如果把人體比作一部車的話，那么心臟就是“人體的發(fā)動(dòng)機(jī)”。發(fā)動(dòng)機(jī)若出了問題，車輛的性能就會(huì)下降，甚至?xí)�停擺；心臟亦是如此。

以往，風(fēng)濕性心臟病、先天性心臟病、高血壓性心臟病、冠心病、心肌病等心臟病曾引發(fā)多少個(gè)家庭的悲劇。

如今，隨著醫(yī)療技術(shù)的發(fā)展，心臟移植手術(shù)、人工心臟植入手術(shù)、心臟支架植入手術(shù)等復(fù)雜醫(yī)療手段的突破，挽救了無數(shù)生命。

前不久，從上交所科創(chuàng)板撤單IPO的一家企業(yè)上海捍宇醫(yī)療科技股份有限公司（下稱“捍宇醫(yī)療”），便是一家致力于結(jié)構(gòu)性心臟病介入器械與電生理產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)及商業(yè)化的企業(yè)。

捍宇醫(yī)療終止上市的原因或與其核心技術(shù)獨(dú)立性存疑相關(guān)，公司不僅核心產(chǎn)品專利為購(gòu)買而來，且九成以上發(fā)明專利均為繼受所得。

除此之外，公司所處市場(chǎng)空間、股轉(zhuǎn)與增資價(jià)格參差、給戰(zhàn)投股權(quán)補(bǔ)償、實(shí)控人控制權(quán)穩(wěn)定性等多方面問題也紛紛遭到監(jiān)管的問詢。

值得一提的是，捍宇醫(yī)療的上市之路也頗為坎坷。其曾一只腳踏進(jìn)港交所大門后放棄上市，時(shí)隔一年，又將上市地選為了科創(chuàng)板，采用科創(chuàng)板第五套標(biāo)準(zhǔn)申報(bào)。

不過，在IPO收緊的趨勢(shì)下，企業(yè)的上市難度正不斷加碼，利潤(rùn)和營(yíng)收的門檻都在相應(yīng)地拔高。對(duì)于想以第五套標(biāo)準(zhǔn)沖刺科創(chuàng)板上市的企業(yè)，更是難度加大，因?yàn)榇蠖鄶?shù)選取這套上市標(biāo)準(zhǔn)的企業(yè)，都處于連年虧損的狀態(tài)。

01

中山醫(yī)院“站臺(tái)”，核心技術(shù)獨(dú)立性遭質(zhì)疑

捍宇醫(yī)療的前身捍宇有限成立于2016年12月，由戴宇峰、楊惠仙共同出資50萬元設(shè)立，二人分別持股50%。

公司成立后一周，戴宇峰邀請(qǐng)其擁有醫(yī)藥創(chuàng)業(yè)經(jīng)驗(yàn)的大學(xué)同學(xué)余鵬投資入股，但鑒于余鵬彼時(shí)還是北京益普康達(dá)醫(yī)學(xué)科技有限公司CEO，個(gè)人精力有限，因此，其遠(yuǎn)方親戚管經(jīng)緯代其以50萬元認(rèn)購(gòu)公司新增注冊(cè)資本13.56萬元。據(jù)招股書，該代持關(guān)系于2020年11月解除。

除了拉攏大學(xué)同學(xué)之外，戴宇峰還找來中山醫(yī)院為其站臺(tái)。

資料顯示，戴宇峰出生于1980年5月，2004年6月取得蘇州大學(xué)臨床醫(yī)學(xué)專業(yè)醫(yī)學(xué)學(xué)士學(xué)位，畢業(yè)后，2004年-2016年，曾先后擔(dān)任蘇州市立醫(yī)院骨科外科醫(yī)生、蘇州市新視點(diǎn)房地產(chǎn)推廣服務(wù)有限公司營(yíng)銷總監(jiān)、蘇州市麥館營(yíng)銷策劃有限公司執(zhí)行董事兼總經(jīng)理。

