在連續(xù)4個(gè)交易日狂跌后，華潤三九(000999.SZ)股價(jià)在9月18日止跌回升，但9月19日再度翻綠。這種“下跌很慘烈，上漲一日游”的走法看上去就很泄氣，6個(gè)交易日華潤三九市值已跌沒百億元。

消息面上，近日，安徽省醫(yī)藥聯(lián)合采購辦公室發(fā)布《安徽省2024年度中成藥集中帶量采購文件(征求意見稿)》(以下簡稱“《征求意見稿》”)。本次集采包含18個(gè)產(chǎn)品組，35個(gè)中成藥。與以往集采不同的是，OTC藥品首次被納入集采目錄，包括感冒靈、感冒清熱、少兒肺熱咳喘、強(qiáng)力枇杷露等中成藥OTC十億級(jí)品種。

證券之星注意到，999感冒靈是華潤三九旗下的王牌單品。盡管華潤三九方面認(rèn)為《征求意見稿》對(duì)感冒品類中999感冒靈影響極為有限。但從華潤三九過去幾日的股價(jià)走勢(shì)看，折射了市場對(duì)集采納入OTC產(chǎn)品的普遍焦慮，也反映了市場對(duì)集采可能導(dǎo)致OTC大品種價(jià)格下降、進(jìn)而影響企業(yè)盈利及持續(xù)經(jīng)營能力的擔(dān)憂。

當(dāng)中成藥OTC不再處于集采“真空”地帶，疊加聯(lián)動(dòng)“四同”“線上比價(jià)”等規(guī)則的影響下，華潤三九的盈利邏輯恐將生變。

01. 中成藥OTC不再是“真空”地帶

據(jù)媒體報(bào)道，中成藥集采最早在2021年啟動(dòng)，由湖北省牽頭、19省份組成的省際聯(lián)盟開展中成藥集中帶量采購工作。首次中成藥集采吸引了157家企業(yè)、182個(gè)產(chǎn)品參與，經(jīng)過現(xiàn)場競爭，最終有97家企業(yè)、111個(gè)產(chǎn)品中選，中選率為62%。中選產(chǎn)品平均降幅42.27%，最大降幅82.63%，預(yù)計(jì)每年可節(jié)約藥品費(fèi)用超26億元。業(yè)界普遍認(rèn)為，中成藥集采的湖北模式將為其他地方甚至國家組織中成藥集采奠定基礎(chǔ)。

安徽省此次集采雖涉及品類不多，但集采影響范圍或更廣。《征求意見稿》顯示，本次集中帶量采購目錄分為目錄(一)和目錄(二)，涵蓋18個(gè)采購組、35個(gè)藥品品種。目錄(一)包括參芪降糖、刺五加、地榆升白、獨(dú)一味、感冒靈、感冒清熱、小兒肺熱咳喘等藥品；目錄(二)包括腦心通、腦心絡(luò)、腦心安、參松養(yǎng)心和穩(wěn)心幾類藥品。其中，刺五加(口服)、感冒靈、感冒清熱、強(qiáng)力枇杷、小兒肺熱咳喘等均為OTC藥品，且部分OTC藥品多涉及相關(guān)企業(yè)的核心品牌產(chǎn)品。

例如，在感冒靈組別中，華潤三九生產(chǎn)的“999感冒靈”連續(xù)多年榮獲感冒咳嗽類中成藥第一名，在消費(fèi)者和醫(yī)藥行業(yè)中享有較高的認(rèn)可度。而在小兒肺熱咳喘組別中，葵花藥業(yè)的小兒肺熱咳喘顆粒同樣是行業(yè)領(lǐng)先的明星產(chǎn)品，在婦幼群體中頗受信賴，2023年市場份額持續(xù)領(lǐng)先。

在集采規(guī)則方面，此次安徽中成藥集采《征求意見稿》按照目錄(一)和目錄(二)分別確立競爭單元，采取“價(jià)格指標(biāo)+技術(shù)指標(biāo)”計(jì)算申報(bào)企業(yè)綜合得分，確定擬中選資格。申報(bào)目錄(一)采購藥品的企業(yè)，以采購金額為主要標(biāo)準(zhǔn)確定進(jìn)入A或者B競爭單元，而目錄(二)中的采購藥品不區(qū)分競爭單元。

