云南白藥，繼續(xù)開(kāi)啟投資之路。

11月29日，云南白藥發(fā)布公告稱(chēng)，公司擬出資50億元與中銀國(guó)際投資有限責(zé)任公司共同投資設(shè)立云南省中醫(yī)藥大健康創(chuàng)新基金，該基金目標(biāo)認(rèn)繳出資總額為70億元。

據(jù)介紹，該基金將以“直投+子基金”的模式重點(diǎn)圍繞中醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)布局，重點(diǎn)關(guān)注云南省中醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)。

三年前，云南白藥曾經(jīng)因在二級(jí)市場(chǎng)的投資被推上風(fēng)口浪尖。面對(duì)巨大的輿論壓力，云南白藥最終選擇了妥協(xié)，承諾將逐步退出二級(jí)市場(chǎng)，重新聚焦主業(yè)。

從財(cái)報(bào)來(lái)看，截至今年三季度，云南白藥的“交易性金融資產(chǎn)”為15.34億，相較于2020年頂峰的112.3億明顯減少。

那么此次云南白藥豪擲50億成立創(chuàng)投基金，開(kāi)始投身一級(jí)市場(chǎng)，又是什么思路？

云南白藥稱(chēng)，公司參與發(fā)起設(shè)立產(chǎn)業(yè)基金，將促進(jìn)公司的醫(yī)藥大健康業(yè)務(wù)發(fā)展，且可以更規(guī)范高效地使用投資手段，廣泛整合外部資源，培育、發(fā)展中醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)鏈及大健康產(chǎn)業(yè)相關(guān)企業(yè)，補(bǔ)足和強(qiáng)化現(xiàn)有產(chǎn)業(yè)板塊。

開(kāi)始“突圍”

對(duì)于投資這件事，云南白藥并不陌生。

2019年下半年，云南白藥斥資5000萬(wàn)美元，參與認(rèn)購(gòu)了港股中國(guó)抗體-B的首次發(fā)行股份； 到了2020年，云南白藥慢慢開(kāi)始加碼，投資近50億元資金，先后買(mǎi)入了貴州茅臺(tái)、恒瑞醫(yī)藥、伊利股份、中國(guó)生物制藥、騰訊控股和小米集團(tuán)-W等股票�；仡^來(lái)看，云南白藥的入市時(shí)機(jī)相當(dāng)精準(zhǔn)。當(dāng)時(shí)市場(chǎng)正在大力炒作白馬股，買(mǎi)入了貴州茅臺(tái)、恒瑞醫(yī)藥等白馬股的云南白藥獲利頗豐。

據(jù)財(cái)報(bào)顯示，2019—2020年，云南白藥的公允價(jià)值變動(dòng)凈收益分別為2.27億元、22.4億元，投資凈收益分別為14.7億元、3.92億元，合計(jì)為16.97億元、26.32億元；在投資收益的“增益”下，云南白藥的凈利潤(rùn)也實(shí)現(xiàn)了大幅增長(zhǎng)，2019和2020年的凈利潤(rùn)增速分別為19.75%、31.85%。

然而，這種投資的順風(fēng)局并未持續(xù)太久。2021年，A股的投資風(fēng)格劇變，白馬股開(kāi)始泡沫破滅，持有貴州茅臺(tái)、恒瑞醫(yī)藥等白馬股的云南白藥也受到重?fù)簟?021年，云南白藥的公允價(jià)值變動(dòng)收益為-19.29億，凈利潤(rùn)為28.05億，凈利潤(rùn)增速只有-49.15%，這是云南白藥近10年首次凈利潤(rùn)負(fù)增長(zhǎng)。

投資上的巨額虧損，將云南白藥推上了風(fēng)口浪尖。面對(duì)輿論壓力，才入市3年的云南白藥毅然決定金盆洗手——承諾逐步退出二級(jí)市場(chǎng)，重新聚焦主業(yè)。

從財(cái)報(bào)來(lái)看，進(jìn)入2022年后，云南白藥確實(shí)在逐步退出投資市場(chǎng)。具體數(shù)據(jù)方面，2021、2022和2023年，云南白藥的“交易性金融資產(chǎn)”分別為47.2億、24.16億和1.494億，“交易性金融資產(chǎn)”呈現(xiàn)出逐年下降的趨勢(shì)，到2023年云南白藥已經(jīng)幾乎沒(méi)有“交易性金融資產(chǎn)”了。

盡管其有序的退出二級(jí)市場(chǎng)，但其并未放棄投資這一條路。例如在2022年一季度，云南白藥曾耗資超109億元入股上海醫(yī)藥，持有上海醫(yī)藥18%的股份，一舉晉升成為上海醫(yī)藥的第三大股東。從財(cái)報(bào)來(lái)看，雖然“交易性金融資產(chǎn)”逐年減少，但長(zhǎng)期股權(quán)投資卻從此前1.85億激增至113.2億。

