寒冬還未過去，但潮流可能正在轉(zhuǎn)向。

上周，在美股市場，生物科技公司Neumora和RayzeBio，同一天完成了上市招股工作，并且這兩家公司融資額分別達到2.5億美元、3.11億美元。

從融資規(guī)模來看，RayzeBio募集到3.11億美元，成為今年生物科技行業(yè)的第二大IPO，Neumora也位居前列。

在市場下行階段，如此大額的募資顯得難能可貴�；蛟S，它們也在逐步釋放，生物科技行業(yè)IPO市場復(fù)蘇的積極信號。

/ 01 / 從融資規(guī)模說起

單純從上市企業(yè)數(shù)量來看，美股生物科技IPO市場并未復(fù)蘇。

2021年，在納斯達克上市的生物科技公司數(shù)量達到了驚人的111家，而2022年驟降至21家。2023年至今，趨勢與去年基本相同，成功上市的公司數(shù)量總共為16家。

按照現(xiàn)有節(jié)奏，即便今年上市企業(yè)數(shù)量能夠超過去年，但依然有限。不過，樂觀的信號來自融資額數(shù)字。從已上市企業(yè)IPO結(jié)果來看，最終融資額通常超出這些企業(yè)的預(yù)期。

最為典型的就是RayzeBio。在一開始申請上市之初，RayzeBio的目標(biāo)是1億美元。不過，在隨后更新的招股書中，其將融資目標(biāo)提高至2.24億美元。而最終，RayzeBio的融資規(guī)模達到了3.11億美元。

上市后，RayzeBio也并未出現(xiàn)破發(fā)的慘劇。上市當(dāng)天，RayzeBio股價上漲了33%。

與RayzeBio一樣超預(yù)期的還有Acelyrin。原本Acelyrin的融資預(yù)期為3.5億美元，但其最終融資額達到了5.4億美元，遠遠超過預(yù)期。

而5.4億美元的總?cè)谫Y額，也是近兩年生物科技企業(yè)最大規(guī)模的上市融資額。

相比融資額，Acelyrin的二級市場表現(xiàn)更是令人興奮。在5月份以18美元/股的價格完成公開招股后，Acelyrin的股價一度漲至29.88美元/股。只是近期其因為三期臨床不符合預(yù)期，股價才遭遇了膝蓋斬的窘境。

很顯然，雖然美股上市企業(yè)數(shù)量并未大幅回暖，但從融資額表現(xiàn)來看，市場似乎又愿意給予生物科技公司更多期待。

/ 02 / 追逐確定性的資金

這些企業(yè)之所以表現(xiàn)超預(yù)期，與自身擁有更高的確定性相關(guān)。

在資本情緒高漲時期，大部分管線僅處于1期臨床階段，甚至更早期的biotech也能完成上市融資。但如今的環(huán)境，市場更追求確定性。今年上市的企業(yè)，管線大部分已推到關(guān)鍵階段：

不管是RayzeBio和Neumora，還是記錄保持者Acelyrin，都有熱門靶點的晚期（III期）管線。

例如Acelyrin的核心管線Izokibep，是一款I(lǐng)L-17抑制劑。作為重要的炎癥因子，IL-17與銀屑病、強直性脊柱炎、牙周炎等自身免疫性疾病的發(fā)生相關(guān)，因此也是擁有超級潛力的靶點。諾華的IL-17抑制劑Cosentyx，在2022年收入規(guī)模達到了47.88億美元。

而Izokibep則具有潛在的差異化優(yōu)勢。一方面，其分子量更小、親合力更高，不僅具備皮下注射的可能，并且在皮膚、關(guān)節(jié)等組織器官領(lǐng)域有著獨特優(yōu)勢；

另一方面，Izokibep的效果也得到了臨床數(shù)據(jù)的初步驗證。此前其公布的2期數(shù)據(jù)顯示，在銀屑病關(guān)節(jié)炎領(lǐng)域有成為BIC的潛力，并且銀屑病關(guān)節(jié)炎、化膿性汗腺炎、葡萄膜炎適應(yīng)癥都已處于2b/3期臨床試驗階段。

也正因此，Acelyrin的上市表現(xiàn)大大超出市場預(yù)期。RayzeBio也是如此，其專注于開發(fā)靶向核藥，成立3年以來建立起多條靶向核藥研發(fā)管線，首發(fā)管線已經(jīng)進入三期臨床階段。

諾華的核藥Pluvicto，上半年銷售總額達到4.5億美元。不出意外，Pluvicto今年的銷售額將超過10億美金，躋身重磅炸彈行列。

在Pluvicto持續(xù)上漲的銷售額中，市場對于核藥的預(yù)期也不斷走高，而RayzeBio核心管線RYZ101的初步數(shù)據(jù)已經(jīng)顯示，有成為GEP-NETs領(lǐng)域新療法的潛力。這也是RayzeBio受到市場追捧的核心原因所在。

總的來說，經(jīng)過寒冬的洗禮后，市場不斷進化，變得更成熟與理智。

/ 03 / 市場的變與不變

萬物皆周期。

美股市場對于生物科技行業(yè)情緒的變化，本質(zhì)上只是正常的周期波動，行業(yè)的興衰更替處于往復(fù)之間。因此，太陽重新升起是必然事件。

目前，已經(jīng)能夠看到黎明的曙光。隨著市場的低迷，“產(chǎn)能”逐步出清，大量的biotech已經(jīng)成為“過去式”。而那些熬過寒冬的biotech，在后期管線的帶動下，會重新上演不可思議的造富故事。

隨著一個又一個成功案例的誕生，必然會帶領(lǐng)資本市場開始對biotech的追捧。國內(nèi)生物科技行業(yè)，也會重復(fù)這一過程。

A股IPO收緊，港股市場情緒依然低迷，淘汰賽無法避免。即便是背靠恒瑞醫(yī)藥的瑞石生物都經(jīng)歷了解散風(fēng)波，說明市場的殘酷超出想象。

但如果拉長周期來看，困難依然只是暫時的。在諸多藥企的努力之下，市場必然會重建信心，生物行業(yè)也會重新回到C位。

對于整個行業(yè)來說，最核心的不是周期何時見底，而是在一輪又一輪的周期中，行業(yè)經(jīng)歷了什么，又獲得了什么。

對于國內(nèi)藥企來說，“經(jīng)歷”與“獲得”也才是最重要的。

       原文標(biāo)題 : 生物科技行業(yè)的IPO潮流，可能正在轉(zhuǎn)向