近日，力帆股份發(fā)布公告稱，因公司全資子公司重慶力帆乘用車公司向橫琴金投通過融資租賃形式融資1億元，因有部分已逾期，橫琴金投向法院申請對貸款擔(dān)保人力帆控股，所持有的公司股份進(jìn)行了凍結(jié)。據(jù)此，力帆控股被凍結(jié)了6．03億股公司股份，占其所持公司股份比例的97．28％，占公司總股本的比例為45．96％。

力帆股份是一家家族企業(yè)，其控股股東——力帆控股（截止目前，力帆控股持有力帆股份6．2億股，占公司總股本的比例為47．24％）的股權(quán)由尹明善家族持有，尹明善持有力帆控股26．5％的股權(quán)，其妻子陳巧鳳持有24．5％的股份，此外，其子尹喜地和其女尹索微也分別持有力帆控股24．5％的股權(quán)。

曾是重慶首富，也曾當(dāng)選為重慶市工商業(yè)聯(lián)合會會長的尹明善，為何會因1億借款逾期而被凍結(jié)股權(quán)呢？力帆股份當(dāng)下的處境又是由什么造成的呢？

力帆股份困境背后：新能源車騙補成分水嶺

力帆股份成立于1997年，最初主要從事摩托車的生產(chǎn)和銷售，2006年進(jìn)入乘用車行業(yè)，同時涉足通用汽油機(jī)業(yè)務(wù)等。

據(jù)財報，今年一季度，力帆股份總營收為22．47億，同比大跌31．07％；凈利潤為虧損9720．47萬，上年同期為盈利7449．89萬。事實上，不只是今年一季度，2018年，力帆股份總營收同比下跌12．6％；凈利潤雖同比上漲48．34％，但扣非凈利潤卻巨虧21．49億。下圖為財聯(lián)社根據(jù)財報繪制的力帆股份歷年總營收與凈利潤走勢：

目前，力帆股份的主營業(yè)務(wù)是汽車的生產(chǎn)和銷售。2018年，公司乘用車及配件業(yè)務(wù)的銷售額占總營收的比重超過54％；而正是乘用車尤其是其新能源車業(yè)務(wù)的低迷導(dǎo)致了公司業(yè)績的下滑。

力帆股份新能源車業(yè)務(wù)的低迷，則與其騙補被查不無關(guān)系。2016年公司發(fā)布公告稱：經(jīng)財政部查處，公司2015年共有2395輛汽車不符合新能源汽車申報條件，涉及中央財政補助資金1．14億元；財政部決定對這2395輛新能源汽車中央財政不予補助，并取消了公司2016年中央財政補助資金預(yù)撥付資格。騙補風(fēng)波后，力帆股價曾連續(xù)下跌；2016年，公司凈利潤也創(chuàng)下自其上市以來的新低。

而當(dāng)下，新能源車業(yè)務(wù)幾乎已淪為公司的雞肋。2019年前5個月，力帆股份的新能源車銷量僅為1011輛，同比暴跌57．77％。

此外，受困于國內(nèi)汽車銷量的整體低迷，力帆股份的傳統(tǒng)車銷量也在大跌。2019年前5個月，公司傳統(tǒng)乘用車銷量為19683輛，同比暴跌57．2％。

巨額財務(wù)費用拖累：財務(wù)費用超12億

主營業(yè)務(wù)的持續(xù)大跌，讓力帆股份陷入了財務(wù)困境。這可從其經(jīng)營性現(xiàn)金流的變化看出端倪。2009年—2012年，公司經(jīng)營性現(xiàn)金流持續(xù)為正，但到2012年之后，除2018年之外，其經(jīng)營性現(xiàn)金流均現(xiàn)凈流出。

事實上，2009年—2019年一季度，近十年時間，力帆股份經(jīng)營性現(xiàn)金流凈流出額高達(dá)34．99億。

在力帆股份經(jīng)營性現(xiàn)金流持續(xù)流出的背景下，公司財務(wù)費用不斷上漲。2018年，其財務(wù)費用高達(dá)12．42億，同比暴漲91．66％。而在2011年時，其財務(wù)費用甚至還不足1億。下圖為財聯(lián)社根據(jù)財報繪制的力帆股份歷年財務(wù)費用走勢：

