文｜王開(kāi)心

來(lái)源｜博望財(cái)經(jīng)

8月16日，國(guó)內(nèi)最大的消費(fèi)級(jí)基因檢測(cè)企業(yè)美因基因在港交所主板遞表。

據(jù)了解，美因基因成立于2016年，主要業(yè)務(wù)是基因檢測(cè)及癌癥篩查服務(wù)，是中國(guó)最大的消費(fèi)級(jí)檢測(cè)平臺(tái)，截至6月底，已經(jīng)進(jìn)行超過(guò)1000萬(wàn)次基因檢測(cè)，2020年平均每月進(jìn)行逾23萬(wàn)次，占中國(guó)已進(jìn)行的所有消費(fèi)級(jí)基因檢測(cè)的65．8％。

而美因基因也正是由美年健康孵化的。2015年，美年健康董事長(zhǎng)俞熔與曾在華大基因研究院醫(yī)療健康部門從事腫瘤遺傳、個(gè)人基因組產(chǎn)品開(kāi)發(fā)和推廣的肖哲達(dá)成共識(shí)，此后俞熔通過(guò)美年健康母公司天億資產(chǎn)投資孵化了以大眾健康基因檢測(cè)為核心的美因基因。目前美年大健康仍持有美因基因18．63％股份。

根據(jù)弗若斯特沙利文的資料，中國(guó)基因檢測(cè)市場(chǎng)于2020年達(dá)到151億，預(yù)計(jì)在2025年將達(dá)到487億，2030年將進(jìn)一步增長(zhǎng)至1536億。2020年中國(guó)的消費(fèi)級(jí)基因檢測(cè)滲透率僅為0．8％，而美國(guó)則為8．8％。

站在美年健康的肩膀上，美因基因經(jīng)歷了資本的風(fēng)口。不過(guò)從誕生就籠罩在美年健康光環(huán)之下的美因基因，如今獨(dú)立沖刺港交所上市，也讓市場(chǎng)對(duì)其業(yè)績(jī)成色頗為好奇。

01

六成收入來(lái)自關(guān)聯(lián)方

在美年健康的扶持下，美因基因成為中國(guó)唯一在消費(fèi)級(jí)基因檢測(cè)行業(yè)實(shí)現(xiàn)盈利的公司。但過(guò)度依賴大股東的同時(shí)，也給美因基因帶來(lái)了應(yīng)收賬款等多方面的風(fēng)險(xiǎn)。

財(cái)報(bào)顯示，2018年至2021年上半年，美因基因營(yíng)收分別為1．96億、1．24億、2．03億、1．03億和0．97億，期間凈利潤(rùn)為2200萬(wàn)、2970萬(wàn)、7910萬(wàn)、3330萬(wàn)和3530萬(wàn)。

同時(shí)自成立以來(lái)，依靠美年大健康的門店數(shù)量?jī)?yōu)勢(shì)，美因基因發(fā)展迅速。截至2021年6月30日，美因基因共進(jìn)行了超過(guò)1000萬(wàn)次基因檢測(cè)，2020年平均每月進(jìn)行逾23萬(wàn)次。

成績(jī)亮眼的背后，更值得一提的是，美因基因在招股書中透露，收入很大一部分是來(lái)源于關(guān)聯(lián)方美年健康。

從2018年到2021上半年，與關(guān)聯(lián)方交易所得收入分別占同期收入的47．4％、51．1％、57．9％及52．4％。截至2021年上半年，美因基因通過(guò)股權(quán)、特許經(jīng)營(yíng)安排或其他形式的合作關(guān)系與685家與美年大健康有關(guān)聯(lián)的健康檢查中心建立業(yè)務(wù)關(guān)系。

以此來(lái)看，美年健康對(duì)美因基因的利潤(rùn)貢獻(xiàn)并不小。這也在一定程度上讓美因基因的應(yīng)收賬款長(zhǎng)年居高不下。

財(cái)報(bào)顯示，從2018年至2021上半年，美因基因的應(yīng)收賬款分別為9431．7萬(wàn)元、1．08億元、1．3億元、1．82億元。而在這其中，與關(guān)聯(lián)方美年健康及其子公司的未償還結(jié)余分別達(dá)到了5627．5萬(wàn)元、5773．7萬(wàn)元、7934．4萬(wàn)元、1．11億元。

即使美因基因背靠美年健康發(fā)展了起來(lái)，但頻繁的交易無(wú)疑是拖累日后的負(fù)擔(dān)。譬如合作關(guān)系產(chǎn)生沖突，將對(duì)公司利益造成沖擊的風(fēng)險(xiǎn)。

02

美因基因陷入了“缺錢”困局？

在過(guò)去幾年，消費(fèi)級(jí)基因檢測(cè)一直是美因基因最主要的收入來(lái)源，從2018年至2021年上半年，分別占總收入的73．1％、86．2％、79．6％、97．3％及58．2％。

不過(guò)自2020年下半年起，美因基因的業(yè)務(wù)主要向癌癥篩查服務(wù)發(fā)力。數(shù)據(jù)顯示，2020年上半年、2020年下半年、2021年上半年，美因基因的癌癥篩查服務(wù)收入分別為275．9萬(wàn)、3875．2萬(wàn)和3992．6萬(wàn)，在總收入中占比別為2．69％、38．5％和41．23％。

