高通:“不溫不火”的手機(jī),要靠AI來帶?
高通(QCOM.O)于北京時間2024年5月2日上午的美股盤后發(fā)布了2024年第二財年報告(截止2024年3月),要點(diǎn)如下:
1、整體業(yè)績:中規(guī)中矩。高通在2024財年第二季度(即24Q1)實(shí)現(xiàn)營收93.89億美元,同比增長1.2%,基本符合市場預(yù)期(93.16億美元)。公司本季收入增速再次回落,主要是受智能手機(jī)業(yè)務(wù)的影響;公司在本季度實(shí)現(xiàn)凈利潤23.26億美元,同比增長36.5%,好于市場預(yù)期(22.45億美元),增長主要來自于非經(jīng)營面的影響。
2、各業(yè)務(wù)細(xì)分:手機(jī)端需求,未見持續(xù)性。手機(jī)當(dāng)前仍是公司各業(yè)務(wù)中的最大項(xiàng),占比超過60%。受手機(jī)市場需求不足的影響,公司本季度手機(jī)業(yè)務(wù)增速有所下降,對公司業(yè)績表現(xiàn)造成主要影響。汽車業(yè)務(wù)雖然仍維持兩位數(shù)增長,但當(dāng)前占比還不足一成。
3、高通業(yè)績指引:2024財年第三季度(即24Q2)預(yù)期收入88-96億美元(市場預(yù)期90.8億美元)和調(diào)整后利潤為每股2.15美元至2.35美元(市場預(yù)期的2.11美元)。
海豚君觀點(diǎn)整體來看,高通本次財報中規(guī)中矩。收入端基本符合市場預(yù)期,利潤端的超預(yù)期主要于來自于非經(jīng)營面的影響。剔除掉投資收益等非經(jīng)營性的影響后,公司本季度的核心經(jīng)營凈利潤同比去年略有提升。結(jié)合公司給出的下季度指引:2024財年第三季度(即24Q2)預(yù)期收入88-96億美元(市場預(yù)期90.8億美元)和調(diào)整后利潤為每股2.15美元至2.35美元(市場預(yù)期的2.11美元)。
收入和利潤表現(xiàn)都沒明顯提升的跡象,整體趨于平穩(wěn)。由于公司業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)中主要部分還是手機(jī)業(yè)務(wù)。那么手機(jī)市場的狀況,將對公司業(yè)績表現(xiàn)產(chǎn)生重要影響。海豚君認(rèn)為雖然手機(jī)市場從底部有所恢復(fù),但當(dāng)前市場需求仍舊不足:1)全球手機(jī)季度出貨量還未站穩(wěn)在3億臺;2)公司存貨有所去化,但仍在相對高位;3)公司的指引數(shù)據(jù)也沒給出明顯好轉(zhuǎn)的預(yù)期。雖然公司股價已經(jīng)重回高位,但高通的業(yè)績?nèi)匀贿比較弱。當(dāng)前公司近2000億美元的市值,對應(yīng)近20倍PE的估值,股價中已經(jīng)打入了行業(yè)面回暖的預(yù)期。如果股價端要繼續(xù)突破,還需要公司在業(yè)績或AI方面給出更多超預(yù)期的表現(xiàn)。
以下是海豚君對高通財報的具體分析
一、整體業(yè)績:中規(guī)中矩1.1收入端高通在2024財年第二季度(即24Q1)實(shí)現(xiàn)營收93.89億美元,同比上升1.2%,基本符合市場預(yù)期(93.16億美元)。公司本季收入增速再次回落,主要是受智能手機(jī)業(yè)務(wù)的影響。當(dāng)前不足100億的季度營收,公司經(jīng)營面仍未迎來明顯的回暖。
1.2毛利端高通在2024財年第二季度(即24Q1)實(shí)現(xiàn)毛利52.83億美元,同比增長3.1%。毛利端同比增速快于收入端,主要是因?yàn)槊释扔兴厣?strong>高通在本季度的毛利率為56.3%,同比上升1.1pct,基本符合市場預(yù)期(56.5%)。公司毛利率保持相對穩(wěn)定,也體現(xiàn)公司在產(chǎn)業(yè)鏈中的話語權(quán)。當(dāng)前隨著手機(jī)市場的恢復(fù),公司毛利率也從底部迎來了回升。