在同一競爭單元內(nèi)，各申報(bào)企業(yè)按照“價(jià)格指標(biāo)+技術(shù)指標(biāo)”計(jì)算申報(bào)企業(yè)綜合得分，由高到低排序，按照同單元內(nèi)符合申報(bào)產(chǎn)品資格的實(shí)際申報(bào)企業(yè)數(shù)，確定擬中選企業(yè)數(shù)量，最多可以有7家企業(yè)擬中選。

值得注意的是，《征求意見稿》還針對(duì)非中選產(chǎn)品設(shè)置了懲罰機(jī)制。所謂“非中選產(chǎn)品”包括在采購范圍內(nèi)但未申報(bào)參加本次帶量采購的藥品、申報(bào)但未中選的藥品和流標(biāo)的藥品。非中選產(chǎn)品的采購情況將被納入重點(diǎn)監(jiān)控范圍并定期通報(bào)，采購數(shù)量也將得到嚴(yán)格限制。在采購周期內(nèi)，非中選產(chǎn)品的采購量不得高于同采購組實(shí)際采購量的10%。確需使用未中選企業(yè)的藥品，醫(yī)藥機(jī)構(gòu)需向醫(yī)保部門提出采購需求并說明情況。

業(yè)內(nèi)人士表示，本次對(duì)于OTC產(chǎn)品的集采，不僅用“價(jià)格+技術(shù)”指標(biāo)雙重考驗(yàn)倒逼大品種企業(yè)降價(jià)，還讓其在院內(nèi)“退無可退”。

可見，這一次，安徽組織多個(gè)大品種OTC中成藥的集采，再次向業(yè)內(nèi)證明：集采不存在“安全區(qū)”，過去的OTC集采“安全區(qū)”失效。

02. 王牌產(chǎn)品盈利空間遇考

據(jù)公開資料，華潤三九成立于1999年4月21日，于2000年3月9日登陸深交所，主要從事醫(yī)藥產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)、銷售、醫(yī)藥流通及相關(guān)健康服務(wù)，公司主要產(chǎn)品包括999感冒靈、999皮炎平、參附注射液、注射用頭孢、免煎中藥、三九胃泰顆粒、正天丸、血塞通軟膠囊、天麻素注射液等。

近三年來，華潤三九業(yè)績處于持續(xù)增長態(tài)勢(shì)。今年上半年，華潤三九依舊有不俗的表現(xiàn)：營業(yè)收入為141.06億元，同比增長7.3%；歸屬凈利潤23.98億元，同比增長27.77%；扣非后凈利潤為23.09億元，同比增長26.33%。

業(yè)績?cè)鲩L背后離不開王牌產(chǎn)品的助攻。

據(jù)悉，華潤三九的999感冒靈顆粒/膠囊，連續(xù)十多年是中成藥感冒咳嗽類的第一大產(chǎn)品，也是華潤三九自身的王牌產(chǎn)品。米內(nèi)網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，2024年Q1，中成藥TOP20品牌由華潤三九感冒靈顆粒領(lǐng)軍，銷售額超8億元，增長率約60%。

2023年，中國城市實(shí)體藥店(含地級(jí)及以上城市)中成藥最暢銷品牌TOP10中，華潤三九的感冒靈顆粒位居第二名，銷售額達(dá)25億元，增長率超8%。

華潤三九2023年年報(bào)顯示，公司年銷售額過億元的品種有39個(gè)，主要以“999”系列產(chǎn)品(華潤三九主品牌)為主，包括“999 感冒靈”“999 皮炎平”“三九胃泰”“999 小兒感冒顆粒” “999 抗病毒口服液”等，均在相關(guān)品類內(nèi)具有領(lǐng)先地位。2020年，華潤三九年銷售額過億元的品種達(dá)21個(gè)，前后對(duì)比，接近翻倍。今年上半年，華潤三九包含999感冒靈在內(nèi)的醫(yī)藥行業(yè)—自我診療(CHC)產(chǎn)品的營收為77.73億元，占華潤三九總營收的半數(shù)以上。

