能否好飯不怕晚？

作者：李晴雨

編輯：沈河

風(fēng)品：陳梓軒 劉明

來(lái)源：首財(cái)——首條財(cái)經(jīng)研究院

2023年，醫(yī)藥業(yè)注定有濃墨重彩的一筆。

帶量采購(gòu)常態(tài)化、醫(yī)療反腐零容忍，伴隨醫(yī)改進(jìn)行深水區(qū)，從業(yè)者也迎來(lái)最強(qiáng)洗牌周期。大浪翻滾間，該向哪里走？

無(wú)論外延還是內(nèi)生，創(chuàng)新增效、高質(zhì)量發(fā)展是終極關(guān)鍵詞。

2023年7月1日，翰宇藥業(yè)發(fā)布公告，撤回利拉魯肽注射液的藥品注冊(cè)申請(qǐng)；8月14日又就“司美格魯肽研發(fā)項(xiàng)目”等項(xiàng)目發(fā)起定增。

身處低谷數(shù)年，抓住“減肥”風(fēng)口的翰宇藥業(yè)能就此翻身、否極泰來(lái)么？

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中報(bào)繼續(xù)虧 扣非凈利五年為負(fù)

為并購(gòu)“后遺癥”買(mǎi)單

可以肯定的是，愛(ài)美之心，人皆有之。受益她經(jīng)濟(jì)的龐大市場(chǎng)，美股醫(yī)藥巨頭禮來(lái)、諾和諾德股價(jià)暴漲，諾和諾德甚至躋身歐洲市值第二大上市公司。

據(jù)德邦證券預(yù)計(jì)，2030年GLP-1在2型糖尿病和肥胖領(lǐng)域的全球市場(chǎng)規(guī)�？蛇_(dá)900億美元。其中2型糖尿病藥物市場(chǎng)約占350億美元～400億美元，減肥藥物市場(chǎng)約占500億美元～550億美元。

2023年8月10日，諾和諾德公布半年報(bào)：銷(xiāo)售額增長(zhǎng)30%，營(yíng)業(yè)利潤(rùn)增長(zhǎng)32%，得益市場(chǎng)對(duì)司美格魯肽的興趣，公司糖尿病和肥胖癥部門(mén)表現(xiàn)尤為出色。

而就在兩天前，據(jù)FDA更新的藥物短缺名單顯示，替爾泊肽與司美格魯肽，甚至上一代GLP-1藥物利拉魯肽均列其中。

風(fēng)口撩人，A股市場(chǎng)同樣催生了熱門(mén)概念股。比如2011年登陸創(chuàng)業(yè)板的翰宇藥業(yè)，主要業(yè)務(wù)為多肽制劑及原料藥，產(chǎn)品包括多肽原料藥、美容肽、多肽制劑藥品等。其中，多肽藥品是核心業(yè)務(wù)。

尷尬在于，坐擁藍(lán)海熱門(mén)賽道，翰宇業(yè)績(jī)單卻難拿出手。

2023年8月14日中報(bào)顯示：上半年?duì)I收3.25億元，同比下滑8.77%；歸母凈利-3413.37萬(wàn)元，同比虧額減少65.25%；然扣非凈利-1.06億元，虧幅增加257.26%。

玩味的是，對(duì)于業(yè)績(jī)下滑財(cái)報(bào)并未給予說(shuō)明。

另一些下降數(shù)據(jù)也值警惕。如總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)天數(shù)從一季度的1836.77天延至1966.3天，存貨周期天數(shù)從361.74天增至383.45天，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)從162.81天增至176.17天。

拉長(zhǎng)維度，翰宇藥業(yè)已連續(xù)多年業(yè)績(jī)表現(xiàn)不佳。2018年到2022年五年間，公司僅2021年靠投資實(shí)現(xiàn)盈利3081萬(wàn)元，其余四年累虧約22億元，扣非凈利更連續(xù)5年為負(fù)。經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流入呈持續(xù)下滑趨勢(shì)，從2018年中報(bào)的5.99億元降至2023年中報(bào)的3.69億元。

追其原因，內(nèi)外皆有考量。

如對(duì)于2022年虧損，翰宇藥業(yè)表示，主因報(bào)告期內(nèi)多個(gè)創(chuàng)新藥項(xiàng)目穩(wěn)步推進(jìn)，導(dǎo)致研發(fā)費(fèi)增加，公司持有的上海健麾信息技術(shù)股份有限公司股票由于股價(jià)下跌導(dǎo)致公允價(jià)值變動(dòng)損失，上述兩項(xiàng)原因?qū)�公司利�?rùn)造成較大影響。

