文 / 四海

出品 / 節(jié)點(diǎn)財(cái)經(jīng)

近日,北京圓心科技集團(tuán)股份有限公司(下稱“圓心科技”)向港交所遞交招股書,準(zhǔn)備闖關(guān)港股IPO。又一家互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療企業(yè)要來(lái)了。

在互聯(lián)網(wǎng)廣泛應(yīng)用于各色生活場(chǎng)景的新時(shí)代,圓心科技以全周期醫(yī)療健康服務(wù)為媒,把“成為國(guó)民用藥第一選擇”作為愿景。雖然打著“醫(yī)藥”招牌,但圓心實(shí)際要下的卻是一盤集藥品銷售、智能醫(yī)院、醫(yī)療保險(xiǎn)三位一體的大棋。

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三大業(yè)務(wù)快速增長(zhǎng)

業(yè)務(wù)毛利仍不理想

圓心科技成立于2015年,總部位于北京,目前共有三大業(yè)務(wù)線,分別為院外綜合患者服務(wù)、供給端賦能服務(wù)和創(chuàng)新醫(yī)療健康服務(wù),三大業(yè)務(wù)相互聯(lián)系又各有分工,整體分析更能看清圓心科技戰(zhàn)略上的布局。

所謂院外綜合患者服務(wù),其組成板塊包括線下藥店和線上醫(yī)療服務(wù)兩條核心業(yè)務(wù)。截至2021年8月末,企業(yè)已在中國(guó)30個(gè)省份以圓心藥房品牌開(kāi)設(shè)了251家藥房,為患者提供處方審核、輸注服務(wù)、用藥管理及藥師咨詢等專業(yè)服務(wù)。所創(chuàng)建的線上醫(yī)療服務(wù)及藥房平臺(tái)妙手醫(yī)生是中國(guó)首批取得醫(yī)療執(zhí)業(yè)牌照的互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)院之一,報(bào)告期末月均用戶訪問(wèn)量達(dá)到4150萬(wàn)人次,火爆程度可見(jiàn)一斑。

得益于豐富的藥品種類和消費(fèi)者便捷周到的購(gòu)買體驗(yàn),院外綜合患者服務(wù)一直是圓心的“現(xiàn)金奶�！睒I(yè)務(wù)。在牢牢占據(jù)創(chuàng)收主力位置的同時(shí),依然能保持自身體量的飛速增加,收入從2018年的8．09億元猛增至2020年的35．37億元;在2021年的前八個(gè)月中達(dá)到34．59億元,本年也有望再創(chuàng)新高。

供給端賦能業(yè)務(wù)則把目光聚焦在醫(yī)療關(guān)系中的服務(wù)提供方,該項(xiàng)業(yè)務(wù)旨在提高醫(yī)院數(shù)字化運(yùn)營(yíng)水平,優(yōu)化院內(nèi)運(yùn)營(yíng)推動(dòng)長(zhǎng)期患者管理。報(bào)告期末企業(yè)已與包括130多家三甲醫(yī)院在內(nèi)的340多家醫(yī)院合作開(kāi)發(fā)以應(yīng)用APP、微信小程序或公眾號(hào)形式運(yùn)作的線上醫(yī)療服務(wù)平臺(tái),發(fā)揮線上醫(yī)院功能,通過(guò)線上問(wèn)診、智能轉(zhuǎn)診和提供預(yù)約解決方案等功能提升患者就醫(yī)體驗(yàn)。

除了在醫(yī)患雙方分別落子布局的上述業(yè)務(wù),圓心又在金融保險(xiǎn)賽道做起文章。創(chuàng)新醫(yī)療健康服務(wù)業(yè)務(wù)中包括創(chuàng)新保險(xiǎn)平臺(tái)圓心惠保,目前企業(yè)主打四種保險(xiǎn)類型,分別為新特藥設(shè)計(jì)的創(chuàng)新保險(xiǎn)產(chǎn)品、惠普型商業(yè)醫(yī)療保險(xiǎn)、帶病險(xiǎn)和藥品福利險(xiǎn)。通過(guò)大而全的保險(xiǎn)流程服務(wù),企業(yè)已與約70家保險(xiǎn)公司及7家再保險(xiǎn)公司達(dá)成合作,共推出40余款新特效藥保險(xiǎn)產(chǎn)品、協(xié)助超過(guò)60個(gè)城市推出惠普型商業(yè)健康保險(xiǎn),保單管理量達(dá)1700萬(wàn)份。

