科寶制藥銷(xiāo)售費(fèi)用連年占營(yíng)收超七成,市場(chǎng)推廣費(fèi)三年半40億
《港灣商業(yè)觀察》黃懿
沖刺IPO的北京四環(huán)科寶制藥股份有限公司(以下簡(jiǎn)稱(chēng):科寶制藥),銷(xiāo)售費(fèi)用率或?qū)⒊蔀槭袌?chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)。
科寶制藥的核心產(chǎn)品為注射用尼可地爾、注射用硝酸異山梨酯、注射用曲克蘆丁、杏靈分散片、注射用氨甲苯酸、注射用硫酸特布他林及鹽酸奧洛他定片等,涵蓋多個(gè)細(xì)分領(lǐng)域,涉及化學(xué)藥、生物生化藥、中成藥等多個(gè)藥品類(lèi)型。
01
毛利率高,凈利潤(rùn)波動(dòng)明顯
公司的主要產(chǎn)品涵蓋了心血管系統(tǒng)、呼吸系統(tǒng)、抗過(guò)敏、降糖、抗感染等多個(gè)細(xì)分領(lǐng)域,且多為國(guó)內(nèi)首仿、獨(dú)家品種或獨(dú)家劑型,其他共同開(kāi)發(fā)產(chǎn)品市場(chǎng)的藥企廠商相對(duì)較少。
針對(duì)科寶制藥多次提及的國(guó)內(nèi)首仿、獨(dú)家品種或獨(dú)家劑型,一名知識(shí)產(chǎn)權(quán)領(lǐng)域的律師指出,“仿制藥在知識(shí)產(chǎn)權(quán)領(lǐng)域存在較多風(fēng)險(xiǎn),但通過(guò)檢索近兩年的司法判例及法律法規(guī),可以發(fā)現(xiàn)不落入專(zhuān)利權(quán)保護(hù)范圍的仿制藥在司法實(shí)踐中一般不被認(rèn)定為侵權(quán)。如該公司所生產(chǎn)的藥品已通過(guò)國(guó)家藥監(jiān)局的審核,即代表有關(guān)產(chǎn)品已考慮已上市藥品的專(zhuān)利情況,落入專(zhuān)利權(quán)侵權(quán)風(fēng)險(xiǎn)較低。”
科寶制藥的招股書(shū)仍停留在去年6月末。2019年至2022年6月30日(報(bào)告期內(nèi)),公司的營(yíng)業(yè)收入依次為14.45億、17.01億、19.73億、8.18億;凈利潤(rùn)依次為1.10億、1.83億、1.74億、6603.35萬(wàn);歸屬凈利潤(rùn)依次為1.10億、1.83億、1.74億、6603.35萬(wàn);扣非凈利潤(rùn)依次為9268.05萬(wàn)、1.73億、1.62億、6135.71萬(wàn)。
報(bào)告期內(nèi),公司綜合毛利率依次為92.86%、93.96%、92.77%、92.83%;主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率依次為92.98%、94.01%、92.81%、92.86%。同行業(yè)可比公司的主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率平均值分別為85.48%、83.37%、83.15%、81.44%。
但是在公司營(yíng)收持續(xù)增長(zhǎng)、毛利率穩(wěn)定的同時(shí),凈利潤(rùn)的波動(dòng)卻有所差異?茖氈扑幗忉?zhuān)瑘?bào)告期內(nèi)主要系公司研發(fā)投入不斷增加、子公司建設(shè)推動(dòng)固定資產(chǎn)折舊攤銷(xiāo)金額上升以及新冠肺炎疫情反復(fù)等原因綜合所致。
除此之外,2019年至2022年06月30日,公司的資產(chǎn)負(fù)債率依次為78.41%、65.56%、48.54%、43.86%;可比同行平均值依次為42.43%、36.66%、29.54%、28.33%。
