財(cái)報(bào)連連看，行業(yè)把把脈。

財(cái)報(bào)作為最正式、最嚴(yán)謹(jǐn)?shù)墓�司信息披露渠道，是把脈公司經(jīng)營(yíng)現(xiàn)狀、了解行業(yè)發(fā)展的最好信息來(lái)源。

作為汽車(chē)智能化新增零部件最受關(guān)注、也是頗具爭(zhēng)議的一個(gè)新增零部件——激光雷達(dá)。

中國(guó)的激光雷達(dá)行業(yè)，目前有了兩家上市公司公司，分別是2023年2月在美國(guó)納斯達(dá)克上市的禾賽（HSAI.NASDAQ）和2024年1月在港交所上市的速騰聚創(chuàng)（02498.HK）。

這兩家公司也根據(jù)各自交易所的要求，發(fā)布了2024年第二季度和上半年的財(cái)報(bào)，從兩家公司公布的財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)，以及財(cái)報(bào)電話(huà)會(huì)議上，可以看到激光雷達(dá)行業(yè)的發(fā)展現(xiàn)狀、兩家公司的經(jīng)營(yíng)情況，以及行業(yè)發(fā)展的走向。

下面是兩家激光雷達(dá)公司發(fā)布的2024年上半年財(cái)報(bào)顯示的的財(cái)務(wù)情況（根據(jù)上市時(shí)間排序，單位RMB：元，由于財(cái)報(bào)公布方式的原因，禾賽的財(cái)報(bào)進(jìn)行了Q1和Q2合并處理）：

1、營(yíng)收：

2024年上半年：禾賽營(yíng)業(yè)收入為8.18億，同比-6.01%；速騰聚創(chuàng)營(yíng)業(yè)收入7.27億，同比增長(zhǎng)120.97%；下圖是過(guò)去三年（2022-2024）上半年，禾賽和速騰聚創(chuàng)的營(yíng)收情況：

解讀：從過(guò)去三年的中報(bào)來(lái)看，禾賽和速騰聚創(chuàng)的收入在接近，禾賽在今年上半年出現(xiàn)了營(yíng)收的同比下滑，而速騰聚創(chuàng)則仍舊保持著增長(zhǎng)。營(yíng)收下滑，對(duì)禾賽來(lái)說(shuō)，是需要努力去解決的問(wèn)題，尤其是在中國(guó)激光雷達(dá)市場(chǎng)規(guī)模不斷擴(kuò)大的當(dāng)下。

2、毛利率：

2024年上半年：禾賽的毛利率為40.20%（Q1毛利率為38.8%，Q2毛利率為45.10%），同比增長(zhǎng)18.09%；速騰聚創(chuàng)的毛利率為13.60%，同比增長(zhǎng)670.30%。

解讀：從毛利率的情況來(lái)看，禾賽的毛利率的高于速騰聚創(chuàng)，因?yàn)楹藤惓�了ADAS激光雷達(dá)外，還大量在Robotaxi領(lǐng)域出貨，禾賽表示，中國(guó)前五的Robotaxi公司都獨(dú)家使用禾賽的激光雷達(dá)。Robotaxi用的激光雷達(dá)單價(jià)要比ADAS激光雷達(dá)的單價(jià)高、毛利也更高。

速騰聚創(chuàng)也按照自己的計(jì)劃在Robotaxi賽道的激光雷達(dá)上發(fā)力，在財(cái)報(bào)電話(huà)會(huì)上，速騰聚創(chuàng)表示還是希望用車(chē)規(guī)級(jí)的激光雷達(dá)滲透到Robotaxi應(yīng)用上。

自從進(jìn)入2024年下半年，Robotaxi賽道因?yàn)榘俣忍}卜快跑、Waymo、特斯拉等玩家都在公布了雄心勃勃的計(jì)劃，Waymo也在這周宣布月訂單超過(guò)10萬(wàn)單。百度蘿卜快跑則提出了年內(nèi)實(shí)現(xiàn)盈虧平衡、明年實(shí)現(xiàn)盈利的目標(biāo)。Robotaxi行業(yè)可能會(huì)因?yàn)檫@些玩家的計(jì)劃而出現(xiàn)需求的增長(zhǎng)。

