6月30日，東軟醫(yī)療系統(tǒng)股份有限公司（簡稱“東軟醫(yī)療”）向上海證券交易所提交了科創(chuàng)板IPO招股書。招股書顯示，本次募集的資金將主要用于核心產(chǎn)品、技術(shù)部件的研發(fā)；新一代超高端CT整機與核心部件的研發(fā)；高場磁共振整機與核心部件研發(fā)項目的投入；新一代高性能超聲產(chǎn)品與部件研發(fā)項目的投入，以及營銷網(wǎng)絡(luò)、品牌與培訓體系的建設(shè)。

在申請上市前，這家成立22年的老牌醫(yī)療器械廠商已經(jīng)過多次股權(quán)變更，但其主要持股方東軟集團仍以直接控股與間接控股的方式持有東軟醫(yī)療至少58．75％的股份，第二股東威志環(huán)球持股26．52％，背后弘毅投資與加拿大養(yǎng)老基金持股。此外，2019年間，百度投資并購部戰(zhàn)略投資東軟醫(yī)療系統(tǒng)有限公司2252萬元，但至今為止，百度暫未在醫(yī)療器械領(lǐng)域做出進一步投資。

東軟醫(yī)療具體融資事件（數(shù)據(jù)來源于企查查）

現(xiàn)階段東軟醫(yī)療股東情況

長久以來，東軟醫(yī)療一直深耕高端醫(yī)療裝備研發(fā)，現(xiàn)已研制出一系列覆蓋多梯度的CT、MRI、DSA、GXR、US、PET／CT、MDaaS等產(chǎn)品，廣泛的市場占有率足以體現(xiàn)這家企業(yè)強勁的實力。

如今疫情陰霾逐漸消散，新基建浪潮翻涌，東軟醫(yī)療或許能夠帶領(lǐng)國產(chǎn)大型醫(yī)療裝備跨入新的時代。

曾經(jīng)跨越時代的東大阿爾派，今天AI賦能的東軟醫(yī)療

回顧東軟醫(yī)療的發(fā)展史，須追述起上世紀90年代。那時正值醫(yī)療水平提升期，中國開始頻繁引進高端醫(yī)療設(shè)備。但這些設(shè)備不僅價格昂貴，而且很多都是二手產(chǎn)品。直到1997年，第一臺我國自研的CT橫空出世，才為國內(nèi)市場帶來了轉(zhuǎn)機。

變革的主導者東大阿爾派以計算機技術(shù)為優(yōu)勢揚長避短，創(chuàng)新性地用PC機代替陣列處理機，不僅實現(xiàn)了國產(chǎn)CT核心系統(tǒng)的技術(shù)攻關(guān)，并且開創(chuàng)了國際CT技術(shù)新的變革。

此后，國外CT企業(yè)也開始學習效仿，紛紛卸下昂貴的陣列處理機，換上性價比極佳的PC機。1994年，“研制中國CT”的夢想終于成為現(xiàn)實。1997年，中國第一臺CT獲得了國藥監(jiān)局認證；1998年，東軟醫(yī)療系統(tǒng)有限公司正式成立，并向市場推出東軟CT－C2000，走出了國產(chǎn)CT產(chǎn)業(yè)化的第一步。

東軟醫(yī)療發(fā)展的四個階段

跨越22年，東軟醫(yī)療已經(jīng)成為面向全球服務(wù)的醫(yī)療影像設(shè)備領(lǐng)軍企業(yè)之一。如今的東軟醫(yī)療已構(gòu)建了完善的九大產(chǎn)品線，包括八條硬件產(chǎn)品線——計算機斷層掃描（CT）、磁共振（MRI）、數(shù)字血管造影機（DSA）、數(shù)字X線機（XR）、核醫(yī)學成像設(shè)備（PET／CT）、放射治療設(shè)備（RT）、超聲設(shè)備（US）、實驗室自動化設(shè)備（IVD），以及戰(zhàn)略性產(chǎn)品線MDaaS。

2019，東軟醫(yī)療重磅發(fā)布的幾款新產(chǎn)品均已上市銷售，256層寬體能譜CT——NeuViz Glory 耀世 CT、無軌懸吊七軸智能血管機——NeuAngio 30C漢武 DSA以及MDaaS戰(zhàn)略性產(chǎn)品線。

