雷達(dá)財(cái)經(jīng)鴻途出品 文｜鄭茜宛 編｜深海

由于搭上了ChatGPT概念，時(shí)隔半年科大訊飛重新回到1000億市值俱樂部。

截至2月17日收盤，科大訊飛收報(bào)46．7元／股，跌3．71％，總市值為1085億元。此前公司在投資者互動(dòng)平臺(tái)表示，ChatGPT主要涉及到自然語言處理相關(guān)技術(shù)，屬于認(rèn)知智能領(lǐng)域的應(yīng)用之一，科大訊飛在該方向技術(shù)和應(yīng)用具備長期深厚的積累。

不過與火熱的股價(jià)相比，公司當(dāng)前的業(yè)績卻有點(diǎn)“冷颼颼”。2022年科大訊飛預(yù)計(jì)歸屬于上市公司的凈利潤為4．67億元至6．23億元，同比下降60％至70％。并且預(yù)計(jì)至多201．45億元的營業(yè)收入，與科大訊飛董事長劉慶峰提出的2025年千億營收目標(biāo)相去甚遠(yuǎn)。

而對于眼下的ChatGPT風(fēng)口，科大訊飛表現(xiàn)出濃厚興趣。不僅在機(jī)構(gòu)調(diào)研時(shí)宣稱，有信心在預(yù)訓(xùn)練認(rèn)知智能大模型上代表中國實(shí)現(xiàn)突破；還放出消息，類ChatGPT技術(shù)將在今年5月率先落地科大訊飛AI學(xué)習(xí)機(jī)產(chǎn)品。

對此，有業(yè)內(nèi)人士“澆冷水”，其認(rèn)為國內(nèi)真正擁有此項(xiàng)技術(shù)的企業(yè)屈指可數(shù)，即便擁有了這項(xiàng)技術(shù)，也很難構(gòu)建構(gòu)建ChatGPT那么強(qiáng)大的算力、模型與數(shù)據(jù)庫等。

市值重回千億大關(guān)

在上世紀(jì)末，智能語音還是一項(xiàng)新技術(shù)。

公開資料顯示，1998年，世界智能語音產(chǎn)業(yè)開始萌芽，當(dāng)時(shí)IBM發(fā)布了一款不借助鍵盤向電腦輸入信息的語音系統(tǒng) ViaVoice，并將語音識別產(chǎn)品介紹給中國用戶。

為了發(fā)展中國語音市場，跨國巨頭們招攬了很多中國知名院校的優(yōu)秀語音專業(yè)學(xué)生，微軟曾想招攬?jiān)谥袊�科大師從中國語音界“二王”之一王仁華的劉慶峰。

1999年，微軟提出將“微軟學(xué)者獎(jiǎng)學(xué)金”頒給劉慶峰，但被他拒絕，這被李開復(fù)后來總結(jié)為唯一一個(gè)拒絕了微軟獎(jiǎng)學(xué)金的人。

拒絕了跨國巨頭的邀請，劉慶峰拉起了一支18人創(chuàng)業(yè)團(tuán)隊(duì)，在安徽合肥正式創(chuàng)立了科大訊飛。天眼查顯示，科大訊飛成立于成立于1999年，注冊資本23．24億元，位于安徽省合肥市。

在科大訊飛成立前后，騰訊、阿里巴巴、百度也相繼成立。不同于這后來的三大巨頭的商業(yè)模式創(chuàng)新，科大訊飛選擇了在智能語音賽道創(chuàng)業(yè)。

但在當(dāng)時(shí)有技術(shù)無市場的情況下，要將技術(shù)從實(shí)驗(yàn)室?guī)�向市場，并非一件容易的事情。再加上�?chuàng)業(yè)團(tuán)隊(duì)對市場缺乏洞察與把握，科大訊飛最初推出的多款產(chǎn)品相繼折戟。

出師不利的科大訊飛，一度陷入迷茫。2001年的巢湖半湯會(huì)議上，有團(tuán)隊(duì)成員提議搞房地產(chǎn)賺錢更容易，有人建議直接解散。而在這次會(huì)議上，劉慶峰堅(jiān)定了走語音產(chǎn)業(yè)的道路，并明確了語音是科大訊飛的唯一戰(zhàn)略方向。

