在港股大反攻之際，有人歡喜有人愁。

港股的康寧杰瑞制藥（9966.HK），在兩日內(nèi)跌近50%，管理層再一次陷入消息被提前泄露的風(fēng)波。

首先，自8月底以來，由于公司研發(fā)管線里，主要用于治療胰腺癌的KN046臨床藥物，十分臨近商用化，這讓公司股價在3個月內(nèi)大漲近80%。 

在近期，公司管理層釋放消息稱，預(yù)計KN046藥物，很有可能在本周“揭盲”，這讓投資者悶滿懷欣喜，期待著揭盲數(shù)據(jù)能夠通過。 

然而， 11月14日，康寧杰瑞股價開盤突然大跌20%以上，這讓所有散戶投資者一臉懵，開始猜測著，是否本周就要公布的揭盲測試數(shù)據(jù)沒通過？甚至，難道有大資金已經(jīng)提前知道了測試結(jié)果沒通過，所以提前搶跑賣出，導(dǎo)致股價暴跌？

在眾多投資者的疑問下，公司管理層在微信上回答投資者稱，關(guān)于KN046藥物第三期試驗，完全沒有出數(shù)據(jù)，IDMC（獨(dú)立數(shù)據(jù)監(jiān)察委員會）也還沒開，大跌純粹是因為市場交易行為，有任何試驗相關(guān)的結(jié)果，公司都會第一時間公告的。   

盡管公司解釋了，但投資人還是將信將疑。   

在11月14日中午，康寧杰瑞發(fā)布公告稱，公司確定不知道為什么股價出現(xiàn)暴跌，公司也沒有需要披露的內(nèi)幕信息。這讓投資者暫時相信了公司，畢竟都發(fā)公告了，可能真的是與市場交易行為有關(guān)吧。

結(jié)果，諷刺的是，就在這份公告發(fā)布后的幾個小時后，公司再發(fā)布了一則公告，是有關(guān)于KN046藥物臨床測試的。 

公司稱，截至8月31日，KN046-303藥物的期中分析，并無發(fā)現(xiàn)新增安全信號。iDMC獨(dú)立數(shù)據(jù)監(jiān)察委員會建議繼續(xù)進(jìn)行該項研究，并進(jìn)一步收集后續(xù)OS數(shù)據(jù)。

（OS數(shù)據(jù)是評估腫瘤藥物的常用核心指標(biāo)，指的是從用藥到患者死亡的時間，如果OS明顯變長，即意味著這款藥物的效果非常好。） 

這也就意味著，公司的KN046藥物沒通過臨床測試。 

雖然在公告上，公司強(qiáng)調(diào)了于14日當(dāng)天交易時段后才獲iDMC的通知，也就是說將消息被泄露的可能性推卸出去，但散戶明顯還是不相信，更有投資者聲稱公司提前“與機(jī)構(gòu)投資者開會溝通”，導(dǎo)致機(jī)構(gòu)資金出逃。 

另外，從康寧杰瑞的賣空股數(shù)來看，在大資金知道測試失敗的當(dāng)天，11月14日，賣空股數(shù)從前一天的125.6萬股，增多至315.9萬股。

在測試結(jié)果發(fā)布后的今日，康寧杰瑞再大跌34%，僅僅兩日就腰斬，還把近3個月以來的全部漲幅跌沒了。可以說，絕大部分散戶都是踩踏出逃，受傷慘重。    

實際上，類似機(jī)構(gòu)資金提前出逃的情況已經(jīng)不是第一次。          

從K線圖上看，在今年1月至4月時，康寧杰瑞股價累漲超50%。          

值得注意的是，在5月18日，股價單日暴跌18%。當(dāng)時，投資者的心情與今日一樣，都是一臉懵，在無緣無故暴跌的恐懼中擔(dān)憂著，公司的KN046藥物試驗是否沒通過？   

結(jié)果，5月19日，公司發(fā)布公告稱，KN046藥物的OS（總生命期）未達(dá)到統(tǒng)計學(xué)上的顯著差異，所以未能通過揭盲。 

也就是說，與今日的大跌一樣，兩次都是有大資金提前知道試驗未通過，搶跑拋售股票。  

誰有能想到，僅僅半年時間，同樣的慘劇再次發(fā)生，散戶再次晚一步被痛割？

結(jié)語

在公司股價暴跌之后，今日，康寧杰瑞的CEO接受采訪稱，“做新藥，尤其是胰腺癌這樣的，對任何結(jié)果都應(yīng)該有預(yù)期。但是我們一定保持積極心態(tài)，不輕言放棄。”

平心而論，這講法沒錯，任何投資均涉及風(fēng)險，投資者對好壞結(jié)果都要有預(yù)期。

不過，巴菲特曾經(jīng)警告說，“你不應(yīng)該投資你不完全了解的企業(yè)。風(fēng)險來自于你不知道自己在做什么。”    

放在常見的消費(fèi)行業(yè)，投資者都不一定能完全了解，何況是充滿風(fēng)險的創(chuàng)業(yè)藥？ 

一般投資者沒有足夠知識，即便是業(yè)內(nèi)人士，也不能完全確信研究最終能被商業(yè)化，雖然這些企業(yè)在二級市場上市，但從性質(zhì)而言已是只有風(fēng)投基金才所會投的一級項目，彈性足夠，但可以沒有安全性可言。  

而且，基于這些創(chuàng)業(yè)藥企業(yè)大多沒有盈利，估值更容易受到宏觀影響。這兩大不確定性因素對散戶來說是相當(dāng)不友好。  

創(chuàng)新藥研發(fā)并不是很好的生意模式，但如果散戶仍確信自己是投資非投機(jī)而買入，無疑是過于高估自己了。

       原文標(biāo)題 : 一只兩天跌50%的港股：投資是追求確認(rèn)性，不是追求刺激