《港灣商業(yè)觀察》王心怡

近日，滁州多利汽車科技股份有限公司（簡稱“多利科技”）的IPO長跑進入到?jīng)_刺階段。

01實控人超63％股權(quán)與眾多親屬高管

多利科技主要從事汽車沖壓零部件及相關(guān)模具的開發(fā)、生產(chǎn)、銷售。與上汽大眾、上汽通用、上汽乘用車、上汽大通、一汽大眾等整車制造商有合作關(guān)系。除整車制造商外，還是新朋股份、上海同舟、上海安萊德、華域車身、匯眾汽車等汽車零部件制造商的配套合作伙伴。在新能源整車方面，公司是特斯拉、理想汽車、蔚來汽車、零跑汽車和華人運通等的供應(yīng)商。

在步入市場大眾的視線后，多利科技的股權(quán)結(jié)構(gòu)首先引起了部分人士的注意。根據(jù)招股書披露，發(fā)行人控股股東、實際控制人為曹達龍，持有公司63．21％股權(quán)。一致行動人為鄧麗琴、蔣建強、曹武、曹燕霞、鄧竹君。鄧麗琴直接持有公司31．13％的股權(quán)，蔣建強直接持有公司 1．46％的股權(quán)，曹武直接持有公司0．97％的股權(quán)，曹燕霞直接持有公司0．68％的股權(quán)，鄧竹君直接持有公司0．68％的股權(quán)。曹達龍及其一致行動人直接持有公司98．13％的股權(quán)。

從公司高管、股東名單來看，曹達龍與總經(jīng)理兼核心技術(shù)人員蔣建強、副總經(jīng)理曹燕霞、副總經(jīng)理曹武存在親屬關(guān)系，分別為翁婿、父女、父子關(guān)系；公司總經(jīng)理兼核心技術(shù)人員蔣建強與副總經(jīng)理曹燕霞為夫妻關(guān)系；公司副總經(jīng)理曹燕霞與副總經(jīng)理曹武為姐弟關(guān)系。

在監(jiān)管對公司IPO申請文件的反饋意見中，也請公司進一步說明：認定曹達龍為實際控制人的依據(jù)是否充分，是否符合公司實際情況；僅認定曹達龍為實際控制人而不認定其他《一致行動協(xié)議》簽署方為實際控制人的原因；不認定曹達龍的子女曹武、曹燕霞以及女婿蔣建強為共同實際控制人的原因；鄧麗琴系發(fā)行人董事長、持有發(fā)行人股份數(shù)量較多，請說明不認定鄧麗琴為共同實際控制人的原因，鄧麗琴是否為他人代持股份；說明是否存在通過不認定相關(guān)人員為共同實際控制人而規(guī)避同業(yè)競爭關(guān)系的情況等多項問題。

而從財務(wù)數(shù)據(jù)來看，豪華合作商陣容似乎尚未給多利科技近年的業(yè)績帶來可觀的增速。在沖刺IPO的關(guān)鍵報告期內(nèi)，多利科技業(yè)績平穩(wěn)多于上升。2018年至2020年的完整年度及2021年上半年，多利科技營收分別為16．92億元、16．09億元、16．84億元、11．87億元，對應(yīng)同期歸母凈利潤分別為1．68億元、1．99億元、1．55億元、1．75億元。

報告期內(nèi)，公司主營業(yè)務(wù)毛利率分別為20．05％、24．04％、18．47％和19．21％，剔除運雜費后主營業(yè)務(wù)毛利率為20．05％、24．04％、19．26％和19．94％。對比來看，剔除極值影響后，報告期內(nèi)同行業(yè)可比公司平均毛利率分別為20．97％、20．54％、19．11％和18．05％。

從截至2021年上半年的數(shù)據(jù)來看，多利科技的毛利率有略微波動，但總體與行業(yè)均值接近。但2021年下半年至今，公司的經(jīng)營狀況又有著怎樣的變化？《港灣商業(yè)觀察》就相關(guān)問題聯(lián)系多利科技，并未得到回復(fù)。不過，公司招股書中披露了與毛利率相關(guān)的風險，公司表示：如果未來公司不能持續(xù)取得較多新車型訂單、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)發(fā)生不利變動（如高毛利率產(chǎn)品占比下降）、新的生產(chǎn)基地投產(chǎn)后不能很快形成一定銷售規(guī)�；蛟�材料價格發(fā)生重大不利變化，則公司將面臨毛利率下降的風險。