楊惠仙出生于1981年11月，擁有閩南師范大學(xué)化學(xué)專業(yè)理學(xué)學(xué)士學(xué)位、華東師范大學(xué)課程與教學(xué)論專業(yè)教育學(xué)碩士學(xué)位。2007年-2016年一直在上海科技教育出版社，歷任初級(jí)編輯、中級(jí)編輯和主任助理。

戴宇峰與楊惠仙的關(guān)系在招股書中并未說明，但楊惠仙與中山醫(yī)院主任醫(yī)師潘文志為夫妻關(guān)系。捍宇醫(yī)療最初成立時(shí)最核心的技術(shù)其實(shí)是來自潘文志，楊惠仙在捍宇醫(yī)療的角色更多的是代替其丈夫持有一份股權(quán)。

1.核心產(chǎn)品專利為收購(gòu)而來 據(jù)悉，潘文志為中山醫(yī)院設(shè)計(jì)的新型二尖瓣夾合器的第一專利發(fā)明人，于2016年7月提起發(fā)明專利申請(qǐng)，并于2017年12月獲得“一種瓣膜夾合器”（ZL201610594219.8）的授權(quán)。捍宇醫(yī)療成立的同時(shí)，中山醫(yī)院正探索臨床科技成果轉(zhuǎn)化。因此，2017年4月，公司與中山醫(yī)院簽署了《專利權(quán)許可合同》，約定公司可以180萬元的入門費(fèi)及未來2%該專利產(chǎn)品銷售額的提成自中山醫(yī)院獲取該專利在中國(guó)地區(qū)的獨(dú)占許可，該合同亦約定在合同生效起四年內(nèi)，公司可以500萬元的價(jià)格一次性獲得該專利的所有專利權(quán)。2018年12月14日，捍宇醫(yī)療通過支付500萬元對(duì)價(jià)受讓了該專利及與該專利相關(guān)的全部經(jīng)濟(jì)利益。

鑒于潘文志具有長(zhǎng)期從事結(jié)構(gòu)性心臟病尤其是經(jīng)導(dǎo)管心臟瓣膜治療（TVT）方面的研究及臨床工作，能夠?yàn)閯?chuàng)新醫(yī)療器械臨床試驗(yàn)方案提供建議、知悉臨床需求或臨床痛點(diǎn)，自公司成立以來，潘文志一直擔(dān)任公司臨床醫(yī)學(xué)顧問，為公司在自主研發(fā)核心產(chǎn)品ValveClamp的過程中提供指導(dǎo)。

2.九成以上發(fā)明專利為繼受取得

核心產(chǎn)品為購(gòu)買所得，為捍宇醫(yī)療奠定了技術(shù)獨(dú)立性存疑的基調(diào)。

遞表前，捍宇醫(yī)療共有12項(xiàng)發(fā)明專利，其中11項(xiàng)為繼受取得。這11項(xiàng)繼受取得的發(fā)明專利中，有9項(xiàng)來自中山醫(yī)院，2項(xiàng)來自無錫市第二人民醫(yī)院。

唯一一項(xiàng)原始取得的發(fā)明專利——一種瓣膜夾合器，也是中山醫(yī)院原專利進(jìn)行了十余處改動(dòng)和創(chuàng)新。

更重要的是，捍宇醫(yī)療三項(xiàng)核心產(chǎn)品ValveClamp、ValveClasp、ReAces所對(duì)應(yīng)的發(fā)明專利，除了一種瓣膜夾合器，其他都來自繼受取得。

2019年-2022年9月末，捍宇醫(yī)療研發(fā)費(fèi)用分別花掉3,040.44萬元、4,377.58萬元、6,628.75萬元和4,355.18萬元，累計(jì)1.84億元。

