本文系深潛atom第839篇原創(chuàng)作品

核心產品專利即將失效，研發(fā)力度又十分有限

徐太良丨作者

深潛atom工作室丨編輯

業(yè)績、股價均創(chuàng)新高，但羚銳制藥的股東們卻紛紛爭先恐后地“下車”。

2024年8月12日，羚銳制藥披露2024年半年報，營收19.06億元，同比增長12.07%；凈利潤4.13億元，同比增長30.3%。

圖源：羚銳制藥2024年半年報

因業(yè)績持續(xù)上漲，羚銳制藥的股價也穩(wěn)步攀升。2024年以來，羚銳制藥股價累計上漲近50%，于5月7日盤中達26.89元/股，創(chuàng)歷史新高。

盡管羚銳制藥具備極強的成長性，但頗為反常的是，近期大股東們卻紛紛大舉減持羚銳制藥，并且部分公司高管也拋售公司股份。這似乎說明，羚銳制藥的高層嗅到了不安全的氣息，對公司的未來感到擔憂。

大手筆營銷驅動，羚銳制藥業(yè)績不斷攀升

眾所周知，近年來，中國已邁入老齡化社會。國家統(tǒng)計局數(shù)據(jù)顯示，截至2023年底，中國60周歲及以上老年人口達2.97億，占總人口的21.1%。專家預計，2035年前后，中國老年人口將破4億，本世紀中葉將達約5億。

對于諸多年輕化的產業(yè)來說，老年人口激增并不是一個好消息，但對于醫(yī)藥企業(yè)來說，由于諸多老年人是慢病患者，邁入老齡化社會，也意味著擁有更大的發(fā)展空間。

財報顯示，2023年羚銳制藥前四大產品線分別為骨科、心腦血管、內分泌和抗菌抗感染，營收占比分別為64.23%、13.26%、2.34%以及1.59%。

圖源：中康科技中藥大數(shù)據(jù)中心

中康科技中藥大數(shù)據(jù)中心披露的數(shù)據(jù)顯示，2023年上半年，熱銷中成藥為心腦血管疾病用藥、感冒用藥/清熱類用藥、腸胃道疾病用藥、肌肉-骨骼系統(tǒng)用藥等。橫向對比不難發(fā)現(xiàn)，羚銳制藥的核心藥品，高度契合市場的需求。

另一方面，與大部分藥企的藥品均為處方藥不同，羚銳制藥的通絡祛痛膏、壯骨麝香止痛膏、傷濕止痛膏等藥品均為非處方藥，可以在院外俘獲諸多“治未病”的患者。

為了盡可能策動更多潛在的老年人購買自家的藥品，過去幾年，羚銳制藥持續(xù)大手筆宣發(fā)。財報顯示，2019年-2023年，羚銳制藥的銷售費用分別為10.97億元、11.82億元、13.01億元、14.44億元、15.04億元，營收占比分別為50.86%、50.69%、48.29%、48.1%、45.41%。

圖源：投資數(shù)據(jù)

事實證明，持續(xù)大手筆宣發(fā)，確實使羚銳制藥極大地搶占了市場紅利，業(yè)績穩(wěn)步攀升。財報顯示，2010年-2023年，羚銳制藥營收從3.81億元增長至33.11億元；扣非凈利潤從0.09億元增長至5.34億元，營收、扣非凈利潤均連續(xù)13年正增長。

累計分紅20億，羚銳制藥打造“股價攀升閉環(huán)”

一般而言，行業(yè)蓬勃發(fā)展的背景下，業(yè)績增長的企業(yè)會自然而然地吸引資本市場關注。但需要注意的是，后疫情時代，A股整體下行，再加上集采等不利因素，資本市場正謹慎看待醫(yī)藥股。Wind數(shù)據(jù)顯示，2021年6月以來，醫(yī)藥板塊已回調約三年時間。

在此背景下，諸多業(yè)績頗佳的醫(yī)藥企業(yè)的股價均持續(xù)萎靡。東方財富Choice數(shù)據(jù)顯示，后復權形式統(tǒng)計下，2024年上半年，A股489只醫(yī)藥股上漲個股不足一成。

以魯抗醫(yī)藥為例，2024年上半年，其營收為32.79億元，同比增長2.93%；凈利潤3億元，同比增長128.32%。然而，魯抗醫(yī)藥的股價已連續(xù)三年半徘徊在6元/股左右。

與醫(yī)藥板塊哀鴻遍野形成截然反差，過去幾年，羚銳制藥的股價持續(xù)上行。目前，羚銳制藥的股價為24.32元/股，相較2021年中的7元/股左右，翻了超三倍。

