圖片來源：視覺中國

藍鯨財經(jīng)記者 邵雨婷

5月16日，港交所官網(wǎng)顯示，私立中高端綜合醫(yī)療服務(wù)機構(gòu)卓正醫(yī)療提交了招股書，擬主板上市，海通國際、浦銀國際為其聯(lián)席保薦人。

今年以來，樹蘭醫(yī)療、佰澤醫(yī)療等多家中高端民營醫(yī)療機構(gòu)相繼赴港IPO，今年1月上市的腫瘤醫(yī)院美中嘉和（2453.HK）股價已翻倍。與其他民營醫(yī)療機構(gòu)主攻癌癥腫瘤等疑難雜癥不同，卓正醫(yī)療主要以家庭醫(yī)療模式服務(wù)于中高端醫(yī)療市場，但伴隨著擴張收購醫(yī)院診所，公司成本居高不下，目前仍未盈利。

騰訊入股高端化“家庭診所”，微博CEO王高飛為獨董

2012年，卓正醫(yī)療成立，起初，公司通過一家位于深圳僅50平米的小診所開展門診服務(wù)。經(jīng)過多年發(fā)展，目前旗下?lián)碛?9家診所和2家醫(yī)院，服務(wù)涵蓋內(nèi)科、外科、婦產(chǎn)科、兒科、齒科、皮膚科及醫(yī)學美容等，是中國新型私立中高端醫(yī)療機構(gòu)。

卓正醫(yī)療服務(wù)于中高端醫(yī)療市場，以具有較強購買力、偏好更人性化和個性化醫(yī)療服務(wù)的大眾富裕人群為目標客戶。據(jù)弗若斯特沙利文，在所有私立中高端綜合醫(yī)療服務(wù)機構(gòu)集團中，按在中國覆蓋的城市數(shù)量計，卓正醫(yī)療排名第一；按2023年付費患者就診人次及收入計算，卓正醫(yī)療分別排名第二及第三。

卓正醫(yī)療主要采用家庭醫(yī)療模式，收入主要來源于醫(yī)療服務(wù)，包括實體醫(yī)療服務(wù)、在線醫(yī)療服務(wù)、會員計劃、院外醫(yī)療服務(wù)，其中，實體醫(yī)療服務(wù)營收貢獻達85.8%，報告期內(nèi)，就診次均費用分別為1033元、1014元、1048元。

2020年12月，“家庭式醫(yī)療服務(wù)”模式下，卓正醫(yī)療推出了以年費為基礎(chǔ)的“卓正會員計劃”。2022年四個季度，會員續(xù)費率分別為40%、36%、38%及48%；2023年分別達到47%、57%、55%及63%。

為進一步擴張營收規(guī)模，2023年11月起，卓正醫(yī)療針對尚無實體醫(yī)療機構(gòu)分布的區(qū)域，推出了“在線云會員計劃”，用戶可以較低的年費獲得一定的線上服務(wù)權(quán)益，據(jù)招股書，在卓正醫(yī)療的付費患者中，線上患者的占比超20%，報告期內(nèi)，在線醫(yī)療服務(wù)的就診次均費用分別為154元、149元、134元。

不過，目前卓正醫(yī)療仍為虧損狀態(tài)，并處于擴大趨勢。2021年至2023年，公司錄得收入分別為4.17億元、4.73億元、6.92億元，同期凈虧損分別為2.51億元、2.15億元、3.51億元，毛利率分別為11.9%、9.3%、19.3%。

對于公司的虧損，卓正醫(yī)療表示，主要受可轉(zhuǎn)換可贖回優(yōu)先股公允價值變動影響。此外，由于公司2023年1月在廣州開設(shè)了一家新醫(yī)院，使得經(jīng)營成本中的折舊與攤銷成本同比提升38.3%至1.16億元。

作為中高端醫(yī)療服務(wù)領(lǐng)域的明星企業(yè)，卓正醫(yī)療獲得了騰訊、天圖資本、經(jīng)緯中國、水木基金等多個知名投資機構(gòu)的青睞。

