撰稿 | 多客

來(lái)源 | 貝多財(cái)經(jīng)

10月29日，藥明合聯(lián)生物技術(shù)有限公司（下稱(chēng)“藥明合聯(lián)”）通過(guò)港交所聆訊，并披露了聆訊后的資料集（即招股書(shū)）。據(jù)貝多財(cái)經(jīng)了解，藥明合聯(lián)分拆自港交所上市公司藥明生物（02269.HK），于2023年7月9日向港交所遞表。

特別說(shuō)明的是，藥明合聯(lián)是一家由藥明生物與藥明康德（603259.SH、02359.HK）成立的合資公司。其中，藥明生物持有藥明合聯(lián)60%的股份，藥明康德通過(guò)擁有98.56%股權(quán)的合全藥業(yè)（832159.OC）持股40%。

據(jù)招股書(shū)介紹，藥明合聯(lián)是一家專(zhuān)注于全球抗體藥物偶聯(lián)物（ADC）及更廣泛生物偶聯(lián)藥物市場(chǎng)的合同研究、開(kāi)發(fā)及制造組織（CRDMO），提供跨學(xué)科綜合服務(wù)，涵蓋生物偶聯(lián)藥物的發(fā)現(xiàn)、研究、開(kāi)發(fā)及制造。

藥明合聯(lián)在招股書(shū)中稱(chēng)，其全面一站式生物偶聯(lián)藥物平臺(tái)提供端對(duì)端CRDMO服務(wù)，包括生物偶聯(lián)藥物、單克隆抗體中間體及生物偶聯(lián)藥物相關(guān)連接符及有效載荷的發(fā)現(xiàn)、工藝開(kāi)發(fā)及優(yōu)良生產(chǎn)質(zhì)量管理規(guī)范（GMP）生產(chǎn)。

根據(jù)弗若斯特沙利文的資料，按2022年收入計(jì)，藥明合聯(lián)是全球第二大ADC等生物偶聯(lián)藥物的CRDMO，市場(chǎng)份額為9.8%。截至2022年底，藥明合聯(lián)擁有94個(gè)進(jìn)行中的整體項(xiàng)目，占同年全球生物偶聯(lián)藥物外包整體項(xiàng)目總數(shù)的35%以上。

在建立自身競(jìng)爭(zhēng)壁壘的同時(shí)，藥明合聯(lián)也形成了廣泛的客戶(hù)群，客戶(hù)數(shù)量由2020年的49名增至2022年的167名。截至2023年6月30日，藥明合聯(lián)累計(jì)為304名客戶(hù)提供服務(wù)，包括全球ADC及生物偶聯(lián)藥物市場(chǎng)的大多數(shù)主要從業(yè)者。

截至同期，藥明合聯(lián)共有110個(gè)正在進(jìn)行中的整體項(xiàng)目，并幫助客戶(hù)提交47款A(yù)DC候選藥物的新藥研究申請(qǐng)（IND），于2022年幫助客戶(hù)提交18款A(yù)DC候選藥物的IND申請(qǐng)。目前，藥明合聯(lián)共執(zhí)行了350個(gè)發(fā)現(xiàn)項(xiàng)目。

值得一提的是，隨著藥物設(shè)計(jì)及偶聯(lián)技術(shù)的變革性進(jìn)展，ADC等生物偶聯(lián)藥物市場(chǎng)正處于增長(zhǎng)拐點(diǎn)。據(jù)弗若斯特沙利文資料，全球ADC藥物市場(chǎng)規(guī)模預(yù)計(jì)將從2022年的79億美元以30.0%的復(fù)合年增長(zhǎng)率增至2030年的647億美元。

布局高速發(fā)展賽道，藥明合聯(lián)的業(yè)績(jī)表現(xiàn)十分亮眼。2020年、2021年和2022年，藥明合聯(lián)的收入分別為9635.3萬(wàn)元、3.11億元和9.90億元，年復(fù)合增長(zhǎng)率為118.16%。2023年上半年，藥明合聯(lián)實(shí)現(xiàn)收入9.93億元，同比增長(zhǎng)201.57%。

