《港灣商業(yè)觀察》施子夫 李鐳

12月1日，深圳市駿鼎達(dá)新材料股份有限公司（以下簡稱，駿鼎達(dá)）將迎來創(chuàng)業(yè)板首發(fā)上會。

作為汽車配件企業(yè)，駿鼎達(dá)雖然為不少知名車企提供業(yè)務(wù)服務(wù)，但公司毛利率卻整體呈現(xiàn)下滑態(tài)勢。

與此同時，駿鼎達(dá)在業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)方面仍然存在著“重營銷輕研發(fā)”的現(xiàn)象。

據(jù)悉，駿鼎達(dá)主營業(yè)務(wù)為高分子改性保護(hù)材料的設(shè)計、研發(fā)、生產(chǎn)與銷售，主要產(chǎn)品包括功能性保護(hù)套管和功能性單絲等，廣泛應(yīng)用于汽車、工程機(jī)械、軌道交通、通訊電子等多元領(lǐng)域。其主要產(chǎn)品憑借良好的耐溫性、抗 UV 性、阻燃性、耐化學(xué)腐蝕性等性能，對各大領(lǐng)域的線束系統(tǒng)、流體管路等提供耐磨、隔熱、防撞擊、屏蔽、抗爆破、防火、降噪等安全防護(hù)作用。

01

毛利率三年半持續(xù)下行

駿鼎達(dá)直接客戶主要為終端主機(jī)廠上游的零部件供應(yīng)商，包括安波福、住友電工、比亞迪、蓋茨工業(yè)、時代電氣、泰科電子等，產(chǎn)品最終應(yīng)用于上汽通用、東風(fēng)本田、廣汽本田、東風(fēng)日產(chǎn)、長安汽車、長城汽車、比亞迪、蔚來汽車、小鵬汽車、理想汽車、特斯拉、廣汽埃安等汽車廠商，卡特彼勒、三一重工等工程機(jī)械廠商，中車集團(tuán)為代表的軌道交通車輛廠商，莫仕、特發(fā)信息等通訊電子廠商。

招股書顯示，2019年－2021年以及2022年上半年，駿鼎達(dá)實現(xiàn)營收分別為2．82億元、3．26億元、4．67億元及2．39億元；凈利潤分別為5668．73萬元、7062．51萬元、9848．18萬元及5352．87萬元。

駿鼎達(dá)稱，公司主營業(yè)務(wù)收入增長較快，2020年度、2021年度和2022年1－6月較上年同期的增幅分別為15．85％、43．07％和8．13％，各類主營產(chǎn)品均持續(xù)增長，帶動了公司整體業(yè)務(wù)快速增長。

駿鼎達(dá)期內(nèi)綜合毛利率分別為49．36％、48．75％、45．96％和43．67。公司表示，2020年以后綜合毛利率有所下降，主要原因系：自2020年起，公司根據(jù)新收入準(zhǔn)則將運輸費調(diào)整至營業(yè)成本，剔除運輸費影響后，公司2020年、2021年和2022年1－6月綜合毛利率分別為52．04％、49．57％和46．94％，與2019年相近；公司產(chǎn)品的主要原材料是樹脂材料、復(fù)絲等石油化工下游產(chǎn)品，報告期內(nèi)材料成本受上游石油化工產(chǎn)品價格影響而呈現(xiàn)出先降后升的趨勢，毛利率變動趨勢與材料成本變動趨勢相匹配。

很顯然，如果從2019年至今計算的話，駿鼎達(dá)毛利率已經(jīng)下跌了5．69個百分點。

原材料價格上漲無疑對駿鼎達(dá)影響較大。

駿鼎達(dá)表示，公司主要原材料樹脂材料、復(fù)絲等均需要對外采購。材料成本是公司產(chǎn)品主要的成本組成部分，報告期內(nèi)占剔除運費后主營業(yè)務(wù)成本的比重分別為65．21％、64．21％、65．94％和67．64％。報告期內(nèi)，受上游石油價格波動等因素影響，公司原材料價格存在波動，未來若主要原材料價格大幅上漲，則將可能對公司的經(jīng)營造成不利影響。此外，若供應(yīng)商未能按照約定的時間向公司交付采購的原材料，將可能影響公司的生產(chǎn)銷售計劃，亦將對公司的生產(chǎn)經(jīng)營產(chǎn)生不利影響。