如對(duì)于2021年虧損，翰宇藥業(yè)稱(chēng)，隨著醫(yī)療衛(wèi)生體制改革的持續(xù)推進(jìn)與不斷深化，國(guó)家持續(xù)加強(qiáng)對(duì)藥品價(jià)格控制力度，特別是帶量采購(gòu)、國(guó)家集采、價(jià)格聯(lián)動(dòng)和價(jià)格談判，對(duì)整個(gè)制藥行業(yè)影響較大，公司已上市產(chǎn)品毛利率下降，導(dǎo)致經(jīng)營(yíng)性利潤(rùn)為負(fù)。

自身問(wèn)題癥結(jié)，同樣值得反思。

2015年收購(gòu)甘肅成紀(jì)生物，翰宇藥業(yè)商譽(yù)增至9.298億元。遺憾的是，重資買(mǎi)來(lái)的不是金瓜而是暗雷。2016至2019年，翰宇藥業(yè)對(duì)成紀(jì)生物分別計(jì)提3984萬(wàn)元、2623萬(wàn)元、5.29億元和3.44億元，成為企業(yè)盈利能力下滑的主因之一。2020年，翰宇藥業(yè)又因三家海外客戶計(jì)提壞賬準(zhǔn)備4.06億元，當(dāng)期虧損-6.09億元。

好在2021年投資收益大增，翰宇藥業(yè)凈利轉(zhuǎn)正，但扣非凈利仍虧4億元。面對(duì)盈利能力的持續(xù)惡化、為并購(gòu)后遺癥買(mǎi)單的同時(shí)，多少錯(cuò)付誤判？該有什么戰(zhàn)略反思呢？

2

主營(yíng)業(yè)務(wù)承壓 

億元銷(xiāo)售費(fèi)與高管折戟疑云

深入業(yè)務(wù)層面，不算多苛求。

2023中報(bào)顯示，制劑產(chǎn)品為營(yíng)收主要品類(lèi)：上半年收入2.38億元，占營(yíng)收比73.23%。其次是原料藥、固體類(lèi)，營(yíng)收3543.89萬(wàn)元、2905.18萬(wàn)元，占比為10.89%、8.93%。

財(cái)報(bào)稱(chēng)，目前公司上市制劑產(chǎn)品主要包括注射用生長(zhǎng)抑素、注射用特利加壓素等。

其中，注射用生長(zhǎng)抑素在控制門(mén)脈高壓食管靜脈曲張破裂出血和重癥急性胰腺炎等領(lǐng)域有明顯的治療效果，注射用特利加壓素則主要用于食管靜脈曲張出血。其他制劑主要用于預(yù)防及控制出血、輔助生育技術(shù)中防止控制性卵巢刺激患者提前排卵以及縮宮素等。

據(jù)前瞻產(chǎn)業(yè)研究院研究報(bào)告統(tǒng)計(jì)，2020年公司注射用特利加壓素國(guó)內(nèi)市占率達(dá)76.78%，具有傲人的規(guī)模優(yōu)勢(shì)。

然需警惕的是，治劑這個(gè)主力營(yíng)收近年呈下滑趨勢(shì)。從2021年的6.08億元降到2022年的5.75億元。毛利率也從2022年的84.37%降到2023上半年的77.09%。

下降折射了經(jīng)營(yíng)陣痛。

首先，是集采影響。2020年至今，翰宇藥業(yè)的鹽酸曲美他嗪緩釋片、注射用胸腺法、依替巴肽注射液，分別中選第二批、第五批、第七批國(guó)家集中采購(gòu)項(xiàng)目。

行業(yè)分析師于盛梅表示，翰宇藥業(yè)制劑產(chǎn)品毛利率下滑，一方面是部分產(chǎn)品集采中標(biāo)，銷(xiāo)售價(jià)下降，而原材料成本承壓；另一方面新增在售藥品銷(xiāo)量較低，生產(chǎn)成本較高。

個(gè)中挑戰(zhàn)壓力，想來(lái)翰宇藥業(yè)自知。應(yīng)該說(shuō)，為提升業(yè)績(jī)，企業(yè)也是蠻拼的。

2018年至2022年，翰宇藥業(yè)銷(xiāo)售費(fèi)分別為6.04億元、5.93億元、4.61億元和3.76億元，銷(xiāo)售費(fèi)用率分別為47.76%、96.48%、63.83%、59.61%和53.36%。盡管體量持續(xù)下降，但超50%的占比依然不算低。

