文：權(quán)衡財(cái)經(jīng)iqhcj研究員 李力

編：許輝

近日A股壞消息可謂連連，這要從CXO龍頭藥明康德AH股閃崩跳水開始，起因緣于美國眾議院《生物安全法案》草案。藥明康德此前披露的2023Q3財(cái)報(bào)，其在美國地區(qū)收入為194億元，在公司當(dāng)期總營(yíng)收中的占比高達(dá)66%。直至2月5日，藥明康德區(qū)間AH股股價(jià)區(qū)間最大跌幅分別達(dá)到了38.33%和47.41%。

藥明康德為第二大股東的江蘇漢邦科技股份有限公司（簡(jiǎn)稱：漢邦科技）擬沖科上市，保薦機(jī)構(gòu)為中信證券。公司本次發(fā)行的股票數(shù)量不超過2,200萬股（不含采用超額配售選擇權(quán)發(fā)行的股票數(shù)量），公開發(fā)行股份數(shù)量不低于本次發(fā)行后總股本的25%；公司此次擬投入募集資金9.8億元，用于年產(chǎn)1000臺(tái)液相色譜系列分離裝備生產(chǎn)項(xiàng)目、色譜分離裝備研發(fā)中心建設(shè)項(xiàng)目、年產(chǎn)2000臺(tái)（套）實(shí)驗(yàn)室色譜分離純化儀器生產(chǎn)項(xiàng)目和補(bǔ)充流動(dòng)資金。其中募資2.248億元的年產(chǎn)2000臺(tái)（套）實(shí)驗(yàn)室色譜分離純化儀器生產(chǎn)項(xiàng)目募投主體為公司全資子公司漢凰科技實(shí)施，后者成立于2023年3月29日，未百分百實(shí)繳。

藥明康德間接持股漢邦科技8.05%，系公司的第二大股東；2023年1-6月經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量?jī)纛~為負(fù)，市占率8%；重銷售輕研發(fā)，研發(fā)費(fèi)用率下滑；應(yīng)收賬款和存貨走高，存貨周轉(zhuǎn)率低于可比同行，關(guān)聯(lián)交易涉及數(shù)千萬元。

藥明康德間接持股8.05%，為公司的第二大股東

1998年9月，時(shí)曉林、魯廣軍成立漢邦有限。漢邦有限設(shè)立時(shí)，由于張大兵尚未完成在當(dāng)時(shí)任職的淮陰塑料制品廠的離職手續(xù)，考慮創(chuàng)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)等相關(guān)不確定因素，張大兵委托時(shí)曉林、魯廣軍代其持有漢邦有限的股權(quán)。張大兵委托時(shí)曉林、魯廣軍二人購買機(jī)器設(shè)備，并以相應(yīng)實(shí)物資產(chǎn)對(duì)漢邦有限出資。2022年2月，有限公司整體變更為股份公司。

截至招股說明書簽署日，張大兵直接持有公司31.67%股份，為公司的控股股東。另外，張大兵通過淮安集智、淮安集才和淮安集禮分別控制公司2.94%、2.67%、1.30%股份，合計(jì)控制公司38.58%股份，為公司的實(shí)際控制人。藥明康德新藥系公司第二大股東，直接持有公司8.05%股份。

截至招股說明書簽署日，公司共有22名機(jī)構(gòu)股東/法人股東，其中14名股東屬于私募股權(quán)基金且已在中國證券投資基金業(yè)協(xié)會(huì)登記備案。2020年9月，藥明康德新藥、君聯(lián)和業(yè)、紅杉瀚辰、毅達(dá)寧海、淮上開元、啟真未來與漢邦有限等簽訂《增資協(xié)議》。

