《港灣商業(yè)觀察》黃懿 

近日，明基醫(yī)院集團(tuán)股份有限公司（下稱(chēng)“明基醫(yī)院”）二次遞表港交所，中金公司和花旗為其聯(lián)席保薦人。此前，公司曾在今年4月3日遞交過(guò)說(shuō)明書(shū)，但滿(mǎn)6個(gè)月于10月3日失效。

申報(bào)材料顯示，明基醫(yī)院控股股東為佳世達(dá)科技股份有限公司（2352.TW），就本次IPO的明基醫(yī)院而言，其在江蘇省擁有及運(yùn)營(yíng)南京明基醫(yī)院（下稱(chēng)“南京明基”）、蘇州明基醫(yī)院（下稱(chēng)“蘇州明基）兩家民營(yíng)營(yíng)利性綜合醫(yī)院。

明基醫(yī)院在2024年上半年呈現(xiàn)不錯(cuò)的成績(jī)，但是其受其母公司的影響，公司在國(guó)內(nèi)的發(fā)展受到法律法規(guī)的限制，由此，向境外發(fā)展為公司目前的重要嘗試之一。 

01

營(yíng)收和凈利潤(rùn)雙雙上漲

 2021年至2023年及2024年上半年（報(bào)告期內(nèi)），明基醫(yī)院實(shí)現(xiàn)收入22.24億、23.36億、26.88億、13.30億；凈利潤(rùn)為6907.5萬(wàn)元、8955.0萬(wàn)元、1.67億、6340.1萬(wàn)；股東應(yīng)占凈利潤(rùn)分別為6907.5萬(wàn)、8955.0萬(wàn)、1.67億、6340.1萬(wàn)；毛利率分別為15.3％、16.4％、18.9％、19.3％。 若按照分部劃分，同一時(shí)期內(nèi)，來(lái)自住院醫(yī)療服務(wù)的收入占比分別為52.9％、51.4％、51.9％、51.6％；來(lái)自門(mén)診醫(yī)療服務(wù)的收入占比分別為45.8％、47.3％、47.0％、47.2％。

同一時(shí)期內(nèi)，兩院合計(jì)的住院病人就診次數(shù)分別為6.14萬(wàn)人次、6.71萬(wàn)人次、8.19萬(wàn)人次、4.24萬(wàn)人次；醫(yī)院的患者每次住院的平均支出分別為1.9142萬(wàn)元、1.7918萬(wàn)元、1.7042萬(wàn)、1.6187萬(wàn)元。

兩院合計(jì)的門(mén)診病人就診次數(shù)分別為160.41萬(wàn)人次、168.06萬(wàn)人次、200.23萬(wàn)人次、109.63萬(wàn)人次；醫(yī)院患者每次門(mén)診的平均支出分別為571元、599元、584元、545元。

于往績(jī)記錄期間，公司主要通過(guò)兩家醫(yī)院（即南京明基醫(yī)院及蘇州明基醫(yī)院）提供醫(yī)療服務(wù)產(chǎn)生收入。公司從南京明基醫(yī)院獲得的收入分別占總收入的64.8％、62.2％、63.5％、63.5％。其中，南京明基醫(yī)院的住院患者就診次數(shù)分別為3.78萬(wàn)人次、4.01萬(wàn)人次、5.06萬(wàn)人次、2.60萬(wàn)人次；患者每次住院的平均支出分別為2.098萬(wàn)、1.85萬(wàn)、1.796萬(wàn)、1.72萬(wàn)。

與此同時(shí)，南京明基醫(yī)院的門(mén)診患者就診次數(shù)分別為104.84萬(wàn)人次、111.46萬(wàn)人次、132.76萬(wàn)人次、72.75萬(wàn)；患者每次門(mén)診的平均支出分別為545元、573元、548元、510元。

對(duì)于患者每次門(mén)診的平均支出總體呈下降趨勢(shì)，主要由于患者需求不斷變化以及公司提供的門(mén)診服務(wù)組合相應(yīng)變化。具體而言，于往績(jī)記錄期間，明基醫(yī)院的急診室、婦產(chǎn)科、兒科及心內(nèi)科等專(zhuān)科的門(mén)診患者就診次數(shù)總體呈增加趨勢(shì)，而南京明基醫(yī)院該等專(zhuān)科患者每次門(mén)診產(chǎn)生的醫(yī)療費(fèi)用相對(duì)較低（通常少于人民幣500元），使得往績(jī)記錄期間患者每次門(mén)診的平均支出總體呈下降趨勢(shì)。