2023上半年，銷(xiāo)售費(fèi)同比下降24.89%至1.11億元，仍是公司費(fèi)用中的最大支出。

結(jié)合醫(yī)改大方向、打擊帶金銷(xiāo)售、整治醫(yī)療反腐的大環(huán)境，翰宇藥業(yè)注定不缺審視目光。

2020年至今，深交所對(duì)翰宇藥業(yè)下發(fā)5次問(wèn)詢函，其中有4次關(guān)注了銷(xiāo)售費(fèi)情況。

如針對(duì)2022年報(bào)，深交所問(wèn)詢函要求翰宇藥業(yè)，結(jié)合公司經(jīng)營(yíng)管理模式、產(chǎn)品推廣模式以及同行業(yè)可比公司情況，說(shuō)明銷(xiāo)售費(fèi)用占比是否和同行業(yè)可比公司存在較大差異。

2023年5月，翰宇藥業(yè)解釋稱(chēng)，公司制劑類(lèi)產(chǎn)品采取精細(xì)化招商模式、扁平化管理模型，聚焦終端進(jìn)一步下沉終端市場(chǎng)。招商模式需進(jìn)行線下或者線上的銷(xiāo)售推廣，由此產(chǎn)生銷(xiāo)售費(fèi)用。公司2022年制劑類(lèi)產(chǎn)品占比81.68%，與同業(yè)可比公司制劑類(lèi)占比基本持平的企業(yè)相比，銷(xiāo)售費(fèi)用占比基本持平。公司的銷(xiāo)售費(fèi)占營(yíng)收比合理。

話雖如此，結(jié)合上述大方向大趨勢(shì)，降銷(xiāo)售費(fèi)已是弦上之箭。2020年至2022年，翰宇藥業(yè)市場(chǎng)服務(wù)費(fèi)為3.55億元、3.30億元、2.78億元，占各期銷(xiāo)售費(fèi)比為77.01%、75.17%、73.67%。

翰宇藥業(yè)2021年9月披露的《翰宇藥業(yè)關(guān)于對(duì)深圳證券交易所半年報(bào)問(wèn)詢函的回復(fù)公告》中介紹，會(huì)務(wù)費(fèi)以學(xué)術(shù)講座為主，市場(chǎng)服務(wù)費(fèi)以臨床研究、醫(yī)學(xué)信息收集等為主。

好消息是，梳理2023上半年銷(xiāo)售費(fèi)支出詳情，會(huì)務(wù)費(fèi)和市場(chǎng)推廣費(fèi)降幅較大，會(huì)務(wù)費(fèi)從上期的518.37萬(wàn)元降至209.23萬(wàn)元，市場(chǎng)推廣費(fèi)從220.99萬(wàn)元降至95.38萬(wàn)元。

不變也不行了。畢竟，成長(zhǎng)性本就欠佳，不能再倒在合規(guī)性利劍下。

翰宇藥業(yè)實(shí)控人為曾少貴及其一致行動(dòng)人曾少?gòu)?qiáng)、曾少彬。在創(chuàng)辦翰宇藥業(yè)前，曾氏三兄弟并無(wú)太多的醫(yī)藥業(yè)經(jīng)驗(yàn)。多年以來(lái)，原總裁袁建成等人對(duì)翰宇多肽產(chǎn)品的研發(fā)和市場(chǎng)推廣起著重要作用，2019年8月袁建成突然離職。

而兩年后翰宇藥業(yè)一份公告稱(chēng)，袁建成因涉嫌職務(wù)犯罪已被批準(zhǔn)逮捕。據(jù)經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)，市場(chǎng)一度傳聞，袁建成案是因翰宇藥業(yè)在2018-2019年間以研發(fā)費(fèi)用名義將公司資金挪用作銷(xiāo)售費(fèi)，該費(fèi)用或涉及藥品回扣等違法行為。

對(duì)此傳聞，彼時(shí)翰宇藥業(yè)并未作出回應(yīng)。2023年1月17日，翰宇藥業(yè)再發(fā)公告，一審法院認(rèn)定袁建成非法挪用公司資金1685萬(wàn)元，構(gòu)成挪用資金罪，判處有期徒刑4年。不過(guò)袁已提出上訴，一審判決尚未生效。

