牛頓路、祖沖之路、愛(ài)迪生路、伽利略路、蔡倫路、李冰路……18條以科學(xué)家命名的道路，在張江構(gòu)成了一個(gè)獨(dú)一無(wú)二的“科學(xué)家道路群”。

每一條路，可能都是一條科技走廊，匯聚了眾多中國(guó)醫(yī)療產(chǎn)業(yè)的明星公司。例如，牛頓路501號(hào)，是知名醫(yī)療企業(yè)微創(chuàng)醫(yī)療的總部所在地。

然而，這些走廊的主人，并不是永恒不變的。隨著產(chǎn)業(yè)的起伏和資本周期的波動(dòng)，入駐的企業(yè)也在不斷變化。

眼下，微創(chuàng)醫(yī)療就要離開(kāi)牛頓路。

8月23日，心通醫(yī)療發(fā)布公告，計(jì)劃以3.8億元收購(gòu)牛頓路501號(hào)的高科技用地國(guó)有土地使用權(quán)，該地塊面積為13320平方米，以及該地塊上建造的三幢樓宇，總建筑面積為8781.03平方米。

沒(méi)辦法，這是對(duì)過(guò)去資本熱潮時(shí)期沖動(dòng)決策的一種代價(jià)。微創(chuàng)醫(yī)療的創(chuàng)始人常兆華，盡管心中有萬(wàn)般不舍，但面對(duì)現(xiàn)實(shí)，也只能接受這一變化。

不過(guò)，微創(chuàng)醫(yī)療也不算是完全離開(kāi)牛頓路。畢竟，不管如何獨(dú)立，心通醫(yī)療仍是微創(chuàng)醫(yī)療的子公司。

/ 01 / 缺錢的微創(chuàng)

缺錢對(duì)于微創(chuàng)醫(yī)療來(lái)說(shuō)早已不是秘密，這一切都源于公司在牛市期間增加的“杠桿”。

在資本狂熱時(shí)期，受萬(wàn)億市值野心的驅(qū)使，微創(chuàng)醫(yī)療開(kāi)啟了狂奔模式：一方面不斷“買買買”，擴(kuò)大其業(yè)務(wù)范圍；另一方面則是“借借借”，包括發(fā)行可轉(zhuǎn)債和借款。

截至2023年末，公司的計(jì)息借貸總額高達(dá)8億美元；可轉(zhuǎn)債余額為7.62億美元，年利率超過(guò)5%。僅2023年的利息支出就達(dá)到了9348萬(wàn)美元。當(dāng)然，與利息相比，更重要的是償還債務(wù)的壓力。

2024年，微創(chuàng)醫(yī)療需要贖回價(jià)值4.56億美元的可轉(zhuǎn)債，并償還2.95億美元的銀行借款，總計(jì)超過(guò)7億美元。

雖然微創(chuàng)醫(yī)療賬上的現(xiàn)金超過(guò)12億美元，但超過(guò)2億美元的資金被抵押，還有部分資金在子公司賬上，不能自由支配。例如，微創(chuàng)醫(yī)療在財(cái)報(bào)中特別指出，子公司心脈醫(yī)療賬上的2.62億美元無(wú)法使用。

因此，作為集團(tuán)的母公司，微創(chuàng)醫(yī)療實(shí)際上面臨較大的償債壓力。為解決這一緊迫問(wèn)題，似乎只有兩條路可走：一是繼續(xù)尋求融資，二是出售資產(chǎn)。這也是微創(chuàng)醫(yī)療目前正在努力推進(jìn)的工作。

4月5日，微創(chuàng)醫(yī)療以極高的代價(jià)，通過(guò)借新還舊的方式，緩解了6月份即將到期的4.48億美元可轉(zhuǎn)債的兌付危機(jī)：

高瓴資本和Jumbo Glorious（由常兆華全資擁有）等原貸款人同意向公司提供1.5億美元的可轉(zhuǎn)股定期貸款融資，利率為5.75%，轉(zhuǎn)股價(jià)為7.46港幣；為此，公司背上了3年扭虧為盈的業(yè)績(jī)對(duì)賭。公司還通過(guò)與多家金融機(jī)構(gòu)溝通，預(yù)計(jì)將獲得大約3億美元的信貸支持。

不過(guò)，除此之外，公司年內(nèi)還有一筆近3億美元的短期貸款需要償還。這筆資金，微創(chuàng)醫(yī)療可能需要想辦法繼續(xù)籌集。

因此，出售資產(chǎn)對(duì)于當(dāng)前的微創(chuàng)醫(yī)療來(lái)說(shuō)，已成為一種常規(guī)操作。

/ 02 / “接盤俠”心通

接盤的一方心通醫(yī)療，看起來(lái)也是順理成章。

作為微創(chuàng)醫(yī)療旗下的子公司，心通醫(yī)療趕上了好時(shí)機(jī)，賬上資金相當(dāng)充裕。截至2023年末，公司賬上現(xiàn)金接近18億人民幣，而流動(dòng)負(fù)債不到2億人民幣。