招股書顯示，捍宇醫(yī)療應(yīng)用于主營(yíng)業(yè)務(wù)產(chǎn)品中的發(fā)明專利為7項(xiàng)。根據(jù)上文內(nèi)容推測(cè)，這7項(xiàng)應(yīng)用于主營(yíng)產(chǎn)品的發(fā)明專利中，至少有6項(xiàng)為繼受取得。

超九成的發(fā)明專利來自他人，捍宇醫(yī)療的核心技術(shù)獨(dú)立性待考。

上交所也要求捍宇醫(yī)療說明是否具有獨(dú)立的持續(xù)研發(fā)創(chuàng)新能力，研發(fā)團(tuán)隊(duì)是否具有穩(wěn)定性預(yù)期，公司是否具備明顯的技術(shù)優(yōu)勢(shì)。

根據(jù)現(xiàn)有審核規(guī)則，擬登陸科創(chuàng)板的企業(yè)應(yīng)滿足硬科技屬性，其中一個(gè)標(biāo)準(zhǔn)是具備核心技術(shù)，且核心技術(shù)具有獨(dú)立性和先進(jìn)性。而是否具備核心技術(shù)、發(fā)明專利是一個(gè)重要參考指標(biāo)。捍宇醫(yī)療技術(shù)獨(dú)立性存疑或是其撤單IPO的重要原因之一。

02

同期股轉(zhuǎn)與增資價(jià)差7倍有余，食言戰(zhàn)投致?lián)p超850萬

而另一邊，潘文志的存在還為捍宇醫(yī)療埋下了股權(quán)補(bǔ)償?shù)牡湼��?/p>

1.股轉(zhuǎn)與增資價(jià)格參差被問詢

2017年1月，管經(jīng)緯將其持有的公司6.36萬元注冊(cè)資本以60萬元的價(jià)格轉(zhuǎn)讓給新增投資者泰譽(yù)投資，股權(quán)轉(zhuǎn)讓價(jià)格為9.44元/注冊(cè)資本。

半年后，泰譽(yù)投資又以540萬元的價(jià)格認(rèn)購(gòu)公司新增注冊(cè)資本7.95萬元，增資價(jià)格為67.92元/注冊(cè)資本。不難看出，捍宇醫(yī)療同時(shí)期股轉(zhuǎn)與增資價(jià)格相距甚遠(yuǎn)，后者是前者的7倍之多。

捍宇醫(yī)療表示，公司核心產(chǎn)品ValveClamp研發(fā)中，尚未定型。泰譽(yù)投資看好二尖瓣賽道及公司產(chǎn)品研發(fā)前景，決定通過增資及轉(zhuǎn)讓股權(quán)的方式投資�？紤]投資公司的期限較短、收回投資成本及支持公司發(fā)展考慮，余鵬同意以較低價(jià)格轉(zhuǎn)讓股權(quán)。

同時(shí)期股轉(zhuǎn)與增資價(jià)格差別較大的情況，捍宇醫(yī)療不止出現(xiàn)過一次，該情況也引起監(jiān)管層的注意，要求捍宇醫(yī)療說明“按照時(shí)間順序列明歷次股權(quán)變動(dòng)情況，包括股東投資背景、入股形式、資金來源、入股價(jià)格、定價(jià)依據(jù)；歷次入股價(jià)格波動(dòng)較大，及同一時(shí)期不同方式入股價(jià)格差異較大的原因與合理性，入股價(jià)格波動(dòng)與核心技術(shù)突破、核心產(chǎn)品研發(fā)階段性進(jìn)展的匹配情況，與同時(shí)期可比公司的估值差異情況。”

2017年9月，戴宇峰將其持有的公司2.5%股權(quán)以175萬元價(jià)格轉(zhuǎn)讓給蘇州冪方，楊惠仙將其持有的0.99%、0.51%的股權(quán)分別以69.41萬元、35.59萬元的價(jià)格轉(zhuǎn)讓給蘇州冪方和泰州冪方，轉(zhuǎn)讓價(jià)格為97.86元/注冊(cè)資本。

