作者：冬音

出品：洞察IPO

今年以來，醫(yī)藥反腐風(fēng)暴持續(xù)發(fā)酵，多家醫(yī)藥上市公司股價暴跌，占比過高的市場推廣費用受到市場質(zhì)疑。等待排隊的榮盛生物、力捷訊、漢王藥業(yè)等企業(yè)已決定終止IPO。

此時，江蘇知原藥業(yè)股份有限公司（簡稱“知原藥業(yè)”）沖刺IPO也遭遇深度問詢，深交所要求該公司針對學(xué)術(shù)推廣費用、存貨等27個問題做出詳盡答復(fù)。

知原藥業(yè)主要從事皮膚領(lǐng)域藥品、功效性護(hù)膚品、腎病領(lǐng)域藥品的研發(fā)、生產(chǎn)、銷售及推廣服務(wù)，致力于為患者提供有臨床價值的產(chǎn)品。目前，公司生產(chǎn)產(chǎn)品涵蓋乳膏劑、軟膏劑、凝膠劑、溶液劑等多個皮膚外用劑型。此次公司擬在深交所主板上市，安信證券為主承銷商。

報告期內(nèi)（2020年至2022年），公司營業(yè)收入分別為3.88億元、5.11億元和8.60億元，扣除非經(jīng)常性損益前后孰低的歸屬于母公司股東的凈利潤分別為4728.37萬元、7229.47萬元和1.26億元，業(yè)績規(guī)模呈增長趨勢。

與此同時，隨著營收的增長，發(fā)行人市場推廣費也同步大幅增長，報告期內(nèi)分別為1.14億元、1.39億元和2.60億元；其中，學(xué)術(shù)推廣費用也快速增長，受到市場的廣泛質(zhì)疑。

銷售費用增長迅猛

招股書顯示，在業(yè)績增長的2020年至2022年，公司的銷售費用迅速增長，從2020年的1.46億元，增加到2021年的1.92億元，2022年的3.33億元，占營業(yè)收入的占比分別為37.73%，37.66%和38.74%。

期間費用情況圖

圖片來源：知原藥業(yè)招股書

銷售費用中占比最大的是市場推廣費。報告期內(nèi)，發(fā)行人市場推廣費分別為1.14億元、1.39億元和2.60億元。

公司銷售費用明細(xì)圖

圖片來源：知原藥業(yè)招股書

其中，學(xué)術(shù)推廣費用分別為9417.27萬元、8498.44萬元、1.21億元，占市場推廣費比例分別為82.57%、61.36%、46.56%。

市場推廣費主要構(gòu)成圖

圖片來源：知原藥業(yè)招股書

學(xué)術(shù)推廣費用主要由會務(wù)費、信息收集費、市場調(diào)研費組成，會務(wù)費主要系因開展學(xué)術(shù)會議、圓桌討論會、專家講座、患者教育會等產(chǎn)生的費用。

學(xué)術(shù)推廣費構(gòu)成圖

圖片來源：知原藥業(yè)招股書

公司表示，會務(wù)費主要系公司因開展學(xué)術(shù)會議、圓桌討論會、專家講座、患者教育會等產(chǎn)生的費用，報告期內(nèi)分別為6399.38萬元、5966.02萬元和8754.59萬元，占比分別為67.95%、70.20%和72.21%，總體呈上升趨勢，主要系業(yè)務(wù)規(guī)模增長，會議場次增多。

值得一提的是，在2022年，疫情防控嚴(yán)格，該公司仍舉辦了736次圓桌討論會、2061次學(xué)術(shù)會議及1063次終端培訓(xùn)會議，比2021年開會的頻次增加不少。

學(xué)術(shù)推廣會議具體開辦場次列示圖

圖片來源：知原藥業(yè)關(guān)于審核問詢函的回復(fù)

公司表示，2022年，公司學(xué)術(shù)推廣費增加，主要因公司加大開拓電商平臺熱點產(chǎn)品聯(lián)苯芐唑和甲硝唑凝膠線下藥房渠道的推廣，相應(yīng)的增加線下渠道學(xué)術(shù)推廣費用的支出；另一方面，公司優(yōu)化對金紐爾等處方藥品的推廣策略，在自身銷售團(tuán)隊中增加配置對應(yīng)的銷售人員，加強與重點區(qū)域推廣商的合作，相應(yīng)的學(xué)術(shù)推廣費支出和銷售收入均呈增加趨勢。