究竟案由如何，往期企業(yè)市場(chǎng)推廣環(huán)節(jié)有無(wú)存疑處？尚待時(shí)間作答。

3

流動(dòng)性堪憂、定增能解？

能夠肯定的是，翰宇藥業(yè)經(jīng)營(yíng)壓力肉眼可見(jiàn)。

2023上半年末，企業(yè)貨幣資金余額9004萬(wàn)元，短期借款3.07億元，一年內(nèi)到期的非流動(dòng)負(fù)債7.60億元，資產(chǎn)負(fù)債率63.2%。流動(dòng)比率0.51、速動(dòng)比率僅0.34，均降至近三年最低。

財(cái)報(bào)坦承，截至2023年6月30日，公司流動(dòng)負(fù)債高于流動(dòng)資產(chǎn)6.78億元，存在一定流動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。

盈利能力羸弱、又遇流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，捉襟見(jiàn)肘間如何脫困、靠啥脫困呢？

翰宇藥業(yè)財(cái)報(bào)表示，公司自主研發(fā)生產(chǎn)的減重降糖多肽原料藥、注射制劑的美國(guó)出口迎來(lái)增長(zhǎng)期，未來(lái)可持續(xù)放量，為公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)提供現(xiàn)金流。

公開(kāi)資料顯示，被翰宇藥業(yè)賦予眾望的司美格魯肽是一種胰高血糖素樣肽(GLP-1)受體蛋白治療藥物，作為飲食控制和運(yùn)動(dòng)的輔助手段,用于血糖水平未得到充分控制的2型糖尿病成人患者,改善血糖控制。

結(jié)合開(kāi)文“減肥藥”及糖尿病市場(chǎng)的藍(lán)海賽道，足夠提振各方信心、撫慰?jī)?nèi)外焦慮。

不過(guò)一個(gè)癥結(jié)點(diǎn)是，除了遠(yuǎn)水難解近渴，孵化培育還需資金騰挪。

于是翰宇藥業(yè)還是向市場(chǎng)伸手了。8月14日晚，其披露一份以簡(jiǎn)易程序向特定對(duì)象發(fā)行股票預(yù)案：發(fā)行對(duì)象不超35名（含35名），發(fā)行股份量不超5000萬(wàn)股，發(fā)行募資額不超2.54億元。

公告顯示，扣除相關(guān)發(fā)行費(fèi)后，翰宇藥業(yè)擬將募資金中1.01億元用于“翰宇武漢產(chǎn)能改擴(kuò)建項(xiàng)目”，擬向“司美格魯肽研發(fā)項(xiàng)目”投入募資7665萬(wàn)元，另有7600萬(wàn)元用于補(bǔ)充流動(dòng)資金。

據(jù)悉，“翰宇武漢產(chǎn)能改擴(kuò)建項(xiàng)目”建設(shè)內(nèi)容為在原有產(chǎn)能基礎(chǔ)上，擴(kuò)大建設(shè)裝修總規(guī)模年產(chǎn)290kg多肽原料藥的合成和純化凍干車(chē)間。

不僅定增，同日公告還披露，擬向浙商銀行深圳分行申請(qǐng)總額不超2億元的綜合授信，授信期限不超1年，借款抵押物為公司部分機(jī)器設(shè)備、全資子公司甘肅成紀(jì)生物藥業(yè)有限公司名下4套房產(chǎn)物業(yè)、不少于1.5億元應(yīng)收賬款質(zhì)押擔(dān)保及實(shí)際控制人提供連帶責(zé)任保證擔(dān)保。

顯然，為了化解危機(jī)、博出一個(gè)新未來(lái)，翰宇藥業(yè)可謂押上了不少身價(jià)，足夠決絕。

可是就在半年前，實(shí)控人減持令人記憶猶新。

2月13日，翰宇藥業(yè)公告稱(chēng)，控股股東、實(shí)控人曾少貴及其一致行動(dòng)人曾少?gòu)?qiáng)、曾少彬已于當(dāng)日與李秀蘭簽署《股份轉(zhuǎn)讓協(xié)議》，擬轉(zhuǎn)讓上市公司5%股份，交易總額約4.5億元。轉(zhuǎn)讓主要出于個(gè)人資金需求。

同日，另一公告顯示，曾氏三兄弟計(jì)劃自公告披露日起15個(gè)交易日后的6個(gè)月內(nèi)通過(guò)集中競(jìng)價(jià)交易方式減持公司股份不超2%。若以2月14日收盤(pán)價(jià)計(jì)，這一減持套現(xiàn)約2.3億元。

