《港灣商業(yè)觀察》施子夫 

10月17日，北交所網(wǎng)站披露北京海金格醫(yī)藥科技股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱，海金格）及保薦機(jī)構(gòu)中信建投證券回復(fù)第一輪問(wèn)詢函的回復(fù)，公司北交所IPO繼續(xù)推進(jìn)中。

10月末，海金格收到第二輪審核問(wèn)詢函。 

01

存在未彌補(bǔ)虧損

 海金格成立于2006年，致力于為制藥企業(yè)、新藥研究機(jī)構(gòu)和醫(yī)療器械企業(yè)提供高質(zhì)量、高效率的一站式臨床CRO服務(wù)，公司的服務(wù)貫穿臨床試驗(yàn)的全周期，包括臨床試驗(yàn)運(yùn)營(yíng)服務(wù)（“CO服務(wù)”）、臨床試驗(yàn)現(xiàn)場(chǎng)管理服務(wù)（“SMO服務(wù)”）、數(shù)據(jù)管理與統(tǒng)計(jì)分析服務(wù)、醫(yī)學(xué)咨詢服務(wù)、第三方稽查服務(wù)、注冊(cè)服務(wù)、藥物警戒服務(wù)（“PV服務(wù)”）和eCTD軟件產(chǎn)品與服務(wù)等。

按照收入貢獻(xiàn)分類，從2021年-2023年，海金格來(lái)自CO服務(wù)的收入金額分別為2.77億元、3.74億元和3.76億元，占當(dāng)期主營(yíng)業(yè)務(wù)的82.82%、86.12%和84.34%，為公司主要的收入來(lái)源。

其次系SMO服務(wù)，期內(nèi)實(shí)現(xiàn)收入金額分別為3979.29萬(wàn)元、4071.61萬(wàn)元和5027.03萬(wàn)元，占當(dāng)期主營(yíng)業(yè)務(wù)的11.89%、9.38%和11.27%。數(shù)據(jù)管理與統(tǒng)計(jì)分析服務(wù)及其他業(yè)務(wù)各期收入占比均不超過(guò)3%。

隨著臨床CRO市場(chǎng)規(guī)模的擴(kuò)大，海金格的收入規(guī)模也在水漲船高。報(bào)告期內(nèi)，海金格實(shí)現(xiàn)營(yíng)收3.35億元、4.34億元和4.46億元，歸母凈利潤(rùn)分別為1226.60萬(wàn)元、4242.47萬(wàn)元和5566.25萬(wàn)元，扣非后歸母凈利潤(rùn)分別為1216.12萬(wàn)元、4057.13萬(wàn)元和5169.73萬(wàn)元，毛利率分別為37.52%、38.82%和39.76%。

根據(jù)海金格在新三板披露的2024年三季度財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，2024年1-9月，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收4.05億元，同比增長(zhǎng)25.21%；凈利潤(rùn)5466.65萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)36.85%；基本每股收益為0.75元。

在第一輪審核問(wèn)詢函中，北交所要求海金格回復(fù)并說(shuō)明：報(bào)告期內(nèi)，營(yíng)業(yè)收入、凈利潤(rùn)增長(zhǎng)是否真實(shí)合理；報(bào)告期前持續(xù)虧損、報(bào)告期內(nèi)收入及凈利潤(rùn)大幅改善的原因及合理性；未來(lái)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)是否可持續(xù)，期后是否存在業(yè)績(jī)大幅下滑風(fēng)險(xiǎn)。

對(duì)于報(bào)告期前持續(xù)虧損的原因，海金格解釋稱，主要系公司為實(shí)現(xiàn)快速擴(kuò)張，員工人數(shù)增加較多，相應(yīng)的員工薪酬支出較大；為實(shí)現(xiàn)快速擴(kuò)張，前期投入金額較大所致。

同時(shí)，海金格還表示，截至2024年6月末，公司的在手訂單金額為12.79億元，且公司在手訂單對(duì)應(yīng)的主要客戶情況未發(fā)生重大變動(dòng)。因此，公司的在手訂單情況良好，未來(lái)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)可持續(xù)。

