“疫苗之王”康希諾，還是跌下了神壇。

作為AH兩地上市的疫苗企業(yè)，康希諾并未在“風(fēng)口之上”完成蛻變。如果從最高位797.2元/股算起，不到四年的時(shí)間，其股價(jià)跌幅超過(guò)了92%，市值縮水超過(guò)了1800億。

年線的五連陰，是市場(chǎng)給予康希諾的打分。

曾經(jīng)的“疫苗之王”是如何從資本哄搶到無(wú)人問(wèn)津？短短三年多的時(shí)間發(fā)生了什么，讓這家企業(yè)成為資本的“棄兒”？

答案或許就藏在康希諾的財(cái)報(bào)里。

2月23日晚，康希諾發(fā)布了2023年業(yè)績(jī)快報(bào)，快報(bào)顯示，2023年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入3.57億元，同比下降65.49%；凈利潤(rùn)虧損14.47億元，同比虧損增加59.14%；扣非凈利潤(rùn)虧損15.63億元，虧損幅度均比去年有所擴(kuò)大。

據(jù)悉，這是康希諾（H股）上市六年以來(lái)，第五次出現(xiàn)虧損。

對(duì)于虧損的原因，康希諾表示：

第一，由于新冠疫苗市場(chǎng)需求變化，公司新冠疫苗相關(guān)收入較同期大幅下降；

第二，基于新冠疫苗產(chǎn)品實(shí)際接種情況及對(duì)未來(lái)接種情況的預(yù)期，公司對(duì)已經(jīng)發(fā)生的及未來(lái)可能發(fā)生的新冠疫苗產(chǎn)品退回金額進(jìn)行核算及合理估計(jì)，并于報(bào)告期內(nèi)沖減疫苗產(chǎn)品收入。

第三，考慮新冠疫苗相關(guān)存貨和長(zhǎng)期資產(chǎn)的未來(lái)使用計(jì)劃，公司對(duì)存在減值跡象的存貨、應(yīng)收退貨成本、預(yù)付賬款和長(zhǎng)期資產(chǎn)進(jìn)行了減值測(cè)試，并根據(jù)測(cè)試結(jié)果計(jì)提減值損失；

第四，公司為持續(xù)推廣流腦疫苗產(chǎn)品增加營(yíng)銷(xiāo)活動(dòng)推廣，銷(xiāo)售費(fèi)用較同期增長(zhǎng)。

連年的虧損，導(dǎo)致市場(chǎng)用腳開(kāi)始投票。

替代新冠疫苗的產(chǎn)品并未開(kāi)始大規(guī)模盈利，且銷(xiāo)售費(fèi)用的支出仍在增長(zhǎng)，從而導(dǎo)致了康希諾在資本市場(chǎng)的表現(xiàn)越來(lái)越差，但大幅的下跌已經(jīng)釋放了業(yè)績(jī)虧損帶來(lái)的影響。至于康希諾的拐點(diǎn)何時(shí)到來(lái)？恐怕還要看未來(lái)業(yè)績(jī)的表現(xiàn)。

風(fēng)口上的“疫苗之王”

雷軍曾說(shuō)過(guò)，臺(tái)風(fēng)來(lái)了連豬都能飛上天。

站在風(fēng)口之上，企業(yè)只有通過(guò)快速積累經(jīng)驗(yàn)，完成產(chǎn)品突破，牢牢鎖定長(zhǎng)期的利潤(rùn)空間，企業(yè)才能完成蛻變。

提到康希諾，宇學(xué)峰是一個(gè)繞不開(kāi)人物。

據(jù)悉，康希諾的誕生，源自于一場(chǎng)家庭聚會(huì)。

當(dāng)時(shí)，宇學(xué)峰任職賽諾菲巴斯德全球疫苗開(kāi)發(fā)總監(jiān)，回國(guó)調(diào)研時(shí)，發(fā)現(xiàn)中國(guó)疫苗行業(yè)的不足于是他就同一些同行于2009年回國(guó)，創(chuàng)立了康希諾，取意健康、希望、承諾，專(zhuān)攻疫苗研發(fā)。

與他一道回國(guó)的，還有賽諾菲巴斯德的高級(jí)科學(xué)家朱濤、ChinaBio LLC總經(jīng)理邱東旭以及在Endo Pharmaceuticals PLC任質(zhì)量總監(jiān)的毛慧華，在其后十年間，又相繼引入阿斯利康、惠氏（現(xiàn)為輝瑞）等藥企內(nèi)主攻疫苗的科學(xué)家。

宇學(xué)峰后來(lái)回憶稱，“我們這群在國(guó)外疫苗企業(yè)從事多年研發(fā)和管理工作的中國(guó)人，不知不覺(jué)又聊起了那些令人驚訝的差距，那些中國(guó)與北美在疫苗產(chǎn)品工藝、質(zhì)量方面的巨大差距，而這些感受隨著那段時(shí)間我們頻繁回國(guó)考察而體會(huì)的愈發(fā)深刻。”