同時(shí)，激光雷達(dá)無(wú)論是應(yīng)用在ADAS還是Robotaxi或者是機(jī)器人領(lǐng)域，都要面臨著單價(jià)下降的困擾，這里面只能通過(guò)大規(guī)模的生產(chǎn)應(yīng)用來(lái)降本增效了，從而提高激光雷達(dá)公司本身的毛利水平，盡快實(shí)現(xiàn)盈利。

3、盈虧情況：

2024年上半年：禾賽和速騰聚創(chuàng)均錄得虧損，其中，禾賽凈利潤(rùn)是虧損1.79億，速騰聚創(chuàng)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)是虧損2.68億。凈利潤(rùn)和營(yíng)業(yè)利潤(rùn)是不同的統(tǒng)計(jì)口徑和表述，在2024年上半年，不管是什么統(tǒng)計(jì)口徑，禾賽和速騰聚創(chuàng)都是虧損的。

4、研發(fā)投入方面：

2024年上半年：禾賽的研發(fā)投入為3.93億，速騰聚創(chuàng)研發(fā)投入為3.13億。

解讀：要把盈虧和研發(fā)投入放在一起看才有意思。在上半年，禾賽和速騰的研發(fā)投入都是大于虧損的。某種程度上說(shuō)，減少研發(fā)投入都能讓虧損減少，甚至是實(shí)現(xiàn)盈利。但是，對(duì)于激光雷達(dá)公司來(lái)說(shuō)，研發(fā)投入是必不可少的，只有源源不斷的研發(fā)投入，才有可能在產(chǎn)品性能、規(guī)模生產(chǎn)降本、技術(shù)路線(xiàn)等方方面面跟得上行業(yè)的發(fā)展步伐。

尤其是激光雷達(dá)的產(chǎn)品形態(tài)，在芯片化、智能化和智能制造上還有很大的進(jìn)步空間，這也對(duì)激光雷達(dá)的降本有著重要作用。從研發(fā)投入規(guī)模來(lái)看，速騰的3.13億比禾賽的3.93億略少，不是量級(jí)的差距實(shí)際影響應(yīng)該不大。速騰表示在目前火熱的AI領(lǐng)域加大投入，屆時(shí)或許會(huì)在AI加持下的成本、性能和應(yīng)用方面的優(yōu)勢(shì)。

5、激光雷達(dá)出貨量

2024年上半年，禾賽激光雷達(dá)總出貨量14.56萬(wàn)臺(tái)，同比增長(zhǎng)67.5%，其中ADAS激光雷達(dá)出貨量為13.32萬(wàn)臺(tái)，同比增長(zhǎng)80.3%；速騰聚創(chuàng)激光雷達(dá)出貨量為24.34萬(wàn)臺(tái)，同比增長(zhǎng)415.7%，其中ADAS激光雷達(dá)出貨量為23.45萬(wàn)臺(tái)，同比增長(zhǎng)487.7%。

解讀：作為主營(yíng)業(yè)務(wù)的激光雷達(dá)銷(xiāo)售收入，是兩家激光雷達(dá)公司的核心收入。從銷(xiāo)售數(shù)量來(lái)看，速騰聚創(chuàng)的數(shù)量更大，速騰聚創(chuàng)的激光雷達(dá)銷(xiāo)售數(shù)據(jù)幾乎是禾賽的兩倍。

主要就是ADAS激光雷達(dá)出貨量的差別，從結(jié)果來(lái)看，速騰聚創(chuàng)在ADAS激光雷達(dá)的出貨量要大很多，吃到了激烈的智能駕駛行業(yè)提高激光雷達(dá)裝車(chē)率的紅利。有了量的保障，一旦在量級(jí)上形成優(yōu)勢(shì)，則有望提高毛利率和產(chǎn)品的價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)力。但從前面提到的營(yíng)收來(lái)看，禾賽營(yíng)收8.18億，而速騰聚創(chuàng)營(yíng)收7.27億。這意味著禾賽的單價(jià)更高，因?yàn)楹藤惖姆茿DAS激光雷達(dá)出貨量主要是應(yīng)用在Robotaxi的激光雷達(dá)。而速騰聚創(chuàng)的非ADAS激光雷達(dá)出貨量則是用于的機(jī)器人及其他領(lǐng)域。