同時(shí)，蘇州冪方和泰州冪方分別以785.59萬元、114.41萬元認(rèn)購(gòu)新增注冊(cè)資本6.22萬元、9060元，西藏龍脈得以570萬元認(rèn)購(gòu)4.51萬元注冊(cè)資本，增資價(jià)格上升29.04%至126.28元/注冊(cè)資本。

時(shí)隔一年，2018年9月，戴宇峰、楊惠仙、泰譽(yù)投資分別將公司0.5%、0.5%、1.1668%股權(quán)以108萬元、108萬元、252.03萬元價(jià)格轉(zhuǎn)讓給醴澤基金，泰譽(yù)投資將1.8332%股權(quán)以395.97萬元價(jià)格轉(zhuǎn)讓給杭州創(chuàng)合，股權(quán)轉(zhuǎn)讓價(jià)格為244.78元/注冊(cè)資本。

同時(shí)，醴澤基金、杭州創(chuàng)合分別以1895.97萬元、1604.03萬元認(rèn)購(gòu)公司新增注冊(cè)資本6.2萬元、5.24萬元，增資價(jià)格為305.97元/注冊(cè)資本。

對(duì)于這兩輪融資，捍宇醫(yī)療表示，包括新股增資與老股轉(zhuǎn)讓，其中，核心產(chǎn)品ValveClamp從產(chǎn)品定型到動(dòng)物實(shí)驗(yàn)順利進(jìn)展，因此使得估值提升；而公司實(shí)控人戴宇峰及其一致行動(dòng)人楊惠仙個(gè)人因資金需求，且泰譽(yù)投資有意愿進(jìn)行老股轉(zhuǎn)讓收回投資成本、獲得投資收益股轉(zhuǎn)時(shí)，在增資價(jià)格的基礎(chǔ)上給予了一定折扣。

2.股權(quán)補(bǔ)償損失超850萬

值得一提的是，泰譽(yù)投資、蘇州冪方、泰州冪方及西藏龍脈得等資方并非無條件投資捍宇醫(yī)療，其與公司實(shí)控人簽署了股權(quán)補(bǔ)償協(xié)議。

雙方約定，在公司ValveClamp產(chǎn)品進(jìn)入臨床試驗(yàn)階段，完成10例患者入組之后，蘇州冪方、泰州冪方、西藏龍脈得有權(quán)要求潘文志辭去在捍宇醫(yī)療以外的其他工作，全職加入公司工作。

若潘文志逾期6個(gè)月未完成全職加入，潘文志及楊惠仙同意將其持有的1.8%公司股權(quán)轉(zhuǎn)讓給蘇州冪方、泰州冪方，將1.2%股權(quán)轉(zhuǎn)讓給泰譽(yù)投資，轉(zhuǎn)讓價(jià)格由投資方指定；西藏龍脈得有權(quán)要求戴宇峰和楊惠仙以2017年9月的投后估值將其持有的合計(jì)1%（戴宇峰與楊惠仙各 0.5%）公司股權(quán)轉(zhuǎn)讓給西藏龍脈得。

盡管潘文志曾基于個(gè)人職業(yè)發(fā)展考慮，也計(jì)劃入職公司并為ValveClamp產(chǎn)品研發(fā)及臨床試驗(yàn)提供指導(dǎo)，但最終并未全職入職捍宇醫(yī)療，其在擔(dān)任公司臨床醫(yī)學(xué)顧問、核心技術(shù)人員的同時(shí)，仍在中山醫(yī)院任主任醫(yī)師。

因潘文志未全職入職捍宇醫(yī)療，2018年6月，戴宇峰、楊惠仙均將其持有的0.424%公司股權(quán)（對(duì)應(yīng)合計(jì)0.7484萬元注冊(cè)資本）以47.25萬元轉(zhuǎn)讓給西藏龍脈得，轉(zhuǎn)讓價(jià)格為126.27元/注冊(cè)資本。

