近幾年，“國產(chǎn)高端醫(yī)療影像設(shè)備第一股”聯(lián)影醫(yī)療 (688271.SH)收入、利潤規(guī)模持續(xù)攀升，2023年營收還突破百億大關(guān)，但進入2024年業(yè)績急轉(zhuǎn)直下。今年前三季度，聯(lián)影醫(yī)療營收、歸母凈利潤雙降，第三季度更是“斷崖式”暴跌，單季度營收創(chuàng)上市以來新低且首次出現(xiàn)凈虧損。

證券之星注意到，業(yè)績大變臉的聯(lián)影醫(yī)療，收入中應(yīng)收賬款占據(jù)半壁江山，這也導(dǎo)致公司現(xiàn)金流壓力驟增�；蚧�于這一原因，近期聯(lián)影醫(yī)療對三大IPO募投項目進行了調(diào)整，其中“下一代產(chǎn)品研發(fā)項目”“信息化提升項目”內(nèi)部投資結(jié)構(gòu)作調(diào)整，對“高端醫(yī)療影像設(shè)備產(chǎn)業(yè)化基金項目”延期。

01. 單季度業(yè)績首現(xiàn)虧損

聯(lián)影醫(yī)療致力于為全球客戶提供高性能醫(yī)學(xué)影像設(shè)備、放射治療產(chǎn)品、生命科學(xué)儀器及醫(yī)療數(shù)字化、智能化解決方案。

今年前三季度，聯(lián)影醫(yī)療實現(xiàn)營業(yè)收入69.54億元，同比下降6.43%；歸母凈利潤6.71億元，同比下降36.94%；扣非后凈利潤4.64億，同比下降44%。而在2020-2023年，聯(lián)影醫(yī)療無論是營收還是凈利潤均呈現(xiàn)持續(xù)增長態(tài)勢，但進入2024年以來增勢不再。

談及業(yè)績下滑，聯(lián)影醫(yī)療表示，2023年以來行業(yè)整頓措施在規(guī)范行業(yè)秩序和推動市場化方面成效顯著，為行業(yè)發(fā)展帶來了更健康的環(huán)境。但整頓措施帶來的規(guī)范要求在短期內(nèi)延緩了部分區(qū)域的招采流程，影響了項目的推進。同時，今年上半年啟動的設(shè)備更新政策，預(yù)期將對醫(yī)療健康產(chǎn)業(yè)的長期發(fā)展產(chǎn)生深遠影響，尤其在提升醫(yī)療資源配置和推動設(shè)備更新?lián)Q代方面，效果將逐步顯現(xiàn)。然而，由于該政策規(guī)模龐大、周期長、執(zhí)行環(huán)節(jié)復(fù)雜且首年執(zhí)行，政策落地需要一定的時間，對報告期內(nèi)的市場招投標活動帶來了一定影響，市場需求暫時積壓。

證券之星注意到，第三季度，聯(lián)影醫(yī)療的業(yè)績出現(xiàn)了“斷崖式”下滑：單季實現(xiàn)營收16.21億元，同比下滑25%；歸母凈利潤同比下滑320.57%至-2.79億元；扣非后凈利潤-3.34億元，同比下滑899.46%。這是聯(lián)影醫(yī)療自2022年8月上市后，季度業(yè)績首次出現(xiàn)凈虧損，同時單季營收也創(chuàng)下上市以來的新低。

對此，聯(lián)影醫(yī)療在財報中稱，受市場環(huán)境影響，報告期業(yè)務(wù)發(fā)生量略有下降，同時公司持續(xù)加大業(yè)務(wù)拓展特別是海外的投入，銷售費用同比有所上升。

財報顯示，今年前三季度聯(lián)影醫(yī)療銷售費用達13.85億元，同比增長10.53%，銷售費用率升至19.92%。無論是銷售費用還是銷售費用率，都創(chuàng)下近年來新高。但從目前的成效來看，增加銷售費用投入并未能顯著提升銷售業(yè)績，反而進一步擠壓了公司的利潤空間。