NeuViz Glory 耀世CT通過 0．259s 的超快轉(zhuǎn)速、25ms 的時間分辨率以及 8cm、1－beat 成像的先進算法，可輕松應(yīng)對高心率、心律失常等醫(yī)學影像難題；它具備胸痛三聯(lián)征、腦卒中模塊化應(yīng)用方便醫(yī)生高效診斷，60kV低劑量成像更適用于嬰幼兒檢查及低劑量體檢。

人工智能的植入則為醫(yī)生的效率帶來了極大的提升，全域AI成像系統(tǒng)能夠讓這款CT在毫秒內(nèi)讀取患者心臟信息，并隨之生成個性化、規(guī)范化的掃描方案。

智能人機交互系統(tǒng)、AI低劑量成像平臺、高熱容量X線球管、第三代數(shù)字平板探測器的無軌懸吊七軸智能血管機——NeuAngio 30C漢武 DSA，能滿足介入醫(yī)師對進行各種長時間、復雜介入手術(shù)的需求，其智能降噪低劑量平臺可降低 60％劑量。

此外，東軟醫(yī)療還打造了具有“互聯(lián)網(wǎng)共享經(jīng)濟”特點的MDaaS （Medical Devices ＆ Data as a service，醫(yī)療設(shè)備和醫(yī)學影像數(shù)據(jù)作為服務(wù)），它是東軟醫(yī)療基于醫(yī)療設(shè)備和數(shù)據(jù)，利用互聯(lián)網(wǎng)、大數(shù)據(jù)、人工智能等技術(shù)，為醫(yī)療機構(gòu)提升診療能力、實現(xiàn)卓越運營而構(gòu)建的戰(zhàn)略性產(chǎn)品線。

這些產(chǎn)品的不斷迭代已經(jīng)逐漸獲得市場的認可，據(jù)2019年數(shù)據(jù)顯示，東軟醫(yī)療CT在國內(nèi)市場份額占比10．4％，僅次于GPS。同時，東軟醫(yī)療1．5T磁共振的保有量也在國內(nèi)品牌中取得第二的名次。

數(shù)據(jù)來源：弗羅斯特薩利文

凈利潤下降但仍為正，東軟醫(yī)療主營業(yè)務(wù)變動顯現(xiàn)

過去我們只能通過東軟集團的年報窺視東軟醫(yī)療經(jīng)營情況的一角，但隨著東軟醫(yī)療的分拆上市計劃排上議程，其業(yè)務(wù)經(jīng)營的具體細節(jié)也得以完全浮出水面。

從財務(wù)報表情況可見，東軟醫(yī)療的銷售收入在2018年發(fā)生了高達33．31％的增長，但隨后陷入了停滯。在營收幾乎沒有變動的情況下，東軟醫(yī)療的凈利潤從2018年的16974．58萬元降至2019年的8827．75萬，降低幅度達48．00％，同期扣非凈利潤也從8276．57萬元降低至3512．86萬元，降低幅度達57．55％。

比較東軟醫(yī)療2018年與2019年的支出，兩年研發(fā)投入分別為40059．10萬元和40841．32萬元，因此，利潤的減少來源于管理費用、期間費用等項目的上升，招股書還指出，主營業(yè)務(wù)收入結(jié)構(gòu)變動帶來的公司毛利率下降同樣是造成上述指標變動的主要因素。

不過，就2019年東軟集團的年報數(shù)據(jù)而言，當東軟集團在智慧城市領(lǐng)域大幅投入導致整體凈利潤為負后，旗下的高端醫(yī)療裝備和醫(yī)療信息化仍保證了正向的資金流入，仍能一定程度說明東軟集團醫(yī)療版塊在該領(lǐng)域的統(tǒng)治力。

再看主營業(yè)務(wù)收入，隨著人工智能、大數(shù)據(jù)等前沿技術(shù)的發(fā)展，東軟醫(yī)療MDaas軟件解決方案較2017發(fā)生了成倍的業(yè)務(wù)增長，其服務(wù)模式由一次性付費逐漸向年費模式轉(zhuǎn)移，這種變動一定程度上削弱了東軟醫(yī)療當期的現(xiàn)金流。另一方面，當2018年、2019年的設(shè)備購置熱潮有所退去時，我們能夠看到東軟醫(yī)療的設(shè)備銷售收入不増反降，器械銷售市場的峰值或許就在前方。

值得注意的是，東軟醫(yī)療的設(shè)備服務(wù)與培訓也業(yè)務(wù)收入同樣增長近一倍，這意味著東軟醫(yī)療將更多醫(yī)院影像設(shè)備相關(guān)的第三方服務(wù)收入囊中，這同樣是醫(yī)療器械公司數(shù)字化轉(zhuǎn)型中重要的一步。

