作者 | 章漣漪

編輯 | 邱鍇俊

佑駕創(chuàng)新沖刺港股IPO，進(jìn)入最后階段。

12月17日，深圳佑駕創(chuàng)新科技股份有限公司（簡(jiǎn)稱(chēng)“佑駕創(chuàng)新”， MINIEYE）在港股更新信息宣布，于12月17日上午9時(shí)開(kāi)啟招股、至12月20日上午11時(shí)30分結(jié)束，并計(jì)劃于2024年12月27日正式以“2431”為股票代碼在香港聯(lián)交所主板掛牌上市。

最新招股書(shū)顯示，佑駕創(chuàng)新計(jì)劃在本次IPO中發(fā)行39190000股H股股份，招股區(qū)間為每股17.00港元至20.20港元。以招股區(qū)間上限計(jì)算，佑駕創(chuàng)新最多通過(guò)本次IPO可募集約7.92億港元（約合人民幣7.42億元）。

以每股17.00港元計(jì)算基石配售情況

在此次發(fā)行中，佑駕創(chuàng)新引入了兩家基石投資者，包括康成亨國(guó)際投資有限公司以及Horizon Together Holding Ltd.，后者實(shí)則為智駕公司地平線，兩家基石投資者累計(jì)認(rèn)購(gòu)超5.4億港元（約合人民幣5.06億元）。

伴隨著基石投資者落定，佑駕創(chuàng)新進(jìn)入上市倒計(jì)時(shí)。如果不過(guò)意外的話(huà)，它應(yīng)該也是2024年最后一家港股智駕IPO公司。

01佑駕創(chuàng)新開(kāi)啟配售，地平線為基石投資人

根據(jù)佑駕創(chuàng)新12月17日在港股遞交的配售文件，其IPO的具體細(xì)節(jié)有以下四點(diǎn)值得關(guān)注。

其一，佑駕創(chuàng)新計(jì)劃在本次IPO中發(fā)行3919萬(wàn)股（視乎超額配股權(quán)行使與否而定）。每股發(fā)售價(jià)在17.00到20.20港元之間，每手200股。聯(lián)席保薦人為中信證券及中金公司。

其中，香港發(fā)售約391.9萬(wàn)股，約占到其總發(fā)售股份的10%；國(guó)際發(fā)售約3527.1萬(wàn)股，占總發(fā)售股份的90%。

佑駕創(chuàng)新在港股開(kāi)啟招股

另外，就全球發(fā)售而言，預(yù)計(jì)佑駕創(chuàng)新將向國(guó)際包銷(xiāo)商授出超額配股權(quán)，可由整體協(xié)調(diào)人在即遞交香港公開(kāi)發(fā)售申請(qǐng)截止日期后第30日內(nèi)隨時(shí)酌情行使，以要求佑駕創(chuàng)新按發(fā)售價(jià)配發(fā)及發(fā)行最多587.84萬(wàn)股額外H股，相當(dāng)于全球發(fā)售項(xiàng)下初步可供認(rèn)購(gòu)發(fā)售股份數(shù)目的約15%、以補(bǔ)足國(guó)際配售的超額分配（如有）。

倘超額配股權(quán)獲悉數(shù)行使，則據(jù)此將予發(fā)行的額外發(fā)售股份將佔(zhàn)緊隨全球發(fā)售完成及超額配股權(quán)獲行使后已發(fā)行H股總數(shù)的約1.5%。

其二，佑駕創(chuàng)新招股區(qū)間為每股17.00港元至20.20港元，預(yù)計(jì)定價(jià)日為12月23日中午12時(shí)之前。

按照發(fā)行區(qū)間以及股份發(fā)行量來(lái)算，佑駕創(chuàng)新此次IPO的融資金額6.66億港元至7.92億港元（折合人民幣約6.24億元-7.42億元）。

同樣以發(fā)行價(jià)計(jì)算，佑駕創(chuàng)IPO市值約在66億港元至77億港元（約合人民幣約62億元-72億元）。

這個(gè)IPO市值，與它的基石投資人地平線相比，差距明顯。同樣以招股階段發(fā)行價(jià)計(jì)算，地平線IPO市值在505.4-540.6億港元（約合人民幣約474億元-507億元）。

