《港灣商業(yè)觀察》黃懿 

號(hào)稱中國(guó)院外醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)最大的數(shù)字化綜合服務(wù)平臺(tái)的藥師幫（09885.HK），近期動(dòng)作頻頻：先是10.35億元收購(gòu)了同行企業(yè)，其后又宣布了股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃。

然而，種種措施來(lái)看，藥師幫在二級(jí)市場(chǎng)上的表現(xiàn)仍不容樂(lè)觀。 

01

10.35億元收購(gòu)，存有對(duì)賭后手

 藥師幫近期宣布，已就收購(gòu)一塊醫(yī)藥100%股權(quán)簽署交易協(xié)議，收購(gòu)總對(duì)價(jià)為人民幣10.35億元，其中現(xiàn)金對(duì)價(jià)為人民幣4.20億元，股份對(duì)價(jià)為人民幣6.15億元。股份對(duì)價(jià)部分以每股12港元向一塊醫(yī)藥原股東發(fā)行新股，較收購(gòu)協(xié)議簽署日收盤(pán)價(jià)溢價(jià)63.04%，體現(xiàn)了買賣雙方對(duì)交易后藥師幫公司價(jià)值的認(rèn)同。

藥師幫表示，此次收購(gòu)將進(jìn)一步增強(qiáng)公司的上游供應(yīng)鏈和商業(yè)化服務(wù)的能力，加速自有品牌業(yè)務(wù)的發(fā)展，是藥師幫持續(xù)踐行“向上走”戰(zhàn)略，深化產(chǎn)業(yè)布局、提升市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力的關(guān)鍵一步。

公開(kāi)資料顯示，一塊醫(yī)藥成立于2019年，總部位于長(zhǎng)沙，專注于為下游連鎖藥店、多體藥店和單體藥店提供醫(yī)藥健康產(chǎn)品及服務(wù)，其自有藥品品牌元典、安泰邦、杏林泰等涵蓋了中成藥、化藥、滋補(bǔ)等多個(gè)類別。目前，一塊醫(yī)藥已與超過(guò)1000家制藥企業(yè)建立戰(zhàn)略伙伴關(guān)系，為下游3000家連鎖藥店總部及數(shù)以萬(wàn)計(jì)的多體和單體藥店提供約700個(gè)自有品牌SKU。

在醫(yī)藥連鎖行業(yè)歷來(lái)競(jìng)爭(zhēng)的格局之下，藥師幫此舉也是近年來(lái)金額相對(duì)較大的收購(gòu)，公司也直接通過(guò)一塊醫(yī)藥拓展至長(zhǎng)沙乃至于整個(gè)湖南市場(chǎng)。

不過(guò)，多少令外界擔(dān)憂的是，一塊醫(yī)藥盈利狀況并不樂(lè)觀，這或?qū)⑦M(jìn)一步導(dǎo)致藥師幫財(cái)務(wù)壓力加劇，尤其是除了今年上半年取得不錯(cuò)的業(yè)績(jī)外，其過(guò)往常年虧損。

據(jù)公開(kāi)信息顯示，2021年-2023年，一塊醫(yī)藥的營(yíng)收分別約為1.6億元、5.5億元、10億元。而據(jù)藥師幫披露，2022年、2023年及2024年1-7月，一塊醫(yī)藥的凈利潤(rùn)分別為-4815.3萬(wàn)元、328萬(wàn)元、-1500.2萬(wàn)元，目前持續(xù)虧損。

或許也考慮到尚待扭虧的現(xiàn)狀，藥師幫此次收購(gòu)雙方簽訂了對(duì)賭協(xié)議：一塊醫(yī)藥在2024年至2026年的核心業(yè)務(wù)營(yíng)收增長(zhǎng)率均達(dá)到20%；2024年第四季度、2025年、2026年的凈利潤(rùn)分別達(dá)到600萬(wàn)元、2000萬(wàn)元、3000萬(wàn)元，且2024年至2026年的核心雇員流失率均不超過(guò)20%。完成這些目標(biāo)才能拿到剩余的收購(gòu)款項(xiàng)，即至少價(jià)值2.5億元的現(xiàn)金及股份。

