作者 | 周藝

編輯 | 蘇淮

被拍在沙灘上的“前浪”中，多了醫(yī)美面膜“一哥”敷爾佳的身影。

從2023年開始，敷爾佳就陷入了“增收不增利”的困境中，當(dāng)年營收增長了9.29%，歸母凈利潤卻下滑了11.56%。2024年前三季度，情況依然沒有好轉(zhuǎn)，營收增長了9.47%，歸母凈利潤下滑了4.2%。

曾經(jīng)在醫(yī)用敷料領(lǐng)域搶占了先機(jī)的敷爾佳，2020年的市場占比是25.9%，是妥妥的大哥。但近兩年在巨子生物旗下品牌“可復(fù)美”的追擊下，敷爾佳漸漸喪失了優(yōu)勢地位。2024年上半年，可復(fù)美品牌的營收達(dá)到了20.71億元，而敷爾佳同期僅有9.4億元的營收。

雖然以“醫(yī)美面膜”第一股的名聲登陸資本市場，但目前只賣面膜對于敷爾佳顯然已經(jīng)不夠了。而新開發(fā)的水乳、精華等產(chǎn)品，并沒有獲得超預(yù)期的回報。

當(dāng)原本的優(yōu)勢賽道漸漸被超越，敷爾佳要打破目前的瓶頸期，還需要付出更大的努力。

01研發(fā)投入虛實難辨

關(guān)于增收不增利的問題，敷爾佳在財報中有過說明，其認(rèn)為主要是銷售費(fèi)用以及研發(fā)投入增多的緣故。

這確為事實。尤其是研發(fā)投入，從2021年的524.29萬元漲到了2023年的3283.88萬元。2024年也繼續(xù)在增長，前三季度的研發(fā)費(fèi)用已經(jīng)達(dá)到了3135.64萬元。研發(fā)人員，則從2022年上半年的8人，增長至2024年上半年的39人。

但另外一個情況不得不正視，那就是即使大幅增加了研發(fā)投入，2024年前三季度，敷爾佳的研發(fā)費(fèi)用率占營收比例卻僅為2.14%，排在8家化妝品上市公司的倒數(shù)第二位。倒數(shù)第一的是珀萊雅。

大幅增加研發(fā)投入的背后，是敷爾佳希望涉足的產(chǎn)品領(lǐng)域越來越多。從2024年半年報的研發(fā)計劃可以看到，敷爾佳在化妝品、醫(yī)用敷料、Ⅲ類注射填充械品以及新原料開發(fā)上，共設(shè)置了18個研發(fā)項目。

截圖來源于公司公告（部分）

39人的隊伍能否完成如此多的研發(fā)項目呢？

從之前的經(jīng)驗來看，敷爾佳比較習(xí)慣于外包研發(fā)。根據(jù)招股書所示，截止到2022年，敷爾佳共與5家機(jī)構(gòu)簽訂了委托技術(shù)開發(fā)合作的相關(guān)協(xié)議。需要指出的是，這些委托研發(fā)均耗費(fèi)了敷爾佳不少的資金，其中已經(jīng)完成履約的Ⅲ類械品重組人源蛋白以及重組膠原蛋白的開發(fā)，就耗資1170萬元。

另外，敷爾佳提到，其旨在夯實科研能力的上海分公司，2024年6月才投入使用。由此可以推斷，上述18個研發(fā)項目并非全部由敷爾佳自行主導(dǎo)。

那在這種情況下就誕生了兩個疑問：1、敷爾佳這兩年擴(kuò)充的研發(fā)隊伍，是否產(chǎn)生了應(yīng)有的價值？2、增長的研發(fā)投入，是否真正充實了自身的研發(fā)能力？

這兩個問題，我們可以從研發(fā)費(fèi)用中窺得部分真相。

截圖來源于公司公告

2024年上半年，敷爾佳1579萬元的研發(fā)費(fèi)用中，第三方服務(wù)費(fèi)占了818萬元。而39名研發(fā)人員的薪酬費(fèi)用則是304萬元，計算可知他們平均年薪為15萬元左右。

