《港灣商業(yè)觀察》施子夫

走過了三輪問詢函，兩次上會(huì)被否，浙江天松醫(yī)療器械股份有限公司（以下簡稱，天松醫(yī)療）的上市之路無疑顯得頗為“坎坷”。

2月19日，天松醫(yī)療于浙江證監(jiān)局辦理輔導(dǎo)備案登記，擬首次公開發(fā)行股票并上市，輔導(dǎo)券商為開源證券。

再次向資本市場發(fā)起沖擊的天松醫(yī)療，此次IPO之路能否順利呢？

01

三輪問詢函，兩次上會(huì)都未通過

天松醫(yī)療成立于1998年，公司的資本化進(jìn)程最早要追溯至2014年，該年1月24日，天松醫(yī)療經(jīng)海通證券推薦在全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)掛牌并公開轉(zhuǎn)讓。2020年5月25日，天松醫(yī)療進(jìn)入創(chuàng)新層。

2022年6月，天松醫(yī)療選擇向北交所遞交招股書，保薦機(jī)構(gòu)及主承銷商為開源證券。在經(jīng)歷北交所下發(fā)的三輪審核問詢后，2022年12月，天松醫(yī)療走到了上會(huì)。

2022年12月13日，北交所召開2022年第84次審議會(huì)議，審議天松醫(yī)療等另外兩家公司的上會(huì)事項(xiàng)。不過此次上會(huì)天松醫(yī)療被暫緩審議。

2023年1月30日，在北交所召開的2023年第4次審議會(huì)議中，天松醫(yī)療第二次因不符合發(fā)行條件、上市條件或信息披露要求，上會(huì)被否。2月2日，北交所下發(fā)關(guān)于終止對天松醫(yī)療公開發(fā)行股票并在北交所上市審核的決定。

北交所在審核問詢函中重點(diǎn)關(guān)注了天松醫(yī)療經(jīng)銷模式及境外銷售真實(shí)性、毛利率水平較高的合理性、技術(shù)水平及產(chǎn)品競爭力、公司治理有效性、募投項(xiàng)目的必要性及合理性等問題。

上市委員會(huì)審議認(rèn)為，天松醫(yī)療及中介機(jī)構(gòu)對前次暫緩的審議意見中關(guān)于經(jīng)銷商的經(jīng)營情況、商業(yè)合理性未能按照要求進(jìn)行充分核查并排除合理懷疑，對經(jīng)銷商是否存在代發(fā)行人承擔(dān)成本費(fèi)用的核查及論證依據(jù)不足未能充分說明發(fā)行人的研發(fā)能力及技術(shù)創(chuàng)新性與其招股書披露的相關(guān)內(nèi)容匹配，募投項(xiàng)目用于擴(kuò)大產(chǎn)能的合理性依據(jù)不充分，相關(guān)信息披露不符合相關(guān)規(guī)定。綜合上市委員會(huì)審議意見，北交所決定終止天松醫(yī)療的上市申請。

僅僅一年后再度卷土重來IPO的天松醫(yī)療，上市地仍然是北交所。輔導(dǎo)報(bào)告顯示，天松醫(yī)療將于今年6月份完成輔導(dǎo)。屢敗屢戰(zhàn)之下，這一次，天松醫(yī)療真的準(zhǔn)備好了嗎？

02

營收凈利潤增長乏力

天松醫(yī)療是一家從事內(nèi)窺鏡微創(chuàng)醫(yī)療器械研發(fā)、生產(chǎn)、銷售和服務(wù)的技術(shù)企業(yè)，公司目前生產(chǎn)的各種硬式醫(yī)用內(nèi)窺鏡及配套微創(chuàng)手術(shù)器械達(dá)數(shù)千余個(gè)品種和規(guī)格，可廣泛應(yīng)用于耳鼻喉科、腹部外科、泌尿外科、肛腸外科、骨外科、神經(jīng)外科、胸腔外科、婦科等科室的臨床診斷和微創(chuàng)治療。