如此看來(lái)，藥師幫也算在收購(gòu)環(huán)節(jié)算無(wú)遺漏。藥師幫成立于2015年，公司官網(wǎng)上介紹，“讓好醫(yī)好藥普惠所及。以科技創(chuàng)新，助力百萬(wàn)藥店診所成為更專業(yè)可靠的健康守護(hù)者。”

公司介紹，通過(guò)深耕基層市場(chǎng)，藥師幫積累了強(qiáng)大的數(shù)據(jù)能力，構(gòu)建并不斷完善業(yè)務(wù)模式，以滿足院外醫(yī)藥市場(chǎng)數(shù)字化日益增長(zhǎng)的需求。2023年度，藥師幫總GMV已達(dá)到人民幣469億元。截至2024年上半年，藥師幫覆蓋42.6萬(wàn)家藥店及31萬(wàn)家基層醫(yī)療機(jī)構(gòu)，滲透全國(guó)98.6%的縣域和90.7%的鄉(xiāng)鎮(zhèn)，其中月均活躍買家達(dá)到42.5萬(wàn)個(gè)，建立起國(guó)內(nèi)最大的數(shù)字化醫(yī)藥交易與服務(wù)網(wǎng)絡(luò)。 

02

連年虧損終于盈利，股價(jià)8個(gè)月跌近四成

 2023年6月28日，藥師幫在港交所主板掛牌上市。今年上半年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收88.14億元，同比增長(zhǎng)10.6%；經(jīng)調(diào)整凈利潤(rùn)為9141.1萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)30.3%；歸母凈利潤(rùn)2182萬(wàn)元，同比扭虧為盈。

上半年的業(yè)績(jī)表現(xiàn)創(chuàng)下了藥師幫近年來(lái)的最佳，極為關(guān)鍵的是終于不虧損了。

2021年-2023年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收分別為100.9億、142.7億和169.7億，同比增長(zhǎng)分別為66.43%、41.43%和18.90%；歸母凈利潤(rùn)分別為-4.940億、-14.89億和-31.89億，同比增長(zhǎng)分別為13.59%、-201.33%和-114.23%。更長(zhǎng)時(shí)間來(lái)看，2020年和2019年公司也在虧損。

連年數(shù)年后，好不容易終于盈利，藥師幫可持續(xù)性恐怕還需要觀察。 著名經(jīng)濟(jì)學(xué)家宋清輝表示，國(guó)內(nèi)醫(yī)藥連鎖行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)歷來(lái)激烈，且頭部效應(yīng)及區(qū)域性特點(diǎn)都非常明顯，而在線上平臺(tái)，包括京東健康、美團(tuán)買藥、阿里健康等紛紛持續(xù)布局，藥師幫要想在線上及線下保持核心競(jìng)爭(zhēng)力，挑戰(zhàn)和難度也相當(dāng)巨大。當(dāng)然，公司可以針對(duì)更細(xì)分的領(lǐng)域取得優(yōu)勢(shì)，再由點(diǎn)到面。不過(guò)，從過(guò)往來(lái)看，藥師幫的業(yè)績(jī)虧損壓力不小，公司的財(cái)務(wù)狀況并不算太樂(lè)觀，此次公司耗資超過(guò)10億元進(jìn)行收購(gòu)，其雙刃劍效果也非常清晰，如果收購(gòu)成功，則能夠在財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)上助力公司，如果數(shù)據(jù)欠佳，則反過(guò)來(lái)會(huì)也會(huì)影響藥師幫本身。

收購(gòu)之舉是成或敗，尚待時(shí)間驗(yàn)證。而在日前，藥師幫發(fā)布公告稱，公司根據(jù)2023年股份激勵(lì)計(jì)劃向獎(jiǎng)勵(lì)承授人授出185.8萬(wàn)股獎(jiǎng)勵(lì)股份，涉及185.8萬(wàn)股新股份，占于本公告日期已發(fā)行股份總數(shù)約0.29%。

不過(guò)，在資本市場(chǎng)表現(xiàn)上，據(jù)Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，從今年3月12日至11月20日，八個(gè)月左右的時(shí)間公司股價(jià)大跌近四成，投資者對(duì)其顯然存有疑慮。（港灣商業(yè)觀察）

       原文標(biāo)題 : 藥師幫10.35億收購(gòu)“對(duì)賭明天”：連年虧損終于扭轉(zhuǎn)，股價(jià)八個(gè)月跌近四成