在敷爾佳的高管隊伍中，研發(fā)經(jīng)理劉婷婷和研發(fā)工程師劉艷君被標(biāo)為核心技術(shù)人員，他們兩人的薪酬分別是17.54萬元和20.91萬元，也是唯二沒有股份的高管。相比之下，敷爾佳的董秘薪酬為116.56萬元、總經(jīng)理薪酬為186.68萬元。

對比同業(yè)來看，華熙生物披露的核心技術(shù)人員中，最低的一位年薪也有41萬元。

“打鐵還需自身硬”，與其他機(jī)構(gòu)的研發(fā)合作并不是問題，但它應(yīng)該與自身研發(fā)實力相匹配。一半以上的研發(fā)費(fèi)用分給了第三方，自家核心研發(fā)人員卻拿著低薪，這恐怕也在一定程度上反映了敷爾佳對于自身研發(fā)能力的價值判斷。

02品牌形象模糊

“中國首批獲準(zhǔn)上市的含透明質(zhì)酸鈉成分的Ⅱ類醫(yī)用敷料貼類產(chǎn)品”是敷爾佳的底氣，相關(guān)產(chǎn)品白膜和黑膜，也是2023年敷爾佳年銷售額過億的大單品之一。

本來在這一領(lǐng)域，敷爾佳沒有競爭對手，但很快可復(fù)美、綻妍、創(chuàng)福康等品牌均看準(zhǔn)了這一賽道，紛紛闖入。

敷爾佳在研發(fā)之外找到了營銷這條路。2022年到2024年前三季度，敷爾佳的銷售費(fèi)用分別是3.9億元、5.32億元以及4.92億元。

國貨美妝的銷售費(fèi)用率常年居高不下，這幾乎變成了一個行業(yè)問題。敷爾佳在2024年前三季度銷售費(fèi)用占營收的比重為33.56%，在同行業(yè)中處于低位。

11月，敷爾佳調(diào)整了上市時募集資金的投向，將原本投入建設(shè)生產(chǎn)和研發(fā)的剩余資金，全部轉(zhuǎn)到了品牌營銷推廣項目。調(diào)整之后，品牌營銷的費(fèi)用從8.85億元增長到了11.97億元。

目前，敷爾佳將擁有械字號的面膜等產(chǎn)品歸為醫(yī)療器械類，其余為普通化妝類，二者占營收的比重基本是對半分——醫(yī)療類占48.83%，化妝品類占51.16%。不過最新一次的投資者關(guān)系活動中，敷爾佳表示期望未來每年能上新5-10款新品，主要是以化妝品類產(chǎn)品為主。

但需要注意的是，敷爾佳目前的化妝品單價正在下滑，2024年上半年的平均單價為36.29元，2023年同期則是43.14元。與此同時，醫(yī)療器械類的單品也從45.15元降至43.52元。

單價下滑的原因很多，其中公司實行了不同的推銷策略可能是其中之一，低價產(chǎn)品會影響毛利率進(jìn)而影響到利潤，上半年敷爾佳醫(yī)療器械的毛利率就下跌了4.56%。

另外，這也會模糊品牌在醫(yī)療方面的高端形象，尤其是醫(yī)美術(shù)后修復(fù)，價格越便宜，消費(fèi)者越疑心。

敷爾佳還有第二品牌“卉呼吸”。作為一個已經(jīng)有3年歷史的品牌，“卉呼吸”目前在淘寶旗艦店僅有3款產(chǎn)品，定價在100元左右，在市場上基本沒有任何影響力，且與敷爾佳之間有明顯的割裂感。