不過(guò)，在IPO之前，地平線進(jìn)行了11輪融資，累計(jì)融資金額超過(guò)34億美元，最后一次融資后估值已經(jīng)來(lái)到87.10億美元（約合634億元）。

而招股書(shū)顯示，自成立至今，佑駕創(chuàng)新進(jìn)行了超10輪融資，累計(jì)融資金額為14.48億元人民幣。截至最后一次融資后估值為53.48億元。

相對(duì)而言，佑駕創(chuàng)新IPO市值明顯高于最后一輪融資后估值。

其三，佑駕創(chuàng)新在此次IPO中引入兩位基石投資人，其中康成亨國(guó)際投資有限公司，認(rèn)購(gòu)5.28億港元；Horizon Together Holding Ltd.（地平線全資擁有）認(rèn)購(gòu)0.12億港元。

IPO前，佑駕創(chuàng)新已獲得四維圖新、澤奕投資、國(guó)開(kāi)制造業(yè)轉(zhuǎn)型基金、中金資本、元璟資本、嘉實(shí)投資、普華資本、東方富海、凱輝基金、博原資本等機(jī)構(gòu)投資。

最后，佑駕創(chuàng)新登陸港股的時(shí)間，定在了12月27日。如果不出意外，屆時(shí)我們將見(jiàn)到，佑駕創(chuàng)新正式在港股掛牌交易。

從今年6月正式遞交港股招股書(shū)開(kāi)始到現(xiàn)在，半年時(shí)間，佑駕創(chuàng)新的上市之路即將迎來(lái)大結(jié)局。

02業(yè)務(wù)多樣，但現(xiàn)金流十分緊張

作為一家成立近10年的智駕公司，相比今年已經(jīng)上市的諸如地平線、文遠(yuǎn)知行、小馬智行等，佑駕創(chuàng)新在行業(yè)知名度不算太高。

但其實(shí)，它成立于2014年12月，是自動(dòng)駕駛浪潮中的第一波進(jìn)入者，且業(yè)務(wù)范圍廣泛。

招股書(shū)顯示，佑駕創(chuàng)新定位智能駕駛及智能座艙解決方案商，并于2021年拓展了部分車(chē)路協(xié)同業(yè)務(wù)。

佑駕創(chuàng)新業(yè)務(wù)板塊

其中，智能駕駛業(yè)務(wù)是其業(yè)務(wù)核心和基礎(chǔ)，也是目前產(chǎn)生正向商業(yè)回報(bào)的大頭。

在布局節(jié)奏上，佑駕創(chuàng)新采取的是漸進(jìn)式的自動(dòng)駕駛路線，從低階的L2基礎(chǔ)ADAS功能起步，最終產(chǎn)品組合涵蓋了從L0-L4級(jí)智能駕駛的組合解決方案，可滿(mǎn)足不同場(chǎng)景和車(chē)型的需求。

并且在算法上布局了從感知到?jīng)Q策的全棧自研，可滿(mǎn)足市面主流的SoC芯片部署。

具體到產(chǎn)品上，成本及功能從低到高分別有基礎(chǔ)的iSafety，具備AEB、TJA、ICA、ACC、LKA、 FCW、LDW等L2級(jí)ADAS功能。

L2+的產(chǎn)品主要是iPilot智能駕駛解決方案，可提供從主動(dòng)安全到高速領(lǐng)航等功能，目前正在開(kāi)發(fā)iPilot 4版本，最終將在80TOPS的計(jì)算芯片上實(shí)現(xiàn)城區(qū)領(lǐng)航功能。

L4的產(chǎn)品方案iRobo正處于測(cè)試階段，首款產(chǎn)品是無(wú)人駕駛的Robobus，預(yù)計(jì)將會(huì)在2025年第一季度交付。

佑駕創(chuàng)新智能駕駛方案營(yíng)收情況

招股書(shū)顯示，截至今年6月30日，佑駕創(chuàng)新已經(jīng)與16家車(chē)企就25款車(chē)型的智能駕駛展開(kāi)定點(diǎn)開(kāi)發(fā)，并與22家車(chē)企的67款車(chē)型進(jìn)行了量產(chǎn)。