2018年，力帆股份的財務(wù)費用是其凈利潤的4．9倍；巨額的財務(wù)費用嚴(yán)重拖累了公司業(yè)績。

值得關(guān)注的是，在財務(wù)費用高企的背景下，力帆股份賬面卻有不少貨幣資金。截止2019年3月底，公司賬面貨幣資金為49．68億；賬上近50億的貨幣資金，為何會出現(xiàn)1億借款逾期呢？其實，針對這一問題，交易所也下發(fā)了問詢函。

2019年5月17日，交易所對力帆股份下發(fā)年報問詢函，要求公司說明在賬面存在大額貨幣資金的情況下，進(jìn)行高額負(fù)債并導(dǎo)致財務(wù)費用高企的具體原因和財務(wù)考量，并要求說明是否存在其他關(guān)聯(lián)方非經(jīng)營性占用公司資金的情形等。截止發(fā)稿，力帆股份尚未進(jìn)行回復(fù)。

限摩禁摩政策不斷出臺 摩托車企苦苦掙扎

事實上，力帆股份曾是一家主要以生產(chǎn)和銷售摩托的企業(yè)。2010年時，公司摩托車類營業(yè)收入為35．12億，占總營收的比重超52％；而在2018年時，力帆股份摩托車類營收占總營收的比重已下降到了28％。

摩托車銷量的持續(xù)低迷，也是公司業(yè)績下滑的重要原因。以力帆股份最新產(chǎn)銷數(shù)據(jù)為例，2019年前5個月，公司摩托車銷量為24．49萬輛，同比跌18．33％。

而力帆股份摩托車銷量的低迷，與中國整體摩托車銷量的萎縮有關(guān)。據(jù)中國汽車工業(yè)協(xié)會數(shù)據(jù)顯示，2018年，中國摩托車銷量為1557．05萬輛，與2008年時的2750．2萬輛相比，跌幅高達(dá)43．39％。下圖為財聯(lián)社根據(jù)財報繪制的中國歷年摩托車銷量走勢：

在此背景下，摩托車企業(yè)績大部分陷入了低迷。據(jù)中國汽車工業(yè)協(xié)會發(fā)布的對全國91家摩托車生產(chǎn)企業(yè)月度經(jīng)濟(jì)指標(biāo)快報統(tǒng)計顯示，2019年1—4月，摩托車企的營業(yè)收入、利潤總額繼續(xù)下降，應(yīng)收票據(jù)及應(yīng)收賬款則在增長。

而摩托車銷量的下跌，除了與替代消費有一定的關(guān)系外，各地不斷出臺的限摩政策也是其銷量下滑的重要因素。據(jù)統(tǒng)計，目前，中國有近180個城市頒布了相關(guān)禁摩或限摩條例；且已實施限摩的城市，其限摩區(qū)域還在不斷擴(kuò)大。

2019年4月，南寧市就曾發(fā)布了《關(guān)于加強(qiáng)南寧市城市道路交通管理的通告》，該通告顯示，將禁止摩托車在南寧市繞城環(huán)道以內(nèi)的道路通行。國信證券研報直言，國內(nèi)很多城市出臺的限摩政策，導(dǎo)致了摩托車銷量逐步萎縮。

在限摩禁令有增無減的情況下，摩托車企正苦苦掙扎。曾是中國第一大摩托車企的中國嘉陵，因連續(xù)虧損，已資不抵制，目前，公司正進(jìn)行重大資產(chǎn)重組。同為摩托車企的新大洲A，則因連續(xù)虧損，其股價不斷下跌；2019年年初至今，新大洲A的股價跌幅已超46％。2019年一季度，錢江摩托扣非凈利潤僅為242．47萬，同比暴跌85．1％。