外界還注意到，報(bào)告期內(nèi)，海金格的利潤(rùn)總額分別為1337.35萬(wàn)元、4901.57萬(wàn)元和6242.39萬(wàn)元，截至2024年6末，公司累計(jì)未彌補(bǔ)虧損金額為-4782.88萬(wàn)元。 

02

銷售及管理費(fèi)用率高于同行

 身處國(guó)內(nèi)臨床CRO領(lǐng)域，海金格自身超高的銷售費(fèi)用率及管理費(fèi)用率也被外界所質(zhì)疑。 報(bào)告期內(nèi)，公司銷售費(fèi)用分別為1866.66萬(wàn)元、1950.63萬(wàn)元和2650.41萬(wàn)元，占當(dāng)期營(yíng)收的5.57%、4.49%和5.94%；管理費(fèi)用分別為7513.74萬(wàn)元、7927.92萬(wàn)元和7227.11萬(wàn)元，占當(dāng)期營(yíng)收的22.42%、18.26%和16.20%。

在海金格的銷售費(fèi)用中，職工薪酬分別占比83.65%、90.94%和83.08%，也就是說(shuō)海金格八成以上的銷售費(fèi)用投入都用于支付銷售人員的職工薪酬方面。

同一時(shí)期，海金格所處同行可比公司銷售費(fèi)用率均值分別為1.85%、1.74%和1.91%，管理費(fèi)用率均值分別為8.65%、8.70%和8.44%。

這一異常現(xiàn)象也引起了監(jiān)管層的關(guān)注，在審核問(wèn)詢函中，北交所對(duì)于海金格銷售及管理人員薪酬合理性、銷售費(fèi)用與可比公司是否存在差異、差異的原因以及合理性，銷售費(fèi)用率高于同行業(yè)可比公司的原因及合理性進(jìn)行了重點(diǎn)關(guān)注。

海金格表示，從2021-2023年及2024年1-6月，公司銷售人員平均薪酬分別為47.56萬(wàn)元、51.73萬(wàn)元、51.60萬(wàn)元和24.75萬(wàn)元，高于同行業(yè)公司同期平均水平，但與泰格醫(yī)藥基本一致，主要由于發(fā)行人制定了具有競(jìng)爭(zhēng)力的薪酬激勵(lì)政策和業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)差異化。

第二輪審核問(wèn)詢函詳細(xì)指出，請(qǐng)發(fā)行人：（1）補(bǔ)充說(shuō)明各期參與銷售的技術(shù)人員情況，包括人數(shù)、職位、專業(yè)等。（2）說(shuō)明銷售費(fèi)用中職工薪酬的人員構(gòu)成情況，包括銷售及技術(shù)人員數(shù)量及占比、工時(shí)數(shù)、費(fèi)用金額及占比，是否存在部分技術(shù)人員銷售工時(shí)占比高于業(yè)務(wù)項(xiàng)目工時(shí)的情況。（3）說(shuō)明是否存在員工同時(shí)從事研發(fā)、生產(chǎn)、銷售等活動(dòng)的情形，該部分人員分配給各類活動(dòng)的工時(shí)數(shù)、金額及占比。（4）說(shuō)明研發(fā)人員確定和劃分依據(jù)，研發(fā)人員認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)在報(bào)告期內(nèi)是否保持一致，是否存在研發(fā)人員實(shí)際從事系統(tǒng)運(yùn)維工作、研發(fā)人員與運(yùn)維人員混同的情形；各期研發(fā)項(xiàng)目對(duì)應(yīng)的人工投入情況，與項(xiàng)目?jī)?nèi)容、研發(fā)進(jìn)度是否匹配。（5）結(jié)合業(yè)務(wù)流程，詳細(xì)說(shuō)明發(fā)行人工時(shí)管理系統(tǒng)的運(yùn)行情況、審批及控制節(jié)點(diǎn)，與同行業(yè)可比公司相比有何優(yōu)勢(shì)，如何保證相關(guān)成本、費(fèi)用（銷售費(fèi)用、研發(fā)費(fèi)用等）歸集和分配的準(zhǔn)確性。