根據(jù)招股書介紹，天松醫(yī)療的主要產(chǎn)品為由醫(yī)用內(nèi)窺鏡和微創(chuàng)手術(shù)器械組成的內(nèi)窺鏡微創(chuàng)醫(yī)療器械、微創(chuàng)診療配套設(shè)備和一次性手術(shù)器械。

天松醫(yī)療的招股書停留在了2023年1月，從2019年-2021年以及2022年1-6月（以下簡稱，報(bào)告期內(nèi)），天松醫(yī)療實(shí)現(xiàn)營收分別為1.15億元、9582.55萬元、1.05億元和5248.99萬元，當(dāng)期歸母凈利潤分別為4149.62萬元、6458.10萬元、4081.96萬元和2197.99萬元，扣非后歸母凈利潤分別為3875.85萬元、3003.13萬元、3564.01萬元和2113.73萬元。

從報(bào)告期內(nèi)披露的業(yè)績來看，天松醫(yī)療的營收與凈利潤雙雙出現(xiàn)了一定下滑，不僅如此，至2021年度，公司營收與凈利潤仍未恢復(fù)至2019年時(shí)期水平。

另外，從天松醫(yī)療在新三板披露的2022年報(bào)以及2023年半年度報(bào)告中，也能一窺公司盈利能力承壓。

2022年年報(bào)顯示，天松醫(yī)療實(shí)現(xiàn)營收1.04億元，同比下滑0.79%；實(shí)現(xiàn)歸屬于掛牌公司股東的凈利潤4266.07萬元，同比增長4.51%；歸屬于掛牌公司股東的扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤3602.50萬元，同比增長1.08%。

2023年半年度報(bào)告顯示，天松醫(yī)療實(shí)現(xiàn)營收5279.62萬元，同比增長0.58%；歸屬于掛牌公司股東的凈利潤2096.08萬元，同比下滑4.64%；歸屬于掛牌公司股東的扣除非經(jīng)常性損益后的2030.58萬元，同比下滑3.93%；經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為1271.25萬元，同比下滑16.75%。

03

資金流水問題遭問詢，四年分紅1.53億

合規(guī)層面，報(bào)告期內(nèi)，天松醫(yī)療實(shí)際控制人存在大額資金流入和流出，包括購置房產(chǎn)、家具、與親屬朋友資金往來等。

詳細(xì)來看，天松醫(yī)療的客戶中由離職員工出資設(shè)立或者由離職員工擔(dān)任董事、監(jiān)事、高級管理人員的經(jīng)銷商有11家，離職員工任職的經(jīng)銷商9家，由天松醫(yī)療實(shí)際控制人之一徐天松的親屬任職的經(jīng)銷商2家，上述經(jīng)銷商合計(jì)銷售占比分別為25.23%、26.41%和27.26%。

北交所在2022年12月下發(fā)的問詢函中曾對天松醫(yī)療實(shí)際控制人資金流水核查的充分性及是否存在體外資金循環(huán)等問題進(jìn)行了問詢。

北交所要求天松醫(yī)療的保薦機(jī)構(gòu)及申報(bào)會(huì)計(jì)師核查并說明：按大類歸集實(shí)際控制人大額資金流入及來源、大額資金流出及主要用途，分紅資金的主要流向，是否存在代墊成本費(fèi)用或商業(yè)賄賂的情況；說明實(shí)際控制人向申屠康梁借入款項(xiàng)的具體用途，申屠康梁的資金來源；說明實(shí)際控制人與徐天玉資金往來的具體原因，徐天玉資金來源；報(bào)告期內(nèi)徐天松與劉萍、鄭映紅多次拆借款項(xiàng)的原因及用途；對報(bào)告期各期其他前二十大經(jīng)銷商及其主要股東、關(guān)鍵崗位人員等的銀行流水進(jìn)行核查，說明是否存在與發(fā)行人及其相關(guān)主體或人員的異常資金往來，是否存在利用體外資金循環(huán)與發(fā)行人或相關(guān)主體形成銷售回款或承擔(dān)成本費(fèi)用等情形。