2023年3月，藥明康德新藥以5,000.00萬元的價(jià)格將其持有的公司91.6667萬股股份轉(zhuǎn)讓給華金領(lǐng)越；2023年12月，毅達(dá)寧海以約5,014.68萬元的價(jià)格將其持有的公司110.3230萬股股份轉(zhuǎn)讓給淮上開元，毅達(dá)創(chuàng)新以2,014.00萬元的價(jià)格將其持有的公司44.3080萬股股份轉(zhuǎn)讓給淮上開元。毅達(dá)寧海、毅達(dá)創(chuàng)新不再是公司股東。

漢邦科技遞表前兩個(gè)月，毅達(dá)寧海、毅達(dá)創(chuàng)新股權(quán)轉(zhuǎn)讓價(jià)格45.45元/股，較同時(shí)期藥明康德新藥減持價(jià)格54.54元每股低了20%。這兩家私募基金涉及到了上交所原副總經(jīng)理劉逖的前妻龔佳。

報(bào)告期各期，股權(quán)激勵(lì)相關(guān)的股份支付金額分別為534.64萬元、586.94萬元、1659.42萬元和730.01萬元，占當(dāng)期歸母凈利潤(rùn)的比例分別為54.08%、120.73%、43.04%和25.13%。

2023年1-6月經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量?jī)纛~為負(fù)，市占率8%

漢邦科技是一家以色譜技術(shù)為核心，集研發(fā)、生產(chǎn)和銷售于一體的高新技術(shù)企業(yè)，主要為制藥、生命科學(xué)等領(lǐng)域提供專業(yè)的分離純化裝備、耗材、應(yīng)用技術(shù)服務(wù)及相關(guān)的技術(shù)解決方案。2020年-2023年1-6月，公司的營(yíng)業(yè)收入分別為3.023億元、3.205億元、4.818億元和3.022億元，凈利潤(rùn)分別為988.62萬元、486.17萬元、3855.96萬元和2904.39萬元。

漢邦科技報(bào)告期內(nèi)的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量?jī)纛~分別為1,666.73萬元、3,044.97萬元、1,983.59萬元和-2,900.50萬元；2023年上半年開始大額經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流出。

漢邦科技主要產(chǎn)品按類型可分為小分子藥物分離純化設(shè)備、大分子藥物分離純化設(shè)備等，可廣泛應(yīng)用于工業(yè)生產(chǎn)和實(shí)驗(yàn)室研發(fā)的各類應(yīng)用場(chǎng)景中。報(bào)告期各期，大分子藥物分離純化設(shè)備、小分子藥物分離純化設(shè)備兩大產(chǎn)品線收入占比超過90%，是公司收入的主要來源。

根據(jù)沙利文數(shù)據(jù)，2022年我國液相色譜設(shè)備（包含生產(chǎn)級(jí)和實(shí)驗(yàn)室級(jí)）總規(guī)模約為30億元人民幣，其中安捷倫占比最高，為24.3%，排名第二、第三位的廠家分別為沃特世和賽默飛。漢邦科技排名第五，市場(chǎng)份額約8.0%。公司主要競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手包括諾華賽、YMC、Cytiva、蘇州利穗等。

報(bào)告期內(nèi)，公司的主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率分別為35.50%、35.94%、40.47%和43.64%。2020年和2021年低于可比同行均值42.97%和42.48%，2022年和2023年1-6月高于可比同行均值39.58%和41.47%。

報(bào)告期公司股權(quán)激勵(lì)涉及到的股份支付金額分別為534.64萬元、586.94萬元、1,659.42萬元和730.01萬元，合計(jì)達(dá)3511.01萬元。

重銷售輕研發(fā)，研發(fā)費(fèi)用率下滑

報(bào)告期內(nèi)，漢邦科技期間費(fèi)用分別為9,134.85萬元、9,816.55萬元、1.314億元和8,057.38萬元，占營(yíng)業(yè)收入比重分別為30.22%、30.63%、27.27%和26.66%。其中，報(bào)告期內(nèi)，公司銷售費(fèi)用分別為3,829.92萬元、4,708.82萬元、5,806.93萬元和3,956.39萬元，占營(yíng)業(yè)收入比例分別為12.67%、14.69%、12.05%和13.09%。公司銷售費(fèi)用率高于同行業(yè)可比公司平均銷售費(fèi)用率8.82%、10.28%、10.08%和11.01%。

