上市前夕引進(jìn)實(shí)力雄厚股東

中科通達(dá)前身中科有限成立于2007年6月8日，2012年7月26日，經(jīng)中科有限股東會(huì)審議，同意將中科有限整體變更為股份有限公司。

2012年10月25日，中科通達(dá)在代辦股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)掛牌，股票簡(jiǎn)稱：“中科通達(dá)”，股票代碼：430154。2013年4月22日，股轉(zhuǎn)公司同意中科通達(dá)在全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)掛牌。2016年12月13日，中科通達(dá)終止掛牌。

2019年9月，中科通達(dá)通過(guò)增資方式引進(jìn)股東武漢匯智業(yè)科技合伙企業(yè)（有限合伙）（下稱：匯智業(yè)）、杭州安豐創(chuàng)健創(chuàng)業(yè)投資合伙企業(yè)（有限合伙）（下稱：安豐創(chuàng)健）兩位股東，二者分別持有中科通達(dá)2．41％、1．70％股權(quán)。

需要注意的是，股權(quán)穿透圖顯示，安豐創(chuàng)健的大股東為A股上市公司創(chuàng)業(yè)慧康（300451）。而創(chuàng)業(yè)慧康背后又存在多家上市公司，如雅戈?duì)枺?00177）、光大證券（601788，06178）。

另外，國(guó)務(wù)院實(shí)控的中央?yún)R金資產(chǎn)管理有限責(zé)任公司（下稱：中央?yún)R金）持有創(chuàng)業(yè)慧康1．17％股權(quán)，建設(shè)銀行、天安人壽保險(xiǎn)、華夏基金也均持有創(chuàng)業(yè)慧康部分股權(quán)。

由此來(lái)看，中科通達(dá)可謂是引進(jìn)了一位實(shí)力強(qiáng)勁的股東。截至招股書披露日，中科通達(dá)股權(quán)結(jié)構(gòu)如下：

（圖片來(lái)源：中科通達(dá)招股書申報(bào)稿）

中科通達(dá)實(shí)控人為王開(kāi)學(xué)、王劍峰，二人為兄弟，對(duì)公司實(shí)施共同控制。王開(kāi)學(xué)目前合計(jì)控制公司股權(quán)比例為29．76％（表決權(quán)口徑），王劍峰目前控制公司股權(quán)比例為10．30％。

公司股權(quán)結(jié)構(gòu)較為分散，本次發(fā)行前雙方能夠?qū)嶋H支配的公司股權(quán)比例合計(jì)為40．06％，本次發(fā)行后合計(jì)持股比例將進(jìn)一步降低，實(shí)控人持股比例的降低存在控制權(quán)發(fā)生變化的可能。

資產(chǎn)負(fù)債率走勢(shì)與市場(chǎng)背離

作為一家信息服務(wù)公司，中科通達(dá)的研發(fā)投入理應(yīng)處于較高水平�？蛇z憾的是，近年來(lái)中科通達(dá)的研發(fā)投入占比逐年下降。

2017年至2019年，中科通達(dá)的研發(fā)投入分別為1，270．84萬(wàn)元、1，783．71萬(wàn)元、2，652．87萬(wàn)元，占營(yíng)業(yè)收入比例分別為7．99％、6．69％、5．99％，三年來(lái)中科通達(dá)累計(jì)研發(fā)投入5，707．42萬(wàn)元，累計(jì)研發(fā)投入占累計(jì)營(yíng)業(yè)收入的比例為6．57％。

除了研發(fā)投入逐年下降外，中科通達(dá)的應(yīng)收款項(xiàng)及存貨金額一直處于較高的水平。2017年至2019年末，該公司存貨金額分別為5，440．25萬(wàn)元、14，227．62萬(wàn)元和27，876．76萬(wàn)元，占流動(dòng)資產(chǎn)的比例分別為14．95％、30．27％和32．45％；應(yīng)收賬款金額分別為12，165．48萬(wàn)元、13，591．53萬(wàn)元和19，383．07萬(wàn)元，占流動(dòng)資產(chǎn)的比例分別為33．44％、28．92％和22．57％。

或是受應(yīng)收賬款和存貨影響，中科通達(dá)的經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流持續(xù)低于凈利潤(rùn)。2017年至2019年以及2020年一季度，中科通達(dá)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~分別為－1，177．52萬(wàn)元、－3，790．23萬(wàn)元、552．16萬(wàn)元和－11，476．90萬(wàn)元，與同期凈利潤(rùn)差異較大。

中科通達(dá)則將其原因歸咎于經(jīng)營(yíng)模式，該公司經(jīng)營(yíng)模式與同行業(yè)上市公司基本類似。公司主要重心集中于技術(shù)研發(fā)及項(xiàng)目實(shí)施交付，信息化系統(tǒng)中所需的硬件設(shè)備向市場(chǎng)主流廠商采購(gòu)，并將技術(shù)含量低、簡(jiǎn)單重復(fù)的施工環(huán)節(jié)主要委托第三方實(shí)施。

中科通達(dá)稱，隨著業(yè)務(wù)規(guī)模的持續(xù)增長(zhǎng)，公司未來(lái)幾年經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流量可能仍處于較低水平。如果公司不能及時(shí)通過(guò)多渠道籌措資金，公司的資金周轉(zhuǎn)能力將會(huì)被削弱，從而對(duì)公司可持續(xù)發(fā)展造成不利影響。

資產(chǎn)負(fù)債率方面，2017年至2019年以及2020年一季度，中科通達(dá)資產(chǎn)負(fù)債率（合并口徑）分別為39．26％、43．04％、53．29％和50．73％，可比上市公司的資產(chǎn)負(fù)債率平均值分別為55．60％、55．87％、49．97％、48．09％。

可以看出，可比上市公司的資產(chǎn)負(fù)債率逐年走低，中科通達(dá)卻逐年走高。但資產(chǎn)負(fù)債率與市場(chǎng)行情相背離的走勢(shì)，對(duì)中科通達(dá)來(lái)說(shuō)可并不是什么好事。

中科通達(dá)坦言，“公司的資產(chǎn)負(fù)債率較高使公司存在一定的償債風(fēng)險(xiǎn)，并制約了公司以銀行貸款為主的債權(quán)融資規(guī)模，影響公司籌措持續(xù)發(fā)展所需資金。”

或許，這就是中科通達(dá)此次沖刺科創(chuàng)板登陸資本市場(chǎng)的原因。除以上情況外，中科通達(dá)還面臨著毛利率下降的現(xiàn)實(shí)。2017年至2019年，公司毛利率分別為35．66％、31．84％和27．97％。

中科通達(dá)解釋稱，毛利率下降主要是由于隨著公司市場(chǎng)區(qū)域的拓展，報(bào)告期內(nèi)向新客戶承接的部分項(xiàng)目毛利率相對(duì)較低，以及受市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)及政府財(cái)政預(yù)算等因素的影響，部分大型公共安全管理信息化系統(tǒng)開(kāi)發(fā)建設(shè)項(xiàng)目毛利率較低所致。未來(lái)，公司服務(wù)區(qū)域?qū)⒅鸩较蛉珖?guó)其他地區(qū)拓展，新進(jìn)入的區(qū)域市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)可能更為激烈，未來(lái)公司毛利率可能存在進(jìn)一步下降的風(fēng)險(xiǎn)。