綜上所述，東軟醫(yī)療依靠長久以來積累的技術(shù)和研發(fā)優(yōu)勢，仍能依靠占比超過65％的影像設(shè)備銷售業(yè)務(wù)維持盈利。同時，盡管東軟醫(yī)療的利潤存在下滑的趨勢，但數(shù)字化轉(zhuǎn)型后期帶來的福利將會逐漸改善東軟醫(yī)療的報表。不過，在這個過程中，東軟醫(yī)療必須維持當前時期的產(chǎn)業(yè)優(yōu)勢，同時保持創(chuàng)新，才能妥善面對日益激烈的，來自GPS及其他國產(chǎn)器械廠商的競爭。

四大產(chǎn)業(yè)優(yōu)勢支撐，東軟醫(yī)療穩(wěn)坐器械龍頭

受疫情影響，2020年的財務(wù)報表或在2019年基礎(chǔ)上繼續(xù)下行，但對于東軟醫(yī)療而言，長期構(gòu)筑的價值早已助其壁壘高筑，國內(nèi)企業(yè)難以望其項背。

＞＞＞＞

一、產(chǎn)品線優(yōu)勢下的產(chǎn)品組合優(yōu)勢

東軟醫(yī)療的產(chǎn)品線主要可分為4個部分：數(shù)字化診療設(shè)備、體外診斷設(shè)備及試劑、MDaaS解決方案與設(shè)備服務(wù)與培訓。同時，東軟醫(yī)療對每個部分中的各個模塊又進行了分層設(shè)計，以應(yīng)對不同場景下的不同需求。最后，通過組合的方式，東軟醫(yī)療進一步拓寬了產(chǎn)品的深度。

在高端市場方向，東軟醫(yī)療主打設(shè)備銷售服務(wù)與科研合作。截至2020年3月31日，東軟醫(yī)療已向三級醫(yī)院累計銷售超過1000臺醫(yī)療設(shè)備，并與北京協(xié)和醫(yī)院、中國醫(yī)科大學附屬第一醫(yī)院等國內(nèi)頂級醫(yī)院開展科研合作。而隨著256層及512 層CT、DSA等高端產(chǎn)品的推出以及MDaaS 業(yè)務(wù)的拓展，公司將有機會與更多高端醫(yī)院建立緊密合作關(guān)系。

在基層醫(yī)療方向，東軟醫(yī)療設(shè)計了諸多與客戶需求高度匹配的產(chǎn)品組合。在國家強基層政策的推出下，東軟醫(yī)療已實現(xiàn)向二級及以下醫(yī)療機構(gòu)、民營醫(yī)院醫(yī)療設(shè)備銷售量累計超過14000臺設(shè)備。同時，通過構(gòu)建影像云平臺建設(shè)、醫(yī)學影像能力提升、急重癥救治等符合大健康戰(zhàn)略的解決方案，東東軟醫(yī)療進一步協(xié)助醫(yī)療機構(gòu)提高設(shè)備配置水平，實現(xiàn)遠程影像、遠程會診、遠程教學、雙向轉(zhuǎn)診等功能，促進了優(yōu)質(zhì)醫(yī)療資源的下沉，推進了分級診療的實現(xiàn)。

＞＞＞＞

二、品牌及國際化營銷服務(wù)網(wǎng)絡(luò)

作為我國為數(shù)不多的，在推進國產(chǎn)替代的同時，將國產(chǎn)品牌銷往海外的醫(yī)療企業(yè)，東軟醫(yī)療已在美國、德國、阿聯(lián)酋、俄羅斯、巴西、秘魯、肯尼亞、泰國、韓國等9 個國家設(shè)有子公司，在越南設(shè)有代表處，與30余家海外經(jīng)銷商保持合作關(guān)系。如今，公司主要產(chǎn)品已銷往80余個“一帶一路”合作國家，打破了大型跨國公司在部分海外市場的壟斷格局。

為提升對不同發(fā)展水平國際客戶需求的理解，深入切入海外市場，東軟醫(yī)療持續(xù)推進海外業(yè)務(wù)本地化戰(zhàn)略，在美國、德國、秘魯、中東等多個重點國家和地區(qū)建立了本地化營銷及服務(wù)團隊，海外員工本地化率超過60％。