同時(shí)，楊惠仙還將其持有的公司1.0176%（對(duì)應(yīng)0.898萬元注冊(cè)資本）、1.3324%（對(duì)應(yīng)1.1758萬元注冊(cè)資本）、0.194%股權(quán)（對(duì)應(yīng)0.1712萬元注冊(cè)資本）以0對(duì)價(jià)分別轉(zhuǎn)讓給泰譽(yù)投資、蘇州冪方、泰州冪方。

按照同時(shí)期公司融資價(jià)格305.97元/注冊(cè)資本計(jì)算，這筆股權(quán)補(bǔ)償價(jià)值915.89萬元。

03

估值6年催肥161倍，實(shí)控人控制權(quán)穩(wěn)定性遭問詢

1.估值催肥后高價(jià)套現(xiàn)

自公司成立后次月，即2017年1月起，捍宇醫(yī)療從天使輪融資，至2021年3月最后一輪融資，投后估值從0.46億元膨脹至74.55億元，6年被催肥161.57倍。

在此期間，公司估值多次猛躥，而包括實(shí)控人、戰(zhàn)投在內(nèi)的多家股東趁機(jī)高價(jià)套現(xiàn)。

2018年12月，泰格盈科、荷塘健康、荷塘投資、醴澤基金、約印投資合計(jì)向公司增資1億元，價(jià)格為551.74元/注冊(cè)資本，公司注冊(cè)資本增至117.81萬元，計(jì)算估值約為6.5億元。

此輪融資后不久，次年7月，泰州冪方、西藏龍脈得分別向東證富象、轉(zhuǎn)型升級(jí)母基金轉(zhuǎn)讓公司1.44萬元注冊(cè)資本、2.95萬元注冊(cè)資本，分別套現(xiàn)794.95萬元、1625萬元。

同年8月，管經(jīng)緯、泰譽(yù)投資、杭州創(chuàng)合分別將其持有的公司2.36萬元注冊(cè)資本、2.36萬元注冊(cè)資本、3.53萬元注冊(cè)資本以1800萬元、1800萬元、2700萬元轉(zhuǎn)讓給磐茂上海，股權(quán)轉(zhuǎn)讓價(jià)格為763.94元/注冊(cè)資本，較一個(gè)月前的股轉(zhuǎn)價(jià)格551.74元/注冊(cè)資本增長(zhǎng)了38.46%。

同時(shí)，磐茂上海還以1.5億元認(rèn)購(gòu)新增注冊(cè)資本17.67萬元，增資價(jià)格為848.83元/注冊(cè)資本，公司投后估值升至11.5億元，較半年前大幅增長(zhǎng)76.92%。

2020年7月，捍宇醫(yī)療估值再度上漲至14億元，股權(quán)轉(zhuǎn)讓價(jià)格上升至1,033.36元/注冊(cè)資本。楊惠仙通過向磐茂上海、廈門馭薈、廈門千杉、東證觀瀾轉(zhuǎn)讓股權(quán)累計(jì)套現(xiàn)4,900萬元。

同時(shí)，荷塘健康將其持有的公司0.9062萬元注冊(cè)資本作價(jià)936.43萬元轉(zhuǎn)讓給磐茂上海；荷塘投資將其持有的公司0.9062萬元注冊(cè)資本作價(jià)936.43萬元轉(zhuǎn)讓給戴宇峰。

緊接著，一個(gè)月后，贛州畢月烏等13名投資人先以2.49億元受讓公司部分原股東持有的公司合計(jì)16.11萬元出資，后又出資2.49億元新增注冊(cè)資本12.66萬元，捍宇醫(yī)療投后估值升至30.48億元，較一個(gè)月前大增117.71%。

估值抬升后不久，2020年11月，管經(jīng)緯將公司0.5093萬元注冊(cè)資本轉(zhuǎn)讓予湖州景鑫，套現(xiàn)1000萬元；蘇州冪方將2.5466萬元注冊(cè)資本轉(zhuǎn)讓予湖州景鑫，套現(xiàn)5000萬元；約印投資將1.528萬元注冊(cè)資本轉(zhuǎn)讓予上海錦詞，套現(xiàn)3000萬元。

