú)水共情、營(yíng)造和諧駕乘關(guān)系，也是平臺(tái)企業(yè)的發(fā)展根基。及時(shí)查漏補(bǔ)缺、反思精進(jìn)總沒(méi)有錯(cuò)。

不止網(wǎng)上投訴，據(jù)卡車(chē)之家，2022年11月，貨拉拉司機(jī)曾自發(fā)組織全國(guó)平臺(tái)用戶放假三天，即11月16日、17日、18日停止接單，抵制貨拉拉平臺(tái)規(guī)則調(diào)整。

2022年11月17日，交通運(yùn)輸新業(yè)態(tài)協(xié)同監(jiān)管部際聯(lián)席會(huì)議辦公室便對(duì)貨拉拉進(jìn)行約談。指出貨拉拉采用一口價(jià)訂單、上線“特惠順路”產(chǎn)品等方式惡意壓低運(yùn)價(jià)，嚴(yán)重?fù)p害貨車(chē)司機(jī)合法權(quán)益，擾亂市場(chǎng)公平競(jìng)爭(zhēng)秩序，要求立即對(duì)相關(guān)惡意壓價(jià)行為進(jìn)行整改，堅(jiān)決杜絕不正當(dāng)競(jìng)爭(zhēng)行為，科學(xué)合理確定收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)，堅(jiān)決消除違規(guī)運(yùn)營(yíng)行為，維護(hù)市場(chǎng)公平競(jìng)爭(zhēng)秩序，切實(shí)保障廣大貨車(chē)司機(jī)合法權(quán)益。

彼時(shí)，貨拉拉相關(guān)負(fù)責(zé)人表示，將按照約談要求進(jìn)行深刻反思，認(rèn)真整改落實(shí)，盡快優(yōu)化平臺(tái)運(yùn)營(yíng)規(guī)則及技術(shù)方案，堅(jiān)決杜絕惡意壓價(jià)競(jìng)爭(zhēng)行為，并暢通貨車(chē)司機(jī)溝通及投訴舉報(bào)渠道，及時(shí)化解矛盾問(wèn)題。

據(jù)極目新聞，2022年貨拉拉被交通運(yùn)輸部約談5次，歷次通報(bào)均集中在平臺(tái)隨意調(diào)整計(jì)價(jià)規(guī)則、壓價(jià)競(jìng)爭(zhēng)、多重收費(fèi)等侵害司機(jī)權(quán)益的問(wèn)題。

2023年4月7日，交通運(yùn)輸新業(yè)態(tài)協(xié)同監(jiān)管部際聯(lián)席會(huì)議辦公室對(duì)貨拉拉進(jìn)行約談，對(duì)滿幫集團(tuán)、滴滴出行、曹操出行等進(jìn)行了提醒。約談指出了貨拉拉存在的突出問(wèn)題，并要求各平臺(tái)公司深刻反思，舉一反三，深入查擺，認(rèn)真整改。

那么，看看上述2023年的投訴，真正又改變多少呢？

行業(yè)分析師郭興認(rèn)為，貨拉拉具有高市場(chǎng)占比優(yōu)勢(shì)。隨著開(kāi)啟上市進(jìn)程對(duì)盈利要求自然提升。只是一味賺取“司機(jī)”的錢(qián)并非長(zhǎng)久之計(jì)。水能載舟亦能覆舟。往期投訴乃至約談已然給貨拉拉敲響警鐘。探索更合理的收費(fèi)模式、更可持續(xù)的分成比例，是企業(yè)乃至創(chuàng)始人周勝馥的當(dāng)務(wù)之急。

2021年3月-2022年12月，周勝馥曾將67.81萬(wàn)股、32.82萬(wàn)股、217.14萬(wàn)股分別轉(zhuǎn)讓給光源資本、弘暉資本、騰訊，借此分別套現(xiàn)4000萬(wàn)美元、2500萬(wàn)美元、1億美元，合計(jì)1.65億美元，折合人民幣超11億元。

換言之，還沒(méi)上市周勝馥已經(jīng)獲利頗豐。拋開(kāi)套現(xiàn)一說(shuō)，這也是其多年持續(xù)付出的回報(bào)。那么，多些長(zhǎng)線視角，貨拉拉是否也會(huì)收獲更多復(fù)利呢？

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一場(chǎng)質(zhì)量鏖戰(zhàn)

創(chuàng)新、服務(wù)、品質(zhì)一個(gè)不能少

根本而言，無(wú)論快狗打車(chē)的股價(jià)破發(fā)、持續(xù)虧損，還是貨拉拉的投訴約談煩惱，最終指向了企業(yè)的成長(zhǎng)性話題，如何有量更有質(zhì)、多方共贏、更健康更可持續(xù)的穩(wěn)健增長(zhǎng)，是兩者一個(gè)嚴(yán)肅考題。

互聯(lián)網(wǎng)評(píng)論家丁道師認(rèn)為，同城貨運(yùn)的商業(yè)模式與網(wǎng)約車(chē)等共享經(jīng)濟(jì)路徑一致，企業(yè)先需犧牲盈利，賺取市場(chǎng)規(guī)模。

