8月8日，腦動(dòng)極光醫(yī)療科技有限公司（下稱“腦動(dòng)極光”）向港交所遞交招股書，準(zhǔn)備在港交所主板上市，中金公司和浦銀國際為其保薦機(jī)構(gòu)。腦動(dòng)極光在招股書中表示，其是一家根據(jù)上市規(guī)則18A尋求在港交所上市的生物科技公司。

腦動(dòng)極光在招股書中稱，其是中國認(rèn)知障礙數(shù)字療法市場(chǎng)的先行者及領(lǐng)導(dǎo)者。根據(jù)弗若斯特沙利文的資料，腦動(dòng)極光是中國首家將腦科學(xué)與先進(jìn)的人工智能（「AI」）技術(shù)相結(jié)合，開發(fā)出針對(duì)認(rèn)知障礙的醫(yī)療級(jí)數(shù)字療法產(chǎn)品的公司。

據(jù)招股書介紹，腦動(dòng)極光的產(chǎn)品管線涵蓋由血管性疾病、神經(jīng)退行性疾病、精神疾病及兒童發(fā)育缺陷等誘發(fā)的廣泛的認(rèn)知障礙的測(cè)評(píng)和干預(yù)。根據(jù)弗若斯特沙利文的資料，其核心產(chǎn)品－腦功能信息管理平臺(tái)軟件系統(tǒng)是中國首個(gè)獲得監(jiān)管批淮的認(rèn)知障礙數(shù)字療法產(chǎn)品。

天眼查信息顯示，腦動(dòng)極光在境內(nèi)的主要經(jīng)營主體為浙江腦動(dòng)極光醫(yī)療科技有限公司，前身為南京智精靈教育科技有限公司。目前，該公司的注冊(cè)資本約為1654.5663萬元，法定代表人為王曉怡，股東包括上海樞慧商務(wù)信息咨詢中心（有限合伙）、王曉怡等。

一、已初步商業(yè)化，存在一定的依賴性

腦動(dòng)極光在招股書中表示，該公司是一家處于商業(yè)階段的公司。根據(jù)弗若斯特沙利文的資料，按2022年收入計(jì)，腦動(dòng)極光的腦功能信息管理平臺(tái)軟件系統(tǒng)在中國醫(yī)療級(jí)認(rèn)知障礙數(shù)字療法產(chǎn)品中享有最大的市場(chǎng)份額。

截至最后實(shí)際可行日期，腦功能信息管理平臺(tái)軟件系統(tǒng)已納入中國30個(gè)省份的省級(jí)醫(yī)保報(bào)銷目錄。截至同期，該系統(tǒng)已實(shí)現(xiàn)四種主要類型認(rèn)知障礙的八項(xiàng)適應(yīng)癥的商業(yè)化，并且正在開發(fā)另外21項(xiàng)認(rèn)知障礙適應(yīng)癥。

另據(jù)招股書介紹，腦動(dòng)極光亦有另外三款獲監(jiān)管批準(zhǔn)的產(chǎn)品（包括基本認(rèn)知能力測(cè)試軟件「BCAT」和認(rèn)知能力補(bǔ)充篩查和評(píng)估軟件「SAS」）和處于臨床前和臨床開發(fā)不同階段的六款候選產(chǎn)品。

腦動(dòng)極光在招股書中稱，該公司的客戶主要包括：從中獲得院內(nèi)認(rèn)知評(píng)估及干預(yù)收入的醫(yī)院；從中獲得院外認(rèn)知訓(xùn)練收入的個(gè)人患者；從中獲得研究項(xiàng)目收入的醫(yī)院、大學(xué)及其他研究機(jī)構(gòu)。

截至最后實(shí)際可行日期，腦動(dòng)極光已從約80家醫(yī)院獲得系統(tǒng)的銷售收入。于2021年、2022年及截至2023年3月31日止三個(gè)月，腦動(dòng)極光來自五大客戶的總收入分別為人民幣160萬元、820萬元和910萬元，分別占其同期總收入的70.0%、73.1%和86.3%。

其中，腦動(dòng)極光來自最大客戶的收入分別為80萬元、440萬元和440萬元，分別占其同期總收入的35.4%、39.1%和41.7%。這意味著，腦動(dòng)極光對(duì)主要客戶存在一定的依賴性。不僅如此，腦動(dòng)極光也依賴主要供應(yīng)商。

于2021年、2022年及截至2023年3月31日止三個(gè)月，腦動(dòng)極光來自五大供應(yīng)商的總采購額分別為3630萬元、1380萬元和400萬元，分別占總采購額的80.3%、46.4%和70.9%。其中，來自最大供應(yīng)商的占比分別為33.2%、12.7%和32.9%。

于往績(jī)記錄期間，腦動(dòng)極光的絕大部分收入來自允許客戶使用其腦功能信息管理平臺(tái)軟件系統(tǒng)服務(wù)。腦動(dòng)極光在招股書中表示，其可能于可預(yù)見的未來繼續(xù)產(chǎn)生虧損。而隨著擴(kuò)大對(duì)候選產(chǎn)品的開發(fā)和尋求監(jiān)管批準(zhǔn)以及產(chǎn)品的商業(yè)化，該公司的虧損可能會(huì)增加。

