中國數(shù)字療法第一股。

作者丨黃小貴

近日，位于浙江紹興的腦動極光醫(yī)療科技有限公司 BrainAurora Medical Technology Limited（下稱腦動極光）向港交所重新遞表，并更新聆訊后的招股書，即將在香港主板IPO。此前的8月22日，腦動極光通過港交所聆訊。

成功上市之后，腦動極光將成為“中國數(shù)字療法第一股”。

數(shù)字療法是最近興起的一種新型治療方法，不同于吃藥、打針、做手術(shù)等傳統(tǒng)療法，它通過文字、圖片、視頻，以及聲音、光線、電流、磁場等方式實(shí)現(xiàn)疾病預(yù)防、診斷、管理及治療。

腦動極光提供針對認(rèn)知障礙的醫(yī)療級數(shù)字療法產(chǎn)品“六六腦”，幫助腦疾病患者實(shí)現(xiàn)腦功能康復(fù)。通俗來講，腦動極光開發(fā)了一套軟件，這套軟件結(jié)合“腦科學(xué)+AI”的技術(shù)，可用于測評和干預(yù)各類疾病所導(dǎo)致的認(rèn)知障礙。

腦動極光于2012年創(chuàng)辦，創(chuàng)始人是王曉怡、向華東。

兩位創(chuàng)始人從學(xué)生時代就涉足腦科學(xué)研究。

王曉怡于2005年獲得中科院心理所碩士學(xué)位，2009年6月在北京師范大學(xué)獲得基礎(chǔ)心理學(xué)博士學(xué)位，后在在北京宣武醫(yī)院做博士后研究。

向華東則在荷蘭唐德斯腦、認(rèn)知與行為研究院（Donders Institute）獲得認(rèn)知神經(jīng)科學(xué)專業(yè)博士學(xué)位，也是全球最大中文腦科學(xué)專業(yè)網(wǎng)站“我愛腦科學(xué)網(wǎng)”創(chuàng)始站長。

向華東、王曉怡長期在線上與同行交流中意識到，隨著老齡化社會的到來，患有腦部疾病或腦疾病高危發(fā)病人群需要有科學(xué)有效的、具有針對性的大腦訓(xùn)練方案。這就帶來了商業(yè)化的機(jī)會。

2012年，向華東、王曉怡聯(lián)手創(chuàng)業(yè)，當(dāng)時公司還位于南京。為了拉投資，兩位創(chuàng)始人常常一大早來北京見投資人，傍晚趕回南京。

2015年3月，腦動極光獲得飛馬旅和中衛(wèi)成長基金的天使輪投資，投后估值3662.85萬元。2016年，獲得來自北極光創(chuàng)投、斯道資本合計400萬美元的A輪投資。

創(chuàng)辦12年來，腦動極光完成6輪融資，融資總金額超過5.32億元。2023年4月，完成4550萬元C輪融資后，腦動極光投后估值26.91億元。從天使融資到遞表前最后一輪融資，估值漲了78倍。

腦動極光發(fā)展中有幾個重要節(jié)點(diǎn)：

2018年9月，腦動極光的“腦功能信息管理平臺軟件系統(tǒng)（六六腦）”獲得國家藥品監(jiān)督管理局二類醫(yī)療器械注冊證，成為國內(nèi)最早獲得此證的數(shù)字療法之一。

2020年6月，腦動極光將二類醫(yī)療器械注冊證中的認(rèn)知障礙適應(yīng)癥擴(kuò)展到血管性認(rèn)知障礙、阿爾茨海默病、失語癥、抑郁癥、精神分裂癥、睡眠障礙、多動癥和自閉癥的篩查、評估、康復(fù)和數(shù)據(jù)分析。完成了數(shù)字療法治療體系的搭建。

2023年，腦動極光推出具有循證醫(yī)學(xué)證據(jù)、可實(shí)現(xiàn)AI個性化認(rèn)知訓(xùn)練、以游戲交互為主的抑郁癥數(shù)字療法產(chǎn)品心靈島嶼Aurora.

另外，在2020年，創(chuàng)始人向華東離開了腦動極光，并轉(zhuǎn)讓直接持有的全部股份，“套現(xiàn)”離場。

由于對數(shù)字療法用于認(rèn)知障礙前景看好，永泰生物董事長譚錚也于2020年作為投資人加入腦動極光。一方面，他及關(guān)聯(lián)方“接下”了向華東的股份，也通過一系列增資和從老股東處接手股權(quán)，持股達(dá)25.38%，成為了腦動極光控股股東之一，與王曉怡成為一致行動人，并擔(dān)任董事局主席。

腦動極光的收入有四塊，一，向醫(yī)院提供系統(tǒng)軟件解決方案，讓醫(yī)院能夠?qū)φJ(rèn)知障礙患者提供測評及干預(yù)；二，向個別患者提供院外系統(tǒng)集成軟件解決方案；三，向研究機(jī)構(gòu)提供的研究項(xiàng)目服務(wù)；四，輔助培訓(xùn)服務(wù)，協(xié)助客戶為認(rèn)知障礙專科醫(yī)療專家進(jìn)行培訓(xùn)課程的組織及后勤基礎(chǔ)工作。

解決方案和研究項(xiàng)目是收入大頭，占了85%以上收入。招股書顯示，腦動極光2022年、2023年營收分別為1129萬元、6720萬元。

數(shù)字療法的研發(fā)支出很大，因此腦動極光倒現(xiàn)在還在虧損。2022年、2023年虧損分別為5億元、3.59億元，經(jīng)調(diào)整凈虧損分別為1.17億元、1.49億元。

雖然目前不賺錢，但全球都看好數(shù)字療法的商業(yè)前景。根據(jù)Frost & Sullivan的預(yù)測，全球認(rèn)知障礙數(shù)字療法市場規(guī)模在 2025年和2030年將分別增長到42億美元和70億美元。

但道路也很曲折。2021年6月，融資達(dá)到4.09億美元的美國數(shù)字療法明星企業(yè)Pear Therapeutics通過特殊目的公司在納斯達(dá)克上市，市值一度達(dá)到16億美元，是（全球）“數(shù)字療法第一股”。

僅僅兩年后，2023年4月，Pear宣布裁員92%，并申請破產(chǎn)保護(hù)。原因也很簡單：數(shù)字療法治療成本高、耗費(fèi)時間長，市場買單意愿下滑。

腦動極光在評估市場風(fēng)險時也提到了：由于數(shù)字療法市場相對較新，尚未能獲得市場的廣泛認(rèn)可。畢竟這東西很新，又看不見、摸不著，培育市場的時間還很長。

本文不構(gòu)成任何投資建議。本文還參考了國際金融報、動脈網(wǎng)、東四十條資本、AgeClub的報道，一并致謝。

       原文標(biāo)題 : 浙江紹興殺出超級IPO：估值暴漲78倍