2.阿里系投資浮虧或超4成

2020年12月，捍宇醫(yī)療進(jìn)行股份制改革。次年3月，云鋒基金、瑞華資本、易方慧達(dá)、萍鄉(xiāng)宇鏵、宿遷領(lǐng)道、贛州角木蛟、上海杰道、Oct Fund以4.55億元認(rèn)購(gòu)新增注冊(cè)資本487.5萬元，增資價(jià)格為93.33元/股，計(jì)算公司估值為74.55億元，較四個(gè)月前的30.48億元再次大增144.59%。

不過，捍宇醫(yī)療擬IPO的預(yù)計(jì)市值卻低于最后一輪估值。

據(jù)招股書，捍宇醫(yī)療選用科創(chuàng)板第五套上市標(biāo)準(zhǔn)申報(bào)，保薦機(jī)構(gòu)采用市值/研發(fā)費(fèi)用倍數(shù)對(duì)公司進(jìn)行估值，根據(jù)10家可比公司的市值/研發(fā)費(fèi)用倍數(shù)的中位數(shù)，與公司報(bào)告期內(nèi)研發(fā)費(fèi)用均值的乘積進(jìn)行測(cè)算，預(yù)計(jì)市值約57.7億元，不低于40億元。

2020年-2022年，捍宇醫(yī)療的研發(fā)費(fèi)用分別為0.44億元、0.66億元、0.59億元，三年研發(fā)費(fèi)用均值為0.56億元，對(duì)應(yīng)可比公司市值/研發(fā)費(fèi)用倍數(shù)平均數(shù)110.09及可比公司市值/研發(fā)費(fèi)用倍數(shù)中位數(shù)75.73倍，可得公司預(yù)計(jì)估值范圍在42.41億元-61.65億元。預(yù)測(cè)市值較公司IPO前最后一輪增資時(shí)的估值74.55億元縮水17.3%-43.11%。

若按該市值計(jì)算，上市后，作為最后一輪戰(zhàn)投之一的云鋒基金將浮虧38%-57.5%。資料顯示，云鋒基金背后為阿里巴巴集團(tuán)，其合伙人淘寶（中國(guó)）軟件有限公司、浙江天貓技術(shù)有限公司分別持有43.89%、43.73%出資額。

3.實(shí)控人非第一大股東

截至2022年9月末，捍宇醫(yī)療實(shí)控人為戴宇峰，其一致行動(dòng)人為楊惠仙。戴宇峰直接持股11.51%，通過其控制的安吉如哲、安吉啟悅分別持股3.95%、4.31%；楊惠仙直接持股9.2%。兩人合計(jì)控制公司28.98%的股份。

而值得一提的是，捍宇醫(yī)療的第一大股東并非公司實(shí)控人及其一致行動(dòng)人，而是一家外部投資者，即磐茂上海，其持股比例達(dá)到21.16%。

正因如此，捍宇醫(yī)療實(shí)控人控制權(quán)的穩(wěn)定性遭到監(jiān)管的質(zhì)疑，要求公司“結(jié)合投資入股協(xié)議、公司章程、股東大會(huì)、董事會(huì)和監(jiān)事會(huì)提名權(quán)、高級(jí)管理人員任免、財(cái)務(wù)決策、經(jīng)營(yíng)決策及分歧解決機(jī)制等情況，說明認(rèn)定戴宇峰為實(shí)際控制人的理由和依據(jù)是否充分；戴宇峰在歷史沿革中及首次公開發(fā)行后維護(hù)實(shí)際控制權(quán)穩(wěn)定的相關(guān)措施”。