報(bào)告期內(nèi)，公司研發(fā)費(fèi)用分別為1540.80萬(wàn)元、2065.47萬(wàn)元和2091.34萬(wàn)元，占營(yíng)業(yè)收入的比重分別為4.60%、4.76%和4.69%。而與同行研發(fā)費(fèi)用率平均值相比，公司的期內(nèi)均顯得落后。

其他經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)方面，報(bào)告期各期末，海金格的合同負(fù)債金額分別為1.9億元、2.02億元和1.83億元，占流動(dòng)負(fù)債的比例為77.83%、72.82%和69.23%。對(duì)于合同負(fù)債金額整體較大的原因，海金格表示，主要與公司的業(yè)務(wù)特點(diǎn)有點(diǎn)，公司與客戶約定分階段支付項(xiàng)目款，在相應(yīng)項(xiàng)目未達(dá)到收入確認(rèn)條件時(shí)，公司將收到的上述款項(xiàng)確認(rèn)為合同負(fù)債。 

03

保薦機(jī)構(gòu)旗下公司遞表前一年突擊入股

 截至招股書(shū)簽署日，齊學(xué)兵直接持有海金格2863.02萬(wàn)股股份，持股比例為39.41%；通過(guò)員工持股平臺(tái)北京金燦華、南通昱八方間接控制公司股權(quán)比例為 8.00%、7.57%；因此，齊學(xué)兵合計(jì)控制公司股權(quán)比例為54.98%，為海金格的控股股東和實(shí)際控制人。 作為海金格此次IPO的保薦機(jī)構(gòu)、主承銷商中信建投，截至招股書(shū)簽署日，中信建投證券的子公司中信建投投資有限公司持有海金格65.47萬(wàn)股股份，持股比例為0.9%。

根據(jù)招股書(shū)顯示，2023年5月，中信建投投資以1500萬(wàn)元的價(jià)格認(rèn)購(gòu)海金格65.47萬(wàn)股股份，認(rèn)購(gòu)價(jià)格為22.91元/股，相較于半年前的增資價(jià)格大幅縮水79.25%。遞表前一年保薦機(jī)構(gòu)旗下公司突擊入股，其不免引發(fā)外界高度關(guān)注。

財(cái)經(jīng)評(píng)論員張雪峰向《港灣商業(yè)觀察》指出，保薦機(jī)構(gòu)突擊入股對(duì)IPO公司來(lái)說(shuō)是一把雙刃劍，既可能帶來(lái)積極影響，也可能帶來(lái)潛在的風(fēng)險(xiǎn)。如果保薦機(jī)構(gòu)突擊入股導(dǎo)致新股發(fā)行價(jià)過(guò)高，投資者可能會(huì)面臨較大的投資風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí)，監(jiān)管機(jī)構(gòu)對(duì)保薦機(jī)構(gòu)的突擊入股行為持較嚴(yán)格的監(jiān)管態(tài)度，如果涉及內(nèi)幕交易或利益輸送等問(wèn)題則可能會(huì)面臨嚴(yán)厲的處罰問(wèn)題。

其他內(nèi)控問(wèn)題方面，報(bào)告期內(nèi)，海金格第三方回款金額分別為368.06萬(wàn)元、1678.24萬(wàn)元和700.5萬(wàn)元，占營(yíng)業(yè)收入的比例分別為1.1%、3.87%和1.57%，主要系同一集團(tuán)內(nèi)公司代為支付或客戶委托指定第三方代為支付。

天眼查顯示，2022年9月，因聘用超出工作許可范圍的美國(guó)人非法工作，海金格被北京市公安局豐臺(tái)分局進(jìn)行罰款1萬(wàn)元的行政處罰。 

此次IPO，海金格計(jì)劃募資4.32億元，其中擬用于臨床試驗(yàn)綜合服務(wù)平臺(tái)項(xiàng)目1.5億元、SMO 服務(wù)中心項(xiàng)目9712.81萬(wàn)元、臨床試驗(yàn)數(shù)智化平臺(tái)項(xiàng)目6553.29萬(wàn)元及補(bǔ)充流動(dòng)資金1.2億元。（港灣財(cái)經(jīng)出品）

       原文標(biāo)題 : 海金格銷售費(fèi)用率遠(yuǎn)高同行，保薦機(jī)構(gòu)旗下公司遞表前一年突擊入股