明基醫(yī)院表示，于往績(jī)記錄期間，患者每次住院的平均支出呈現(xiàn)普遍下滑的趨勢(shì)，主要是因?yàn)楣�司�?shí)施DRG（Diagnosis Related Group，DRG）支付系統(tǒng)。

公開(kāi)資料顯示，DRG付費(fèi)是一種醫(yī)�；�金為患者購(gòu)買(mǎi)診療服務(wù)的支付方式。在此基礎(chǔ)上，醫(yī)保不再是按照病人在院的實(shí)際費(fèi)用（即按服務(wù)項(xiàng)目）支付給醫(yī)療機(jī)構(gòu)，而是按照病例所進(jìn)入的診斷相關(guān)組的付費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行支付。

明基醫(yī)院從2022年開(kāi)始采用DRG支付系統(tǒng)，同年的住院服務(wù)收入錄得12.02億。于2023年，住院服務(wù)收入進(jìn)一步增至13.96億，于2024年上半年，錄得住院服務(wù)收入6.86億。 像明基醫(yī)院這樣的民營(yíng)醫(yī)院通�？勺孕凶们樵O(shè)定醫(yī)療服務(wù)價(jià)格和藥品零售價(jià)格。然而，作為醫(yī)保定點(diǎn)醫(yī)療機(jī)構(gòu)，對(duì)于公共醫(yī)療保險(xiǎn)計(jì)劃覆蓋范圍內(nèi)的產(chǎn)品和服務(wù)，公司必須遵守相關(guān)地方醫(yī)療衛(wèi)生行政機(jī)構(gòu)制定的定價(jià)指導(dǎo)。報(bào)告期內(nèi)，通過(guò)公共醫(yī)療保險(xiǎn)計(jì)劃結(jié)算所得收入分別占同年╱同期總收入的41.2％、41.5％、51.1％及53.0％。公司預(yù)計(jì)將繼續(xù)為醫(yī)保定點(diǎn)醫(yī)療機(jī)構(gòu)的一員并遵守相關(guān)定價(jià)指導(dǎo)。另一方面，成為醫(yī)保定點(diǎn)醫(yī)療機(jī)構(gòu)的一員可帶來(lái)更多的患者流量，醫(yī)院能否繼續(xù)作為醫(yī)保定點(diǎn)醫(yī)療機(jī)構(gòu)可能會(huì)影響經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)。 

02

床均收入排名第一，總收入排名第七

 實(shí)際上，雖然明基醫(yī)院強(qiáng)調(diào)稱(chēng)DRG系統(tǒng)對(duì)平均支出的影響，但是根據(jù)弗若斯特沙利文的數(shù)據(jù)，以2023年的床均收入計(jì)，公司在中國(guó)所有民營(yíng)營(yíng)利性綜合醫(yī)院集團(tuán)中排名第一。

顯然，2023年，明基醫(yī)院床均收入為143.71萬(wàn)，遠(yuǎn)超于第二名的87.59萬(wàn)。值得注意的是，根據(jù)上一版本的招股書(shū)顯示，2022年，明基醫(yī)院的床均收入為135.62萬(wàn)，位列中國(guó)五大民營(yíng)營(yíng)利性綜合醫(yī)院之首，遠(yuǎn)高于排在第二位的97.3萬(wàn)。 由此，明基醫(yī)院床均收入在一年時(shí)間內(nèi)增長(zhǎng)了5.63％，而位列第二名的床均收入?yún)s是呈現(xiàn)下滑態(tài)勢(shì)。

然而，在市占率方面，明基醫(yī)院的表現(xiàn)就顯得不突出了。根據(jù)弗若斯特沙利文的數(shù)據(jù)，以2023年醫(yī)療服務(wù)產(chǎn)生的收入計(jì)，該公司是華東地區(qū)最大的民營(yíng)營(yíng)利性綜合醫(yī)院集團(tuán)，于華東地區(qū)的市場(chǎng)份額為1.1％；以相同口徑計(jì)，在全國(guó)民營(yíng)營(yíng)利性綜合醫(yī)院集團(tuán)中，該公司排名第七，于中國(guó)的市場(chǎng)份額為0.4％。 