天眼查信息顯示，磐茂上海為一家有限合伙企業(yè)，成立于2016年6月，其合伙人多達(dá)39位，這些合伙人背后站著河北國(guó)資委、北京國(guó)資委、首鋼基金、山東魯發(fā)藥業(yè)、納愛斯集團(tuán)、洋河酒廠、百隆東方、杭州景泓控股、中信證券、新華人壽保險(xiǎn)、泰康人壽保險(xiǎn)、渤海人壽保險(xiǎn)等實(shí)力雄厚的資方。

捍宇醫(yī)療表示，為保障戴宇峰對(duì)發(fā)行人實(shí)際控制權(quán)的穩(wěn)定性，磐茂上海已出具《關(guān)于不謀求控制權(quán)的承諾函》。

遞表前，捍宇醫(yī)療四位非獨(dú)立董事中，陳琛由磐茂上海提名。

04

核心產(chǎn)品前景尚不明朗，手持現(xiàn)金“腰斬”

1.核心產(chǎn)品尚未實(shí)現(xiàn)商業(yè)化

捍宇醫(yī)療為一家專注于結(jié)構(gòu)性心臟病介入器械與電生理產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)及商業(yè)化的企業(yè)。

遞表前，公司在研產(chǎn)品管線中包括5款針對(duì)二尖瓣、三尖瓣反流及先天性心臟房間隔缺損的修復(fù)類創(chuàng)新醫(yī)療器械，2款分別針對(duì)二尖瓣反流及三尖瓣反流的置換類創(chuàng)新醫(yī)療器械，以及2款電生理產(chǎn)品。

捍宇醫(yī)療產(chǎn)品矩陣中，核心產(chǎn)品是ValveClamp、ValveClasp、ReAces。目前，僅有ValveClamp二尖瓣夾合器系統(tǒng)產(chǎn)品已獲批上市。而由于剛剛獲批不久，該產(chǎn)品還未對(duì)公司的營(yíng)業(yè)收入產(chǎn)生影響。

2020年-2022年前三季度，捍宇醫(yī)療的主要收入來自小型化的ValveClamp，主要用于治療寵物的二尖瓣反流，并以美國(guó)等境外地區(qū)為主要銷售區(qū)域，未對(duì)公司的業(yè)績(jī)起到一定支撐作用。報(bào)告期內(nèi)，該業(yè)務(wù)產(chǎn)生收入分別為49.03萬元、340.54萬元和216.66萬元。

核心業(yè)務(wù)零收入的背景下，2019年-2022年前三季度，捍宇醫(yī)療分別虧損0.49億元、1.62億元、1.95億元和0.59億元。

2.“標(biāo)準(zhǔn)五”接連撤單

核心產(chǎn)品0營(yíng)收、連續(xù)多年虧損的背景下，捍宇醫(yī)療想要登陸科創(chuàng)板，只能選擇第五套上市標(biāo)準(zhǔn)，因其他四套上市標(biāo)準(zhǔn)對(duì)營(yíng)收的最低要求為1億元。

不過，選擇第五套上市標(biāo)準(zhǔn)，需滿足主要業(yè)務(wù)或產(chǎn)品經(jīng)國(guó)家有關(guān)部門批準(zhǔn)，市場(chǎng)空間大，目前已取得階段性成果等條件。

然而，捍宇醫(yī)療最核心產(chǎn)品ValveClamp及ValveClasp，2022年對(duì)應(yīng)適應(yīng)癥的國(guó)內(nèi)市場(chǎng)規(guī)模僅有0.6億元。

弗若斯特沙利文報(bào)告預(yù)計(jì)，捍宇醫(yī)療ValveClamp產(chǎn)品所處細(xì)分市場(chǎng)的規(guī)模在2027年將達(dá)到30.98億元。但五年后，捍宇醫(yī)療能夠取得多少市場(chǎng)份額還很難判斷。