目前，卓正醫(yī)療歷經(jīng)了5輪融資，E輪融資后，公司投后估值是5.1億美元。招股書顯示，騰訊是卓正醫(yī)療最大機構(gòu)的投資方，通過子公司意像架構(gòu)間接持股19.39%，此外，微博的CEO王高飛任公司獨立董事。創(chuàng)始人王志遠為公司的單一最大股東，能夠行使合計26.48%的投票權(quán)。

IPO前關(guān)聯(lián)交易收購診所，資金流動性緊張

盡管擴張造成成本高企，卓正醫(yī)療仍在不斷收購醫(yī)院及診所。

2024年1-3月，卓正醫(yī)療收購了武漢神龍?zhí)煜拢ㄏ路Q“武漢神龍”）合共51.04%股權(quán)，從而獲得該公司旗下武漢北斗星兒童醫(yī)院及2家位于武漢的診所。

值得注意的是，此次收購構(gòu)成關(guān)聯(lián)交易，且向三方收購的價格差距較大。

據(jù)卓正醫(yī)療披露，收購前，武漢神龍?zhí)煜掠?ldquo;寧波葦渡”、“深圳分享”、“H Pudding”三家公司分別持有23.04%、8%、20%的股權(quán)。H Pudding為卓正醫(yī)療股東H Capital的全資子公司，2019年，H Capital以4600萬美元認購了卓正醫(yī)療808.75萬股，目前H Capital持有卓正醫(yī)療14.89%股份。

2024年1月25日，卓正醫(yī)療通過全資子公司以合計9000萬元的價格向“寧波葦渡”、“深圳分享”收購所持的“武漢神龍”31.04%股權(quán)。其中，寧波葦渡持有的23.04%股權(quán)作價為6000萬元；深圳分享持有的8%股權(quán)作價為3000萬元。

而2024年3月27日，卓正醫(yī)療向股東H Capital收購其所持的“武漢神龍”20%股權(quán)時，以發(fā)行184.91萬股D輪優(yōu)先股（價值1690萬美元，約合人民幣1.2億元），作為股權(quán)轉(zhuǎn)讓的代價。

由于武漢神龍?zhí)煜碌馁Y產(chǎn)及負債的獨立估值尚未落實，卓正醫(yī)療目前仍未完成收購武漢神龍?zhí)煜碌臅�計處理，故未詳盡披露有關(guān)業(yè)務(wù)合并的具體細則。

卓正醫(yī)療稱，截至2024年3月31日，公司錄得流動負債凈額為21.88億元，較2023末增加了1.25億元，主要由于可轉(zhuǎn)換可贖回優(yōu)先股增加1.245億元，而這是由于為收購武漢神龍?zhí)煜碌墓蓹?quán)而發(fā)行的184.91萬股D輪優(yōu)先股所致。

截至2024年3月31日，卓正醫(yī)療持有現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物的金額僅有2.58億元，完成擴張計劃需要大量的資金，對于持續(xù)虧損的卓正醫(yī)療來說，亟待上市“補血”。

此次卓正醫(yī)療IPO募集資金的用途仍為擴張。

招股書顯示，募集所得資金凈額將主要用于升級現(xiàn)有醫(yī)療服務(wù)機構(gòu)、設(shè)立新的醫(yī)療服務(wù)機構(gòu)、收購一線城市和新一線城市中業(yè)績良好的醫(yī)療服務(wù)機構(gòu)等。

卓正醫(yī)療表示，標準門店的建筑面積應(yīng)超過1000平方米，開設(shè)超過5個專科科室。目前，公司旗下有14家這樣的標準醫(yī)療實體門店，未來2年內(nèi)，公司計劃投入1.5億元落地2家診所和1家醫(yī)院，門店面積都在2000平方米以上，還計劃在西安和南京等未進入的新一線城市自建新醫(yī)療實體門店，計劃投入5300萬元。

       原文標題 : 三年虧損8億，“騰訊系”卓正醫(yī)療赴港IPO