2024年即將結(jié)束，中國基因測(cè)序行業(yè)的概括，可以說是先抑后揚(yáng)。

生物安全法案的困擾、國內(nèi)需求疲軟的擔(dān)憂……一系列的外因，讓資本市場對(duì)中國基因測(cè)序行業(yè)的未來充滿分歧。

當(dāng)然，分歧歸分歧，行業(yè)的基本面并沒有外界想象中那樣搖搖欲墜，頭部企業(yè)仍在扎實(shí)地向前。更重要的是，12月份至今，所有困擾市場的外因，突然間煙消云散：

第一，生物安全法案未進(jìn)入NDAA，對(duì)華大智造等生物科技企業(yè)不再構(gòu)成困擾。換句話說，它們的全球征程仍將繼續(xù)。

第二，國內(nèi)支持政策進(jìn)一步加碼。日前，財(cái)政部發(fā)布利好政策，擬在政府采購活動(dòng)中給予本國產(chǎn)品相對(duì)于非本國產(chǎn)品20%的價(jià)格評(píng)審優(yōu)惠。這意味著，國產(chǎn)測(cè)序儀的市場競爭力將更加清晰。

第三，下游生態(tài)向好的標(biāo)志性事件持續(xù)出現(xiàn)。例如，飽受質(zhì)疑的燃石醫(yī)學(xué)財(cái)務(wù)得到持續(xù)改善。這預(yù)示著，下游應(yīng)用有望進(jìn)一步拓寬，進(jìn)而支撐更宏大的“國際+國內(nèi)”敘事。

三重利好的出現(xiàn)，預(yù)示著中國基因測(cè)序行業(yè)已然今非昔比，未來變得更加清晰可見。

/ 01 / 全球征程更明朗

談到中國基因測(cè)序行業(yè)的心頭大石，生物安全法案是一個(gè)繞不開的話題。

年初，美國眾議院議員提交的生物安全法案草案版本中，藥明康德、華大基因、華大智造等國內(nèi)企業(yè)被提及；美國參議院近期也有一項(xiàng)類似的法案草稿被提出。

如果這些議案被通過，那么美國政府資助的醫(yī)療機(jī)構(gòu)將會(huì)被限制使用被提及公司的產(chǎn)品和技術(shù)。因此，生物安全法案不可避免地引起了國內(nèi)資本市場的過度恐慌，導(dǎo)致部分企業(yè)出現(xiàn)了超跌。

從“924行情”以來，科創(chuàng)50是風(fēng)向標(biāo)，累計(jì)漲幅接近20%，而華大智造雖屬于科創(chuàng)50成分股，但受生物安全法案的不間斷影響，其股價(jià)從年初至今仍下跌近40%，接近腰斬。

現(xiàn)在來看，一切都是多慮了。

12月7日，靴子終于落地：生物安全法案的相關(guān)條款并未出現(xiàn)在參議院軍事委員會(huì)成員協(xié)商后的2025財(cái)年國防授權(quán)法案（“NDAA”）的最終談判文本中。

這表明，生物安全法案進(jìn)入2025財(cái)年NDAA的嘗試已告破產(chǎn)，在短期內(nèi)不會(huì)對(duì)華大智造等企業(yè)的出海構(gòu)成障礙。

短期如此，長期來看大概率也是這樣。在市場看來，這并未到終局，未來仍有再被提及的可能。理論上是這樣，但實(shí)際上，生物安全法案的“流產(chǎn)”反映了一個(gè)事實(shí)：全球生物科技行業(yè)是一個(gè)共同體，很難“脫鉤”。

華大智造之所以能夠業(yè)務(wù)布局遍布六大洲100多個(gè)國家和地區(qū)，核心在于其“精而專”的產(chǎn)品布局，能夠讓全球用戶享受到更便捷、一站式的多組學(xué)工具，從而帶來效率提升和成本降低的好處。

換句話說，華大智造突圍靠的是綜合服務(wù)能力，而不僅僅是簡單提供一款產(chǎn)品。這也導(dǎo)致，強(qiáng)行“脫鉤”實(shí)際上面臨諸多障礙，也不符合美國醫(yī)療產(chǎn)業(yè)的利益，屬于狹隘的保護(hù)主義。

因此，生物安全法案出現(xiàn)之后，反對(duì)聲音極大，甚至海外流傳出將會(huì)變得更溫和的報(bào)道。到現(xiàn)在最終“流產(chǎn)”，說明美國政客實(shí)際上已經(jīng)回歸理性，意識(shí)到了上述問題。

更積極的一個(gè)信號(hào)是，部分反對(duì)生物安全法案的政客將在下一屆政府中身居要職。例如，在今年3月份參議院國土安全與政府事務(wù)委員會(huì)聽證會(huì)上投下唯一反對(duì)票的Rand Paul，成功當(dāng)選新一屆參議院國土安全事務(wù)委員會(huì)主席。