即便定下了方向，生存下去也不容易�！案呒夹g(shù)產(chǎn)業(yè)化有其自身規(guī)律，科大訊飛創(chuàng)業(yè)初期經(jīng)歷了長達(dá)4年不能盈利的煎熬�！笨拼笥嶏w高級副總裁江濤曾在接受采訪時(shí)表示。

坐了幾年冷板凳的科大訊飛，終于等來了機(jī)會(huì)。2004年，時(shí)任教育部副部長的袁貴仁到科大訊飛視察，提出將語音識別技術(shù)應(yīng)用于普通話考試，訊飛以普通話測評切入智能教育。

也是從這個(gè)時(shí)候開始，科大訊飛以G端為突破口，切入了智能教育行業(yè)，并且因此開始賺錢

2004年，科大訊飛開始扭虧為盈，并從2005年至2007年保持了凈利潤130％的復(fù)合增長。2007年，科大訊飛營收達(dá)到2億元，凈利潤達(dá)到5300多萬元。

2008年，科大訊飛成功在深交所上市，成為中國在校大學(xué)生創(chuàng)業(yè)的第一家上市公司，也是當(dāng)時(shí)中國語音產(chǎn)業(yè)界唯一上市企業(yè)。

上市以后，科大訊飛通過多次增發(fā)再融資，將業(yè)務(wù)觸角延伸至感知及認(rèn)知核心技術(shù)研發(fā)、訊飛超腦、智慧教育、人工智能開放平臺(tái)等領(lǐng)域。

此后移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代，科大訊飛雖然錯(cuò)過了成為中國版Siri的機(jī)會(huì)，但憑借在教育、智能硬件及智慧城市等領(lǐng)域的布局，其營收規(guī)模穩(wěn)步增長，股價(jià)也走出“白馬股”的姿態(tài)。

2017年11月22日，科大訊飛開盤走高，盤中一度大漲近7％，最高價(jià)報(bào)74．76元，市值首次突破1000億大關(guān)，不過當(dāng)日收盤市值回落至988億元。

而再次觸達(dá)千億大關(guān)，則是3年后了。2021年1月18日，科大訊飛發(fā)布非公開發(fā)行預(yù)案，擬募資金額不低于26億元，定增全部由劉慶峰及其控制下的公司承包，這被市場解讀為利好，隔日公司市值突破1000億元。當(dāng)年的6月21日，科大訊飛總市值達(dá)到歷史高點(diǎn)1523億元。

但隨后的“雙減”政策來襲，并沒有讓科大訊飛的股價(jià)堅(jiān)挺太久。進(jìn)入2023年，ChatGPT相關(guān)概念股持續(xù)活躍，作為A股市場中的AI龍頭企業(yè)，公司股價(jià)乘風(fēng)而起，市值在時(shí)隔半年后重回千億元。

業(yè)績增收不增利

時(shí)至今日，科大訊飛的業(yè)務(wù)分布已十分廣泛，橫跨人工智能、元宇宙、機(jī)器人、在線教育、互聯(lián)醫(yī)療、智慧城市、量子通信、無人駕駛等多個(gè)條線，幾乎集合了不同時(shí)期的風(fēng)口行業(yè)。

去年7月20日，公司董秘在投資者互動(dòng)平臺(tái)表示，公司業(yè)務(wù)目前to G和to B項(xiàng)目占比較大，同時(shí)，G端以政府為主的采購、B端以學(xué)校、企業(yè)為主的采購和C端以個(gè)人為主的采購日益形成聯(lián)動(dòng)，相互促進(jìn)。

看起來科大訊飛的攤子鋪得非常大，哪有錢就去哪里做，但其過往的盈利表現(xiàn)并不穩(wěn)定。同花順iFinD數(shù)據(jù)顯示，2016年和2018年，公司的扣非凈利潤增速分別下滑19．32％和25．83％；2017年，公司歸母凈利潤增速同比下滑10．27％。

2020、2021財(cái)年，科大訊飛收到的“計(jì)入當(dāng)期損益的”政府補(bǔ)助分別為4．25億元、4．38億元，占凈利潤比例分別為31．18％、28．15％，被詬病依賴政府補(bǔ)貼。2022年上半年，若刨去2．28億元政府補(bǔ)助，公司凈利潤銳減超過82％。

