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大明電子毛利率持續(xù)下滑:負債率遠超同行,實控人借公司上千萬買房

《港灣商業(yè)觀察》張峻浩

8月22日,沖刺上交所主板的大明電子股份有限公司(以下簡稱:大明電子)針對審核問詢函進行了回復(fù)。

據(jù)招股書顯示,大明電子專注于汽車電子零部件配套領(lǐng)域,是一家專業(yè)從事汽車車身電子電器控制系統(tǒng)設(shè)計、開發(fā)、生產(chǎn)和銷售的綜合解決方案供應(yīng)商。主要產(chǎn)品包括駕駛輔助系統(tǒng)、座艙中控系統(tǒng)、智能光電系統(tǒng)、門窗控制系統(tǒng)、座椅調(diào)節(jié)系統(tǒng)等。本次擬募集資金4億元,用于大明電子(重慶)有限公司新建廠區(qū)項目。

01

客戶集中度過高,毛利率持續(xù)下滑

大明電子的招股書停留在2023年3月3日,因而部分數(shù)據(jù)來源于公司問詢函中的回復(fù)。2020年至2021年及2022年上半年(以下簡稱,報告期內(nèi))營業(yè)收入分別為11.39億元、14.82億元、7.11億元;凈利潤分別為1.14億元、1.18億元、5008.52萬元。

總體來看,大明電子期內(nèi)營收和凈利潤都在持續(xù)上升,但公司在業(yè)績方面,存在前五大客戶集中度過高和毛利率持續(xù)下滑的情況。

據(jù)問詢函回復(fù)顯示,2020年-2022年(近三年),大明電子主營業(yè)務(wù)收入11.07億元、14.47億元、16.84億元;其中來自前五大客戶銷售金額分別為7.94億元,10.5億元、11.02億元,占主營業(yè)務(wù)比例為71.77%、72.60%、65.42%,其中第一大客戶銷售收入占比分別為37.49%、34.36%和31.42%。

截至2022年末,公司前五大客戶包括長安汽車、上汽集團、一汽集團、均勝電子和佛吉亞等國內(nèi)知名廠商,2021年和2020年前五大客戶中還有長安馬自達。

可以看出,來自大明電子前五大客戶的銷售比例在2022年有所下滑,但占比仍超過六成。大明電子表示,若未來重要客戶的長期合作關(guān)系發(fā)生變化或終止,或主要客戶因其自身經(jīng)營原因而減少對公司產(chǎn)品的采購或因公司在產(chǎn)品質(zhì)量、技術(shù)創(chuàng)新和產(chǎn)品開發(fā)和生產(chǎn)交貨等方面無法滿足客戶需求而導致與客戶的合作關(guān)系發(fā)生不利變化,而公司又無法及時拓展其他新客戶,將會對公司的經(jīng)營業(yè)績產(chǎn)生不利影響。

在回復(fù)問詢函中,公司也認為,客戶集中度較高,但由于下游汽車行業(yè)客戶集中度較高,且公司客戶集中度較高情況與同行業(yè)上市公司不存在明顯差異,符合汽車行業(yè)特點,具備合理性。

此外,據(jù)披露,大明電子近三年毛利率分別為24.74%、24.49%、21.57%,呈現(xiàn)持續(xù)下滑態(tài)勢,其中2022年較上年下滑幅度較大,同比下滑2.92個百分點。

大明電子表示,2022年主營業(yè)務(wù)毛利率下滑主要系駕駛輔助系統(tǒng)毛利率下降以及座艙中控系統(tǒng)收入和占比下降的影響。根據(jù)其披露來看,近三年,核心業(yè)務(wù)方面,駕駛輔助系統(tǒng)毛利率分別為29.28%、29.63%、25.71%;智能光電系統(tǒng)毛利率分別為22.95%、22.52%、22.36%;座艙中控系統(tǒng)毛利率分別為28.22%、27.71%、26.07%。換言之,收入占比超過7成的三大業(yè)務(wù)毛利率呈持續(xù)下滑態(tài)勢。

?大明電子提及,毛利率下降的影響因素分為產(chǎn)品結(jié)構(gòu)變化的影響、產(chǎn)品單價變化的影響和產(chǎn)品成本變化的影響。其中,產(chǎn)品結(jié)構(gòu)變化主要系由于公司產(chǎn)品種類、對應(yīng)配套車型較多,且各車型銷量情況和車型生命周期不一,不同產(chǎn)品配套整車的市場銷售情況決定了下游客戶對于公司產(chǎn)品的訂單數(shù)量,故產(chǎn)品結(jié)構(gòu)變化因素對公司整體毛利率的影響較大;產(chǎn)品單價變化主要源于汽車零部件行業(yè)傳統(tǒng)價格年降政策,下游客戶一般每年會與公司就持續(xù)供應(yīng)產(chǎn)品的銷售價格進行談判,雙方根據(jù)產(chǎn)品訂單量、產(chǎn)品生命周期、主要原材料價格變動等因素,協(xié)商確定價格年降幅度,進而對產(chǎn)品毛利率產(chǎn)生一定影響;產(chǎn)品成本變化主要來源于塑料粒子、線路板和電子元器件等主要原材料價格的波動,同時員工薪酬上漲帶來的人工成本上升亦對產(chǎn)品成本產(chǎn)生一定的影響。

02

負債率遠高同行數(shù)十個百分點,實控人借公司1576萬買房

近三年,大明電子的資產(chǎn)負債率分別為71.85%、78.81%和68.73%,公司負債主要為經(jīng)營性負債、銀行借款及融資租賃負債,共同導致公司資產(chǎn)負債率相對較高。