值得注意的是，捍宇醫(yī)療并非唯一一家選擇第五套標(biāo)準(zhǔn)IPO撤回申請(qǐng)的醫(yī)療企業(yè)。早在2023年6月，便有市場(chǎng)消息稱第五套上市標(biāo)準(zhǔn)企業(yè)審核有趨嚴(yán)的態(tài)勢(shì)。據(jù)了解，2023年6月末至2024年1月19日，上交所未再受理過以第五套上市標(biāo)準(zhǔn)申報(bào)科創(chuàng)板IPO的項(xiàng)目。

隨后，蘇州韜略生物科技股份有限公司、北京華脈泰科醫(yī)療器械股份有限公司、上海愛科百發(fā)生物醫(yī)藥技術(shù)股份有限公司等選擇第五套IPO的企業(yè)先后撤回了IPO申請(qǐng)。此外，哈爾濱思哲睿智能醫(yī)療設(shè)備股份有限公司早在2023年就向證監(jiān)會(huì)遞交了注冊(cè)材料，但迄今仍未獲得注冊(cè)；軒竹生物科技股份有限公司則在2023年被暫緩審議后就再無新進(jìn)展。

3.手握現(xiàn)金“腰斬”

利潤(rùn)持續(xù)虧損之下，捍宇醫(yī)療現(xiàn)金流自然不容樂觀。報(bào)告期內(nèi)，公司經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流凈額分別為-3,830.39萬元、-3,364.40萬元、-1.08億元及-5,298.11萬元。

捍宇醫(yī)療亦坦言，若公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)無法維持現(xiàn)金流，將對(duì)公司的產(chǎn)品研發(fā)和在研產(chǎn)品商業(yè)化進(jìn)度造成不利影響，影響或遲滯現(xiàn)有在研產(chǎn)品的臨床試驗(yàn)開展，不利于在研產(chǎn)品有關(guān)的銷售及市場(chǎng)推廣等商業(yè)化進(jìn)程，可能導(dǎo)致無法及時(shí)向供應(yīng)商或合作伙伴履約等，并對(duì)公司業(yè)務(wù)前景、財(cái)務(wù)狀況及經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)構(gòu)成重大不利影響。

截至2022年9月末，捍宇醫(yī)療貨幣資金還剩4.01億元，較2021年末大幅減少了44.96%。

捍宇醫(yī)療現(xiàn)有的融資渠道有限且單一，無法滿足“燒錢”模式的需求。因此，上市補(bǔ)血成了捍宇醫(yī)療的必然選擇。

招股書顯示，捍宇醫(yī)療遞表上交所擬募資17.22億元，截至2022年9月末，公司總資產(chǎn)約8.27億元，募資額是其資產(chǎn)總額的2倍。

按照捍宇醫(yī)療的計(jì)劃，這17.22億元將用于生產(chǎn)基地建設(shè)項(xiàng)目、研發(fā)中心建設(shè)及注冊(cè)試驗(yàn)項(xiàng)目、營(yíng)銷網(wǎng)絡(luò)建設(shè)項(xiàng)目以及補(bǔ)充流動(dòng)資金，其中4億元用于補(bǔ)充流動(dòng)資金。

如今，捍宇醫(yī)療選擇撤回上市申請(qǐng)，無疑會(huì)為其帶來一定的融資壓力。

附：捍宇醫(yī)療此次發(fā)行有關(guān)中介機(jī)構(gòu)清單

保薦人/主承銷商：中國(guó)國(guó)際金融股份有限公司

發(fā)行人律師：北京市嘉源律師事務(wù)所

審計(jì)機(jī)構(gòu)/驗(yàn)資復(fù)核機(jī)構(gòu)：安永華明會(huì)計(jì)師事務(wù)所（特殊普通合伙）

驗(yàn)資機(jī)構(gòu)：立信會(huì)計(jì)師事務(wù)所（特殊普通合伙）

評(píng)估機(jī)構(gòu)：上海立信資產(chǎn)評(píng)估有限公司

       原文標(biāo)題 : 捍宇醫(yī)療IPO核心技術(shù)獨(dú)立性疑云，阿里系投資虧了