禾賽在財(cái)報(bào)中也提到了自動(dòng)駕駛業(yè)務(wù)（也就是Robotaxi）收入減少了。未來(lái)Robotaxi激光雷達(dá)的收入情況，還是比較依賴(lài)較為集中的客戶(hù)的訂單是否會(huì)增加，畢竟Robotaxi玩家的數(shù)量短期內(nèi)很難看到增長(zhǎng)，即便是特斯拉要進(jìn)軍Robotaxi，國(guó)內(nèi)除了小鵬要跟進(jìn)，蔚來(lái)和華為都明確表示不會(huì)跟進(jìn)了。

6、現(xiàn)金儲(chǔ)備情況

2024年上半年，截至6月30日，禾賽的現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物、受限制現(xiàn)金和短期投資等形式存在的現(xiàn)金儲(chǔ)備為27.53億，比3月31日的28.30億是略微減少；速騰聚創(chuàng)的現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物、受限制現(xiàn)金及定期存款為25.71億，比3月31日的25億略微增加。

解讀：看到現(xiàn)金儲(chǔ)備情況，兩家的現(xiàn)金儲(chǔ)備相對(duì)接近，從現(xiàn)金儲(chǔ)備的變化情況來(lái)看，禾賽的現(xiàn)金儲(chǔ)備在減少，速騰聚創(chuàng)的現(xiàn)金儲(chǔ)備在增加，但從絕對(duì)值來(lái)看，變化都是在幾千萬(wàn)人民幣的水平，變化幅度并不大。

7、激光雷達(dá)行業(yè)展望

在電話(huà)會(huì)和財(cái)報(bào)上，禾賽和速騰聚創(chuàng)都提到了現(xiàn)在激光雷達(dá)的滲透率在提升，同時(shí)，在價(jià)格更低的車(chē)型，如15-20萬(wàn)的車(chē)型，激光雷達(dá)也開(kāi)始滲透了，因?yàn)檫@個(gè)價(jià)格區(qū)間體量大，有可能會(huì)帶來(lái)放量的需求。

在Q2財(cái)報(bào)上，禾賽對(duì)Q3的財(cái)報(bào)進(jìn)行了展望，預(yù)計(jì)凈營(yíng)收在4.5-5億，同比增長(zhǎng)約1.0%-12.2%。這個(gè)展望對(duì)于激光雷達(dá)行業(yè)來(lái)說(shuō)，意味著市場(chǎng)的增長(zhǎng)還是比較慢的，或者對(duì)禾賽來(lái)說(shuō)，營(yíng)收增長(zhǎng)是比較慢的。

下面是兩家公司財(cái)報(bào)公布的定點(diǎn)情況：禾賽在財(cái)報(bào)中提到已經(jīng)和全球19家OEM廠(chǎng)商合作，定點(diǎn)了70多款車(chē)型；速騰聚創(chuàng)則表示獲得了22家OEM廠(chǎng)商和一級(jí)供應(yīng)商的合作，累計(jì)定點(diǎn)了80款車(chē)型。

同時(shí)，禾賽和速騰聚創(chuàng)都提到了海外車(chē)企的定點(diǎn)情況。海外車(chē)企的定點(diǎn)，是兩家激光雷達(dá)公司非常重要的增量來(lái)源，畢竟，海外車(chē)企的海外車(chē)型，激光雷達(dá)裝車(chē)率基本為零。這意味著巨大的市場(chǎng)空間。即便是拿到了定點(diǎn)，還要看SOP，還要看上市時(shí)間，還要看上市后是否能夠熱銷(xiāo)，這些都會(huì)影響到激光雷達(dá)公司的收入情況。

最新收盤(pán)價(jià)及市值，禾賽最新收盤(pán)價(jià)是4.33美元、收盤(pán)市值是5.52億美元（約合人民幣39.41億人民幣）， 速騰聚創(chuàng)最新收盤(pán)價(jià)為12.28港元、收盤(pán)市值是55.38億港元（約合人民幣50.71億人民幣）。

       原文標(biāo)題 : 【財(cái)報(bào)解讀】禾賽和速騰：40%毛利VS營(yíng)收增長(zhǎng)120%