對(duì)此，一些投資者并不買(mǎi)賬，甚至吐槽“賈躍亭式”減持、質(zhì)疑減持力度過(guò)大。

言語(yǔ)犀利，或有偏頗片面處。不過(guò)心情可以理解，今年以來(lái)，不少企業(yè)的頻頻減持讓中小投資者受傷不已，以至8月27日監(jiān)管層出臺(tái)了史上最嚴(yán)新規(guī)。從存在破發(fā)、破凈情形，到最近三年未進(jìn)行現(xiàn)金分紅、累計(jì)現(xiàn)金分紅金額低于年均凈利30%。限制“四件套”可謂刀刀精準(zhǔn)。

單從此看，曾氏三兄弟的上述減持足夠幸運(yùn)。只是此次定增能否如愿，就要多些審視目光了。

據(jù)上海證券報(bào)消息，多位投行人士表示，與市場(chǎng)感知的相近，目前A股再融資節(jié)奏的確有改變。

8月以來(lái)，民生銀行、華鑫股份等多家上市公司叫停再融資。有媒體統(tǒng)計(jì)，截至8月20日，年內(nèi)共有30單再融資項(xiàng)目被終止。僅7月以來(lái)，滬深兩市就有15單被終止審核。

面對(duì)融資新常態(tài)，翰宇藥業(yè)將何去從呢？

當(dāng)然，收緊不是一刀切，防止的是再融資演變?yōu)樵偃﹀X(qián)，真正有利企業(yè)核心競(jìng)爭(zhēng)力提升、精打細(xì)算把每個(gè)銅板花在刀刃上的定增仍是被鼓勵(lì)的。

回到定增本身，翰宇藥業(yè)此次預(yù)案擬投的兩項(xiàng)目均與減重降糖多肽藥物相關(guān)。

考量在于，翰宇藥業(yè)今年上半年海外營(yíng)收占比僅約一成，公司能否靠這一熱門(mén)賽道的海外市場(chǎng)翻身，仍存較多不確定性。

大市場(chǎng)也強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)。公開(kāi)資料顯示，目前搶灘減重降糖多肽藥物的企業(yè)超40家，不乏海正藥業(yè)、愛(ài)美客、麗珠集團(tuán)等強(qiáng)勁對(duì)手。

且已有競(jìng)對(duì)先行一步。2023年7月初，華東醫(yī)藥申報(bào)的利拉魯肽注射液獲批用于治療肥胖適應(yīng)癥；同月，由仁會(huì)生物申報(bào)的貝納魯肽注射液肥胖或超重適應(yīng)癥的上市許可申請(qǐng)獲得批準(zhǔn)。

換句話說(shuō)，想在減重降糖、“減肥神藥”賽道里撩起水花、殺出重圍，翰宇醫(yī)藥除了資金投入，專(zhuān)業(yè)化、特色化更是取勝關(guān)鍵。

往期看，企業(yè)研發(fā)實(shí)力一度被外界詬病。

如2021年11月，翰宇藥業(yè)公告，公司與中國(guó)科學(xué)院微生物研究所在多肽新冠藥物的技術(shù)交流與合作開(kāi)發(fā)新型冠狀病毒多肽鼻噴劑藥物，項(xiàng)目總金額6,500萬(wàn)元。隨后公司研發(fā)了名為HY3000的新冠鼻噴霧劑。初衷是作為預(yù)防新冠肺炎的藥物。

遺憾的是，隨著疫情管控不斷變化，上市遲緩的HY3000鼻噴霧劑未吃到多少紅利。直到2023年6月13日，翰宇藥業(yè)在投資者平臺(tái)上稱(chēng)：“公司HY3000專(zhuān)利相關(guān)的大消費(fèi)類(lèi)產(chǎn)品已于今日（6月13日）獲得深圳市衛(wèi)健委備案批準(zhǔn)上市銷(xiāo)售。”

雖然HY3000鼻噴霧劑已上市，但產(chǎn)品定位為“抑菌劑”而并非預(yù)期的“新冠鼻噴霧劑”。直至2023年8月2日，翰宇藥業(yè)才宣布收到國(guó)家藥品監(jiān)督管理局的《受理通知書(shū)》，表示其HY3000鼻噴霧劑的新增適應(yīng)癥臨床試驗(yàn)注冊(cè)申請(qǐng)已被受理，目標(biāo)是治療輕度和中度新冠感染。