佑駕創(chuàng)新指出，按照2023年L0至L2+級(jí)解決方案的收入計(jì)算，其在中國(guó)所有智駕供應(yīng)商中市場(chǎng)份額為0.6%。

佑駕創(chuàng)新智能座艙業(yè)務(wù)以以座艙感知和監(jiān)控，以及座艙內(nèi)交互為核心，主要包括駕駛員監(jiān)測(cè)系統(tǒng)、乘客監(jiān)測(cè)系統(tǒng)。截至2024年6月30日，其已經(jīng)與8家整車(chē)廠就16款車(chē)型的智能座艙解決方案開(kāi)展定點(diǎn)的持續(xù)開(kāi)發(fā)，并與9家整車(chē)廠就30款車(chē)型進(jìn)行了量產(chǎn)。

在單車(chē)智能和車(chē)路協(xié)同領(lǐng)域進(jìn)行布局后，佑駕創(chuàng)新希望能搭建一個(gè)汽車(chē)智能生態(tài)系統(tǒng)，打造更為全面的解決方案組合，于是開(kāi)始布局車(chē)路協(xié)同。

佑駕創(chuàng)新車(chē)路協(xié)同方案營(yíng)收情況

在該領(lǐng)域，佑駕創(chuàng)新主要提供車(chē)路協(xié)同集成了雷達(dá)和攝像頭等傳感器設(shè)備、自研算法，以及“車(chē)聯(lián)網(wǎng)（V2X）”技術(shù)，截止到最后實(shí)際可行日期，佑駕創(chuàng)新已經(jīng)在中國(guó)范圍內(nèi)已參與21個(gè)典型車(chē)路協(xié)同項(xiàng)目。

業(yè)務(wù)范圍擴(kuò)大，營(yíng)收增長(zhǎng)的同時(shí)，佑駕創(chuàng)新的投入也在不斷加大，其中，最大頭還是研發(fā)。

2021、2022年、2023年和2024年上半年，佑駕創(chuàng)新研發(fā)支出分別為8220萬(wàn)元、1.39億元、1.50億元和6330萬(wàn)元。

佑駕創(chuàng)新最新財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)

實(shí)際上，相比其他自動(dòng)駕駛公司，佑駕創(chuàng)新在研發(fā)支出上并不算多，但相對(duì)營(yíng)收占比也算高強(qiáng)度投入。

數(shù)據(jù)顯示，2021、2022年、2023年和2024年上半年，佑駕創(chuàng)新?tīng)I(yíng)收分別是1.75億元、2.79億元、4.76億元和2.37億元。

盡管營(yíng)收不斷增長(zhǎng)，但年復(fù)合增長(zhǎng)率超過(guò)64%，但由于毛利的長(zhǎng)期低位運(yùn)行，以及研發(fā)上的不斷加注，佑駕創(chuàng)新虧損壓力不小。

2021、2022年、2023年和2024年上半年，佑駕創(chuàng)新凈虧損分別為1.4億元、2.2億元及2.06億元和1.1億。盡管佑駕創(chuàng)新表示，正在積極尋求優(yōu)化我們流動(dòng)性及資本管理的方法，且預(yù)期盈利能力將有所改善，并可進(jìn)一步鞏固營(yíng)運(yùn)資金充足性。

但從現(xiàn)金流來(lái)看，截止到2024年6月30日，佑駕創(chuàng)新賬上的現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物，僅剩約2.2億元。

上市籌資，很緊迫。

03智駕公司生存大逃殺開(kāi)始

今年以來(lái)，已經(jīng)有一批自動(dòng)駕駛公司上市，包括地平線、文遠(yuǎn)知行、小馬智行等；另有一大批正在路上。除了佑駕創(chuàng)新，還有選擇赴美上市的Momenta，以及沖刺港股的縱目科技……