02. 首發(fā)募投項目調(diào)整

我國高端醫(yī)學(xué)影像設(shè)備市場過去一直被GE醫(yī)療、西門子醫(yī)療和飛利浦醫(yī)療等外資企業(yè)壟斷，在高端PET/CT、MR和CT等產(chǎn)品市場，進口品牌曾占據(jù)90%以上的市場份額，而經(jīng)過十余年國產(chǎn)醫(yī)學(xué)影像設(shè)備技術(shù)的發(fā)展，國產(chǎn)品牌的進口替代趨勢愈發(fā)明顯，進口品牌的市場份額呈現(xiàn)下降趨勢，但是進口廠家憑借其過去多年塑造的品牌優(yōu)勢、渠道優(yōu)勢和技術(shù)優(yōu)勢，仍然處于市場領(lǐng)先地位。聯(lián)影醫(yī)療還面臨國內(nèi)醫(yī)學(xué)影像設(shè)備廠商的競爭，包括邁瑞醫(yī)療、東軟醫(yī)療、萬東醫(yī)療等在內(nèi)的國內(nèi)廠家在XR、CT、MR和PET/CT等產(chǎn)品領(lǐng)域積極布局，不斷加大在醫(yī)學(xué)影像設(shè)備市場的開拓力度。面對上述國內(nèi)外品牌的競爭，如果公司不能保持并持續(xù)強化自身的競爭優(yōu)勢和核心競爭力，公司產(chǎn)品的市場份額及價格可能會因市場競爭加劇而下降。

2022年，聯(lián)影醫(yī)療通過科創(chuàng)板IPO募資109.88億元，扣除發(fā)行費用后募資凈額為107.24億元，除了20億元用來補充流動資金外，其余分別投向下一代產(chǎn)品研發(fā)、營銷服務(wù)網(wǎng)絡(luò)、高端醫(yī)療影像設(shè)備產(chǎn)業(yè)化基金和信息化提升項目。從投資規(guī)劃看，下一代產(chǎn)品研發(fā)和高端醫(yī)療影像設(shè)備產(chǎn)業(yè)化基金項目為兩大重點投資項目。

不過，近期聯(lián)影醫(yī)療突然公告稱，在實施過程中，因施工過程中不可預(yù)見因素、施工難度較大等原因?qū)е逻M度有所延后，決定對“高端醫(yī)療影像設(shè)備產(chǎn)業(yè)化基金項目”達到預(yù)定可使用狀態(tài)由2025年1月延期至2026年1月。

與此同時，在募投資金投資內(nèi)容、投資用途、投資總額及實施地點不發(fā)生變更的情況下，聯(lián)影醫(yī)療擬調(diào)整“下一代產(chǎn)品研發(fā)項目”的內(nèi)部投資結(jié)構(gòu)，武漢聯(lián)影減少7.5億元投資額，并通過借款方式將該款項提供給聯(lián)影醫(yī)療使用，聯(lián)影醫(yī)療同步增加7.5億元的投資額。武漢聯(lián)影部分主要包括功率部件事業(yè)部的高壓發(fā)生器、球管以及超聲事業(yè)部的高端彩超及經(jīng)濟型彩超的研發(fā)。此外，“信息化提升項目”也調(diào)整了內(nèi)部投資結(jié)構(gòu)，其中“行政管理系統(tǒng)”擬投入的金額由758.62萬元增長至3654.18萬元，銷售運營系統(tǒng)則調(diào)減了3860.76萬元。

聯(lián)影醫(yī)療表示，本次調(diào)整是基于項目實施情況、募集資金投入規(guī)劃及募投項目建設(shè)實際需求，旨在提高資金使用效率，確保募集資金使用的合法有效，不會對公司生產(chǎn)經(jīng)營和業(yè)務(wù)發(fā)展造成重大不利影響。

不過，募投的調(diào)整，一定程度上也反映出了聯(lián)影醫(yī)療資金緊張的現(xiàn)狀。在前三季度的經(jīng)營中，因收入及回款減少，聯(lián)影醫(yī)療的經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額為-15.05億元。同時，公司應(yīng)收賬款約41.59億元，占總營收的比例約59.81%，也就是說公司還有大量款項未轉(zhuǎn)換成真金白銀。值得一提的是，今年前三季度，聯(lián)影醫(yī)療的信用減值損失從上年同期的142.83萬元變?yōu)?1.08億元。(本文首發(fā)證券之星，作者|劉鳳茹)

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       原文標題 : 聯(lián)影醫(yī)療三季報業(yè)績大變臉：Q3利潤“斷崖式”暴跌