《港灣商業(yè)觀察》張峻浩

作為國內(nèi)具研究開發(fā)能力的高難度化學(xué)藥物合成技術(shù)平臺之一，上海皓元醫(yī)藥股份有限公司（下稱：皓元醫(yī)藥，688131.SH）近期迎來了密集減持。

與此同時，近年來公司營收規(guī)模大幅增加，但利潤增幅卻不盡人意。

01

多股東減持到來，股價四個月跌幅過半

皓元醫(yī)藥7月25日發(fā)布公告稱，公司第二大股東蘇民投君信（上海）產(chǎn)業(yè)升級與科技創(chuàng)新股權(quán)投資合伙企業(yè)（有限合伙）持有公司1074.45萬股股份，占公司當(dāng)前總股本的7.15%。因基金存續(xù)期即將到期，蘇信基金擬通過集中競價和大宗交易的方式減持不超過774.01萬股公司股份，擬減持比例不超過公司總股本的5.15%。計劃競價交易減持期間從2023年8月17日至2024年2月16日。

臨近半年報前后，股東這一減持計劃對皓元醫(yī)藥而言多少顯得不太積極。

至少現(xiàn)階段，皓元醫(yī)藥在資本市場表現(xiàn)并不樂觀，從4月14日開始至8月9日，近四個月時間里公司股價跌幅達(dá)53.07%。

不難看出，第二大股東即將要展開774.01萬股減持計劃的時點，至少從資本市場角度，價格不太理想。

皓元醫(yī)藥減持潮已經(jīng)來臨。就在本次774萬股減持宣布的四五天前，皓元醫(yī)藥7月20日發(fā)布公告稱，1，因股東自身財務(wù)需求及安排，真金投資擬通過集中競價或大宗交易的方式減持不超過426萬股公司股份，擬減持比例不超過公司當(dāng)前總股本的2.84%。 

2，因股東自身資金需求，上海泰禮、含泰創(chuàng)投擬通過集中競價或大宗交易的方式合計減持不超過163萬股公司股份，擬減持比例不超過公司當(dāng)前總股本的1.09%。

3，因股東自身財務(wù)需求及安排，虎躍永沃?jǐn)M通過集中競價或大宗交易的方式減持不超過52萬股公司股份，擬減持比例不超過公司當(dāng)前總股本的0.35%。

這三家機構(gòu)競價交易減持期間為2023年7月28日-2024年1月27日。在此之前，這三家機構(gòu)也于2023年1月19日-2023年7月18日部分減持。

對此，皓元醫(yī)藥表示減持所涉及的股東主要為IPO前股東，系伴隨公司多年的天使輪、A輪、B輪融資股東，持股時間較長。股東發(fā)布減持計劃系基于自身資金需求、基金存續(xù)期限等多方面因素導(dǎo)致的，屬于一級市場財務(wù)投資人的正常退出行為，也是股東的權(quán)利。公司尊重每一位股東的權(quán)利，也將嚴(yán)格遵守信息披露的相關(guān)規(guī)定，及時履行信息披露義務(wù)。近日股東減持不會對公司經(jīng)營情況產(chǎn)生影響，目前公司經(jīng)營一切正常。此外，二級市場股價受宏觀經(jīng)濟、行業(yè)發(fā)展、投資者預(yù)期等多種因素的影響，公司管理層一直致力于提升公司的內(nèi)在價值和競爭力，爭取以更好的業(yè)績回報投資者。

02

凈利潤下滑，三項費用增長

業(yè)績方面來看，2020年至2022年皓元醫(yī)藥營收為6.35億元、9.69億元、13.58億元，同比增長55.29%、52.61%、40.12%，凈利潤為1.28億元、1.91億元、1.94億元，同比增長74.91%、48.70%、1.39%，扣非凈利潤1.19億元、1.77億元、1.56億元，同比增長75.46%、49.41%、-11.77%。

值得關(guān)注的是，在公司營收規(guī)模持續(xù)增長的同時，凈利潤增速卻在下滑。

其中一部分源于銷售費用，分別為4091.95億元、6960.02元、1.10億元，同比上漲3.98、41.98%、58.26%；管理費用6579.88萬元、1.14億元、1.69億元，同比增長54.91%、73.16%、48.19%；研發(fā)費用6479.83萬元、1.03億元、2.02億元，同比上漲22.16%、59.65%、94.85%。

2023年一季度，皓元醫(yī)藥營收4.18億元，同比增長39.46%，凈利潤為4623.56萬，凈利潤同比下滑25.83%、剔除股權(quán)激勵影響后歸屬于上市公司股東的凈利潤同比下滑12.44%。扣非凈利潤4196.40萬，扣非凈利潤28.64%。

從盈利指標(biāo)來看，公司一季度毛利率50.33%同比下滑12.45%。皓元醫(yī)藥向《港灣商業(yè)觀察》指出，公司2023年一季度主營業(yè)務(wù)繼續(xù)保持穩(wěn)定增長，主要系公司業(yè)務(wù)持續(xù)快速發(fā)展，分子砌塊和工具化合物、原料藥和中間體、制劑業(yè)務(wù)收入均有增長。凈利潤下滑，主要系公司在生產(chǎn)、研發(fā)、產(chǎn)品、人才、市場等多方面整體布局，成本費用增加所致。接下來，公司將提質(zhì)增效放在首位。隨著各新建site投入運營使用，公司利潤將逐步得到改善。

