本文來自方正證券研究所于2020年7月8日發(fā)布的報(bào)告《綠盟科技（300369．SZ）：公司發(fā)展迎來三重拐點(diǎn)》，欲了解具體內(nèi)容，請(qǐng)閱讀報(bào)告原文。

核心觀點(diǎn)

1．綠盟是國內(nèi)網(wǎng)絡(luò)安全行業(yè)的頭部廠商，且在國內(nèi)安全行業(yè)中是以技術(shù)能力見長(zhǎng)的創(chuàng)新型廠商。在近年安全行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)有所加劇的背景下，目前公司的核心產(chǎn)品線包括抗拒絕服務(wù)系統(tǒng)、入侵檢測(cè)與入侵防御、遠(yuǎn)程安全評(píng)估系統(tǒng)、Web應(yīng)用防火墻、數(shù)據(jù)泄露防護(hù)系統(tǒng)等，從IDC等第三方機(jī)構(gòu)排名來看，市場(chǎng)份額依然保持領(lǐng)先，這也側(cè)面說明了公司注重研發(fā)投入并在核心產(chǎn)品線上持續(xù)保持足夠的競(jìng)爭(zhēng)力。

2．公司發(fā)展迎來三重拐點(diǎn)：1）電科入股，公司成為網(wǎng)絡(luò)安全“國家隊(duì)”：中電科入股有望與公司實(shí)現(xiàn)深度協(xié)同，能夠?qū)�公司國產(chǎn)化網(wǎng)絡(luò)安全產(chǎn)品的銷售起到強(qiáng)力支撐，且?guī)��?dòng)公司政府及關(guān)鍵行業(yè)的收入體量的擴(kuò)大；2）補(bǔ)足短板，渠道發(fā)力推動(dòng)公司加速成長(zhǎng)：公司通過引入外部人才，加大渠道投入，完善渠道體系等方式，正在補(bǔ)足過去在渠道上存在的短板，渠道有望成為公司未來幾年的主要增量；3）轉(zhuǎn)型落地，安服已成為業(yè)務(wù)突破最大抓手：2015年公司領(lǐng)先行業(yè)推動(dòng)P2SO戰(zhàn)略，目前面向安全服務(wù)和解決方案的轉(zhuǎn)型已經(jīng)成功落地，公司已成為安全服務(wù)市場(chǎng)這一高速增長(zhǎng)賽道上競(jìng)爭(zhēng)力最強(qiáng)的安全廠商。

3． 三大核心因素驅(qū)動(dòng)行業(yè)增長(zhǎng)提速：1）未來兩年行業(yè)最大的驅(qū)動(dòng)力來自于政策層面的提速，包括“等保2．0”和“關(guān)鍵基礎(chǔ)設(shè)施保護(hù)”等政策的落地，將顯著增加政企用戶安全合規(guī)相關(guān)的投入；2）云計(jì)算、物聯(lián)網(wǎng)、工控等新IT基礎(chǔ)設(shè)施的快速滲透，帶來下游網(wǎng)絡(luò)安全需求的迅速提升；3）隨著全球安全威脅數(shù)量激增以及安全威脅形式的復(fù)雜化，政企用戶對(duì)于網(wǎng)絡(luò)安全防護(hù)的意識(shí)以及相應(yīng)IT安全預(yù)算正在持續(xù)增加。

盈利預(yù)測(cè)與投資建議：我們預(yù)計(jì)公司 2020－2022年凈利潤(rùn)分別為3．3、4．7、6．2億元，同比增長(zhǎng)43．8％、45．4％、30．5％。對(duì)應(yīng)2021年P(guān)E為39倍。我們看好未來三年網(wǎng)絡(luò)安全行業(yè)的高速增長(zhǎng)趨勢(shì)，同時(shí)隨著治理結(jié)構(gòu)理順以及渠道投入加大，公司的安全業(yè)務(wù)具備較大超預(yù)期空間，給予公司“推薦”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：業(yè)務(wù)發(fā)展不及預(yù)期、政策落地不及預(yù)期、渠道拓展不達(dá)預(yù)期。

正文如下