當(dāng)然，疫苗行業(yè)寡頭效應(yīng)明顯，行業(yè)集中度也比較高，之所以選擇這個(gè)賽道，是因?yàn)閲?guó)內(nèi)市場(chǎng)空間大，行業(yè)比較空白。

選定賽道之后，宇學(xué)峰等一眾科學(xué)家就馬不停蹄的開(kāi)始攻堅(jiān)克難，從2009年到2017年，康希諾終于開(kāi)始有所收獲，而讓這家公司一戰(zhàn)成名的則是一款埃博拉疫苗。

2017年10月，康希諾的這款重組埃博拉病毒病疫苗獲批上市，該疫苗成為全球第三、亞洲首款埃博拉疫苗。

該款疫苗的成功，讓康希諾走上了快車(chē)道，同年，康希諾成功融資4.5億元，為其上市奠定了基礎(chǔ)。

2019年，虧損中的康希諾在港成功上市，成為首個(gè)港股上市的疫苗股。憑借著在資本市場(chǎng)融來(lái)的資金，康希諾團(tuán)隊(duì)建立了針對(duì)12種疾病的17款疫苗產(chǎn)品的研發(fā)管線。截至目前，康希諾現(xiàn)有產(chǎn)品管線依舊還有15種在研疫苗，涵蓋了腦膜炎、肺炎、結(jié)核病、埃博拉、百白破等12個(gè)疾病領(lǐng)域。

2020年，康希諾成功在科創(chuàng)板上市，站在風(fēng)口之上，康希諾一路大漲，最高漲至797.20元/股，這康希諾的高光時(shí)刻，也是資本市場(chǎng)對(duì)于科技和風(fēng)口的溢價(jià)。

跌下神壇

2021年，站在風(fēng)口上的康希諾，業(yè)績(jī)迎來(lái)了大爆發(fā)。

這一年，康希諾的營(yíng)收接近43億，同比增幅達(dá)17174.82 %；凈利潤(rùn)也達(dá)到了驚人的19.14億，扣非凈利潤(rùn)為19.97億，這樣的業(yè)績(jī)相當(dāng)炸裂。

在超預(yù)期業(yè)績(jī)的加持下，康希諾在資本市場(chǎng)關(guān)注度得到了幾何倍的提升。

但這種超預(yù)期的業(yè)績(jī)并未維持多久。

新冠疫苗的需求的減少，讓這家創(chuàng)新藥企的業(yè)績(jī)很快的被打回了原形。

有統(tǒng)計(jì)顯示，除了2021年康希諾實(shí)現(xiàn)了短暫的盈利之外，其余年份都在虧損。

根據(jù)財(cái)報(bào)顯示，2018年至2020年康希諾分別虧損1.38億元、1.57億元和3.97億元；2022年其繼續(xù)虧損9.10億元，2023年其虧損擴(kuò)大至14.47億元。

2月初，康希諾發(fā)布公告稱，公司持有上藥康希諾49.8%的股權(quán)，且在上藥康希諾7位董事中僅占有3個(gè)席位，不再控制半數(shù)以上股權(quán)或半數(shù)以上董事會(huì)席位。因此，新冠疫苗公司上藥康希諾不再納入公司合并報(bào)表范圍，變?yōu)閰⒐晒�司�?/p>

這就意味著，連續(xù)虧損兩年的上藥康希諾不在成為康希諾的“負(fù)擔(dān)”。

但連年的業(yè)績(jī)虧損，早已經(jīng)傷透的投資者的心。

面對(duì)跌跌不休的股價(jià)，公司卻鮮有做出穩(wěn)定股價(jià)的措施。另外，值得注意的是，去年下半年康希諾的員工持股平臺(tái)在解禁之后，不顧康希諾股價(jià)低迷，還擬減持491萬(wàn)股，約占公司總股本的1.98%，但最終受制于減持新規(guī)的制約，最終提前終止了減持。

作為創(chuàng)新藥企業(yè)，康希諾目前收入并不穩(wěn)定，大量的研發(fā)費(fèi)用依舊侵蝕著康希諾的現(xiàn)金流，而何時(shí)盈利依舊未可知，這些都是市場(chǎng)擔(dān)憂的問(wèn)題。對(duì)于康希諾而言，其作為一家公眾公司公司，研發(fā)以及產(chǎn)品固然十分重要，但資本市場(chǎng)的表現(xiàn)同樣重要，讓投資者獲得應(yīng)有的回報(bào)，是公眾公司的職責(zé)之一。因此，侃見(jiàn)財(cái)經(jīng)認(rèn)為，康希諾的管理層應(yīng)該意識(shí)到，市場(chǎng)并非只是融資的工具，更重要的還是展示公司成果的重要平臺(tái)。

公司管理層應(yīng)該肩負(fù)起責(zé)任，盡快讓公司走出虧損的泥潭，以恢復(fù)投資者信心。

       原文標(biāo)題 : 暴跌92%，1800億市值灰飛煙滅，“疫苗之王”康希諾，跌下神壇