科寶制藥解釋稱(chēng),報(bào)告期各期末,公司資產(chǎn)負(fù)債率高于同行業(yè)可比公司平均值,主要系與上市公司相比,公司融資渠道較為受限所致。隨著公司業(yè)務(wù)規(guī)模擴(kuò)大、償還借款及資金拆借款、退還服務(wù)商保證金及押金等。
02
銷(xiāo)售費(fèi)用占營(yíng)收70%以上,遠(yuǎn)超同行
銷(xiāo)售費(fèi)用成為影響公司利潤(rùn)的主要部分。報(bào)告期內(nèi),公司銷(xiāo)售費(fèi)用依次為10.91億、12.38億、14.49億、5.91億,占當(dāng)期營(yíng)業(yè)收入比例分別為75.57%、72.77%、73.47%、72.23%;同行可比公司銷(xiāo)售費(fèi)用率的平均值依次為60.96%、60.09%、60.07%、54.62%。
也就是說(shuō),截至去年上半年,科寶制藥的銷(xiāo)售費(fèi)用率比可比同行平均值高出了17.61個(gè)百分點(diǎn)。
顯而易見(jiàn),無(wú)論是對(duì)比同行還是自身的營(yíng)收規(guī)模,科寶制藥在銷(xiāo)售費(fèi)用方面的投入都可以說(shuō)較高。公司稱(chēng),報(bào)告期內(nèi),公司的銷(xiāo)售費(fèi)用率高于同行業(yè)可比公司,首先是公司主要產(chǎn)品多為國(guó)內(nèi)首仿、獨(dú)家品種或獨(dú)家劑型,其他共同開(kāi)發(fā)產(chǎn)品市場(chǎng)的藥企廠商相對(duì)較少,使得公司承擔(dān)的市場(chǎng)教育、推廣成本相對(duì)較高。
此外,公司主要銷(xiāo)售品種為注射劑產(chǎn)品,其安全性要求和醫(yī)生對(duì)產(chǎn)品熟悉了解要求更高,使得市場(chǎng)推廣難度較大,需投入較多成本進(jìn)行市場(chǎng)推廣;并且,注射劑產(chǎn)品主要銷(xiāo)往公立醫(yī)院,使得公司銷(xiāo)售模式主要為配送經(jīng)銷(xiāo)模式收入,該模式下產(chǎn)品市場(chǎng)推廣成本主要由公司承擔(dān),推動(dòng)市場(chǎng)推廣費(fèi)用進(jìn)一步提升。
報(bào)告期內(nèi),除杏靈分散片2022年5月至10月陸續(xù)執(zhí)行19省中成藥集采標(biāo)期外,公司其他主要品種未中標(biāo)并執(zhí)行集采,仍需維持較高市場(chǎng)推廣力度;此外,公司為提升市場(chǎng)份額,更加注重市場(chǎng)教育、推廣的相關(guān)投入。
更細(xì)來(lái)看,銷(xiāo)售費(fèi)用較大主要由于市場(chǎng)推廣費(fèi)較大所致。報(bào)告期內(nèi),公司市場(chǎng)推廣費(fèi)依次為10.02億、11.30億、13.31億、5.44億,占比分別為91.79%、91.24%、91.85%、92.03%。也就是說(shuō),3年半的時(shí)間,科寶制藥的市場(chǎng)推廣費(fèi)合計(jì)達(dá)40億元。
在招股書(shū)對(duì)市場(chǎng)推廣費(fèi)主要內(nèi)容的介紹中,有拜訪臨床目標(biāo)醫(yī)生、學(xué)術(shù)文章推廣、商業(yè)渠道維護(hù)、商業(yè)數(shù)據(jù)收集、商業(yè)采購(gòu)預(yù)測(cè)、終端渠道開(kāi)發(fā)、終端渠道維護(hù)等,公司還策劃、組織、執(zhí)行面向多人的產(chǎn)品宣講活動(dòng),包括但不限于邀請(qǐng)與會(huì)人員、布置會(huì)議場(chǎng)地、制作會(huì)議材料,通過(guò)學(xué)術(shù)會(huì)議介紹宣傳公司產(chǎn)品療效,加深醫(yī)療機(jī)構(gòu)人員對(duì)公司產(chǎn)品的認(rèn)可度,提升公司影響力。
