《港灣商業(yè)觀察》原凡

被譽(yù)為全球豪華游艇行業(yè)的公認(rèn)領(lǐng)導(dǎo)者、行業(yè)潮流的引領(lǐng)者及意大利卓越航海傳統(tǒng)代表的法拉帝（09638．HK）正式掛牌上市，備受市場(chǎng)各方關(guān)注。而鑒于恒指在過去一個(gè)月以來深受波動(dòng)，穩(wěn)定、低估值、長(zhǎng)期投資價(jià)值這樣的字眼的影響，法拉帝這樣優(yōu)質(zhì)標(biāo)的加入市場(chǎng)對(duì)于投資者們來說似乎貴于黃金。

在市場(chǎng)各方重點(diǎn)關(guān)注之下，法拉帝于3月31日正式上市。根據(jù)公司公告，本次發(fā)行8，358萬股，每股發(fā)行價(jià)22．88港元�；蛟S正是由于法拉帝略顯“保守”的定價(jià)，其在3月30日暗盤開始約十五分鐘的時(shí)間里，成交額就接近700萬港元，股價(jià)也迅速漲至23．6港元，漲幅更是超三個(gè)百分點(diǎn)。

01

法拉帝優(yōu)勢(shì)突出

3月31日一開盤，法拉帝就高開0．74％。超額的認(rèn)購，股票市場(chǎng)的回暖，預(yù)示著即便在當(dāng)前國(guó)際環(huán)境復(fù)雜多變的情況下，法拉帝備受投資者的青睞要遠(yuǎn)遠(yuǎn)好于多數(shù)企業(yè)。

在目前市場(chǎng)整體風(fēng)格偏“守”的大基調(diào)下，投資者們從法拉帝身上看到了什么？

從行業(yè)來看，頂著疫情的影響，2020年的超高凈值人士及極高凈值人士總?cè)藬?shù)分別繼續(xù)增至680萬人及20萬人。僅亞太地區(qū)的超高凈值人士及極高凈值人士總?cè)藬?shù)就將于未來五年達(dá)到10．8％至11．6％的復(fù)合年增長(zhǎng)率。綜合世界各地區(qū)數(shù)據(jù)、客戶群的擴(kuò)大、疫情之后對(duì)游艇消費(fèi)意愿的增強(qiáng)、高端活動(dòng)對(duì)游艇作為場(chǎng)地的需求上升、新興市場(chǎng)的高增長(zhǎng)潛力及亞太地區(qū)主要國(guó)家提出的支持政策，這將為全球游艇市場(chǎng)于未來數(shù)年內(nèi)帶來7．3％的復(fù)合年增長(zhǎng)率。而在這條增長(zhǎng)率頗具吸引力的賽道中，創(chuàng)立于1968年的歷史悠久的法拉帝，穩(wěn)居行業(yè)龍頭地位。

有投資者戲稱，以目前的市場(chǎng)環(huán)境來看，能“活著”的，都是經(jīng)歷過大風(fēng)浪的聰明錢。而能吸引投資者們不等開盤便入場(chǎng)的法拉帝，當(dāng)然不僅是背靠行業(yè)紅利那么簡(jiǎn)單。

基本面方面，就2020年總收益而言，法拉帝的核心市場(chǎng)歐洲、中東及非洲地區(qū)占全球游艇業(yè)的53．4％，受疫情影響，該市場(chǎng)于2016年至2020年的復(fù)合年增長(zhǎng)率為1．2％，但將于2020年至2025年以6．3％的復(fù)合年增長(zhǎng)率增至137億歐元。而在全球板塊中占比27％的美洲市場(chǎng)，亦將以8％的年復(fù)合增長(zhǎng)率，于2025年達(dá)到75億歐元。在疫情回頭的2021年，法拉帝也“逆勢(shì)”交出了累計(jì)訂單10．2億歐元的成績(jī)單，而截至2022年2月28日，其累計(jì)訂單總額更是達(dá)到12．72億歐元。面對(duì)全球財(cái)富進(jìn)一步發(fā)展所帶來的機(jī)遇，法拉帝已在歐洲、中東、非洲、非洲及亞太等超過70個(gè)國(guó)家、地區(qū)建立了銷售點(diǎn)，基本實(shí)現(xiàn)了全球市場(chǎng)覆蓋。