二、連年虧損，毛利率波動(dòng)明顯

招股書顯示，腦動(dòng)極光2021年、2022年度以及2023年第一季度的收入分別為229.9萬元、1129.1萬元和1056.4萬元，凈虧損（期內(nèi)虧損及全面開支總額）分別為6.98億元、5.02億元和9546.1萬元。

貝多財(cái)經(jīng)了解到，腦動(dòng)極光之所以出現(xiàn)大額虧損，是其融資產(chǎn)生的按公平值計(jì)入損益的金融負(fù)債公平值虧損導(dǎo)致。在非國際財(cái)務(wù)報(bào)告準(zhǔn)則計(jì)量下，腦動(dòng)極光2021年、2022年度以及2023年第一季度的經(jīng)調(diào)整凈虧損分別為5470.4萬元、1.17億元和2377.7萬元。

腦動(dòng)極光在招股書中提示風(fēng)險(xiǎn)時(shí)稱，該公司的未來增長(zhǎng)在很大程度上取決于其能否成功開發(fā)產(chǎn)品。若其無法成功完成臨床開發(fā)、取得監(jiān)管批準(zhǔn)及實(shí)現(xiàn)候選產(chǎn)品商業(yè)化，或上述事項(xiàng)遭重大推遲，該公司的業(yè)務(wù)及財(cái)務(wù)前景將受到重大不利影響。

截至最后實(shí)際可行日期，腦動(dòng)極光的腦功能信息管理平臺(tái)軟件系統(tǒng)已實(shí)現(xiàn)四種主要類型認(rèn)知障礙的八項(xiàng)適應(yīng)癥的商業(yè)化，并且正在開發(fā)另外21項(xiàng)認(rèn)知障礙適應(yīng)癥。此外，該公司亦有另外三款獲監(jiān)管批準(zhǔn)的產(chǎn)品和處于臨床前和臨床開發(fā)不同階段的六款候選產(chǎn)品。

由于持續(xù)虧損，腦動(dòng)極光的現(xiàn)金流略顯緊張。招股書顯示，該公司的現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物由2021年末的3.24億元減少至2022年末的2825.1萬元。而截至2023年3月31日，這一指標(biāo)則為5953.2萬元。截至2023年6月30日，該公司的銀行結(jié)余為3090萬元。

相比之下，腦動(dòng)極光的流動(dòng)資產(chǎn)凈值從截至2021年12月31日的1.64億元增至2022年末的2.72億元。截至2023年3月31日，該公司的流動(dòng)資產(chǎn)凈值增至2.99億元，而截至2023年6月30日則減少至1.46億元。

特別說明的是，腦動(dòng)極光的毛利和毛利率水平也并不穩(wěn)定。2021年，腦動(dòng)極光的毛利率為56.7%，而2022年則降至29.2%，相對(duì)減少27.5個(gè)百分點(diǎn)。2023年第一季度，腦動(dòng)極光的毛利率則增至52.9%。

三、永泰生物董事長(zhǎng)譚錚為控股股東

本次上市前，腦動(dòng)極光曾獲得多輪融資，其中最新的一輪融資發(fā)生在2023年初。據(jù)招股書披露，腦動(dòng)極光于2023年4月完成4550萬元C+輪融資，每股成本為180.68元，對(duì)應(yīng)的投后估值約為26.91億元。

而2023年8月4日，CICC Healthcare與譚錚及ZTan Limited訂立股份購買協(xié)議。據(jù)此，CICC Healthcare同意以現(xiàn)金代價(jià)700萬美元從ZTan Limited收購19,444股普通股，投后估值約為3.91億美元，每股成本為360.01美元。

其中，譚錚為腦動(dòng)極光董事會(huì)主席（即董事長(zhǎng)）、執(zhí)行董事兼首席戰(zhàn)略官及控股股東。據(jù)招股書介紹，譚錚曾任職于步長(zhǎng)制藥（SH:603858）、陜西康惠控股有限公司、于武漢呵爾醫(yī)療科技發(fā)展有限公司等公司。

自2019年8月起，譚錚還擔(dān)任永泰生物（HK:06978）執(zhí)行董事及董事會(huì)主席。除譚錚外，腦動(dòng)極光的高管還包括執(zhí)行董事、首席執(zhí)行官（CEO）兼首席責(zé)任官王曉怡，首席財(cái)務(wù)官王俊杰以及市場(chǎng)與運(yùn)營副總裁賴知遠(yuǎn)等。

IPO前，ZTan Limited對(duì)腦動(dòng)極光的持股比例為25.38%，Crusky Limited持股11.38%%，Wispirits Limited持股10.05%，Healthblooming Limited持股9.13%，Wisdomspirit Holding Limited持股7.85%，中國方大資本控股持股6.47%。

同時(shí)，Wiseforward Limited持股4.10%，Integriness Limited持股3.72%，Neurobright Limited持股2.80%，CICC Healthcare持股1.79%，北京飛馬旅持股1.59%，深圳灃瑞持股1.31%，Anji Shundian Limited持股1.03%%。

此外，Ambertech Limited、黃光偉均分別持股0.69%，Jenny Wang Limited持股0.34%，NLSF持股0.88%，NLVF持股10.66%，NLPF持股0.15%。

       原文標(biāo)題 : 腦動(dòng)極光沖刺上市：盈利能力存疑，永泰生物董事長(zhǎng)譚錚為控股股東