公司還在給深交所的回復(fù)函中表示，報告期內(nèi)，公司委托專業(yè)化推廣服務(wù)商進(jìn)行學(xué)術(shù)推廣服務(wù)，推廣服務(wù)商就公司產(chǎn)品向各級醫(yī)療機構(gòu)進(jìn)行推廣，提高公司產(chǎn)品市場認(rèn)知度的同時也向公司提供市場調(diào)研、營銷策劃等咨詢服務(wù)。并表示，會議費用和推廣服務(wù)商的選擇均符合行業(yè)情況。

不過，媒體報道，從以往通報的商業(yè)賄賂案件細(xì)節(jié)來看，藥企通過舉辦學(xué)術(shù)會議，經(jīng)常存在以會議贊助費、專家講課費、培訓(xùn)費等方式為行賄披上“合法外衣”的情形。

委外研發(fā)費用較高

招股書顯示，報告期內(nèi)，知原藥業(yè)研發(fā)費用金額分別為2387.27萬元、2947.65萬元和3671.94萬元，其中委外研發(fā)費用金額分別為1175.23萬元、1382.81萬元和1493.20萬元，研發(fā)人員職工薪酬金額分別為463.22萬元、771.65萬元和1064.47萬元。

知原藥業(yè)表示，公司主要委托第三方機構(gòu)進(jìn)行藥理毒理研究、臨床試驗等，符合醫(yī)藥行業(yè)慣例。臨床前研究包括藥代動力學(xué)、藥理學(xué)和毒理學(xué)、動物模型等研究，臨床試驗包括臨床試驗方案的設(shè)計和咨詢、臨床試驗技術(shù)服務(wù)、臨床試驗數(shù)據(jù)管理和統(tǒng)計分析等，均不屬于研發(fā)項目的關(guān)鍵技術(shù)。

委外研發(fā)費用占比行業(yè)對比表

圖片來源：知原藥業(yè)關(guān)于審核問詢函的回復(fù)

公司同時認(rèn)為，報告期內(nèi)，同行業(yè)可比公司均存在委外研發(fā)費用，且委外研發(fā)費用占比逐年增長，在2022年度已經(jīng)基本與公司一致。與可比公司的差異主要系公司在研項目主要處于臨床階段，因此在臨床試驗環(huán)節(jié)投入較大，符合醫(yī)藥行業(yè)慣例。公司委外研發(fā)費用占比較高符合醫(yī)藥行業(yè)慣例，不存在重大異常。

不過，從表格中可以看出，公司的委外研發(fā)費用依然高于同行業(yè)公司。與此同時，公司的研發(fā)費用占比逐年下降。2020年、2021年、2022年，其研發(fā)費用占營業(yè)收入的比例分別為6.15%、5.77%、4.27%。

研發(fā)費用占比表

圖片來源：知原藥業(yè)招股書

公司在招股書中也表示，由于新藥研發(fā)資金需求多、時間周期長、研發(fā)人才素質(zhì)要求高、研發(fā)項目風(fēng)險大，我國化學(xué)制劑市場仍以仿制藥為主，創(chuàng)新藥市場占比較小。醫(yī)藥行業(yè)部分關(guān)鍵性產(chǎn)業(yè)化技術(shù)長期沒有得到突破，產(chǎn)品技術(shù)含量較低，導(dǎo)致產(chǎn)品同質(zhì)化競爭情況比較嚴(yán)重，缺乏高技術(shù)含量、高附加值的核心技術(shù)產(chǎn)品。我國醫(yī)藥行業(yè)研發(fā)創(chuàng)新能力從長期來看仍有待提高。

此外，報告期各期末，公司存貨賬面價值分別為3033.72萬元、4122.00萬元和8881.43萬元，占流動資產(chǎn)的比例分別為11.86%、10.60%和19.07%。存貨增加幅度較大。

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       原文標(biāo)題 : 沖刺IPO的知原藥業(yè)市場推廣費不斷升高遭問詢，存貨持續(xù)攀升