＞＞＞＞

三、MDaaS 業(yè)務(wù)快速發(fā)展，將成為公司業(yè)務(wù)持續(xù)增長的新動力

醫(yī)療人工智能的技術(shù)的發(fā)展不僅掀起了計算機學者的創(chuàng)業(yè)潮，也引起了眾多器械巨頭的關(guān)注，東軟醫(yī)療便是其中之一。

在這波浪潮中，東軟醫(yī)療研發(fā)的中國首批計算機智能輔助軟件系列產(chǎn)品，分別取得了CFDA注冊、FDA注冊或CE認證，其中乳腺CAD彌補了國產(chǎn)同類產(chǎn)品空白，泌尿CAD是首個取得FDA注冊的中國同類產(chǎn)品。

在MDaaS業(yè)務(wù)方面，東軟醫(yī)療與國內(nèi)外眾多合作伙伴的進行協(xié)同創(chuàng)新，建設(shè)了相關(guān)技術(shù)平臺并開發(fā)了相關(guān)產(chǎn)品及服務(wù)，其中包括影像云運營服務(wù)、智能影像及專科疾病解決方案等，形成了產(chǎn)品和技術(shù)方面的優(yōu)勢。

MDaaS相關(guān)技術(shù)的研發(fā)和業(yè)務(wù)的開展帶來了更多元化的商業(yè)模式，提高了公司現(xiàn)有產(chǎn)品的附加值和競爭力。影像數(shù)據(jù)服務(wù)的云端化，使得公司的盈利模式在產(chǎn)品銷售收入上增加持續(xù)性的服務(wù)收入；智能影像及�？萍膊〗鉀Q方案豐富了公司的服務(wù)對象和服務(wù)范圍；醫(yī)療機構(gòu)設(shè)備平臺運營服務(wù)為公司提供了新的協(xié)同醫(yī)療模式。

＞＞＞＞

四、人才與專利優(yōu)勢

截止2019年12月31日，東軟醫(yī)療研發(fā)人員已達915人，占公司人員的34％。

同時，東軟醫(yī)療及其子公司累計共申請專利1373項，擁有已授權(quán)專利625項，其中，共申請發(fā)明專利1243項，擁有已授權(quán)發(fā)明專利510項；在中國共申請專利1153項，擁有已授權(quán)專利488項；在美國共申請專利168項，擁有已授權(quán)專利104項；另擁有144項計算機軟件著作權(quán)以及55項注冊商標。作為國家數(shù)字化醫(yī)學影像設(shè)備工程技術(shù)研究中心的實施單位，公司成立至今已承擔國家、省重點科技研發(fā)項目37項，公司產(chǎn)品或項目獲得包括國務(wù)院頒發(fā)的國家科學技術(shù)進步獎二等獎在內(nèi)的國家級和省部級科技類獎項共計14項。

這一優(yōu)勢基于東軟醫(yī)療的長期投入鑄成，是東軟醫(yī)療最基礎(chǔ)，也是最核心的優(yōu)勢。

上市僅是時間問題

從經(jīng)營數(shù)據(jù)來看，東軟醫(yī)療過硬的條件甚至可以讓其通過滬深主板市場的申請。因此，對于這家企業(yè)而言，科創(chuàng)版的登陸或許僅是時間問題。

硬實力外，疫情之中的東軟醫(yī)療迅速捐贈了價值2700萬元的高端CT設(shè)備及軟件，并7天火速研發(fā)“雷神”方艙CT。種種舉動同樣顯示出這一器械巨頭的社會責任心。

如今走在數(shù)字化轉(zhuǎn)型的關(guān)鍵期，加之疫情這一天災(zāi)的阻攔，東軟醫(yī)療近期或許不能延續(xù)持續(xù)增長的勢頭，但從長遠來看，當系統(tǒng)性風險逐漸退卻，數(shù)字化轉(zhuǎn)型逐漸走向回報期，東軟醫(yī)療有能力在新的市場之中占據(jù)高地。

東軟醫(yī)療曾在采訪中告訴動脈網(wǎng)，要從影像設(shè)備提供商轉(zhuǎn)變?yōu)橐杂跋裨O(shè)備為基礎(chǔ)的臨床診斷和治療全面解決方案提供商。若能抓住新基建下新型公衛(wèi)防御體系的建設(shè)潮，緊跟人工智能、大數(shù)據(jù)、物聯(lián)網(wǎng)技術(shù)的探索與實踐，東軟醫(yī)療離它的目標或許并不遙遠。

作者：趙泓維