另外，期內(nèi)，駿鼎達(dá)應(yīng)收賬款凈額分別為8965．64萬元、1．01億元、1．27億元和1．36億元，占流動資產(chǎn)的比重分別為37．83％、36．45％、41．00％和40．12％。其中，公司應(yīng)收賬款賬齡主要在一年以內(nèi)。

02

“重營銷輕研發(fā)”嚴(yán)重，銷售費用率數(shù)據(jù)打架

報告期內(nèi)，駿鼎達(dá)研發(fā)費用分別為1316．59萬元、1387．99萬元、1965．13萬元和968．82萬元，占營業(yè)收入的比例分別為4．68％、4．26％、4．21％和4．06％。

換言之，雖然研發(fā)費用在不斷提升，但駿鼎達(dá)的研發(fā)費用率則一路下降。與同行相比，駿鼎達(dá)同樣差距不小。期內(nèi)，同行業(yè)可比公司的研發(fā)費用率平均值分別為5．32％、5．67％、6．22％以及6．77％。

也就是說，駿鼎達(dá)期內(nèi)研發(fā)費用率分別弱于行業(yè)平均值0．64個百分點、1．41個百分點、2．01個百分點以及2．71個百分點。差距大幅擴(kuò)大。

駿鼎達(dá)僅表示，公司研發(fā)費用率略低于同行業(yè)可比公司平均值，與合興股份、超捷股份和文依電氣較為接近，主要原因系公司報告期內(nèi)快速發(fā)展，營業(yè)收入增長速度快于研發(fā)投入增長速度，但總體上公司研發(fā)投入金額逐年增長。

研發(fā)投入不及同行的另一面是，駿鼎達(dá)銷售費用則大大領(lǐng)先，這多少有些尷尬。報告期內(nèi)，駿鼎達(dá)銷售費用分別為3782．79萬元、3354．55萬元、4503．70萬元以及1810．44萬元，銷售費用率分別為10．04％、10．29％、9．65％以及7．58％；而同行可可比公司的銷售費用率平均值分別為4．43％、4．72％、4．62％以及4．18％。

顯然，駿鼎達(dá)所有報告期內(nèi)銷售費用率都大大高于同行業(yè)平均值。

值得注意的是，在11月29日提交的上會稿招股書中，如《港灣商業(yè)觀察》標(biāo)注發(fā)現(xiàn)，駿鼎達(dá)2019年的銷售費用率存在兩個數(shù)據(jù)，一個是13．43％，另一個是10．04％。

有市場人士指出，“一家公司如果銷售費用高于同行，而研發(fā)費用低于同行，無疑說明公司經(jīng)營模式是以銷售型為導(dǎo)向，存在重銷售輕研發(fā)的問題，這或?qū)��?dǎo)致公司長遠(yuǎn)市場競爭力弱化。另一方面，如果招股書存在明顯的數(shù)字錯誤，也說明公司內(nèi)審或合規(guī)層面較為馬虎，這尤其值得深刻反思。”

在合規(guī)層面，招股書顯示，駿鼎達(dá)及分公司在2019年至2021年都存在不同問題而被行政處罰。

企查查還顯示，駿鼎達(dá)于2021年3月22日被深圳市寶安區(qū)消防救援大隊日常抽查，發(fā)現(xiàn)問題并責(zé)令改正。

整體上看，駿鼎達(dá)違規(guī)問題處罰雖然不大，但也凸顯其存在一些基礎(chǔ)合規(guī)層面的忽略與輕視。而在業(yè)務(wù)方面，駿鼎達(dá)的“重營銷輕研發(fā)”現(xiàn)象則尤其凸顯，這是否將影響到公司未來的發(fā)展前景，值得投資者關(guān)注。

（港灣財經(jīng)出品）

       原文標(biāo)題 : 駿鼎達(dá)毛利率持續(xù)下滑：重營銷輕研發(fā)嚴(yán)重，銷售費用率數(shù)據(jù)打架