這也意味著，類似生物安全法案這樣的不理性政策，被提及的概率實(shí)際上越來越低。

反過來說，以華大智造為代表的中國基因測(cè)序企業(yè)，在角逐全球市場時(shí)將不會(huì)面臨狹隘主義的影響，憑借突出的綜合服務(wù)能力，有望獲得更突出的成績。

/ 02 / 國內(nèi)邏輯更清晰

海外困擾消除的同時(shí)，國內(nèi)的增長邏輯也變得越來越清晰。

過去一年，市場擔(dān)心受宏觀環(huán)境和行業(yè)政策影響，終端客戶對(duì)固定資產(chǎn)的投資減少且采購周期拉長，導(dǎo)致測(cè)序儀設(shè)備整體采購量有所減少。

但實(shí)際上，頭部玩家能夠通過提升市場占有率來消除這一不利影響：

今年前三季度，華大智造就通過市場占有率的繼續(xù)提升，實(shí)現(xiàn)了逆勢(shì)增長。基因測(cè)序儀前三季度累計(jì)銷售裝機(jī)量超過670臺(tái)，同比增長4%。

在市場滲透率提升的邏輯仍然存在的情況下，整個(gè)行業(yè)又迎來了兩大利好。

一方面，需求提振的信號(hào)已經(jīng)明確。12月9日的最高層會(huì)議上，14年來中央再次提出“適度寬松”，意味著超常規(guī)的逆周期政策即將開啟。今年以來，“大規(guī)模設(shè)備更新”一直是重中之重，在進(jìn)一步擴(kuò)大內(nèi)需的邏輯下，基因測(cè)序等設(shè)備的需求必然會(huì)迎來新一輪增長高峰。

另一方面，支持國產(chǎn)品牌的政策進(jìn)一步落地。

12月7日，財(cái)政部下發(fā)《關(guān)于政府采購領(lǐng)域本國產(chǎn)品標(biāo)準(zhǔn)及實(shí)施政策有關(guān)事項(xiàng)的通知（征求意見稿）》指出，擬在政府采購活動(dòng)中給予本國產(chǎn)品相對(duì)于非本國產(chǎn)品20%的價(jià)格評(píng)審優(yōu)惠。

這是支持國產(chǎn)品牌政策的進(jìn)一步落地。公眾號(hào)“基因江湖”對(duì)此舉有過形象的類比：非本國產(chǎn)品報(bào)價(jià)100w，本國產(chǎn)品也報(bào)價(jià)100w，參與評(píng)審時(shí)，本國產(chǎn)品的報(bào)價(jià)按80w計(jì)算（會(huì)得到更高的商務(wù)分）。

在這一趨勢(shì)下，華大智造除了直接受益，還能通過賦能合作伙伴、提供技術(shù)和產(chǎn)品間接受益。目前國內(nèi)已有36款基因測(cè)序儀獲得NMPA批準(zhǔn)可用于臨床檢測(cè)，其中有22款基于華大智造的DNBSEQ測(cè)序技術(shù)。在支持國產(chǎn)品牌的政策推動(dòng)下，未來華大智造的賦能朋友圈有望變得更大。

綜合來看，在多重驅(qū)動(dòng)因素的推動(dòng)下，華大智造的國內(nèi)業(yè)務(wù)正迎來新一輪的高增長曲線。

/ 03 / 產(chǎn)業(yè)需求更旺盛

不管是海外還是國內(nèi)，支撐測(cè)序市場增長的邏輯，都由下游需求推動(dòng)。今年以來，需求端也迎來了一系列的轉(zhuǎn)折點(diǎn)信號(hào)。

近期的一個(gè)積極信息是，燃石醫(yī)學(xué)連續(xù)三個(gè)季度實(shí)現(xiàn)扣除研發(fā)費(fèi)用的經(jīng)營利潤轉(zhuǎn)正。雖然燃石醫(yī)學(xué)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)的改善，部分因素是降本增效，但可能也標(biāo)志著，在基因組學(xué)的“快進(jìn)”趨勢(shì)下，腫瘤應(yīng)用這一龐大市場將快速拓展。

腫瘤精準(zhǔn)醫(yī)療的前景不言而喻，從診斷到治療再到預(yù)后，都有極大的發(fā)揮空間。但過去，整個(gè)行業(yè)陷入了經(jīng)營困境，某種程度上限制了腫瘤精準(zhǔn)醫(yī)療的探索。

因此，燃石醫(yī)學(xué)財(cái)務(wù)好轉(zhuǎn)的意義在于，驗(yàn)證精準(zhǔn)腫瘤醫(yī)學(xué)市場前景的同時(shí)，激勵(lì)包括其在內(nèi)的更多企業(yè)，進(jìn)一步深入挖掘腫瘤精準(zhǔn)醫(yī)療市場。例如，在10月31日，燃石醫(yī)學(xué)選擇與華大智造深化合作，將基于后者DNBSEQ核心測(cè)序技術(shù)拓展腫瘤產(chǎn)品注冊(cè)及院端業(yè)務(wù)，共同推動(dòng)腫瘤精準(zhǔn)醫(yī)療的臨床應(yīng)用進(jìn)步及全球化業(yè)務(wù)發(fā)展。

