上周五收盤(pán)后，百奧賽圖(02315)發(fā)布了2023年度業(yè)績(jī)快報(bào)。縱觀全年業(yè)績(jī)，百奧賽圖明顯正在從研發(fā)投入期轉(zhuǎn)入業(yè)績(jī)釋放期。

一、三大業(yè)績(jī)指標(biāo)向好，百奧賽圖釋放“科技潛力”

首先，抗體發(fā)現(xiàn)業(yè)務(wù)及模式動(dòng)物銷售業(yè)務(wù)保持快速增長(zhǎng)的同時(shí)，新業(yè)務(wù)逐漸貢獻(xiàn)增量，推動(dòng)公司整體業(yè)績(jī)向上。

根據(jù)公告，百奧賽圖預(yù)計(jì)集團(tuán)2023年?duì)I業(yè)收入約為7.13億元至7.23億元，同比增長(zhǎng)33.5%—35.4%。公司就增長(zhǎng)原因提到，增長(zhǎng)主要得益于創(chuàng)新靶點(diǎn)動(dòng)物模型及抗體分子轉(zhuǎn)讓開(kāi)發(fā)業(yè)務(wù)的快速增長(zhǎng)，尤其是海外業(yè)務(wù)的快速增長(zhǎng)是主要驅(qū)動(dòng)力。

具體來(lái)看，百奧賽圖的“朋友圈”不斷擴(kuò)大。去年年中時(shí)公司就宣布已簽署了50項(xiàng)藥物合作開(kāi)發(fā)/授權(quán)/轉(zhuǎn)讓協(xié)議，并與包括多家MNC在內(nèi)的企業(yè)達(dá)成了42個(gè)靶點(diǎn)項(xiàng)目RenMice平臺(tái)授權(quán)開(kāi)發(fā)合作。而截至業(yè)績(jī)快報(bào)發(fā)布的兩個(gè)月內(nèi)，百奧賽圖又陸續(xù)與包含吉利德在內(nèi)的4家公司達(dá)成抗體項(xiàng)目對(duì)外授權(quán)項(xiàng)目合作。

其次，隨著大規(guī)模戰(zhàn)略研發(fā)投入的階段基本結(jié)束，百奧賽圖正在從高投入期轉(zhuǎn)向高“產(chǎn)出”期。根據(jù)公告，公司2023年研發(fā)費(fèi)用約4.69億-4.79億元，同比下降31.4%—32.9%。同時(shí)，公司預(yù)計(jì)研發(fā)投入將在2024年繼續(xù)大幅下降。

創(chuàng)新行業(yè)前期的戰(zhàn)略性投入不可避免，但百奧賽圖每一份成本如今都轉(zhuǎn)化為增長(zhǎng)力。2023年第三季度，公司宣布已經(jīng)完成“千鼠萬(wàn)抗”初步的抗體發(fā)現(xiàn)與篩選工作，形成了包含40萬(wàn)-50萬(wàn)條全人抗體序列貨架。

隨著抗體貨架初步建成，高毛利業(yè)務(wù)快速增長(zhǎng)，為公司扭虧為盈提供重要保障，2023年公司整體毛利率較為穩(wěn)定。

與此同時(shí)，2023年百奧賽圖持續(xù)提升運(yùn)營(yíng)效率，控制各項(xiàng)費(fèi)用開(kāi)支，虧損顯著收窄。根據(jù)公告，公司2023年凈利潤(rùn)約（-3.77）-（-3.87）億元，同比收窄35.7%—37.4%。

總之，透過(guò)營(yíng)業(yè)收入、研發(fā)成本以及凈利潤(rùn)等三項(xiàng)主要指標(biāo)，不難看出百奧賽圖的發(fā)展正步入新的周期。

二、價(jià)值回歸時(shí)刻，業(yè)績(jī)確定性就是信心

正值此時(shí)，我們認(rèn)為百奧賽圖將迎來(lái)投資價(jià)值的全面重估。

創(chuàng)新藥板塊估值理性回歸，一定程度上拖累了板塊內(nèi)優(yōu)質(zhì)企業(yè)的股價(jià)，資本市場(chǎng)追漲殺跌是常態(tài)。

然而，風(fēng)浪越大魚(yú)越貴，正是行業(yè)發(fā)展的曲折烘托出創(chuàng)新的來(lái)之不易。

為了保持長(zhǎng)期競(jìng)爭(zhēng)力，加大新靶點(diǎn)/抗體的研發(fā)力度是全世界藥企的共同發(fā)展趨勢(shì)。但是在漫長(zhǎng)的研發(fā)歷程中，早期研究階段探索的曲折帶來(lái)了更多不確定性。

如今，百奧賽圖創(chuàng)新靶點(diǎn)動(dòng)物模型及抗體分子轉(zhuǎn)讓開(kāi)發(fā)業(yè)務(wù)能為藥企縮短臨床前研發(fā)時(shí)間，規(guī)避了研發(fā)進(jìn)度滯后的風(fēng)險(xiǎn)，這一優(yōu)勢(shì)幫助公司逐步得到了全球廣泛生物技術(shù)公司的認(rèn)可。

在抗體產(chǎn)業(yè)鏈中，這份認(rèn)可意味著，2024年，抗體轉(zhuǎn)讓業(yè)務(wù)有望加速增長(zhǎng)，為該業(yè)務(wù)在未來(lái)快速由虧損轉(zhuǎn)變?yōu)橛�利，提供扎�?shí)的業(yè)績(jī)保障。因此，公司銷售收入也將繼續(xù)保持快速增長(zhǎng)，再加上研發(fā)費(fèi)用顯著下降，以及運(yùn)營(yíng)效率的持續(xù)提升，公司有望實(shí)現(xiàn)接近盈虧平衡。

乍暖還寒，資本永遠(yuǎn)先追求確定性，而業(yè)績(jī)就是這份確定性。隨著百奧賽圖財(cái)務(wù)表現(xiàn)的穩(wěn)中向好、扭虧為盈，其內(nèi)在投資價(jià)值將迎來(lái)更多機(jī)構(gòu)和投資者的重新評(píng)估。

來(lái)源：港股研究社

       原文標(biāo)題 : 營(yíng)收同比增長(zhǎng)超33.5%，百奧賽圖是被低估的價(jià)值洼地嗎？