行業(yè)人士向《港灣商業(yè)觀察》透露，近年，醫(yī)藥行業(yè)為保證合理的利潤和正常的經(jīng)營都極力壓縮成本，各醫(yī)藥公司或醫(yī)藥廠商優(yōu)化各項費用的開支，擴大研發(fā)投入，開辟新的市場。

皓元醫(yī)藥提到，公司成本優(yōu)化的總體思路是通過提高產(chǎn)品質(zhì)量和創(chuàng)新能力，整合資源和優(yōu)化管理，提升效率和效果，實現(xiàn)成本節(jié)約和價值提升。一方面加強了高層次人才引進(jìn)力度，提高團隊創(chuàng)新能力及研發(fā)能力，不斷拓展新產(chǎn)品類型，聚焦重點項目、優(yōu)勢產(chǎn)品精細(xì)化管理，對產(chǎn)品進(jìn)行升級，通過加強產(chǎn)品工藝開發(fā)與優(yōu)化力度，積極探索將工藝做到極致，為客戶帶來較好的成本優(yōu)勢；另一方面通過整合資源，積極搭建并完善集團層面賦能支持平臺，提升技術(shù)儲備，探索集團內(nèi)部跨事業(yè)部優(yōu)質(zhì)資源共享機制，以“縮短新藥研發(fā)周期，提高新藥研發(fā)效率”為目標(biāo)，促進(jìn)公司特色仿制藥與創(chuàng)新藥CDMO業(yè)務(wù)提質(zhì)增效。此外，公司還通過強化項目關(guān)鍵節(jié)點管控，針對性、差異化制定銷售策略，提升訂單及時交付率，有效促進(jìn)研發(fā)轉(zhuǎn)型，實現(xiàn)降本增效，助推產(chǎn)業(yè)升級提速。

03

負(fù)債猛增存貨飆升，公司密切關(guān)注流動性

近三年，皓元醫(yī)藥負(fù)債合計為3.29億元、5.48億元、12.66億元，同比上漲130.49%、66.58%、130.93%，其中流動負(fù)債為2.95億元、3.22億元、8.22億元、同比上漲138.56%、9.15%、155.51%，增長幅度較大。

公司對此表示，公司的流動負(fù)債主要是短期借款、應(yīng)付賬款、合同負(fù)債、應(yīng)付職工薪酬等。目前公司經(jīng)營一切正常。公司會根據(jù)訂單情況和市場變化，靈活調(diào)整和優(yōu)化資金籌措和使用計劃，保證資金安全和效益。公司會繼續(xù)加強對流動負(fù)債的管理和控制，合理安排債務(wù)結(jié)構(gòu)和償還計劃，降低融資成本和風(fēng)險。此外，公司的財務(wù)團隊一直密切關(guān)注公司的流動性狀況，并且對公司的中短期現(xiàn)金流壓力有一定的預(yù)判和應(yīng)對措施。公司會根據(jù)市場環(huán)境和經(jīng)營需求，在保證公司正常運營的前提下，靈活調(diào)整財務(wù)戰(zhàn)略，以確保公司的現(xiàn)金流充裕。

另一方面，公司近三年存貨為2.29億元、3.52億元、9.1億元、同比增長52.45%、53.96%、158.72%，存貨周轉(zhuǎn)率為1.45%、1.53%、1.04%。以2022年為例，公司計提存貨跌價損失達(dá)到4279.21萬元，因此減少歸屬于母公司所有者的凈利潤3789.85萬元，占2022年度經(jīng)審計歸屬于母公司所有者的凈利潤的比例為19.57%。

2022年，公司速動比率降至1.04%。在2023年一季報中存貨周轉(zhuǎn)率和速動比率分別為0.21、0.86，創(chuàng)近三年的新低。

對此，皓元醫(yī)藥表示，公司存貨較高是基于自身業(yè)務(wù)特點和市場需求的合理安排，公司產(chǎn)品包括應(yīng)用于藥物開發(fā)前端的分子砌塊和工具化合物以及藥物開發(fā)后端的原料藥和中間體，并通過并購藥源藥物進(jìn)一步向制劑端延伸。

2022年開始，公司期末現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物余額4.46億元，同比下滑55.96億元，2023年一季度為3億元，同比下滑64.84%，呈持續(xù)下滑，皓元醫(yī)藥歸因于以下幾個方面。

為進(jìn)一步鞏固并提升公司在分子砌塊和工具化合物業(yè)務(wù)領(lǐng)域的競爭優(yōu)勢，公司積極拓寬產(chǎn)品管線，公司因分子砌塊和工具化合物庫的建設(shè)采購存貨的現(xiàn)金支出金額較大。

公司為不斷獲取新技術(shù)，保持技術(shù)領(lǐng)先優(yōu)勢，并實現(xiàn)核心技術(shù)的產(chǎn)業(yè)化應(yīng)用，在業(yè)務(wù)規(guī)模快速增長的背景下，公司有序擴充生產(chǎn)及研發(fā)團隊規(guī)模，人員數(shù)量的增長導(dǎo)致公司日常薪金支付增加，但短期內(nèi)尚未形成明顯的經(jīng)濟效益。

為滿足日益增長的業(yè)務(wù)需求，公司持續(xù)加大研發(fā)平臺和產(chǎn)能建設(shè)。2023年一季度，公司安徽馬鞍山產(chǎn)業(yè)化基地項目一期工程、江蘇啟東制劑GMP生產(chǎn)基地項目、澤大泛科中間體原料藥生產(chǎn)基地穩(wěn)步推進(jìn)。（港灣財經(jīng)出品）

       原文標(biāo)題 : 皓元醫(yī)藥密集的減持：股價近四個月跌幅過半，增收不增利顯著