過去幾年，華潤三九的CHC業(yè)務(wù)依托于三九商道客戶體系，與全國經(jīng)銷商和連鎖終端廣泛深入合作，深入挖掘線上增長潛力及營銷模式。

在營銷上，華潤三九一直保持高投入。今年上半年，華潤三九銷售費(fèi)用達(dá)33.11億元，同比增長0.69%，其中市場推廣費(fèi)達(dá)20.92億元。

在中成藥行業(yè)中，感冒靈屬于大品種，而感冒靈顆粒/膠囊又是華潤三九的明星產(chǎn)品之一。因此，OTC集采是否會(huì)對(duì)華潤三九持續(xù)經(jīng)營能力造成挑戰(zhàn)頗受關(guān)注。

據(jù)悉，《征求意見稿》中強(qiáng)調(diào)，雖然采購主體為醫(yī)療機(jī)構(gòu)，但是醫(yī)保定點(diǎn)社會(huì)辦醫(yī)療機(jī)構(gòu)和定點(diǎn)零售藥店自愿參加。

日前，華潤三九在互動(dòng)平臺(tái)回應(yīng)稱，感冒靈非國家醫(yī)保目錄品種，公司999感冒靈產(chǎn)品聚焦OTC市場，由消費(fèi)者自主選擇購買。目前，公司認(rèn)為該通知對(duì)感冒品類中999感冒靈影響極為有限。

不過據(jù)行業(yè)人士分析，即便華潤三九不參加集采，或多或少也會(huì)對(duì)公司造成一定的影響。一方面，在本次集采中，非中選產(chǎn)品采購將受到限制，相關(guān)產(chǎn)品當(dāng)?shù)氐氖袌龇蓊~可能重新分配，藥企也將面臨更大的市場壓力；另一方面，在今年聯(lián)動(dòng)“四同”“線上比價(jià)”等規(guī)則的影響下，所有渠道的OTC藥品的自主定價(jià)權(quán)或都會(huì)受到集采影響，而如果零售渠道大量參與集采報(bào)量，就不得不被動(dòng)降價(jià)。

03. 頻現(xiàn)人事變動(dòng)

集采之外，華潤三九近日深陷頻繁的人事變動(dòng)中。

9月6日，華潤三九發(fā)布《關(guān)于高級(jí)管理人員辭職的公告》稱，公司董事會(huì)于近日收到副總裁徐永前提交的辭職報(bào)告。徐永前由于工作變動(dòng)原因，提請(qǐng)辭去公司副總裁職務(wù)。辭職后，徐永前不再在公司擔(dān)任職務(wù)。

與徐永前同日宣布辭職的還有公司董事梁征。梁征由于工作調(diào)整原因，提請(qǐng)辭去公司第九屆董事會(huì)董事職務(wù)，辭職后繼續(xù)在公司擔(dān)任財(cái)務(wù)總監(jiān)、董事會(huì)秘書職務(wù)。

證券之星注意到，今年以來華潤三九董監(jiān)高變動(dòng)頗為頻繁，除了前述兩名最新辭職的高層外，還有5名董監(jiān)高相繼辭職。

其中，8月9日，華潤三九宣布公司監(jiān)事唐娜辭職，表示由于工作變動(dòng)原因，唐娜提請(qǐng)辭去公司第九屆監(jiān)事會(huì)監(jiān)事職務(wù)，其辭職后不再在公司擔(dān)任職務(wù)。

5月23日，由于工作變動(dòng)原因，郭霆提請(qǐng)辭去華潤三九副總裁職務(wù)。辭職后，郭霆不再在公司擔(dān)任職務(wù)，繼續(xù)在公司子公司擔(dān)任董事職務(wù)。

稍早前，張強(qiáng)辭去公司第八屆董事會(huì)獨(dú)立董事、 董事會(huì)薪酬與考核委員會(huì)委員職務(wù)，劉俊勇辭去第八屆董事會(huì)獨(dú)立董事、董事會(huì)審計(jì)委員會(huì)主任委員及委員職務(wù)，趙炳祥辭去公司第八屆董事會(huì)董事、董事會(huì)戰(zhàn)略投資委員會(huì)委員以及總裁職務(wù)。這幾位高管辭職的原因，大部分為工作變動(dòng)。(本文首發(fā)證券之星，作者|劉鳳茹)

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       原文標(biāo)題 : OTC中成藥首次納入集采！華潤三九難“高枕無憂”？