羚銳制藥的股價之所以能在行業(yè)下行的背景下穩(wěn)步攀升，一方面固然是因為其業(yè)績出眾，另一方面，也離不開持續(xù)大手筆分紅。

同花順iFinD統(tǒng)計的數(shù)據(jù)顯示，2000年上市至今，羚銳制藥累計現(xiàn)金分紅22次，累計現(xiàn)金分紅金額為20.33億元，分紅率高達52.13%。近三年，羚銳制藥累計現(xiàn)金分紅（含回購股份）12.56億元，累計分紅占比（含回購股份）達270.15%。

在此背景下，諸多機構紛紛看好羚銳制藥，并身體力行地增持其股份。比如，2024年上半年，共12家機構對羚銳制藥作出評級，其中7家機構“買入”，5家機構“增持”，平均目標價為29.75 元/股。

圖源：東方財富網

東方財富網統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，截至2023年底，共有333家機構持倉羚銳制藥，同比增長60.1%。2024年Q2，廣發(fā)穩(wěn)健回報混合A、前海開源中國稀缺資產混合A、中歐醫(yī)療健康混合A等機構紛紛增持羚銳制藥，成為后者的前十大股東。

顯而易見，行業(yè)下行壓力較大背景下， 羚銳制藥股價逆勢攀升的關鍵誘因在于，其持續(xù)通過大手筆分紅反哺投資者。諸多追求穩(wěn)定收益的機構紛紛大舉增持羚銳制藥，進而將羚銳制藥“炒”成了資本的寵兒。

核心專利權將到期，羚銳制藥大股東選擇減持

不過需要注意的是，羚銳制藥股價持續(xù)攀升的大前提是產品持續(xù)熱銷。如果產品動銷不暢，那么羚銳制藥很難拿出更多資金反哺投資者，難以打造股價不斷攀升的“閉環(huán)”。

圖源：羚銳制藥2023年財報

財報顯示，羚銳制藥通絡祛痛膏和培元通腦膠囊的發(fā)明專利權將于2026年到期。據(jù)悉，通絡祛痛膏是羚銳制藥的核心產品，2023年銷售收入超10億元，而培元通腦膠囊則注重心腦血管等科，同樣是羚銳制藥的重要單品。

一旦這些核心藥品的專利失效，羚銳制藥就將面臨競爭對手的圍剿，壓力陡增。因此，羚銳制藥需要提前加碼研發(fā)，布局新藥品。不過遺憾的是，羚銳制藥的研發(fā)力度十分有限。

財報顯示，2019年-2023年，羚銳制藥的研發(fā)費用分別為7867.14萬元、9776.34萬元、8620.62萬元、1.25億元、1.1億元，研發(fā)費用率一直徘徊在3%左右。

圖源：羚銳制藥2023年財報

2023年財報顯示，羚銳制藥的主要研發(fā)項目只有5個，且包含一致性評價項目，3個適應癥為消炎鎮(zhèn)痛、1個適應癥為糖尿病、1個適應癥為皮膚科，大多處于中試階段。

盡管尚不清楚羚銳制藥主要研發(fā)項目的細節(jié)，但考慮到聚焦消炎鎮(zhèn)痛、糖尿病、皮膚科等適應癥的藥品市場早已廝殺成一片紅海，羚銳制藥接下來或許很難復刻通絡祛痛膏的商業(yè)神話。

這也反過來揭示出，核心專利一旦失效，羚銳制藥就可能朝不保夕。也正因此，盡管目前羚銳制藥的業(yè)績仍在穩(wěn)步攀升，但嗅覺敏銳的高管已開始選擇減持。

同花順iFinD統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，近三年來，羚銳制藥重要股東合計減持2162.56萬股，按均價計，合計套現(xiàn)約4.41億元。其中羚銳制藥董事吳希振、監(jiān)事李進減持76.48萬股；羚銳制藥實控人、董事長兼總經理熊偉的父親熊維政減持245萬股。

由此來看，盡管近年來，羚銳制藥的業(yè)績穩(wěn)中向好，并且不斷分紅，稱得上是“藍籌股‌”。但優(yōu)質投資標的不光要有亮眼的業(yè)績，更需要具備較為深厚的商業(yè)護城河，擁有高遠的想象空間。

目前，羚銳制藥的核心產品專利即將失效，而研發(fā)力度又十分有限，難以拿出更具競爭力的藥品。凡此種種，都預示著，羚銳制藥的未來不容樂觀。如果接下來，羚銳制藥的大股東和高管繼續(xù)減持，想必后知后覺的資本市場也會看透羚銳制藥的“軟肋”，加速出逃。

       原文標題 : 業(yè)績、股價穩(wěn)步攀升，羚銳制藥股東為何減持套現(xiàn)？