究其原因，也很好理解——據(jù)弗若斯特沙利文數(shù)據(jù)顯示，2020年美因基因的癌癥篩查服務(wù)毛利率達(dá)到80．5％，遠(yuǎn)高于60．3％的行業(yè)平均水平。相比消費(fèi)級(jí)基因檢測(cè)的69．8％毛利，也高出約10個(gè)百分點(diǎn)。

不過(guò)在做此癌癥篩查的服務(wù)上，美因基因的用戶數(shù)并沒(méi)有和收入的增長(zhǎng)同步跟進(jìn)。據(jù)財(cái)報(bào)顯示，2021年上半年此用戶也不過(guò)11．9萬(wàn)人次，相比之下消費(fèi)級(jí)基因檢測(cè)的用戶達(dá)到107．1萬(wàn)人次。在2020年時(shí)提供了超過(guò)268萬(wàn)人次的檢測(cè)，以此計(jì)算，每份檢測(cè)為美因基因帶來(lái)的收入不過(guò)75元左右。

轉(zhuǎn)型癌癥篩查沒(méi)有形成盈利效應(yīng)，美因基因在此的運(yùn)營(yíng)費(fèi)用也大幅增加。財(cái)報(bào)顯示，2020年?duì)I銷支出達(dá)到141萬(wàn)，占總銷售開(kāi)支的72％。種種表現(xiàn)，美因基因業(yè)績(jī)的不穩(wěn)定性也早有苗頭。

值得一提的是，今年7月中旬，美年健康發(fā)布2021年上半年業(yè)績(jī)預(yù)告修正公告，稱其預(yù)計(jì)2021年上半年凈虧損4．00億元至4．30億元，較2020年同期的凈虧損7．82億元收窄48．87％至61．66％。

這則公告意味著，美年健康的業(yè)績(jī)穩(wěn)定性存疑。不止如此，美年健康也開(kāi)始“缺錢”了。其在2021年6月9日公告稱，公司擬向?qū)嶋H控制人俞熔借款不超過(guò)2億元，原因是“根據(jù)公司日常經(jīng)營(yíng)及戰(zhàn)略發(fā)展需要”。

據(jù)經(jīng)濟(jì)參考報(bào)此前報(bào)道，美年健康此舉為的是緩解公司短期流動(dòng)資金緊張問(wèn)題。據(jù)了解，美年健康此前的財(cái)報(bào)顯示，截至2021年第一季度末，美年健康的貨幣資金為14．39億元，較2020年12月末減少59．41％。

因此為了應(yīng)對(duì)流動(dòng)資金問(wèn)題，美年健康還在2021年初將“生物樣本庫(kù)”項(xiàng)目的剩余募集資金9億元永久補(bǔ)充流動(dòng)資金，并用部分閑置募集資金5億元暫時(shí)補(bǔ)充流動(dòng)資金。

可以想象，這次的上市很難說(shuō)不是為了填補(bǔ)資金上的窟窿。

03

增量市場(chǎng)下，賽道的交鋒，美因的出路

不過(guò)值得讓人欣喜的是，基因檢測(cè)近年來(lái)一直被廣泛應(yīng)用于醫(yī)療健康各場(chǎng)景里，該產(chǎn)業(yè)也是生物科學(xué)領(lǐng)域中最具發(fā)展前景的產(chǎn)業(yè)之一。

2020年美國(guó)消費(fèi)級(jí)基因檢測(cè)服務(wù)滲透率為8．8％，中國(guó)僅有0．8％。雖然中國(guó)市場(chǎng)規(guī)模增長(zhǎng)較快，但從中國(guó)人口數(shù)量來(lái)看，滲透率仍然很低，這也意味著中國(guó)消費(fèi)級(jí)基因檢測(cè)行業(yè)不但景氣度佳，且在中國(guó)存在巨大的增量市場(chǎng)。

細(xì)拆來(lái)看，中國(guó)癌癥篩查市場(chǎng)前五名包括胃癌、結(jié)直腸癌、肺癌、乳腺癌及肝癌。2020年，這五種癌癥類型的篩查市場(chǎng)潛力合約為2015億元。

而中國(guó)在目前癌癥病例率較高的情況下，基因檢測(cè)癌癥篩查服務(wù)市場(chǎng)規(guī)模將會(huì)迎來(lái)遞增的春天。

從產(chǎn)業(yè)鏈上來(lái)講，美因基因作為中國(guó)少數(shù)具備綜合能力的基因檢測(cè)公司之一，現(xiàn)已實(shí)現(xiàn)上中下游全產(chǎn)業(yè)鏈覆蓋，并采用服務(wù)與產(chǎn)品研發(fā)和商業(yè)推廣雙輪驅(qū)動(dòng)的平臺(tái)型業(yè)務(wù)模式。無(wú)論如何，單從這方面實(shí)力來(lái)看，美因基因確實(shí)做到了行業(yè)內(nèi)實(shí)力最為雄厚的公司。

龐大的增量市場(chǎng)，致使這個(gè)賽道眾多玩家涌入。對(duì)于美因基因來(lái)說(shuō)，競(jìng)爭(zhēng)層面的壓力更大，無(wú)論是行業(yè)華大基因、達(dá)安基因、貝瑞基因幾大巨頭的壓力，還是其他新秀的崛起，對(duì)美因基因來(lái)說(shuō)都是一次“交鋒廝殺”。

所以對(duì)于美因基因來(lái)說(shuō)，想要繼續(xù)維持業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)，還需完善閉環(huán)提高競(jìng)爭(zhēng)力。