 由市場(chǎng)份額的具體表現(xiàn)來(lái)看，明基醫(yī)院的競(jìng)爭(zhēng)力并不強(qiáng)。而從總收入情況來(lái)看，2023年，明基醫(yī)院以26.9億的總收入，和市占率排名第一的71.3億的總收入保持著非常大的差距。在此情況下，是否可以理解為明基醫(yī)院因其規(guī)模和營(yíng)收較小，無(wú)法降低床均創(chuàng)收，才有了該項(xiàng)記錄第一的排名呢？對(duì)于民營(yíng)醫(yī)院而言，哪項(xiàng)數(shù)值更需要重視呢？ 

03

嘗試向海外拓展，償債能力偏弱

 在營(yíng)收和凈利潤(rùn)雙雙增長(zhǎng)，以及截至2024年8月31日，截至2024年上半年的貿(mào)易應(yīng)收款項(xiàng)的90.0％隨后被結(jié)清的情況下，明基醫(yī)院的現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物卻有所下降。

報(bào)告期內(nèi)，明基醫(yī)院的現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物分別為8995.0萬(wàn)、1.36億、2.26億、1.64億。2024年上半年的下滑，主要是由于公司對(duì)貴港市東暉醫(yī)院有限公司（下稱(chēng)“東暉醫(yī)療”）的額外投資。

與此同時(shí)，流動(dòng)資產(chǎn)總值分別為4.44億、4.12億、5.60億、4.48億。而公司的流動(dòng)負(fù)債凈額分別為6.38億、7.13億、6.596億、8.01億。

顯而易見(jiàn)，明基醫(yī)院目前的流動(dòng)資產(chǎn)總值無(wú)法覆蓋流動(dòng)負(fù)債凈額，截至2024年8月31日，明基醫(yī)院存在未償還債務(wù)，即銀行貸款為7.01億。此外，其流動(dòng)比率分別為0.4倍、0.4倍、0.5倍、0.4倍；速動(dòng)比率分別為0.3倍、0.3倍、0.4倍、0.3倍。

明基醫(yī)院表示，2024年上半年流動(dòng)比率降至0.4，主要由于現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物減少，主要是由于對(duì)東暉醫(yī)療的額外投資。

而公司反復(fù)提及的東暉醫(yī)療，其為聯(lián)營(yíng)公司之一，聯(lián)營(yíng)公司是指公司對(duì)其有“重大影響”以參與財(cái)務(wù)和經(jīng)營(yíng)政策決策，但沒(méi)有控制權(quán)或共同控制權(quán)的實(shí)體。

據(jù)悉，東暉醫(yī)療于2021年開(kāi)始運(yùn)營(yíng)，并于往績(jī)記錄期間處于上升期間。于上升期間，東暉醫(yī)療于其發(fā)展及成立方面進(jìn)行大量前期投資，同時(shí)產(chǎn)生相對(duì)適度的收入來(lái)源。根據(jù)弗若斯特沙利文的數(shù)據(jù)，由于醫(yī)院的重資產(chǎn)性質(zhì)，其大部分初始投資屬?gòu)?qiáng)制性，因此，在醫(yī)療行業(yè)，新成立的醫(yī)院需花費(fèi)時(shí)間才能達(dá)到凈利潤(rùn)狀態(tài)，從而產(chǎn)生足夠的收入來(lái)支付前期投資所產(chǎn)生的成本和費(fèi)用，此乃常見(jiàn)情況。

 報(bào)告期內(nèi)，明基醫(yī)院分占東暉醫(yī)療虧損分別為294.1萬(wàn)、2009.9萬(wàn)、2205.4萬(wàn)、1313.3萬(wàn)。公司表示，對(duì)東暉醫(yī)療的投資符合業(yè)務(wù)擴(kuò)張戰(zhàn)略，長(zhǎng)遠(yuǎn)而言可加強(qiáng)全國(guó)布局并可將業(yè)務(wù)擴(kuò)展至東南亞市場(chǎng)。

