本文系深潛atom第776篇原創(chuàng)作品

玻尿酸時(shí)代已經(jīng)過(guò)去了嗎？

孟煩了丨作者

深潛atom工作室丨編輯

時(shí)間來(lái)到2024年4月，華熙生物依然沒有交出2023年的業(yè)績(jī)正式“答卷”。

這很大程度上都是因?yàn)槿A熙生物的業(yè)績(jī)不理想所致。2024年2月28日，華熙生物披露2023年業(yè)績(jī)快報(bào)，營(yíng)收60.8億元，同比下跌4.37%；歸母凈利潤(rùn)5.87億元，同比暴跌39.5%。

針對(duì)為何營(yíng)收、凈利潤(rùn)雙雙暴跌，華熙生物在業(yè)績(jī)預(yù)告中表示，主要是因?yàn)楣��?ldquo;擺脫過(guò)去成功的路徑依賴，繼續(xù)推動(dòng)管理變革的全面升級(jí)與落地”。據(jù)悉，2022年以來(lái)，華熙生物加速布局合成生物業(yè)務(wù)，致力于在傳統(tǒng)的玻尿酸、護(hù)膚品業(yè)務(wù)之外，探索新的增長(zhǎng)點(diǎn)。

新老業(yè)務(wù)交替的背景下，華熙生物的業(yè)績(jī)波動(dòng)情有可原。然而查閱現(xiàn)有財(cái)報(bào)可以發(fā)現(xiàn)，近兩年華熙生物的研發(fā)費(fèi)用率依然徘徊在低位，并且四大護(hù)膚品牌營(yíng)收全線下跌。

這也從側(cè)面說(shuō)明，華熙生物業(yè)績(jī)萎靡的根源，并非“換擋”使然，而是原有業(yè)務(wù)影響力加速下滑，而新業(yè)務(wù)又難以接續(xù)所致。

銷售費(fèi)用居高不下，華熙生物凈利潤(rùn)暴跌

其實(shí)早在2017年前后，聚焦B端市場(chǎng)的華熙生物就遇到了凈利潤(rùn)下滑的挑戰(zhàn)，因而開始積極加碼面相C端市場(chǎng)的功能性護(hù)膚品業(yè)務(wù)。因產(chǎn)品主打玻尿酸、不易過(guò)敏等概念，華熙生物的功能性護(hù)膚品邁入C端市場(chǎng)后，也續(xù)寫了破尿酸產(chǎn)品在B端市場(chǎng)的商業(yè)神話。

財(cái)報(bào)顯示，2019年-2022年，華熙生物功能性護(hù)膚品業(yè)務(wù)營(yíng)收從6.34億元增長(zhǎng)至46.07億元，復(fù)合年增長(zhǎng)率高達(dá)64.18%，占總營(yíng)收的比重從33.62%上漲至72.45%，目前已經(jīng)是公司最重要的營(yíng)收支柱。

圖源：華熙生物2023年上半年財(cái)報(bào)

2023年，華熙生物營(yíng)收、凈利潤(rùn)雙降，與功能性護(hù)膚品業(yè)務(wù)萎靡有直接聯(lián)系。上半年財(cái)報(bào)顯示，華熙生物功能性護(hù)膚品業(yè)務(wù)營(yíng)收19.66億元，同比下跌7.56%，四大品牌營(yíng)收均同比下跌，從而拖累了整體的營(yíng)收。

華熙生物功能性護(hù)膚品業(yè)務(wù)發(fā)展不力，最典型的例子，就是夸迪折戟。2018年6月，為了提高利潤(rùn)空間，華熙生物發(fā)布玻尿酸高端護(hù)膚品牌夸迪，主流產(chǎn)品的客單價(jià)在300-500元之間。

此前幾年，伴隨著消費(fèi)升級(jí)的東風(fēng)，夸迪的營(yíng)收不斷增長(zhǎng)。財(cái)報(bào)顯示，2020年-2022年，夸迪的營(yíng)收分別為3.91億元、9.79億元和13.68億元，復(fù)合增長(zhǎng)率高達(dá)51.81%。不過(guò)遺憾的是，2023年以來(lái)，隨著消費(fèi)者的決策日趨理性，夸迪身陷負(fù)增長(zhǎng)泥潭。2023年上半年，夸迪營(yíng)收5.43億元，同比下跌10.1%。

因業(yè)績(jī)不佳，2024年初，《貝殼財(cái)經(jīng)》報(bào)道，華熙生物計(jì)劃全面清退夸迪經(jīng)銷商，“因集團(tuán)戰(zhàn)略調(diào)整，經(jīng)銷商平臺(tái)的運(yùn)營(yíng)模式將進(jìn)行調(diào)整。老板們?nèi)腭v繳納的保證金，財(cái)務(wù)將進(jìn)行結(jié)清。”