2018年、2019年、2020年及2021年，法拉帝分別錄得凈收益6．15億歐元、6．49億歐元、6．11億歐元及8．98億歐元，純利則分別達(dá)到3，070萬歐元、2，660萬歐元、2，200萬歐元及3，738萬歐元。

不難看出，在2021年，法拉帝不僅逐步擺脫了疫情給各個(gè)行業(yè)帶來的消極影響，更是走出了業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的新趨勢(shì)。

自世界進(jìn)入科技導(dǎo)向的時(shí)代，不論投資者們是來自華爾街、倫敦金融城、香港中環(huán)亦或是全球各地，科研能力似乎成為多數(shù)上市公司的必考科目，更是成為了資本市場(chǎng)的加分項(xiàng)。

根據(jù)招股書，法拉帝于2018年、2019年、2020年及2021年前九個(gè)月，研發(fā)費(fèi)用分別達(dá)到2，460萬歐元、3，360萬歐元、3，540萬歐元及2，070萬歐元，占同期凈收益分別達(dá)到4．0％、5．2％、5．8％及3．1％。法拉帝對(duì)于研發(fā)的大力投入，為其帶來了技術(shù)及設(shè)計(jì)創(chuàng)新的不斷更新及更為廣泛的公司產(chǎn)品組合，使其能夠與客戶齊驅(qū)并進(jìn)，迎合客戶日新月異的喜好和期望。而另一方面，法拉帝擅長(zhǎng)于在性能、可靠性及舒適性方面進(jìn)行技術(shù)創(chuàng)新，同時(shí)致力于進(jìn)一步開發(fā)綠色技術(shù)以實(shí)現(xiàn)低排放及減輕對(duì)環(huán)境的影響。

扎實(shí)的基本面也為法拉帝帶來了一批“實(shí)力派”基石投資者，比如陽光保險(xiǎn)認(rèn)購4，000萬美元、三亞發(fā)控認(rèn)購2，800萬美元、海南自貿(mào)港基金認(rèn)購2，100萬美元、海南金控認(rèn)購2，100萬美元及海發(fā)控股認(rèn)購1，950萬美元。

02

從同行到全球市場(chǎng)，游艇熱度不減

處在這個(gè)價(jià)位的法拉帝，為什么具有吸引力？

從估值來看，似乎稱法拉帝為價(jià)值投資洼地也不為過。對(duì)比處于同行業(yè)中但排名在法拉帝之后的Sanlorenzo（圣勞倫佐），其米蘭上市的估值為12．3億歐元，而赴港IPO的法拉帝目前估值區(qū)間僅為8．9億歐元，相比圣勞倫佐折價(jià)27．5％。考慮到法拉帝相比圣勞倫佐排名更高，各方面表現(xiàn)優(yōu)勢(shì)明顯，其估值折讓明顯；同時(shí)， 2019年意大利資本市場(chǎng)已給予法拉帝相對(duì)圣勞倫佐更高溢價(jià)。考慮到香港市場(chǎng)較意大利存在大幅估值溢價(jià)和流動(dòng)性溢價(jià)，所以對(duì)于投資者來說，法拉帝的“操作空間”較大。