報(bào)告期內(nèi)，漢邦科技管理費(fèi)用分別為2,373.95萬元、2,797.44萬元、4,710.14萬元和2,681.33萬元，占營(yíng)業(yè)收入的比例分別為7.85%、8.73%、9.78%和8.87%。

截至2023年6月30日，漢邦科技擁有核心技術(shù)人員5人，公司研發(fā)人員合計(jì)114人，占全部員工的18.97%。報(bào)告期內(nèi)，公司研發(fā)費(fèi)用分別為2,827.02萬元、2,204.12萬元、2,899.26萬元和1,724.77萬元，占營(yíng)業(yè)收入的比例分別為9.35%、6.88%、6.02%和5.71%，研發(fā)費(fèi)用率下滑，2021年-2023年1-6月低于可比同行均值10.10%、9.89%和10.99%。

截至報(bào)告期末，公司共擁有128項(xiàng)境內(nèi)專利，其中發(fā)明專利22項(xiàng)；擁有5項(xiàng)境外專利，均為發(fā)明專利。報(bào)告期內(nèi)，Cytiva與公司存在兩起專利侵權(quán)訴訟。原告Cytiva認(rèn)為公司的自動(dòng)軸向壓縮層析柱（ACC系列自動(dòng)層析柱）侵犯了其在中國申請(qǐng)的“柱裝填方法”和“色譜柱”的兩項(xiàng)發(fā)明專利，法院對(duì)于“色譜柱”專利侵權(quán)案件判決漢邦科技自判決生效之日起立即停止制造、銷售、許諾銷售侵害原告Cytiva享有的“色譜柱”發(fā)明專利權(quán)產(chǎn)品的行為，并賠償Cytiva經(jīng)濟(jì)損失及合理開支合計(jì)340.00萬元。

截至招股說明書簽署日，就兩項(xiàng)專利侵權(quán)案的判決，Cytiva已向最高人民法院提起上訴。若二審判決認(rèn)定公司構(gòu)成侵權(quán)，則公司可能需向Cytiva支付合計(jì)不超過600.00萬元和550.00萬元的賠償款，并可能無法繼續(xù)銷售侵害Cytiva發(fā)明專利權(quán)的產(chǎn)品，公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)、財(cái)務(wù)狀況可能因此受到不利影響。

此外，據(jù)裁判文書網(wǎng)（2015）淮中刑二初字第00007號(hào)、(2017)蘇0813刑初207號(hào)和（2015）河刑初字第00087號(hào)顯示；漢邦科技和董事長(zhǎng)張某涉及原任淮安市商務(wù)局黨組書記、局長(zhǎng)孫健、原淮安市科學(xué)技術(shù)局綜合計(jì)劃處長(zhǎng)程大進(jìn)、原招商處處長(zhǎng)楊秀海三人的受賄案件中；可見其經(jīng)營(yíng)規(guī)范性有所不足。

應(yīng)收高企和存貨走高，存貨周轉(zhuǎn)率低于可比同行，關(guān)聯(lián)交易涉及數(shù)千萬元

截至2023年6月30日，公司的資產(chǎn)總額為12.77億元，凈資產(chǎn)為6.04億元。報(bào)告期各期末，公司流動(dòng)比率、速動(dòng)比率低于可比上市公司平均水平，資產(chǎn)負(fù)債率高于可比上市公司平均水平。公司償債能力低于可比公司平均水平。

報(bào)告期各期末，漢邦科技應(yīng)收賬款賬面價(jià)值分別為5,567.57萬元、8,352.41萬元、1.31億元和1.279億元，占流動(dòng)資產(chǎn)的比例分別為12.07%、12.14%、10.96%和11.96%。公司期末應(yīng)收賬款金額較高。