科寶制藥招股書(shū)中表示,公司銷(xiāo)售費(fèi)用中市場(chǎng)推廣費(fèi)相對(duì)較高,主要系自2018年以后,醫(yī)藥行業(yè)為響應(yīng)“兩票制”的號(hào)召,以處方藥為主的企業(yè)開(kāi)始將傳統(tǒng)經(jīng)銷(xiāo)商模式轉(zhuǎn)變?yōu)榕渌蜕棠J。在配送模式下,配送商?fù)責(zé)配送藥品到終端醫(yī)療機(jī)構(gòu),而藥品的推廣工作則由醫(yī)藥生產(chǎn)商負(fù)責(zé),許多醫(yī)藥生產(chǎn)商的推廣能力有限,從而將推廣活動(dòng)外包給第三方醫(yī)藥推廣服務(wù)商(CSO),由其負(fù)責(zé)公司主要的市場(chǎng)推廣活動(dòng),導(dǎo)致銷(xiāo)售費(fèi)用率和市場(chǎng)推廣服務(wù)費(fèi)率相對(duì)較高。
一名資本市場(chǎng)領(lǐng)域的律師向《港灣商業(yè)觀察》指出,從招股說(shuō)明書(shū)中可以看出,該公司在報(bào)告期內(nèi)每年/期的銷(xiāo)售費(fèi)用占營(yíng)業(yè)總成本的比例均超過(guò)70%,與之相比,研發(fā)投入僅占個(gè)位數(shù)的比例。對(duì)于一家存在多個(gè)細(xì)分領(lǐng)域產(chǎn)品,且其聲稱(chēng)產(chǎn)品多為獨(dú)家品種,其他共同開(kāi)發(fā)產(chǎn)品市場(chǎng)的廠商較少的制藥公司而言,該等失衡的比例明顯超出合理范疇。
期內(nèi),公司研發(fā)費(fèi)用占營(yíng)業(yè)收入比例依次為3.98%、3.76%、5.52%、6.29%。
對(duì)于科寶制藥市場(chǎng)推廣費(fèi)的合規(guī)性,該律師進(jìn)一步說(shuō)明,“鑒于該公司目前已提交IPO申請(qǐng),證監(jiān)會(huì)可對(duì)有關(guān)問(wèn)題進(jìn)行問(wèn)詢,并要求其針對(duì)相關(guān)問(wèn)題,尤其是該公司與其聲稱(chēng)合法合規(guī)開(kāi)展業(yè)務(wù)的主要推廣服務(wù)商之間的業(yè)務(wù)開(kāi)展模式進(jìn)行補(bǔ)充法律意見(jiàn)。此外,還可以要求該公司的管理層單獨(dú)對(duì)上述問(wèn)題進(jìn)行說(shuō)明并要求其出具承諾函,以保護(hù)市場(chǎng)秩序。”
此外,合規(guī)層面來(lái)看,招股書(shū)顯示,公司存在內(nèi)控不規(guī)范行為,包括公司曾向海南海靈制藥廠有限公司拆入資金1000萬(wàn)元用于資金周轉(zhuǎn),截至2021年年底,公司已經(jīng)全部清償上述拆借資金;報(bào)告期內(nèi),公司與參股公司京東藥業(yè)和全資子公司安徽科寶制藥之間存在通過(guò)票據(jù)背書(shū)方式進(jìn)行拆借、票據(jù)互換等無(wú)真實(shí)交易背景的票據(jù)交易。
企查查顯示,2021年3月30日,科寶制藥被北京市應(yīng)急管理局予以行政處罰25000元,違法事實(shí)是對(duì)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)單位未按照規(guī)定設(shè)立安全生產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)或者配備安全生產(chǎn)管理人員的行為進(jìn)行處罰。
(港灣財(cái)經(jīng)出品)
原文標(biāo)題 : 科寶制藥銷(xiāo)售費(fèi)用連年占營(yíng)收超七成,市場(chǎng)推廣費(fèi)三年半40億
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