關(guān)于明基醫(yī)院提及的東南亞市場(chǎng)，很大程度上是因?yàn)榧词姑骰�醫(yī)院有意于未來(lái)在國(guó)內(nèi)進(jìn)一步擴(kuò)大經(jīng)營(yíng)規(guī)模，其范圍也受限于相關(guān)法規(guī)的約束。 比如，2020年起施行的《外商投資法》規(guī)定，從事限制行業(yè)的外商投資實(shí)體須獲得中國(guó)相關(guān)政府部門(mén)的市場(chǎng)準(zhǔn)入許可及其他批準(zhǔn)；2010年，衛(wèi)生部及文化部頒布的《臺(tái)灣服務(wù)提供者在大陸設(shè)立獨(dú)資醫(yī)院管理暫行辦法》，規(guī)定臺(tái)灣服務(wù)提供者在大陸設(shè)立獨(dú)資醫(yī)院限定在上海市、江蘇省、福建省、廣東省和海南省。

中國(guó)企業(yè)資本聯(lián)盟副理事長(zhǎng)柏文喜對(duì)《港灣商業(yè)觀察》表示，“明基醫(yī)院的發(fā)展上限和上市進(jìn)程確實(shí)可能受到法規(guī)限制的影響，但具體影響程度需要結(jié)合公司的整體情況和市場(chǎng)反應(yīng)來(lái)分析。同時(shí)，明基醫(yī)院需要在遵守法規(guī)的基礎(chǔ)上，制定合理的發(fā)展策略和市場(chǎng)定位，以應(yīng)對(duì)激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)和法規(guī)約束的雙重挑戰(zhàn)。”

如此看來(lái)，明基醫(yī)院的發(fā)展范圍本身已受到較大限制，與此同時(shí)，已有的擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目的選址也僅限于南京和蘇州，意味著明基醫(yī)院將會(huì)較其他民營(yíng)醫(yī)院更容易達(dá)到上限。因此，即便是東暉醫(yī)療的虧損不斷擴(kuò)大，也是明基醫(yī)院未來(lái)發(fā)展的重要籌碼之一。 

04

共收到432宗患者投訴，醫(yī)療糾紛不少

 在合法合規(guī)層面，報(bào)告期內(nèi)，明基醫(yī)院一共收到432宗患者投訴（不包括醫(yī)療糾紛），其中大部分與服務(wù)程序效率低、某些醫(yī)療專(zhuān)業(yè)人員服務(wù)態(tài)度差、與患者溝通不足及管理有關(guān)。

同一時(shí)期內(nèi)，醫(yī)院共發(fā)生了267起醫(yī)療糾紛，這些糾紛已導(dǎo)致或可能導(dǎo)致患者及╱或其家屬獲得金錢(qián)賠償，無(wú)論該等醫(yī)療糾紛是否已經(jīng)解決或正在進(jìn)行直接談判或法律訴訟。

其中，于狀態(tài)方面，該等267起醫(yī)療糾紛中的大多數(shù)已通過(guò)非物質(zhì)賠償及╱或減免治療費(fèi)得以完全解決。截至最后實(shí)際可行日期，267起醫(yī)療糾紛中的52起尚未解決，并可能導(dǎo)致公司支付金錢(qián)賠償。

于金額方面，267起醫(yī)療糾紛中的26起的每起索賠、法院判決或賠償金額超過(guò)人民幣30萬(wàn)元。截至最后實(shí)際可行日期，該等26起醫(yī)療糾紛中的3起尚未解決。 于患者死亡情況方面，267起醫(yī)療糾紛中的58起涉及患者死亡。截至最后實(shí)際可行日期，58起中有13起仍未解決（其中1起糾紛涉及的索賠金額超過(guò)人民幣30萬(wàn)元）。 

據(jù)天眼查等平臺(tái)顯示，2024年8月6日，于蘇高新社醫(yī)罰(2024)010號(hào)案件中，蘇州明基醫(yī)院因未按規(guī)定填寫(xiě)并妥善保管病歷資料，被蘇州高新區(qū)(虎丘區(qū))社會(huì)事業(yè)局處以警告以及罰款1.6萬(wàn)元，責(zé)令1天內(nèi)改正。（港灣財(cái)經(jīng)出品）

       原文標(biāo)題 : 明基醫(yī)院市占率僅0.4％準(zhǔn)備海外拓展：償債能力偏弱，醫(yī)療糾紛眾多