同時(shí)，基因測(cè)序的另一大基本盤，生育健康領(lǐng)域也迎來了一系列的催化劑。一方面，在婚孕前、產(chǎn)前和學(xué)齡前檢測(cè)的針對(duì)遺傳病三級(jí)預(yù)防策略受到進(jìn)一步重視，例如11月22日，廣東省衛(wèi)生健康委公布《廣東省新生兒疾病篩查管理辦法》，明確自明年1月1日起全面實(shí)施新生兒疾病篩查。另一方面，今年多個(gè)省市相繼將輔助生殖技術(shù)納入醫(yī)保范圍。由于基因測(cè)序技術(shù)可以幫助評(píng)估胚胎的遺傳健康，提高輔助生殖的成功率。在這一趨勢(shì)下，未來也將受益。

另外，包括自免疾病、罕見病的基因測(cè)序需求在加速釋放。典型如自免疾病，大部分自免疾病機(jī)制都不清楚，因此基因測(cè)序會(huì)成為備受關(guān)注的手段。

11月份，安醫(yī)大一附院等機(jī)構(gòu)在國際知名皮膚病學(xué)期刊British Journal of Dermatology（IF=10.98）上發(fā)表了最新研究成果，揭示了基質(zhì)細(xì)胞參與銀屑病炎癥微環(huán)境的新證據(jù)，開發(fā)銀屑病新的藥物靶點(diǎn)具有重要意義，而該研究正是基于華大智造的多組學(xué)工具。

這些研究的發(fā)布，一方面驗(yàn)證了多組學(xué)工具的重要性，另一方面也會(huì)激勵(lì)更多研究者利用多組學(xué)工具參與研究。

當(dāng)然，基因檢測(cè)的應(yīng)用不僅限于臨床端，在科研等眾多領(lǐng)域，基因測(cè)序也是不可或缺的工具。今年以來，種種跡象表明，科研端的需求也在迅速增長。

一個(gè)例證是，華大智造今年實(shí)現(xiàn)了一系列的“新模式”落地。例如，12月份南京江北新區(qū)生物醫(yī)藥公共服務(wù)平臺(tái)與華大智造達(dá)成戰(zhàn)略合作的DCS Lab實(shí)驗(yàn)室落地，就是一種新模式、新路徑。

而在11月27日，華大智造第1000臺(tái)DNBSEQ-G99下線，是華大智造最快實(shí)現(xiàn)1000臺(tái)量產(chǎn)的測(cè)序儀，這證實(shí)了科研及臨床領(lǐng)域用戶需求的強(qiáng)勁。

基因測(cè)序的成本仍在持續(xù)下降，意味著其可及性將繼續(xù)提高，因此下游需求更旺盛的邏輯是非常明確的，這也最終會(huì)反映在對(duì)上游基因測(cè)序的需求上。

/ 04 / 總結(jié)

彼得林奇曾經(jīng)提出過6種股票分類：緩慢增長型、穩(wěn)定增長型、快速增長型、周期型、隱蔽資產(chǎn)型以及困境反轉(zhuǎn)型。

其中，困境反轉(zhuǎn)策略指的是布局處于底部反轉(zhuǎn)的行業(yè)，等待企業(yè)盈利提升和估值修復(fù)帶來的收益。

這種策略最大的好處是賠率高、股價(jià)安全邊際高，因?yàn)樵诶Ь诚�，好公司股價(jià)才有可能出現(xiàn)大跌，一旦押對(duì)，回報(bào)相當(dāng)豐厚。

或許，中國基因測(cè)序行業(yè)也屬于這一行列。

過去，整個(gè)生物醫(yī)藥和醫(yī)療器械都處于困頓時(shí)刻，作為更細(xì)分市場和更前沿的領(lǐng)域，中國基因測(cè)序行業(yè)的處境更為艱難。但如今“輕舟已過萬重山”，整個(gè)行業(yè)熬過了至暗時(shí)刻，迎來了自己的反轉(zhuǎn)時(shí)刻：困擾行業(yè)發(fā)展的外部因素正在減弱，企業(yè)自身的業(yè)務(wù)布局仍在收獲期。

而正如上文所說，資本市場可能并未充分意識(shí)到這一點(diǎn)，例如華大智造的股價(jià)走勢(shì)，并未跟上科創(chuàng)50的節(jié)奏。

那么，在多重有利因素的共同作用下，中國基因檢測(cè)行業(yè)是否會(huì)在資本市場上演預(yù)期差呢？

       原文標(biāo)題 : 中國基因測(cè)序行業(yè)熬過至暗時(shí)刻