資本市場或?qū)⒂瓉鞟I制藥第一股。近日，AI生物科技公司英矽智能在港交所提交招股書申請上市。作為首家申請IPO的AI制藥公司，在業(yè)內(nèi)人士看來，無論英矽智能上市成功與否，都將推動市場利用AI技術(shù)賦能創(chuàng)新藥產(chǎn)研生態(tài)，開拓全新商業(yè)化路徑及重塑市場競爭格局。不過，從企業(yè)發(fā)展維度看，單靠藥物研發(fā)服務(wù)盈利、高度依賴于資本持續(xù)輸血，英矽智能的估值、業(yè)績與業(yè)務(wù)發(fā)展在未來數(shù)年之內(nèi)或?qū)⒊掷m(xù)面臨更大不確定性。目前，在盈利模式尚未完全跑通，企業(yè)自主造血能力尚未有效形成的情況下，英矽智能則著重以自研管線作為破題方向。

國內(nèi)IPO獨角獸

近日，英矽智能于港交所遞交招股書申請上市，摩根士丹利、中金公司為聯(lián)席保薦人。此次赴港上市，英矽智能擬將募集資金用于以下用途：為核心產(chǎn)品ISM001-055的進(jìn)一步臨床研發(fā)提供資金；用于為其他管線候選藥物的研發(fā)提供資金；用作進(jìn)一步發(fā)展及擴(kuò)充機(jī)器人實驗室；用于開發(fā)新一代人工智能模型及相關(guān)驗證工作；及將用作營運(yùn)資金及其他一般企業(yè)用途。

據(jù)悉，這是國內(nèi)首家AI制藥公司步入IPO階段。招股書顯示，英矽智能是一家AI生物科技公司，在管線開發(fā)進(jìn)程中提供端到端的高效解決方案，利用專有Pharma.AI平臺，橫跨生物、化學(xué)及臨床開發(fā)領(lǐng)域，加速新藥的發(fā)現(xiàn)與開發(fā)過程。

公開資料顯示，AI制藥（AIDD，即AI drug discovery）是指運(yùn)用能夠生成新數(shù)據(jù)的能力的生成式AI（經(jīng)培訓(xùn)后可根據(jù)輸入數(shù)據(jù)生成新數(shù)據(jù)）算法，識別以往未被考慮過的疾病治療靶點，并針對該等治療靶點生成具有優(yōu)化特性的新藥物分子或生物制劑。

目前，英矽智能已構(gòu)建三款人工智能藥物研發(fā)平臺，貫穿新藥研發(fā)的三個階段，包括靶點發(fā)現(xiàn)平臺PandaOmics，化合物設(shè)計和生成平臺Chemistry42，以及臨床試驗預(yù)測平臺InClinico。

作為發(fā)力AI制藥新興賽道的企業(yè)，英矽智能四年時間已經(jīng)完成超7輪融資，融資金額達(dá)4.075億美元，估值四年增長近16倍。

企查查App顯示，英矽智能投資方包括渤海華美投資、啟明創(chuàng)投、Bold Capital Partners、蘭亭投資、波士頓投資集團(tuán)、華平投資、禮來亞洲基金、奧博資本、紅杉中國、Formic Ventures、百度風(fēng)投、清池資本、銳智資本、CPE源峰、藥明康德等。招股書顯示，2018年至2022年，英矽智能投后估值從5440萬美元升至8.95億美元。

有業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，作為首家申請IPO的AI制藥公司，英矽智能核心價值更多體現(xiàn)在利用AI技術(shù)賦能創(chuàng)新藥產(chǎn)研生態(tài)，開拓全新商業(yè)化路徑及重塑市場競爭格局。

虧損持續(xù)擴(kuò)大

赴港上市背后，是英矽智能暫無商業(yè)化藥物落地，仍需依賴于資本持續(xù)輸血的狀況。

目前，英矽智能暫無商業(yè)化藥品營收，其收入主要來自醫(yī)藥研發(fā)的服務(wù)。招股書顯示，英矽智能如今主要有兩種商業(yè)模式：通過自主研發(fā)的Pharma.AI平臺提供人工智能驅(qū)動的藥物發(fā)現(xiàn)服務(wù)和軟件，以及利用自主研發(fā)的平臺開發(fā)自有的臨床前在研管線。

其中，藥物發(fā)現(xiàn)服務(wù)的收入來自研發(fā)合作，包括預(yù)付款項及其他基于成功的開發(fā)里程碑款項；軟件解決方案服務(wù)的收入，則來自Pharma.AI的授權(quán)組件相關(guān)的訂閱費。招股書顯示，2021年至2022年，英矽智能來自藥物研發(fā)服務(wù)的收入占比分別為78.2%、95%，來自軟件解決方案服務(wù)的收入占比分別為21.8%、5%。

