經(jīng)過數(shù)十年的產(chǎn)業(yè)探索，中國醫(yī)美行業(yè)迎來了一系列的技術爆炸和產(chǎn)業(yè)躍升，終于基本度過了自己的初級階段。然而，方興未艾的醫(yī)美市場，也迎來了自己的分岔路口。

艱難抉擇的背后，是產(chǎn)業(yè)結(jié)構導致的分配不均。上游的醫(yī)藥器械成為行業(yè)的核心推動力，流量入口決定了醫(yī)美客源，處于中間地帶的醫(yī)美品牌們被擠壓，賺錢難。困頓之中，至少有三種方向，正處于探索之中：朗姿股份，借助資本，開啟大規(guī)模的行業(yè)整合，寄希望于完成規(guī)模積累后再來提升盈利能力；體量并不占優(yōu)的瑞麗醫(yī)美，走出了一條全產(chǎn)業(yè)鏈路徑，布局上游藥械，推進輕醫(yī)美轉(zhuǎn)型，并開設醫(yī)美培訓；美容業(yè)務起家擅長“雙美”運營的美麗田園，回到自己的核心勢力圈，繼續(xù)擴大美容業(yè)務的實力，用“雙美+雙保健”推進醫(yī)美業(yè)務的落地。八仙過海，各顯神通。好在，醫(yī)美行業(yè)共同堅持了一個方向：不要內(nèi)卷，要外卷。

深化

瑞麗醫(yī)美，應該是真正意義上的“醫(yī)美第一股”。公司2008年起步，2020年底成功上市，通過幾家醫(yī)療美容中心在市場立足。早期，公司以重醫(yī)美為核心的商業(yè)模式，業(yè)績提升完全依賴于點位擴張。2020年特殊時期之后的這幾年，行業(yè)逆勢疊加競爭加劇，制約了醫(yī)美中心們的規(guī)模擴張，瑞麗醫(yī)美（02135.HK）的增長及業(yè)績壓力，越來越大。2021年-2023年，公司營業(yè)收入分別為1.88億元、1.65億元、1.89億元，凈利潤分別為-1826.6萬元、-2024.7萬元、-3777.9萬元。今年上半年，公司營業(yè)收入、凈利潤分別為1.17億元、-299.7萬元。短短幾年時間，公司股價從接近4港元/股跌至如今的0.14港元/股，最新市值還不到1億港元。瑞麗醫(yī)美為了突破藥械廠商和流量來源的擠壓，為自己謀劃了一個以醫(yī)美業(yè)務為中心，貫穿產(chǎn)業(yè)上下游的商業(yè)模式。核心醫(yī)美業(yè)務，向非手術項目轉(zhuǎn)型，提升門店的經(jīng)營效率。非手術的輕醫(yī)美項目，價格相對低、盈利空間小，為什么很多醫(yī)美機構還是愿意將其作為重點？一方面，輕醫(yī)美項目需求廣，可擴大潛在用戶規(guī)模，產(chǎn)生增量和復購，借此引流實現(xiàn)以輕帶重。

同時，瑞麗醫(yī)美也在積極布局藥械領域，向上游尋求話語權和利潤。2021年，瑞麗醫(yī)美收購深圳九美信禾。該公司的初真面部植入物e-PTFE（膨體聚四氟乙烯），屬于外科手術領域的植入藥械。目前，新業(yè)務已經(jīng)開始為公司創(chuàng)造收入，且增長情況還不錯。瑞麗醫(yī)美旗下的蘇州詠藍，已經(jīng)完成專門用于生產(chǎn)皮膚注射產(chǎn)品的工廠建設，廠房面積約為4660平方米。在此之前，蘇州詠藍已經(jīng)與某高校的技術團隊合作研發(fā)皮膚注射藥品，正在進行試生產(chǎn)，并積極向有關部門申請三類醫(yī)療器械注冊許可證。另外，瑞麗醫(yī)美還在海南博鰲成立了醫(yī)美培訓中心，正在試圖從直接參與者，變身為醫(yī)美行業(yè)的“賣鏟人”。

轉(zhuǎn)型

與瑞麗醫(yī)美的全產(chǎn)業(yè)鏈布局相比，美麗田園的選擇，則要輕松得多。美麗田園的核心業(yè)務，從來都不是醫(yī)美，而是美容。近年布局的醫(yī)美業(yè)務，只是公司在傳統(tǒng)美容業(yè)務之上的延伸。目前，公司美容、醫(yī)美、亞健康管理三大業(yè)務中，醫(yī)美占到總收入的四成不到；收入和盈利核心，仍然是包含了大量加盟店的美容業(yè)務。在行業(yè)內(nèi)，美麗田園一直都是高舉“雙美”運營（美容和醫(yī)美）大旗，并實現(xiàn)這兩大業(yè)務的互相協(xié)同，以美容來帶動醫(yī)美的發(fā)展。在沒有互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)美倒流平臺的那些年，美容院正是醫(yī)美機構的主要轉(zhuǎn)介來源。