公司產(chǎn)品種類繁多，存貨主要由原材料、在產(chǎn)品、庫存商品和發(fā)出商品組成，報(bào)告期各期末，公司存貨賬面價(jià)值分別為2.27億元、3.867億元、5.082億元和4.686億元，占各期末流動(dòng)資產(chǎn)的比例分別為49.22%、56.20%、42.52%和43.81%。公司期末存貨金額較高。公司存貨周轉(zhuǎn)率分別為0.84、0.63、0.60和0.65，低于可比公司平均水平1.36、1.27、1.17和0.92。

報(bào)告期各期末，公司貨幣資金余額分別為4,562.48萬元、8,928.40萬元、4.803億元和3.949億元，占流動(dòng)資產(chǎn)的比例分別為9.89%、12.98%、40.18%和36.92%。公司2020年末和2021年末存在交易性金融資產(chǎn)，余額分別為7,203.72萬元和4,815.52萬元，系公司為提高閑余資金使用效率而購買的銀行理財(cái)產(chǎn)品。

漢邦科技自成立以來一直專注于為制藥、生命科學(xué)等領(lǐng)域提供專業(yè)的色譜分離純化裝備、耗材與技術(shù)服務(wù)，已成為國產(chǎn)藥物純化設(shè)備主要廠商之一，產(chǎn)品已銷往國內(nèi)外超過2,000家客戶，包括恒瑞醫(yī)藥、正大天晴、麗珠集團(tuán)、中美華東、中國醫(yī)藥集團(tuán)等知名制藥企業(yè)，以及德國、英國、印度、韓國、挪威等多個(gè)國家，獲得客戶的廣泛認(rèn)可。

報(bào)告期內(nèi)，公司的關(guān)聯(lián)銷售主要為向藥明康德下屬公司銷售藥物分離純化裝備及相關(guān)配件、實(shí)驗(yàn)室儀器，以及向成都邁科康生物科技有限公司銷售藥物分離純化裝備，合計(jì)銷售金額分別為485.38萬元、776.47萬元、2,159.51萬元和604.66萬元。截至報(bào)告期末，藥明康德通過公司股東藥明康德新藥間接持有公司8.05%的股份。

報(bào)告期內(nèi)，公司關(guān)聯(lián)交易銷售金額占營(yíng)業(yè)收入的比例分別為1.61%、2.42%、4.48%和2.00%，比例較低，公司銷售不存在對(duì)關(guān)聯(lián)方的重大依賴。2022年銷售金額上漲的原因主要系上海合全藥業(yè)股份有限公司CDMO業(yè)務(wù)拓展新增購買相應(yīng)設(shè)備需求。

2020年4月，公司受到淮安市應(yīng)急管理局關(guān)于“江蘇漢邦科技有限公司未按規(guī)定對(duì)從業(yè)人員進(jìn)行安全生產(chǎn)教育和培訓(xùn)”（蘇淮開安監(jiān)罰〔2020〕安C019號(hào)）的行政處罰，處罰金額為7,500元。此外，漢邦科技曾在2016年違反固廢法規(guī)定，對(duì)其立案查處，被處以2萬元罰款（淮環(huán)開分罰〔2016〕14號(hào)）。

注冊(cè)制下，IPO企業(yè)更應(yīng)該注重信披質(zhì)量，其經(jīng)營(yíng)指標(biāo)能否滿足上市要求，后續(xù)的可持續(xù)經(jīng)營(yíng)狀況，行文有限，權(quán)衡財(cái)經(jīng)iqhcj無法一一指明，本文僅為權(quán)衡財(cái)經(jīng)iqhcj提醒利益相關(guān)方投資者更應(yīng)關(guān)注的企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)所在，不作全面的參照。

       原文標(biāo)題 : 漢邦科技第二大股東系藥明康德，關(guān)聯(lián)交易超數(shù)千萬，研發(fā)占比下滑