02未來成長性或?qū)⒈皇袌鲫P(guān)注

也正是因為目前多利科技對于財務(wù)數(shù)據(jù)的披露截至于2021年六月末，在缺乏后續(xù)業(yè)績數(shù)據(jù)的情況下，或許無法對多利科技的成長性做出評價。不過公司在招股書中指出，隨著競爭的加劇，受到客戶所產(chǎn)車型的銷售情況以及主要原材料價格波動的影響，公司經(jīng)營業(yè)績將面臨波動的風險。若公司所處汽車行業(yè)未來增速不及預(yù)期、市場競爭加劇、產(chǎn)品價格下降、原材料及人工成本上漲，將會對公司經(jīng)營業(yè)績產(chǎn)生不利影響。

另一個可能對業(yè)績增長造成壓力的因素是，多利科技主要產(chǎn)品為汽車沖壓零部件及模具，屬于非標準定制產(chǎn)品。公司一般根據(jù)產(chǎn)品成本及銷量等因素與客戶協(xié)商確定產(chǎn)品價格。但正是由于產(chǎn)品特性，汽車整車在其產(chǎn)品生命周期中一般采取前高后低的定價策略，即新款汽車上市時定價較高，以后逐年降低。

因此，部分整車廠在進行零部件采購時，也會根據(jù)其整車定價情況要求零部件企業(yè)逐年適當下調(diào)供貨價格。同時，隨著國外進口車關(guān)稅的下調(diào)以及國內(nèi)市場向外資全面開放，將進一步加劇汽車市場的價格競爭。報告期各期，公司汽車零部件產(chǎn)品中的年降產(chǎn)品對當期收入的影響分別為3277．88萬元、2641．05萬元、2884．65萬元和1526．59萬元，年降產(chǎn)品的年降金額對收入的影響分別為2．05％、1．74％、1．82％和1．37％。

一位汽車行業(yè)人士向《港灣商業(yè)觀察》表示，為應(yīng)對年降給業(yè)績增長帶來的壓力，企業(yè)不僅僅需要在生產(chǎn)環(huán)節(jié)持續(xù)下功夫，以降低成本，同時還要在銷售端發(fā)力，拓展新的銷售渠道或產(chǎn)品�？傮w而言，挑戰(zhàn)不小。

非標準定制產(chǎn)品的特性及年降產(chǎn)品也從一定程度上對公司的存貨管理提出了更高的要求。報告期各期末，公司存貨賬面價值分別為4．27億元、2．87億元、2．86億元及3．57億元，占公司流動資產(chǎn)的比例分別為34．93％、29．39％、26．18％及31．24％，主要由原材料、在產(chǎn)品、庫存商品、發(fā)出商品、委托加工物資以及模具構(gòu)成。

多利科技表示，2021年1－6月，隨著公司新能源汽車零部件的訂單數(shù)量迎來爆發(fā)式增長，公司相應(yīng)增加主要原材料的備貨量，同時當期鋼材和鋁材的采購價格均有所上升，故原材料金額及占比較2020年末大幅增長。此外，在產(chǎn)品、庫存商品、發(fā)出商品和委托加工物資的余額也呈一定的上升趨勢。

報告期內(nèi)，公司存貨周轉(zhuǎn)率分別為3．12次／年、3．24次／年、4．51次／年和5．59次／年，呈逐年上升的趨勢。這主要是因為報告期內(nèi)公司新定點開發(fā)的車型陸續(xù)投入量產(chǎn)，對應(yīng)的模具從存貨結(jié)轉(zhuǎn)至主營業(yè)務(wù)成本或長期待攤費用，使得存貨中的模具金額大幅下降。而模具業(yè)務(wù)相對于零部件業(yè)務(wù)而言生產(chǎn)周期更長，這使得公司總體的存貨周轉(zhuǎn)率有所提高。報告期內(nèi)，公司存貨中的模具金額由2018年末的2．02億元降至2021年6月末的5043．90萬元，占比由46．63％降至13．80％。

并未能展現(xiàn)出持續(xù)業(yè)績增長趨勢的多利科技，牽手諸多“大廠”，最終能否成功上市，值得期待。（港灣財經(jīng)出品）

       原文標題 : 高管大面積親戚且實控人持股偏高，多利科技毛利率波動風險或加劇