圓心科技在患者、醫(yī)院、醫(yī)療保險(xiǎn)平臺(tái)三方關(guān)系上協(xié)同發(fā)力,打造健康的內(nèi)循環(huán)平臺(tái),雖然供給端賦能業(yè)務(wù)和創(chuàng)新醫(yī)療健康服務(wù)業(yè)務(wù)占收入比重仍不高,但三年一期的快速增長(zhǎng)依然讓人看到可期的未來(lái)發(fā)展勢(shì)頭。

各期收入變動(dòng)情況(數(shù)據(jù)來(lái)源:企業(yè)招股書)

2018至2020年,供給端賦能服務(wù)和創(chuàng)新醫(yī)療健康服務(wù)收入分別直線增長(zhǎng)17．41倍和9．01倍,2021年兩類業(yè)務(wù)前八月收入額均遠(yuǎn)超2020年全年成果。從收入貢獻(xiàn)角度看,雖仍屬公司內(nèi)“小眾”業(yè)務(wù),但合計(jì)占比從1．2%到4．2%,增幅仍不可小視。兩項(xiàng)萌芽期業(yè)務(wù)能取得如此成績(jī),與圓心科技在藥品銷售上“低價(jià)引流”的策略密不可分。

雖然站在互聯(lián)網(wǎng)和醫(yī)療賽道的肩膀上,但圓心科技毛利率較低,近三年一期分別為10．2%、10．6%、9．2%和7．6%。究其原因原來(lái)是當(dāng)下王牌業(yè)務(wù)拖了后腿,業(yè)務(wù)毛利始終處于10%以下,2021年甚至跌至5．6%。

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紅杉、騰訊入局

5輪融資估值上漲175倍

互聯(lián)網(wǎng)藥房生意為何好看不好做?其中既有宏觀環(huán)境原因,也有互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療行業(yè)現(xiàn)行戰(zhàn)術(shù)調(diào)整的因素。

宏觀環(huán)境方面,國(guó)家近年出臺(tái)多項(xiàng)醫(yī)療惠民政策,“帶量采購(gòu)”全面施行,一舉壓下賣藥貴的勢(shì)頭,藥房在取貨成本不變的前提下,單位銷售毛利質(zhì)量自然下降。

此外,在國(guó)人醫(yī)療用品采購(gòu)行為中,醫(yī)保一直扮演著重要的支付角色,在實(shí)體藥房爭(zhēng)雄的時(shí)代,一家藥店能否得到省、市醫(yī)保的定點(diǎn)報(bào)銷資質(zhì)是決定客流量多少的重要原因。互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)院作為方興未艾的新興事物,從目前發(fā)展階段來(lái)看與醫(yī)保支付體系的結(jié)合并不緊密。

在2020年3月國(guó)家醫(yī)保局、國(guó)家衛(wèi)健委聯(lián)合頒布的《推進(jìn)新冠肺炎疫情防控期間開(kāi)展“互聯(lián)網(wǎng)+”醫(yī)保服務(wù)的指導(dǎo)意見(jiàn)》一文明確規(guī)定道,針對(duì)高血壓、糖尿病等常見(jiàn)病、慢性病“互聯(lián)網(wǎng)+”復(fù)診服務(wù),納入醫(yī)�；�金支付范圍之前,慢性病患者的所有線上診療行為都需自費(fèi)。

雖然推動(dòng)醫(yī)療、醫(yī)保、醫(yī)藥“三醫(yī)聯(lián)動(dòng)”改革正如火如荼的進(jìn)行,不少省市也通過(guò)地方醫(yī)改試點(diǎn)不少新政策,但想要將兩者完全打通依然是道阻且長(zhǎng)的任務(wù)。

圓心科技作為互聯(lián)網(wǎng)綜合醫(yī)療服務(wù)企業(yè),講的是全局一盤棋思路,圓心藥房最重要的任務(wù)其實(shí)并非大舉盈利,而是為另外兩條業(yè)務(wù)線的構(gòu)建引流,為企業(yè)與醫(yī)院方及金融保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)合作時(shí)增添砝碼。這種方法其實(shí)并非圓心首創(chuàng),已上市的平安好醫(yī)生(01833．HK)和阿里健康(00241．HK)等大廠都采用了類似的戰(zhàn)略。

2021年上半年,平安好醫(yī)生旗下在線商城創(chuàng)收19．09億元,占總收入的半壁江山,然而其毛利率僅為5．8%,不但較其他業(yè)務(wù)低了數(shù)倍,甚至不及上年同期的8．8%。真正令平安好醫(yī)生獲利的其實(shí)是醫(yī)療服務(wù)、消費(fèi)醫(yī)療等高凈值業(yè)務(wù),這與圓心科技的戰(zhàn)略構(gòu)想如出一轍。