自動(dòng)駕駛企業(yè)扎堆尋求上市的背后，一方面是對(duì)資金的需求，另一方面還有兌現(xiàn)對(duì)投資人的承諾。

對(duì)金錢(qián)的需求很好理解。

佑駕創(chuàng)新現(xiàn)金流緊張

正如上文佑駕創(chuàng)新的招股書(shū)數(shù)據(jù)，其賬上的現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物，僅剩約2.2億元，迫切需要融資。

而顯然，一級(jí)市場(chǎng)已經(jīng)很難再融到資。佑駕創(chuàng)新盡管顯示2023年8月和11月都有融資到賬，但屬于Pre-IPO輪，也都受益于上市計(jì)劃。

不考慮上市因素，上述提及已經(jīng)或正在上市的企業(yè)中，文遠(yuǎn)知行最后一次融資發(fā)生在2022年10月，地平線也是；縱目科技的上一輪融資也在2022年3月；Momenta最新一次融資更是要追溯到2021年11月。

融資不順暢、研發(fā)投入高、盈利遙遙無(wú)期，沖刺IPO，既有機(jī)會(huì)拿到戰(zhàn)略融資；又能拋去一些包袱，再拿一筆錢(qián)，確實(shí)是不錯(cuò)的選擇。

其次，兌現(xiàn)承諾也很重要。

有投資人告訴《賽博汽車(chē)》，一般來(lái)說(shuō)，國(guó)內(nèi)一級(jí)市場(chǎng)的人民幣基金，存續(xù)期在7年左右，其中5年投資期，2年時(shí)間是資本退出變現(xiàn)。

退出變現(xiàn)有幾大途徑，包括IPO（基石基金在解禁后賣(mài)出）、并購(gòu)、新三板掛牌、股份轉(zhuǎn)讓、回購(gòu)、借殼上市、清算等等。其中IPO是資本最理想的方式。

顯然，從2014年第一波自動(dòng)駕駛浪潮至今，早到了需要回報(bào)投資人的時(shí)候。

國(guó)內(nèi)的股權(quán)投資，很多時(shí)候都會(huì)有投資方與創(chuàng)始團(tuán)隊(duì)的對(duì)賭協(xié)議出現(xiàn)，即在公司沒(méi)有達(dá)成一些條款時(shí)（比如上市），公司包括創(chuàng)始團(tuán)隊(duì)需要掏錢(qián)從投資人那里回購(gòu)股份。

但從目前來(lái)看，大多數(shù)公司不管是創(chuàng)始團(tuán)隊(duì)還是企業(yè)本身持有的資金，回購(gòu)股份的難度是很高的。如果無(wú)法完成回購(gòu)，其他路徑又無(wú)法行得通，剩下的或許就是一個(gè)個(gè)創(chuàng)始團(tuán)隊(duì)與資方對(duì)簿公堂，公司清算故事。

顯然上市，顯然是最體面的方式。“很多企業(yè)上市募集的資金，在上市前就已經(jīng)談好了，甚至很多想要上市的公司是有地方政府兜底的，與地方政府或一些戰(zhàn)略方有‘抽屜協(xié)議’。”有資深投資人認(rèn)為，一些公司是為了上而上，并非企業(yè)業(yè)務(wù)需求。

至于為什么多數(shù)選擇港股和美股，主要是因?yàn)�，美股或者港股都是自由市�?chǎng)。要發(fā)行成功只要實(shí)現(xiàn)兩個(gè)條件，合規(guī)滿(mǎn)足要求、有人能夠認(rèn)購(gòu)股權(quán)。“企業(yè)本身業(yè)務(wù)好不好、持續(xù)性怎么樣，這不是必然條件”。

2024年，佑駕創(chuàng)新可能是最后一家港股IPO的智駕公司，但未來(lái)我們一定會(huì)看到更多的自動(dòng)駕駛公司加入上市大軍。

上市、并購(gòu)，或者退出……對(duì)于智能駕駛行業(yè)的玩家們來(lái)說(shuō)，真正的生存大逃殺，才剛剛開(kāi)始。

END-

       原文標(biāo)題 : 地平線參與基石認(rèn)購(gòu)，又一家智駕公司開(kāi)啟招股，最高募集7.4億