都說(shuō)好飯不怕晚，可風(fēng)口畢竟來(lái)去都快。2023年1月，華安證券曾預(yù)計(jì)，翰宇藥業(yè)新冠類(lèi)藥物在2023年及2024年將帶來(lái)29億元及49億元的營(yíng)收。然2023半年報(bào)里，公司對(duì)此業(yè)務(wù)作了風(fēng)險(xiǎn)提示，稱(chēng)當(dāng)前全球疫情逐漸趨向平緩，可能存在藥物上市后市場(chǎng)萎縮，未來(lái)產(chǎn)生的經(jīng)濟(jì)效益下滑和對(duì)公司業(yè)績(jī)不達(dá)預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。

潮頭來(lái)去匆匆，往往一轉(zhuǎn)身就是一個(gè)時(shí)代。資本并非萬(wàn)能藥，但愿這次減重降糖押寶，研發(fā)效率能更盡人意些。

4

絕地反擊應(yīng)有時(shí)

值得稱(chēng)贊的是，多年沉浮中翰宇藥業(yè)從未放棄努力。2018年后，公司研發(fā)費(fèi)用雖有波動(dòng)，每年卻都保持在1億元以上。

持續(xù)耕耘總有收獲。翰宇藥業(yè)2023年2月初接受調(diào)研時(shí)表示，目前共有12個(gè)產(chǎn)品通過(guò)或視同通過(guò)一致性評(píng)價(jià)，進(jìn)一步鞏固了公司在多肽行業(yè)的先進(jìn)地位。

此外，翰宇藥業(yè)還是中國(guó)擁有多肽藥物品種最多的企業(yè)之一。半年報(bào)稱(chēng)，公司穩(wěn)步推進(jìn)婦產(chǎn)生殖、消化止血、減重降糖和抗感染四大治療領(lǐng)域的戰(zhàn)略規(guī)劃，同時(shí)積極開(kāi)拓大消費(fèi)市場(chǎng)。到2023年上半年末，公司擁有26個(gè)多肽藥物，9個(gè)新藥證書(shū)，24個(gè)臨床批件。

8月9日，翰宇藥業(yè)在互動(dòng)平臺(tái)回復(fù)，目前在多肽減重/降糖管線布局有替爾泊肽、司美格魯肽、利拉魯肽、艾塞那肽等。7月，翰宇藥業(yè)主動(dòng)撤回了利拉魯肽注射液的上市注冊(cè)申請(qǐng)，司美格魯肽在國(guó)內(nèi)申報(bào)正在按計(jì)劃推進(jìn)。

對(duì)于定增項(xiàng)目預(yù)期，翰宇藥業(yè)公告表示，有助加快司美格魯肽研發(fā)進(jìn)程，擴(kuò)充新產(chǎn)品管線，提高多肽原料藥公斤級(jí)大規(guī)模生產(chǎn)能力，為公司創(chuàng)造新利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)，提升多肽藥物領(lǐng)域的整體實(shí)力和市場(chǎng)布局，增強(qiáng)未來(lái)盈利能力。

字斟句酌，依然信心雄心滿滿。疊加上述韌性深耕，若能高質(zhì)研發(fā)、高效入市，以專(zhuān)業(yè)化、特色化、規(guī)�；�卡位，亦不失反轉(zhuǎn)乃至逆襲可能。

絕地反擊應(yīng)有時(shí)，但冰凍三尺破局同樣非易事。

管理大師柯林斯在《從優(yōu)秀到卓越》一書(shū)中警示諸多成長(zhǎng)型企業(yè)：向前進(jìn)化從不是一蹴而就的，也絕不是做對(duì)了某個(gè)奇跡事件才帶來(lái)營(yíng)收指標(biāo)的增長(zhǎng)，一定是不斷推動(dòng)一個(gè)沉重的巨輪，一開(kāi)始每轉(zhuǎn)一圈都很費(fèi)力，但每一圈的努力都不會(huì)白費(fèi)，當(dāng)一圈一圈反復(fù)地推，飛輪才能轉(zhuǎn)動(dòng)起來(lái)。

大風(fēng)一日同風(fēng)起，兄弟齊心其利斷金。這一次，翰宇藥業(yè)的反轉(zhuǎn)飛輪能否轉(zhuǎn)起、翻身戰(zhàn)好打么？

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       原文標(biāo)題 : 翰宇藥業(yè)中報(bào)繼續(xù)虧、流動(dòng)性堪憂 定增能解？