上述期內(nèi)公司主要經(jīng)營性負債金額為4.38億元、6.96億元、6.2億元;占總負債比重為58.70%、62.04%、49.15%。

審核問詢函表示,請發(fā)行人說明:(1)資產(chǎn)負債率較高的原因及合理性,并分析說明相關(guān)風險及公司所采取的具體應(yīng)對措施;(2)2021年末現(xiàn)金分紅的原因和合理性;報告期內(nèi)歷次分紅資金去向,是否存在流向關(guān)聯(lián)方、客戶、供應(yīng)商等,形成銷售收入或代墊成本費用等異常情況;(3)結(jié)合公司生產(chǎn)經(jīng)營情況,量化分析2022年上半年經(jīng)營活動凈現(xiàn)金流量明顯下降、現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物凈增加額負值較大的原因;(4)結(jié)合報告期內(nèi)現(xiàn)金流及負債情況,量化分析公司是否存在重大償債風險;在出現(xiàn)償債風險時可以采取的措施,充分提示風險;(5)實控人的負債情況,是否存在大額負債及是否具備還款能力。

大明電子表示,隨著發(fā)行人經(jīng)營規(guī)模的擴大,日常資金需求逐漸上升,相關(guān)運營資金主要源于經(jīng)營所得和銀行借款等;報告期內(nèi)為擴大生產(chǎn)規(guī)模,發(fā)行人持續(xù)投入長期資產(chǎn)建設(shè),相關(guān)資本性支出資金的需求較大,公司主要通過債務(wù)融資方式補充資金缺口,使得發(fā)行人資產(chǎn)負債率相對較高。

此外,實際控制人周明明、吳賢微存在個人房產(chǎn)抵押消費與經(jīng)營組合貸款975.00萬元尚未歸還完畢,貸款期限為2023年1月13日至2028年1月13日,該項貸款主要用于購買個人房產(chǎn)。周明明、吳賢微以自有資金逐月還款,不存在逾期的情形;發(fā)行人實際控制人周遠存在對大明科技的借款合計1576.00萬元尚未歸還完畢,該項借款主要用于購買個人房產(chǎn)。除此之外,實際控制人周明明、吳賢微和周遠不存在其他大額負債的情況。周明明、吳賢微和周遠作為股東和董事,具有較強的還款能力,無法償還個人貸款的風險較小。

的確,資產(chǎn)負債率遠高同行是大明電子的具體體現(xiàn)。近三年,同行業(yè)上市公司資產(chǎn)負債率平均值分別為27.14%、32.43%和36.16%。不同年份,大明電子都比同行資產(chǎn)負債率平均值要高出數(shù)十個百分點。

大明電子對此表示,主要系由于同行業(yè)上市公司均為上市公司,可以通過多種渠道滿足自身發(fā)展的資金需求。而公司受制于融資渠道較為單一,主要依靠銀行借款進行外部融資。因此在業(yè)務(wù)快速發(fā)展階段,資產(chǎn)負債率較同行業(yè)上市公司更高。公司業(yè)績增長較快,整體資產(chǎn)質(zhì)量和銷售回款情況良好,不存在重大償債風險。

03

2021年分紅超凈利潤,家庭式持股或存弊端

截至招股說明書簽署日,公司的實際控制人為周明明、吳賢微和周遠,其中,周明明和吳賢微為夫妻關(guān)系,周遠為二人之子。周招會為周明明之弟,周明明、吳賢微、周遠和周招會已簽署《一致行動協(xié)議》,系一致行動人。其中,周招會并不是共同實際控人,只是一致行動人。

據(jù)招股書顯示,周明明直接持股18.88%,吳賢微直接持股11.33%,周遠直接持股7.55%,三人又通過大明科技有限公司間接持股37.75%,此外周明明通過很恒鑫明企業(yè)管理合作伙伴間接持股3%,加上周招會直接持有5%,四人合計直接和間接持有大明電子83.51的股份。

目前,周明明擔當公司董事長,吳賢微擔任公司副總經(jīng)理,周遠擔任公司,副總經(jīng)理、董事會秘書,周招會擔任公司總經(jīng)理。

獨立經(jīng)濟學家王赤坤認為,家庭式持股可能會對公司的日常經(jīng)營帶來一些弊端。首先,家庭成員之間的利益不一致可能會導致公司經(jīng)營中的內(nèi)部矛盾和爭執(zhí)。其次,家庭成員之間的資金往來可能會不規(guī)范,存在財務(wù)漏洞和風險。此外,這種家庭式持股也可能會使公司難以引進外部的先進管理技術(shù)和經(jīng)驗,難以建立現(xiàn)代化的企業(yè)制度和管理模式。最后,家庭式持股可能會使公司的決策過程更加主觀和武斷,缺乏科學性和透明度,不利于公司的長期發(fā)展和穩(wěn)定經(jīng)營。

據(jù)招股書顯示,大明電子在報告期內(nèi),現(xiàn)金分紅金額為5929.8萬元、1.92億元、200萬元,合計為其中2021年現(xiàn)金分紅超過了同期公司凈利潤(1.18億元)。

大明電子回復(fù)審核問詢函時表示,歷次分紅資金去向主要為股東對發(fā)行人增資、支付股權(quán)轉(zhuǎn)讓款、繳納所得稅款、購買理財產(chǎn)品和個人消費等,不存在直接或間接流向關(guān)聯(lián)方、客戶、供應(yīng)商的情形,不存在形成銷售收入或代墊成本費用等異常情況。(港灣財經(jīng)出品)

       原文標題 : 大明電子毛利率持續(xù)下滑:負債率遠超同行,實控人借公司上千萬買房

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