圣勞倫佐于2019年12月10日以16歐元的發(fā)行價(jià)在米蘭上市時(shí)，其市值約為5．5億歐元。彼時(shí)其2018年凈收入為3．8億歐元，而同期的法拉帝則達(dá)到6．15億歐元。而到了2021年，圣勞倫佐的凈收入才增至6．6億歐元。目前，圣勞倫佐每股已經(jīng)達(dá)到40．1歐元，較發(fā)行價(jià)漲幅有150．6％之多。對(duì)比圣勞倫佐在資本市場(chǎng)的表現(xiàn)，法拉帝的未來給了市場(chǎng)足夠的想象空間。

與此同時(shí)，有資深投資人士向《港灣商業(yè)觀察》表示，雖然目前各行各業(yè)都受疫情影響，游艇市場(chǎng)不可避免，但可以值得期待的是，隨著全球?qū)σ呙缪邪l(fā)方面的持續(xù)進(jìn)行，疫情負(fù)作用將越來越小，且商業(yè)復(fù)蘇以及開放逐漸成為全球主流。而具體到游艇市場(chǎng)，仍然存在著極其旺盛的市場(chǎng)需求，法拉帝在2021年至今優(yōu)異的業(yè)務(wù)表現(xiàn)也印證了這一點(diǎn)�！耙虼�，從這個(gè)意義上來說，法拉帝上市之所以備受期待，而且獲得投資者認(rèn)可，并不奇怪。”

據(jù)悉，法拉帝旗下共有七個(gè)品牌—Riva、Wally、Ferretti Yachts（法拉帝游艇）、Pershing、Itama、CRN及Custom Line。從產(chǎn)品線來看，法拉帝設(shè)計(jì)、生產(chǎn)及銷售8至95米的豪華復(fù)合材料游艇、專門定制游艇及超級(jí)游艇，提供應(yīng)有盡有的功能及日益廣泛的輔助服務(wù)，滿足不同客戶的個(gè)性化品味及要求。

另外，美國(guó)私人財(cái)富咨詢機(jī)構(gòu)Wealth－X發(fā)布的《2021年全球超級(jí)財(cái)富報(bào)告》（The World Ultra Wealth Report 2021）顯示， 2020年購買和運(yùn)營(yíng)超級(jí)游艇的富豪數(shù)量大幅增長(zhǎng)。

報(bào)告顯示，100萬－500萬美元區(qū)間的高凈值人士數(shù)量為2580萬，500萬－3000萬美元區(qū)間的高凈值人士數(shù)量為270萬，3000萬美元以上的超高凈值人士數(shù)量為29．5萬。根據(jù)《福布斯》消息，億萬富豪（美元）在超高凈值人士數(shù)量中所占比例不到1％，總計(jì)2755人共擁有約13．1萬億美元的財(cái)富。因此，能夠擁有100米以上超級(jí)游艇的潛在船主數(shù)量與其船只數(shù)量一樣稀少，是“人中龍鳳”，但僅在2021年上半年就成交了兩艘100米以上二手超級(jí)游艇，說明富豪們的心愿清單上“游艇”始終擁有一定的位置。

香港知名金融機(jī)構(gòu)時(shí)富金融日前的研究報(bào)告表明，法拉帝已打造一套圍繞豪華游艇擁有權(quán)的綜合游艇生態(tài)系統(tǒng)，包含游艇銷售和為游艇買家提供一站式解決方案的全方面輔助服務(wù)組合。此生態(tài)系統(tǒng)能夠提高客戶滿意度及粘度，并為法拉帝提供有關(guān)市場(chǎng)動(dòng)向、客戶偏好的實(shí)時(shí)資訊流，在游艇“客戶歷程”所有階段直接發(fā)揮作用。此外，輔助業(yè)務(wù)擁有高利潤(rùn)率及穩(wěn)定現(xiàn)金流量的特點(diǎn)，能夠驅(qū)動(dòng)法拉帝盈利增長(zhǎng)并增加整體業(yè)務(wù)韌性。

（港灣財(cái)經(jīng)出品）

       原文標(biāo)題 : 市場(chǎng)逆勢(shì)仍獲超額認(rèn)購，游艇大亨法拉帝為什么可以？