實(shí)際上，心通醫(yī)療在今年1月份已經(jīng)開(kāi)始紓困行動(dòng)。1月1日，心通醫(yī)療發(fā)布公告表示，變更上市募集資金用途，以1.41億元的價(jià)格收購(gòu)上海佐心51%的股權(quán)。出讓方，正是微創(chuàng)投資。

上海佐心的核心資產(chǎn)是AnchorMan®左心耳封堵器及AnchorMan®左心耳引導(dǎo)系統(tǒng)。

左心耳封堵器主要用于防止非瓣膜性心房顫動(dòng)患者中風(fēng)，在整體心房顫動(dòng)解決方案中日益重要。心通醫(yī)療表示，AnchorMan®在結(jié)構(gòu)上有優(yōu)勢(shì)，大大簡(jiǎn)化了左心耳手術(shù)，同時(shí)保證手術(shù)安全性。

AnchorMan®左心耳引導(dǎo)系統(tǒng)則可以配合AnchorMan®左心耳封堵器使用，可介入股靜脈及跨心房間隔。

也就是說(shuō)，上述收購(gòu)心通醫(yī)療補(bǔ)強(qiáng)自身業(yè)務(wù)的舉措之一。如今，繼續(xù)收購(gòu)牛頓路501號(hào)資產(chǎn)也是如此，且看起來(lái)是此前行動(dòng)的延續(xù)：

目標(biāo)物業(yè)將作為本集團(tuán)的全球總部，用于本集團(tuán)擴(kuò)張業(yè)務(wù)的研發(fā)、生產(chǎn)及辦公用途，以及左心耳醫(yī)療器械的研發(fā)及生產(chǎn)基地，以解決本集團(tuán)若干業(yè)務(wù)線預(yù)計(jì)的近期研發(fā)及生產(chǎn)空間不足的問(wèn)題，尤其是及時(shí)滿足左心耳醫(yī)療器械產(chǎn)能的擴(kuò)張需求。

不過(guò)，值得注意的是，在年初收購(gòu)上海佐心的公告中，心通醫(yī)療指出：

上海佐心已建立一條完整生產(chǎn)線，生產(chǎn)廠房面積1169.62平方米，配備全套相關(guān)生產(chǎn)設(shè)備，為未來(lái)產(chǎn)品提供穩(wěn)固供應(yīng)保障。

看起來(lái)，在心通醫(yī)療的預(yù)期中，左心耳醫(yī)療器械的爆發(fā)已經(jīng)是勢(shì)不可擋。

心通醫(yī)療擴(kuò)張，微創(chuàng)醫(yī)療還債，大家都有美好的未來(lái)。

/ 03 / 最后的倔強(qiáng)

8月22日，萬(wàn)科子公司萬(wàn)物云提出了上市以來(lái)最大方的分紅方案之一，年中分紅達(dá)到1.02元/股。雖然這可能只是為萬(wàn)科提供資金支持的方式之一，但市場(chǎng)仍然相對(duì)認(rèn)可。

萬(wàn)科需要資金，不是通過(guò)借款或挪用，而是通過(guò)分紅。這也被市場(chǎng)視為萬(wàn)科最后的“倔強(qiáng)”。

是的，這種“倔強(qiáng)”，在公眾公司中可能并不多見(jiàn)。例如，引起廣泛關(guān)注的東方甄選“分家”事件，以及部分地產(chǎn)公司挪用物業(yè)子公司資金的情況，都沒(méi)有表現(xiàn)出這種倔強(qiáng)。

本質(zhì)上，是因?yàn)楹芏喙�眾公司的CEO并沒(méi)有區(qū)分一家企業(yè)是公眾公司還是私人公司。

很多公司雖然上市成為公眾公司，但本質(zhì)上仍以私人公司的形式運(yùn)營(yíng)。

因此，低級(jí)的如資金占用等不合法操作屢見(jiàn)不鮮。在醫(yī)療健康領(lǐng)域，部分企業(yè)家在這方面的認(rèn)識(shí)似乎模糊，內(nèi)部控制也存在嚴(yán)重問(wèn)題。

例如，啟明醫(yī)療創(chuàng)始人的違規(guī)“借款”行為曾一度引發(fā)熱議：公司兩位創(chuàng)始人先后多次以低息向公司借款，其中最大的兩筆貸款總額高達(dá)6.29億元，且這些貸款無(wú)擔(dān)保、無(wú)固定還款期限。

當(dāng)然，更高級(jí)一些的，是“不合理但合法”的操作，讓你挑不出毛病。市場(chǎng)沒(méi)有辦法直接反抗，但可以用腳投票。

所以你能看到，物業(yè)公司估值普遍不高，心通醫(yī)療的估值也同樣如此。截至最新收盤，心通醫(yī)療股價(jià)為0.61港幣，市值僅為14.72億港幣，而公司賬上現(xiàn)金卻接近18億人民幣。

這可能也是市場(chǎng)最后的“倔強(qiáng)”。

       原文標(biāo)題 : 微創(chuàng)“告別”牛頓路