高通在2024財年第二季度(即24Q1)的存貨有60.87億美元,同比下滑11.2%。公司存貨繼續(xù)下滑,但仍處于較高水位,這一定程度也影響了公司毛利率的回升。
1.3經(jīng)營費(fèi)用高通在2024財年第二季度(即24Q1)的經(jīng)營費(fèi)用為29.43億美元,同比增長4.2%,主要是對銷售及管理費(fèi)用的投入增加。具體費(fèi)用端情況,拆分來看:1)研發(fā)費(fèi)用:本季度公司的研發(fā)費(fèi)用為22.36億美元,同比增長1.2%。作為科技公司,研發(fā)費(fèi)用仍是公司投入的最大項(xiàng),同比變化不大;2)銷售及管理費(fèi)用:本季度公司的銷售及管理費(fèi)用為7.07億美元,同比增長15.1%,銷售等費(fèi)用情況與營收情況有一定相關(guān)性。
1.4凈利潤高通在2024財年第二季度(即24Q1)實(shí)現(xiàn)凈利潤23.26億美元,同比增長36.5%,稍好于市場預(yù)期(22.45億美元)。本季度凈利率24.8%,盈利能力維持在20%水平。在剔除掉投資收益等非經(jīng)營性的影響后,公司本季度的核心經(jīng)營凈利潤和去年同比略有提升,主要受益于安卓手機(jī)出貨量的提升,但公司業(yè)績還未從底部徹底回暖。
二、各業(yè)務(wù)細(xì)分:手機(jī)端需求,未見持續(xù)性從高通的分業(yè)務(wù)情況看,本季度QCT(CDMA業(yè)務(wù))仍是公司最大的收入來源,占比達(dá)到85%,主要包括芯片半導(dǎo)體業(yè)務(wù);其余的收入則主要來自于QTL(技術(shù)授權(quán))業(yè)務(wù),占比在14%左右。
QCT業(yè)務(wù)是公司最重要的部分,具體細(xì)分來看:2.1手機(jī)業(yè)務(wù)高通的手機(jī)業(yè)務(wù)在2024財年第二季度(即24Q1)實(shí)現(xiàn)營收61.80億美元,同比增長1.2%,增長主要來自于中國OEM廠商的需求恢復(fù)。公司手機(jī)業(yè)務(wù)從底部重回60億美元上方,但增速有所回落,主要還是受手機(jī)行業(yè)市場的整體影響。
從行業(yè)數(shù)據(jù)看,2024年一季度全球智能手機(jī)出貨量為2.89億臺,同比增長7.7%,增速也有所放緩。雖然手機(jī)出貨量從底部有提升,但仍然相對較低,這主要還是因?yàn)檎w需求端的不足。
手機(jī)業(yè)務(wù)在QCT業(yè)務(wù)中占比達(dá)到77%,而對高通整體業(yè)績的影響也達(dá)到了6成以上。因此,如果手機(jī)業(yè)務(wù)沒有出現(xiàn)持續(xù)回暖的話,公司業(yè)績也將繼續(xù)保持在相對低位。2.2汽車業(yè)務(wù)高通的汽車業(yè)務(wù)在2024財年第二季度(即24Q1)實(shí)現(xiàn)營收6.03億美元,同比增長34.9%。汽車業(yè)務(wù)是公司主要業(yè)務(wù)中增速最快的一項(xiàng),繼續(xù)維持30%以上的增長,這主要受益于汽車中智能駕艙和自動駕駛的需求增長。雖然公司的汽車業(yè)務(wù)依舊維持兩位數(shù)的較高增速,但汽車業(yè)務(wù)當(dāng)前在公司總收入的占比仍不足10%,對公司整體業(yè)績影響相對較小。
2.3IoT業(yè)務(wù)高通的IoT業(yè)務(wù)在2024財年第二季度(即24Q1)實(shí)現(xiàn)營收12.43億美元,同比下滑10.6%。IoT業(yè)務(wù)跌幅有所收窄,但還維持著兩位數(shù)下滑的狀態(tài)。高通的IoT業(yè)務(wù)主要包括消費(fèi)類電子產(chǎn)品、邊緣網(wǎng)絡(luò)類和工業(yè)類產(chǎn)品。業(yè)務(wù)類型相對較多,但海豚君推測XR等消費(fèi)電子類產(chǎn)品的需求低迷是IoT業(yè)務(wù)下滑的主要因素。
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