問詢函顯示，申屠康梁系公司實(shí)際控制人徐天松外甥、公司前員工、曾擔(dān)任公司經(jīng)銷商客戶桐廬億陽醫(yī)療器械有限公司執(zhí)行董事兼總經(jīng)理，并于2021年7月卸任，報(bào)告期內(nèi)，徐天松與申屠康梁資金往來金額為1595.00萬元。

對于實(shí)控人與申屠康梁的往來款項(xiàng)1595萬元，經(jīng)保薦機(jī)構(gòu)及申報(bào)會(huì)計(jì)師核查，申屠康梁出借給徐天松的款項(xiàng)來源于申屠德軍的拆借款，徐天松資金寬裕后將相關(guān)款項(xiàng)歸還給申屠康梁后，申屠康梁隨即歸還給了申屠德軍。

徐天松與徐天玉資金往來金額1800萬元主要系徐天玉本人投資需要，臨時(shí)向徐天松拆借款項(xiàng)，徐天玉歸還徐天松款項(xiàng)來自于徐天玉投資收回。經(jīng)保薦機(jī)構(gòu)及申報(bào)會(huì)計(jì)師核查，成都天松銀行流水，上述款項(xiàng)并未轉(zhuǎn)入成都天松銀行賬戶，徐天玉歸還徐天松款項(xiàng)也不是來自于成都天松銀行賬戶。

有關(guān)徐天松與劉萍、鄭映紅多次拆借款項(xiàng)的原因及用途，主要系劉萍本人為歸還銀行貸款需要，短期向徐天松拆借用于周轉(zhuǎn)。銀行貸款到期前，劉萍向徐天松借款用于歸還銀行貸款，銀行貸款重新發(fā)放后，劉萍?xì)w還徐天松款項(xiàng)。

同時(shí)，有關(guān)向旭東紅木購置紅木家具，支付對象均為旭東紅木的實(shí)際控制人、財(cái)務(wù)負(fù)責(zé)人和總經(jīng)理而非法人主體的原因，實(shí)際控制人購置紅木家具的價(jià)格是否公允、交易是否真實(shí)，經(jīng)保薦機(jī)構(gòu)及申報(bào)會(huì)計(jì)師了解，主要系旭東紅木實(shí)際控制人為了交易的便捷性，同時(shí)也為了旭東紅木采購付款的便捷性，所以旭東紅木要求徐天松將購買價(jià)款支付給旭東紅木的實(shí)際控制人、財(cái)務(wù)負(fù)責(zé)人和總經(jīng)理的賬戶，而非法人主體。

外界關(guān)注度較高的還包括天松醫(yī)療的大額分紅的相關(guān)事項(xiàng)。

根據(jù)招股書及財(cái)報(bào)披露，2019年-2021年及2022年，天松醫(yī)療共進(jìn)行了五次股利分配，合計(jì)現(xiàn)金分紅金額達(dá)1.53億元，實(shí)際控制人徐天松及徐斌頂、徐斌峰父子三人合計(jì)持股89.7129%，共獲得分紅收益約1.37億元。

北交所曾要求天松醫(yī)療具體說明實(shí)控人大額分紅下進(jìn)行資金拆借的合理性。公司回復(fù)稱，徐天松父子三人所取得的分紅資金，用途為支付子女結(jié)婚彩禮、購置家具、兌換外幣、日常消費(fèi)等。

至少上次北交所IPO融資金額，天松醫(yī)療計(jì)劃募資1.61億元，主要用于產(chǎn)能升級改造、研發(fā)中心建設(shè)和營銷中心建設(shè)項(xiàng)目。在大額分紅的前提下，天松醫(yī)療上市募資的必要性無疑遭到外界質(zhì)疑。（港灣財(cái)經(jīng)出品）

       原文標(biāo)題 : 天松醫(yī)療兩次上會(huì)均未通過：業(yè)績承壓仍大額分紅，再戰(zhàn)北交所成敗幾何？