功能性護(hù)膚品業(yè)務(wù)營(yíng)收觸頂?shù)谋尘跋拢�如果華熙生物可以控制各項(xiàng)費(fèi)用，那么或許可以穩(wěn)住凈利潤(rùn)。然而，由于過(guò)去多年一直堅(jiān)持“營(yíng)銷驅(qū)動(dòng)”，華熙生物的銷售費(fèi)用卻居高不下。

圖源：華熙生物2023年上半年財(cái)報(bào)

財(cái)報(bào)顯示，2020年-2022年，華熙生物銷售費(fèi)用分別為10.99億元、24.36億元和30.5億元，營(yíng)收占比分別為41.75%、49.24%、47.95%。2023年上半年，華熙生物銷售費(fèi)用為14.2億元，雖然僅同比增長(zhǎng)2.4%，依然占總營(yíng)收的46.18%，嚴(yán)重侵蝕了利潤(rùn)。

玻尿酸不再是“千金貴體”，華熙生物基本盤不穩(wěn)

2023年，華熙生物營(yíng)收、凈利潤(rùn)雙降，表面來(lái)看，是功能性護(hù)膚品業(yè)務(wù)的營(yíng)銷轉(zhuǎn)化效率下降所致，但更深層次，其實(shí)揭示出消費(fèi)者市場(chǎng)趨勢(shì)生變，華熙生物的玻尿酸王牌不再是“千金貴體”。

由于率先用微生物發(fā)酵法生產(chǎn)玻尿酸，提升了玻尿酸的產(chǎn)量，此前幾年華熙生物得以坐享玻尿酸紅利。然而，近兩年，眼看著華熙生物靠玻尿酸賺得盆滿缽滿，已有越來(lái)越多的企業(yè)加碼玻尿酸相關(guān)業(yè)務(wù)。

比如，昊海生科的第三代玻尿酸產(chǎn)品“海魅”具備無(wú)顆粒化及高內(nèi)聚性的特點(diǎn)，目前已經(jīng)進(jìn)入快速放量的上升通路。財(cái)報(bào)顯示，2023年，昊海生科玻尿酸產(chǎn)品生產(chǎn)228.74萬(wàn)支，同比增長(zhǎng)32.78%；銷量238.18萬(wàn)支，同比增長(zhǎng)87.71%。

越來(lái)越多的玩家入局玻尿酸市場(chǎng)，帶來(lái)的一大結(jié)果，就是玻尿酸相關(guān)產(chǎn)品褪去高價(jià)光環(huán)，逐漸平價(jià)化。弗若斯特沙利文數(shù)據(jù)顯示，2017年-2021年，玻尿酸原材料的平均價(jià)格從210元/克降至124元/克，下跌41%。

這自然會(huì)嚴(yán)重削弱華熙生物核心單品的利潤(rùn)空間。2023年上半年，華熙生物原料業(yè)務(wù)整體毛利率為65.65%，同比下降6.74個(gè)百分點(diǎn)；功能性護(hù)膚品業(yè)務(wù)的毛利率74.49% ，同比下跌4.25個(gè)百分點(diǎn)。

事實(shí)上，玻尿酸神話破滅的背景下，不止華熙生物迎來(lái)至暗時(shí)刻，其他依賴玻尿酸產(chǎn)品的醫(yī)美企業(yè)也面臨巨大的下行壓力。

圖源：愛美客2023年財(cái)報(bào)

以愛美客為例，2023年，其以“嗨體”為代表的溶液類注射產(chǎn)品營(yíng)收增速僅為29.22%，再無(wú)往日超100%的增速，并且占總營(yíng)收的比重僅為58.22%，同比下降8.46個(gè)百分點(diǎn)，最終導(dǎo)致整體營(yíng)收增速放緩。

因“嗨體”成長(zhǎng)性逐步收窄，資本市場(chǎng)已開始謹(jǐn)慎看待愛美客。目前，愛美客股價(jià)僅為320.06元/股，相較2021年2月時(shí)1331.02元/股的高點(diǎn)，縮水75.95%。

研發(fā)費(fèi)用低迷，合成生物新故事不確定性加大

由于現(xiàn)有業(yè)務(wù)持續(xù)萎靡，為了重新找回成長(zhǎng)性，2022年前后，華熙生物開始加速布局合成生物學(xué)。2023年上半年財(cái)報(bào)中，華熙生物更進(jìn)一步地表示，自己是一家“以合成生物科技創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)的生物科技公司”。

華熙生物之所以瞄準(zhǔn)合成生物學(xué)，一方面固然是因?yàn)樵摌I(yè)務(wù)和公司現(xiàn)有的基本盤有一定聯(lián)系，更重要的原因，或許是因?yàn)橄嚓P(guān)產(chǎn)業(yè)大有發(fā)展前景。