相比之下，巨子生物除了“可復(fù)美”之外，還打造出了“可麗金”，后者已經(jīng)可以貢獻(xiàn)17%的營收。

如何平衡醫(yī)療類和化妝品類產(chǎn)品的市場定位？如何讓第二個品牌煥發(fā)活力？銷售費(fèi)用高并不是敷爾佳的問題，銷售費(fèi)用是否被有效利用，才是敷爾佳應(yīng)該思考的。

03兄弟“背刺”

業(yè)績陷入瓶頸期，研發(fā)投入又無法在短時間內(nèi)見效，除此之外，敷爾佳還面臨一個較為尷尬的問題——與二股東的“分手”。

對于敷爾佳來說，2024年“水逆”，還體現(xiàn)在與曾經(jīng)的兄弟公司“哈三聯(lián)”的關(guān)系上。

5月的上海美博會上，哈三聯(lián)高調(diào)展出了自己的新品——“積雪草面膜”、“膠原蛋白修護(hù)貼”、“透明質(zhì)酸修護(hù)膜”。從成分上來看，基本是跟敷爾佳貼著臉打。

產(chǎn)品截圖來源于淘寶

雖然哈三聯(lián)和敷爾佳的獨(dú)家合作協(xié)議已經(jīng)于2021年終止，哈三聯(lián)確實可以生產(chǎn)化妝品和面膜，但原本一家傳統(tǒng)藥企突然進(jìn)軍護(hù)膚賽道，是誰給它的靈感呢？顯而易見是曾經(jīng)的緊密合作伙伴敷爾佳。

兩家的關(guān)系也由此變得微妙起來。緊接著到了7月，哈三聯(lián)一紙公告，表示要將持有的所有敷爾佳限售股擇機(jī)售出，清倉處理。

不過敷爾佳近期多次回應(yīng)哈三聯(lián)的減持問題，表示按照目前的股價，哈三聯(lián)沒有減持條件。

當(dāng)初敷爾佳的明星產(chǎn)品透明質(zhì)酸白膜和黑膜都由哈三聯(lián)獨(dú)家生產(chǎn)，哈三聯(lián)還將生產(chǎn)公司北星藥業(yè)注入了敷爾佳，以此換取了敷爾佳4.5%的股份。

12月時敷爾佳將北星藥業(yè)注銷了。這背后是敷爾佳建立了自身的生產(chǎn)基地“北方美谷”，與哈三聯(lián)的合作也因此成為了過去的故事。

不過如今距離敷爾佳上市僅一年，哈三聯(lián)就要全部賣出所持股份，而且要在被“套牢”的情況下率先公告，還大舉推出面膜產(chǎn)品，作為曾經(jīng)的親密合作伙伴，這樣的做法顯然不夠仗義。這也讓外界感受到，雙方關(guān)系似乎已經(jīng)陷入冰點(diǎn)了。

此事雖然暫未對敷爾佳造成實質(zhì)性影響，但合作伙伴變競爭對手的事實已經(jīng)板上釘釘，敷爾佳對此恐怕并不樂見。

2024年是敷爾佳上市的第二年，資本市場對這位“新兵”并不看好，上市首日股價達(dá)到68元，而截至12月20日收盤僅有38.67元，市值縮水超120億。即使后期敷爾佳的股價有所好轉(zhuǎn)，哈三聯(lián)的減持，也會成為屆時不可忽視的利空因素之一，令其在資本市場的站位增添一分危機(jī)。

敷爾佳的水逆，源于行業(yè)的變化，更源于自身在前期對研發(fā)的忽視。在目前業(yè)績承壓的情況下，敷爾佳能否撐住，仍有待時間的考驗。

對于核心研發(fā)人員的低薪問題、“卉呼吸”后期的品牌戰(zhàn)略以及與哈三聯(lián)的“分手”問題，源媒匯向敷爾佳發(fā)送了問詢郵件，截至發(fā)稿，未獲回復(fù)。

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       原文標(biāo)題 : 過氣的敷爾佳，又遭兄弟哈三聯(lián)背刺