2024年3月，美麗田園斥資3.5億元收購廣州奈瑞爾核心資產(chǎn)的70%股權；9月，通過特許經(jīng)營的方式將奈瑞爾剩余門店納入麾下。至此，完成對奈瑞爾全部150家門店的整合，美容市場老大合并老二。在美容這個門檻更低、潛在消費者更多、市場空間更大的市場，公司美容業(yè)務繼續(xù)擴容，價值巨大。于是，美麗田園的公司戰(zhàn)略，又從“雙美”運營，提升至“雙美+雙保健”商業(yè)模式。既然重資產(chǎn)的醫(yī)美業(yè)務，短期存在經(jīng)營壓力；那么，將輕資產(chǎn)、加盟制加持的美容業(yè)務作為當下的主要方向，將醫(yī)美業(yè)務作為未來的增長可能，也不失為一種兼顧理想與現(xiàn)實的權宜之計。

并購

與瑞麗醫(yī)美的全產(chǎn)業(yè)鏈模式和美麗田園的業(yè)務重心下沉相比，朗姿股份，正在試圖借助資本的力量，實現(xiàn)醫(yī)美行業(yè)的贏者通吃。這家公司，一向在產(chǎn)業(yè)并購上長袖善舞。早年專心于服裝業(yè)務，先后收購韓國老牌童裝上市公司阿卡邦和日本時尚中高端女裝品牌子苞米（m.tsubomi）�？缛脶t(yī)美行業(yè)后，更是將產(chǎn)業(yè)并購發(fā)揮到極致。2016年，投資韓國整形醫(yī)療管理機構“Dream Medical Group Co., Ltd ”和整形醫(yī)院“DreamPlastic Surgery”，同步進軍國內(nèi)醫(yī)美市場，拿下了高端醫(yī)美綜合品牌“米蘭柏羽”和輕醫(yī)美連鎖品牌“晶膚醫(yī)美”；2018年-2019年，重點布局西安市場，先后收購醫(yī)美整形品牌“高一生”和西安美立方醫(yī)美整形醫(yī)院（后更名為“西安米蘭柏羽整形醫(yī)院”）；2022年-2024年，并購繼續(xù)提速，先后收購昆明韓辰、武漢五洲和武漢韓辰、鄭州集美，實現(xiàn)真正意義上的全國化布局。截至2024年6月底，公司合計擁有38家醫(yī)美機構，其中綜合性醫(yī)院9家，門診部、診所29家，成為國內(nèi)頭部醫(yī)美品牌運營商，今年上半年收入為11.94億元。有A股上市公司的身份在，朗姿股份不僅有豐厚的資本儲備和通暢的融資渠道，更能靈活借助于產(chǎn)業(yè)基金的形式，繼續(xù)開啟行業(yè)并購。近年，朗姿股份先后參與設立了7支醫(yī)美并購基金，基金整體規(guī)�？蛇_28.37億元。如果朗姿股份跑通醫(yī)美并購之路后，借助于愛爾眼科式的體外產(chǎn)業(yè)基金孵化模式，繼續(xù)開啟行業(yè)整合，其他中小型玩家怎么招架得��？

那么問題來了，積累了足夠大的體量后，真的可以以規(guī)模來換取盈利空間嗎？有了規(guī)模優(yōu)勢，自身業(yè)務優(yōu)化的空間自然變大；與上下游的談判中，也能夠獲得更多的籌碼；一旦有機會向上下游布局，市場空間和成功的可能性，也會高于其他中小型玩家。近年，朗姿股份已經(jīng)開始嘗到醫(yī)美業(yè)務提升上市公司業(yè)績的甜頭。目前，中國醫(yī)美行業(yè)仍然處于發(fā)展早期，市場集中度仍然還太低；即便已居頭部的朗姿股份，醫(yī)美業(yè)務的布局仍不夠深入，更大的果實，還遠未到成熟的時候。當醫(yī)美江湖行至分岔路口，暫無法確定，哪一種商業(yè)模式更適合中國市場，但是，信號已經(jīng)出現(xiàn)�；蛟S，金發(fā)拉比正是看到了朗姿股份那宏偉藍圖的魅力，才想要負重跑步入場。穿透醫(yī)美①：金發(fā)拉比復制朗姿股份穿透醫(yī)美②：天價醫(yī)美，誰拿暴利？

       原文標題 : 醫(yī)美江湖，行至岔路口｜穿透醫(yī)美③