麥肯錫研報(bào)顯示，2030年-2040年，合成生物學(xué)技術(shù)每年將為全球帶來(lái)的直接經(jīng)濟(jì)效益高達(dá)2萬(wàn)億-4萬(wàn)億美元。

不過(guò)與大部分理論上擁有巨大商業(yè)前景的產(chǎn)業(yè)類似，合成生物學(xué)也面臨投資門檻高、量產(chǎn)難度大等挑戰(zhàn)，相關(guān)企業(yè)紛紛折戟。

以合成生物頭部企業(yè)Amyris為例，其成立于2003年，先后利用合成生物學(xué)生產(chǎn)抗瘧藥物青蒿素和生物燃料法尼烯，在2010年登陸資本市場(chǎng)。

盡管已經(jīng)成功登陸資本市場(chǎng)，并且在合成生物學(xué)領(lǐng)域取得一定的成績(jī)，但因研發(fā)成本過(guò)高，Amyris一直身陷虧損的泥潭。財(cái)報(bào)顯示，2023年Q1，Amyris虧損達(dá)到了創(chuàng)紀(jì)錄的2.02億美元。

圖源：Amyris

因遲遲難以回正現(xiàn)金流，Amyris已于2023年8月申請(qǐng)破產(chǎn)。破產(chǎn)文件顯示，Amyris的資產(chǎn)在5億美元-10億美元之間，負(fù)債卻高達(dá)10億美元-100億美元。

Amyris創(chuàng)業(yè)失敗，對(duì)于“重營(yíng)銷輕研發(fā)” 的華熙生物來(lái)說(shuō)，并不是一個(gè)好消息。

與動(dòng)輒數(shù)十億的銷售費(fèi)用形成截然反差，過(guò)去幾年，華熙生物的研發(fā)費(fèi)用一直徘徊在低位。財(cái)報(bào)顯示，2020年-2022年，華熙生物的研發(fā)費(fèi)用分別為1.41億元、2.84億元以及3.88億元，營(yíng)收占比分別為5.36%、5.74%及6.1%。

圖源：華熙生物

華熙生物的研發(fā)費(fèi)用異常有限，很難不影響研發(fā)人員的積極性。2024年4月1日，華熙生物原核心技術(shù)人員馬守偉突然辭職。據(jù)悉，馬守偉于2020年10月加入華熙生物，就職期間，共參與申請(qǐng)研發(fā)專利數(shù)十項(xiàng)，其中授權(quán)專利5項(xiàng)�！敦悮へ�(cái)經(jīng)》了解到，馬守偉曾打造潤(rùn)百顏HACE次拋精華液、米蓓爾3A紫精華等多個(gè)明星單品。

財(cái)報(bào)顯示，2023年上半年，華熙生物潤(rùn)百顏、米蓓爾品牌營(yíng)收分別為6.32億元以及2.17億元，分別同比下跌2.04%和16.81%。自己打造的產(chǎn)品銷量不佳、研發(fā)備受掣肘，或許是馬守偉突然離職的直接原因。

事實(shí)上，近年來(lái)不止馬守偉一個(gè)研發(fā)人員選擇離開華熙生物。官方資料顯示，截至2023年中，華熙生物的研發(fā)人員有813人，相較2022年末的827人，減少14人。

研發(fā)費(fèi)用低迷疊加研發(fā)人員離職，解釋了為何布局新業(yè)務(wù)多年，華熙生物仍未推出基于合成生物學(xué)技術(shù)生產(chǎn)的產(chǎn)品。這很難不讓資本市場(chǎng)看衰華熙生物。目前，華熙生物的股價(jià)僅為56.12元/股，相較2021年7月中旬300元/股左右的高點(diǎn)，縮水80%左右。

回望過(guò)去幾年華熙生物的歷史，可以發(fā)現(xiàn)，其業(yè)績(jī)之所以“狂飆”，很大程度上都是因?yàn)樵诓Ｄ蛩峋邆湟欢ǖ南劝l(fā)優(yōu)勢(shì)。隨著諸多競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手加碼相關(guān)業(yè)務(wù)，玻尿酸的產(chǎn)能逐步釋放，華熙生物很難繼續(xù)“待價(jià)而沽”，利潤(rùn)空間逐步收窄。

雖然在此背景下，華熙生物已講出了合成生物的新故事，但由于沒有拋棄“重營(yíng)銷，輕研發(fā)”的老路，華熙生物的業(yè)績(jī)并沒有明顯起色。如果不能盡快在合成生物領(lǐng)域有所建樹，華熙生物或許將會(huì)面臨更為嚴(yán)峻的挑戰(zhàn)。

       原文標(biāo)題 : 止于玻尿酸，華熙生物“回春乏力”？