與大多暫未實(shí)現(xiàn)盈利，需通過(guò)外部融資來(lái)支撐研發(fā)與運(yùn)營(yíng)的醫(yī)藥企業(yè)不同，藥明合聯(lián)已實(shí)現(xiàn)自我“造血”。2020年、2021年、2022年度和2023年上半年，該公司的凈利潤(rùn)分別為2629.9萬(wàn)元、5493.0萬(wàn)元和1.56億元和1.77億元。

按照非國(guó)際財(cái)務(wù)報(bào)告標(biāo)準(zhǔn)計(jì)，藥明合聯(lián)2020年至2022年的經(jīng)調(diào)整凈利潤(rùn)分別為3277.5萬(wàn)元、7708.7萬(wàn)元和1.94億元，年復(fù)合增長(zhǎng)率為143.52%。2023年上半年，藥明合聯(lián)實(shí)現(xiàn)經(jīng)調(diào)整凈利潤(rùn)2.16億元，較2022年同期增長(zhǎng)98.75%。

報(bào)告期內(nèi)，藥明合聯(lián)的毛利率分別為8.4%、36.5%、26.4%和23.1%，波動(dòng)較大。該公司在招股書(shū)中稱(chēng)，2020年毛利率較低是因人才招聘和基地設(shè)施建設(shè)產(chǎn)生的人工成本和折舊及攤銷(xiāo)費(fèi)用，2022年以來(lái)的毛利率下跌則是外包成本增加所致。

貝多財(cái)經(jīng)了解到，藥明合聯(lián)的主要收入來(lái)自不同開(kāi)發(fā)階段的多個(gè)生物偶聯(lián)藥物項(xiàng)目，包括IND前項(xiàng)目收入（主要為藥物發(fā)現(xiàn)階段及臨床前開(kāi)發(fā)階段的生物偶聯(lián)藥物發(fā)現(xiàn)項(xiàng)目）和IND后項(xiàng)目收入（臨床及商業(yè)化階段項(xiàng)目）。

其中，藥明合聯(lián)來(lái)自IND后服務(wù)的收入由2020年的4323.1萬(wàn)元躍升至2022年的6.09億元，年復(fù)合增長(zhǎng)率為275.33%。2023年上半年，該項(xiàng)收入為6.22億元，較2022年同期增長(zhǎng)170.32%，還超過(guò)了2022年全年的業(yè)務(wù)收入。

與此同時(shí)，藥明合聯(lián)來(lái)自IND前服務(wù)的收入同樣呈現(xiàn)穩(wěn)定增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，由2020年的5312.2萬(wàn)元增長(zhǎng)至2022年的3.81億元，年復(fù)合增長(zhǎng)率為167.83%。2023年上半年，該項(xiàng)業(yè)務(wù)收入為3.71億元，同比增長(zhǎng)274.01%。

另?yè)?jù)招股書(shū)披露，截至2023年6月30日，藥明合聯(lián)的未完成訂單金額約為4.11億美元，另有67個(gè)正在進(jìn)行的臨床前生物偶聯(lián)藥物項(xiàng)目及43個(gè)正在進(jìn)行的IND后生物偶聯(lián)藥物項(xiàng)目。

藥明合聯(lián)在招股書(shū)中稱(chēng)，隨著該公司IND前項(xiàng)目推進(jìn)至IND后階段和IND后項(xiàng)目在臨床和商業(yè)化階段的進(jìn)展，其預(yù)計(jì)項(xiàng)目合同價(jià)值的一般范圍也將增加，未來(lái)發(fā)展頗具成長(zhǎng)性。

       原文標(biāo)題 : 藥明合聯(lián)通過(guò)港交所上市聆訊：分拆自藥明生物，業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)迅猛