平安好醫(yī)生2021年上半年收入及毛利情況(數(shù)據(jù)來(lái)源:企業(yè)招股書)

對(duì)圓心科技而言,在院外綜合患者服務(wù)業(yè)務(wù)的滋補(bǔ)下,另外兩條業(yè)務(wù)線發(fā)展勢(shì)頭良好,甚至有了和平安、阿里等巨頭企業(yè)掰手腕的實(shí)力。

中國(guó)擁有龐大的醫(yī)療健康市場(chǎng),醫(yī)療健康支出規(guī)模大且穩(wěn)步增長(zhǎng)。根據(jù)弗若斯特沙利文統(tǒng)計(jì),2020年中國(guó)醫(yī)療健康支出金額已穩(wěn)居世界第二,由2016年的4．63萬(wàn)億元增長(zhǎng)至2020年的7．23萬(wàn)億元,復(fù)合年增長(zhǎng)率達(dá)11．8%。預(yù)計(jì)未來(lái)五年醫(yī)療支出將會(huì)以9．7%的復(fù)合增長(zhǎng)速度達(dá)到11．49萬(wàn)億元。

隨著患者需求量的增加,以線下運(yùn)營(yíng)為特征的傳統(tǒng)醫(yī)療健康行業(yè)發(fā)生了諸多問(wèn)題,患者、供應(yīng)商、醫(yī)藥公司和保險(xiǎn)公司因?yàn)楦饔须y處逐漸生出難以調(diào)和的矛盾,成為看病難、看病貴頑疾產(chǎn)生的底層邏輯。

隨著政策環(huán)境利好及技術(shù)進(jìn)步驅(qū)動(dòng),中國(guó)正在形成技術(shù)賦能醫(yī)療健康解決方案的市場(chǎng),參與者致力于建立全周期的醫(yī)療管理服務(wù),通過(guò)思維模式的轉(zhuǎn)變開(kāi)辟藍(lán)海領(lǐng)域。

2020年該市場(chǎng)規(guī)模為5038億元,預(yù)計(jì)在接下來(lái)的兩個(gè)5年中將會(huì)迎來(lái)井噴式增長(zhǎng),市場(chǎng)體量達(dá)到1．7萬(wàn)億元和3．93萬(wàn)億元。

圓心科技正是在該片市場(chǎng)方興未艾之時(shí)抓住了機(jī)遇,并在取得了不錯(cuò)成績(jī)后成功吸引到多方資本的目光。

自2015年收到深圳利通和紅山信達(dá)第一筆3150萬(wàn)元融資款后,在接下來(lái)的短短6年中,公司完成6輪11次融資,共獲25．83億人民幣和3．92億美元,公司估值從1．57億飆升174．81倍漲至275．33億元。除了上述兩家投資機(jī)構(gòu),林芝騰訊、啟明融信、中信等一眾資本勢(shì)力紛紛為圓心站臺(tái)助力,成為公司股東。

根據(jù)招股書對(duì)募集資金計(jì)劃用途的披露,圓心將會(huì)通過(guò)擴(kuò)大全國(guó)藥店覆蓋面、提升線上業(yè)務(wù)和線下醫(yī)療服務(wù)等途徑,繼續(xù)發(fā)展院外綜合患者服務(wù);通過(guò)與更多醫(yī)院建立合作關(guān)系,開(kāi)發(fā)新服務(wù)項(xiàng)目和擴(kuò)編團(tuán)隊(duì)提升服務(wù)的方式,建立線上醫(yī)院管理體系,為醫(yī)院賦能;對(duì)于創(chuàng)新醫(yī)療健康服務(wù)項(xiàng)目,發(fā)展創(chuàng)新病程管理服務(wù)包,拓寬治療領(lǐng)域及增強(qiáng)服務(wù)能力、開(kāi)展新型商業(yè)醫(yī)保品種,打造多元化保險(xiǎn)體系將是企業(yè)主攻方向。

背靠廣闊市場(chǎng),坐擁兩大資源,已經(jīng)開(kāi)了個(gè)好頭的圓心科技面對(duì)萬(wàn)億風(fēng)口,正躍躍欲試。登上港股似乎并非難事,而真正關(guān)鍵的是,走好穩(wěn)扎穩(wěn)打的發(fā)展路線,才有可能在資本市場(chǎng)取得亮眼的成績(jī)。

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