以AI為驅(qū)動的醫(yī)藥研發(fā)服務(wù)，促使英矽智能近年來與頭部藥企屢簽大單。英矽智能稱，“根據(jù)2021年報告的銷售額，我們目前與全球前20家制藥公司中的10家合作。”此外，2021年11月，英矽智能與復(fù)星醫(yī)藥子公司復(fù)星實業(yè)（香港）達(dá)成一項關(guān)于小分子化合物開發(fā)的協(xié)議；2022年10月，與賽諾菲子公司簽訂關(guān)于開發(fā)候選藥物的協(xié)議，交易金額最高可達(dá)12億美元。

但僅靠藥物研發(fā)服務(wù)，并未幫助英矽智能實現(xiàn)盈利。2021年至2022年，英矽智能營收分別為471.3萬美元、3014.7萬美元；同期毛利率分別為100%及63.4%；年內(nèi)虧損分別為1.31億美元、2.22億美元，兩年累積虧損達(dá)3.53億美元，虧損擴(kuò)大超71%。

對此，英矽智能表示，“虧損主要是由于研發(fā)活動產(chǎn)生的開支及與營運(yùn)相關(guān)的開支所致。預(yù)計隨著繼續(xù)投資內(nèi)部藥物研發(fā)計劃及綜合技術(shù)平臺，營運(yùn)開支在可預(yù)見的未來將大幅增加，預(yù)期未來幾年將繼續(xù)出現(xiàn)凈虧損以及負(fù)經(jīng)營現(xiàn)金流量。”

招股書披露，2021年至2022年，英矽智能研發(fā)開支分別為3848.9萬美元、7817.5萬美元，累積達(dá)11666.4萬美元；同期行政開支分別為1368萬美元、1544.2萬美元，累積達(dá)2912.2萬美元。

向自研管線傾斜

不過，對于新興賽道，投資者似乎更關(guān)注企業(yè)未來發(fā)展的預(yù)期而非當(dāng)期的業(yè)績表現(xiàn)。

后續(xù)，英矽智能則將目光著重放在自有管線業(yè)務(wù)上。英矽智能聯(lián)合首席執(zhí)行官兼首席科學(xué)官任峰曾表示，“英矽智能的定位，是AI賦能的Biotech公司，不會做AI+CRO的服務(wù)，更希望雙輪驅(qū)動，一部分是軟件業(yè)務(wù)，更大一部分則是內(nèi)部的資源管線，通過對外授權(quán)來完成商業(yè)化。”

招股書披露，截至目前，英矽智能共建立31個內(nèi)部管線，涵蓋29個藥物靶點。英矽智能在招股書中表示，未來在研產(chǎn)品一般在12個月進(jìn)入IND，明顯快于傳統(tǒng)方法研發(fā)藥物的行業(yè)平均水平4.5年。

據(jù)悉，英矽智能自有管線的核心產(chǎn)品是小分子候選藥物ISM001-055。就在提交招股書當(dāng)天，英矽智能宣布，公司自主研發(fā)的抗纖維化小分子候選藥物INS018_055已完成二期臨床試驗首例患者給藥，這標(biāo)志著全球首款由生成式人工智能完成新穎靶點發(fā)現(xiàn)和分子設(shè)計的候選藥物已推進(jìn)至二期臨床試驗階段。

此外，英矽智能此次IPO募資的資金將部分用于除ISM001-055外的其他候選管線藥物的臨床研發(fā)。

自有管線產(chǎn)品也承擔(dān)了英矽智能未來業(yè)績增長的重任。英矽智能在招股書中提示稱，公司未來增長將取決于候選藥品的商業(yè)化的成功與否，這也會對公司業(yè)務(wù)產(chǎn)生重大影響。但新藥研發(fā)、臨床實驗及商業(yè)化過程中的多重不確定性都是公司經(jīng)營面臨的潛在風(fēng)險。

但利用生成式AI技術(shù)，加快管線臨床前研究進(jìn)程，規(guī)模推動管線進(jìn)入臨床，實現(xiàn)創(chuàng)新藥的高效研發(fā)，同時兼具軟件業(yè)務(wù)的英矽智能，虧損的持續(xù)或?qū)⒊蔀榇蟾怕适录�。招股書顯示，除了3項已經(jīng)進(jìn)入臨床的管線之外，英硅智能還有十項臨床前管線及多項早期發(fā)現(xiàn)管線，隨著相關(guān)管線的不斷推進(jìn)，更多管線進(jìn)入臨床，英矽智能的虧損或?qū)⒊掷m(xù)放大。

       原文標(biāo)題 : 沖刺AI制藥第一股，英矽智能成算幾何？