到了最近，云南白藥開(kāi)始打起了一級(jí)市場(chǎng)的“主意”。

11月29日，云南白藥發(fā)布公告稱(chēng)，公司擬出資50億元與中銀國(guó)際投資有限責(zé)任公司共同投資設(shè)立云南省中醫(yī)藥大健康創(chuàng)新基金，該基金目標(biāo)認(rèn)繳出資總額為70億元。按照云南白藥的說(shuō)法，公司參與發(fā)起設(shè)立產(chǎn)業(yè)基金，將促進(jìn)公司的醫(yī)藥大健康業(yè)務(wù)發(fā)展，且可以更規(guī)范高效地使用投資手段，廣泛整合外部資源，培育、發(fā)展中醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)鏈及大健康產(chǎn)業(yè)相關(guān)企業(yè)，補(bǔ)足和強(qiáng)化現(xiàn)有產(chǎn)業(yè)板塊。

主業(yè)“承壓”

對(duì)于云南白藥而言，選擇一級(jí)市場(chǎng)也是有點(diǎn)無(wú)奈。

查閱云南白藥的財(cái)報(bào)可以發(fā)現(xiàn)，其之所以在2019年“入市”，很重要的原因在于主營(yíng)業(yè)務(wù)已經(jīng)出現(xiàn)了非常明顯的瓶頸。

云南白藥的業(yè)務(wù)包括藥品批發(fā)零售和工業(yè)產(chǎn)品（普藥，白藥相關(guān)藥品、白藥牙膏等白藥系列）兩大塊，以2023年為例，其商業(yè)銷(xiāo)售為252.95億，占收入比例的64.68%；工業(yè)銷(xiāo)售為137.41億，占收入比例的35.13%，如果從營(yíng)收占比來(lái)看，云南白藥最核心的業(yè)務(wù)是藥品批發(fā)零售。

但是，從利潤(rùn)端來(lái)看則并非如此。2023年，云南白藥商業(yè)銷(xiāo)售的毛利率僅為6.03%，該項(xiàng)業(yè)務(wù)的主營(yíng)利潤(rùn)只有15.26億，利潤(rùn)比例只有14.72%；而工業(yè)銷(xiāo)售的毛利率為64.24%，該項(xiàng)業(yè)務(wù)的主營(yíng)利潤(rùn)只有88.27億，利潤(rùn)比例為85.15%。

很顯然，雖然藥品批發(fā)零售的營(yíng)收占比很高，但云南白藥大部分的利潤(rùn)卻是工業(yè)產(chǎn)品帶來(lái)的，換而言之，工業(yè)產(chǎn)品才是云南白藥的核心業(yè)務(wù)。

曾幾何時(shí)，云南白藥的工業(yè)產(chǎn)品一度幫其渡過(guò)難關(guān)，尤其是兩大核心產(chǎn)品——創(chuàng)可貼和牙膏，更是創(chuàng)造過(guò)“行業(yè)奇跡”。

然而，經(jīng)過(guò)這些年的發(fā)展，無(wú)論是創(chuàng)可貼還是牙膏都很難再進(jìn)一步。以牙膏為例，據(jù)媒體統(tǒng)計(jì)的數(shù)據(jù)顯示，云南白藥的核心單品——白藥牙膏在2023年國(guó)內(nèi)市場(chǎng)份額已經(jīng)達(dá)到24.60%，排名行業(yè)第一，在國(guó)內(nèi)有好來(lái)（原黑人牙膏）、高露潔、佳潔士等諸多品牌競(jìng)爭(zhēng)下，市場(chǎng)份額進(jìn)一步增長(zhǎng)的難度較大。白藥牙膏2020年至今3年時(shí)間內(nèi)，市場(chǎng)份額僅增加2.4%。

從云南白藥自身的業(yè)績(jī)來(lái)看，2020年云南白藥的工業(yè)銷(xiāo)售收入為117.2億，到2023年工業(yè)銷(xiāo)售收入為137.41億，3年時(shí)間，工業(yè)銷(xiāo)售收入增長(zhǎng)僅20.21億。

從目前來(lái)看，如果云南白藥想打破增長(zhǎng)瓶頸，那就必須找到新的業(yè)務(wù)，而云南白藥也并非沒(méi)有進(jìn)行過(guò)嘗試。據(jù)媒體報(bào)道，近期云南白藥聘任了曾在京東集團(tuán)任副總裁的趙英明，負(fù)責(zé)口腔護(hù)理、精準(zhǔn)醫(yī)美等新業(yè)務(wù)，不過(guò)從營(yíng)收占比來(lái)看，這些新業(yè)務(wù)都還是處于“探索階段”。此外，今年前三季度云南白藥的研發(fā)投入僅2.16億，同期的銷(xiāo)售費(fèi)用為33.06億，營(yíng)業(yè)總成本為350.8億，研發(fā)投入占營(yíng)業(yè)總成本的比例僅為0.6%。

整體而言，當(dāng)主營(yíng)業(yè)務(wù)在短期內(nèi)難有進(jìn)一步的提升，云南白藥選擇一級(jí)市場(chǎng)也不失為一種辦法，但相比于二級(jí)市場(chǎng)，一級(jí)市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)更大，這點(diǎn)也是需要注意的地方。