然與其他平臺(tái)經(jīng)濟(jì)一樣，同城貨運(yùn)亦存在同質(zhì)化、內(nèi)卷競(jìng)爭(zhēng)問(wèn)題。行業(yè)分析師于盛梅表示，當(dāng)前同城貨運(yùn)平臺(tái)的競(jìng)爭(zhēng)同質(zhì)化嚴(yán)重，不同平臺(tái)間并沒(méi)絕對(duì)優(yōu)勢(shì)。受此影響，燒錢(qián)打“價(jià)格戰(zhàn)”成為不得不的選擇。

在首財(cái)君看來(lái)，站在市場(chǎng)角度，同城貨運(yùn)潛力巨大，容得下多家企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)，曠日持久的價(jià)格戰(zhàn)并不利各方發(fā)展。平臺(tái)經(jīng)濟(jì)除了要尋求規(guī)模，更要向科技創(chuàng)新要增長(zhǎng)，向服務(wù)能力要增長(zhǎng)、向生態(tài)賦能、品質(zhì)體驗(yàn)要增長(zhǎng)。探尋一種更高質(zhì)量的發(fā)展模式。

欣喜的是，快狗打車(chē)、貨拉拉已在持續(xù)發(fā)力。

2020年至2022年，快狗打車(chē)研發(fā)費(fèi)開(kāi)支3460.80萬(wàn)元、3474.80萬(wàn)元、7223.90萬(wàn)元，研發(fā)費(fèi)用率由6.09%升至9.10%；貨拉拉為7506.9萬(wàn)美元、1.76億美元、1.97億美元，研發(fā)費(fèi)用率由14.19%升至19%。

據(jù)快狗打車(chē)披露，僅2019年和2020年，公司便投入了上億元用于技術(shù)和產(chǎn)品研發(fā)，將大數(shù)據(jù)算法、運(yùn)輸效率、成本效益和司機(jī)/貨主需求實(shí)現(xiàn)動(dòng)態(tài)匹配，構(gòu)建起更高價(jià)值的數(shù)字化生態(tài)系統(tǒng)。

比如智能派單系統(tǒng)，該系統(tǒng)能幫助公司智能匹配算法實(shí)時(shí)追蹤需求及訂單量，以預(yù)測(cè)一天內(nèi)若干時(shí)間段有能力或意愿接單的司機(jī)量。當(dāng)檢測(cè)到若干地區(qū)或時(shí)間段的司機(jī)人數(shù)不足，平臺(tái)可為司機(jī)提供針對(duì)性服務(wù)獎(jiǎng)勵(lì)以協(xié)調(diào)接單。

貨拉拉科技成果同樣拿得出手。截至今年3月，中國(guó)內(nèi)地?fù)碛谐?0項(xiàng)專(zhuān)利、超330項(xiàng)未決專(zhuān)利申請(qǐng)、約220項(xiàng)注冊(cè)商標(biāo)及約20項(xiàng)未決商標(biāo)申請(qǐng)。

此外，貨拉拉還推出了“安心拉”等車(chē)載IoT智能硬件設(shè)備。據(jù)介紹，該設(shè)備可以不間斷收集行程數(shù)據(jù)，實(shí)現(xiàn)對(duì)車(chē)輛、司機(jī)及貨物的實(shí)時(shí)追蹤及分析，以確保對(duì)商戶和承運(yùn)人的透明度和安全性。

值得一提的是，貨拉拉招股書(shū)中提出“造車(chē)”。利用從現(xiàn)有車(chē)輛租售服務(wù)經(jīng)營(yíng)經(jīng)驗(yàn)開(kāi)拓新商機(jī)，如電動(dòng)商用車(chē)研發(fā)。

今年7月，姚勁波在內(nèi)部信中直言“不好的業(yè)務(wù)要收縮，該關(guān)停并轉(zhuǎn)要關(guān)停并轉(zhuǎn)”。目前，快狗打車(chē)已進(jìn)入韓國(guó)、新加坡等市場(chǎng)，2022年韓國(guó)地區(qū)業(yè)務(wù)增長(zhǎng)31.9%，中國(guó)香港新加坡兩地也保持了10%以上增速。貨拉拉2022年底業(yè)務(wù)更拓至全球逾400個(gè)國(guó)家。

毋庸置疑，有退亦有進(jìn)，兩者發(fā)力方向沒(méi)有錯(cuò)。若能持續(xù)死磕智能化、精細(xì)化、生態(tài)化，打造出更和諧的盈利模式，快狗打車(chē)、貨拉拉的前景依然可期。

當(dāng)然，這段質(zhì)量旅程是一場(chǎng)馬拉松式鏖戰(zhàn)，拼的不是爆發(fā)力，而是耐力恒心。

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       原文標(biāo)題 : 快狗打車(chē)、貨拉拉質(zhì)量鏖戰(zhàn)