從最新業(yè)績預(yù)告來看，科大訊飛面臨著4年來的凈利潤首次下滑。業(yè)績預(yù)告顯示，公司預(yù)計(jì)2022年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入183．14－201．45億元，較上年同期增長0％－10％。

這也意味著，在2021年?duì)I收增速降至1．9％以后，公司在2022年持續(xù)承壓。 更重要的是，2021年科大訊飛董事長劉慶峰曾豪言，提出2025年千億營收目標(biāo)，目前離這一目標(biāo)仍較遠(yuǎn)。

利潤方面，預(yù)計(jì)2022年歸屬于上市公司的凈利潤為4．67億元至6．23億元，同比下降60％至70％； 扣非后凈利潤3．92億元至5．38億，同比降幅為45％至60％。

對于這樣的成績單，科大訊飛解釋稱，公司業(yè)績增長未達(dá)預(yù)期主要系因新冠疫情對公司經(jīng)營的影響不斷持續(xù)，全國各地項(xiàng)目招投標(biāo)延遲，尤其是第四季度超過20個(gè)項(xiàng)目、超過30億元合同延期所致，但相關(guān)項(xiàng)目并未取消。

同時(shí)公司還透露，公司2022年在教育、醫(yī)療等持續(xù)運(yùn)營型根據(jù)地業(yè)務(wù)的合作平臺(tái)拓展，新產(chǎn)品研發(fā)以及核心技術(shù)自主可控和國產(chǎn)化適配等方向新增投入約8億元。上述投入在2022年尚未形成收入，影響了當(dāng)期經(jīng)營業(yè)績。

此外，去年公司持股的三人行、寒武紀(jì)、商湯等金融資產(chǎn)因股價(jià)波動(dòng)導(dǎo)致公允價(jià)值變動(dòng)收益金額較上年同期減少約5．87億元，進(jìn)一步影響了公司當(dāng)期歸母凈利潤。

ChatGPT故事難講

在多個(gè)行情終端上，科大訊飛有諸多前沿概念加身，其追逐風(fēng)口的能力可見一斑。

雷達(dá)財(cái)經(jīng)注意到，2022年底ChatGPT還未在國內(nèi)走紅時(shí)，科大訊飛對于這一新事物表現(xiàn)出“不屑一顧”。去年12月7日，公司在投資者互動(dòng)平臺(tái)表示，科大訊飛一直以來圍繞公司人工智能戰(zhàn)略聚焦投入，目前沒有類似ChatGPT的產(chǎn)品計(jì)劃。

但在ChatGPT爆火之后，今年1月30日披露的機(jī)構(gòu)調(diào)研活動(dòng)中，公司高管宣稱，科大訊飛在預(yù)訓(xùn)練模型方面，有堅(jiān)實(shí)的相關(guān)技術(shù)積累，成為業(yè)界最廣泛流行的中文預(yù)訓(xùn)練模型之一，有信心在預(yù)訓(xùn)練認(rèn)知智能大模型上代表中國實(shí)現(xiàn)突破。

2月8日的互動(dòng)平臺(tái)回復(fù)中，董秘也話鋒一轉(zhuǎn)，“ChatGPT主要涉及到自然語言處理相關(guān)技術(shù)，屬于認(rèn)知智能領(lǐng)域的應(yīng)用之一，科大訊飛在該方向技術(shù)和應(yīng)用具備長期深厚的積累。”

自此之后，有關(guān)ChatGPT的話題，成為投資者和機(jī)構(gòu)關(guān)注的熱點(diǎn)問題。

2月16日，科大訊飛再次表示，生成式預(yù)訓(xùn)練大模型的產(chǎn)品級應(yīng)用科大訊飛AI學(xué)習(xí)機(jī)，將成為公司該項(xiàng)技術(shù)率先落地的產(chǎn)品，并將于2023年5月6日進(jìn)行產(chǎn)品級發(fā)布，該技術(shù)突破將在AI學(xué)習(xí)機(jī)的中英文作文輔導(dǎo)、中英文口語學(xué)習(xí)等方面帶來顯著提升。

目前，行業(yè)里普遍認(rèn)為，ChatGPT是邁向通用人工智能的里程碑，未來有望在寫作、虛擬現(xiàn)實(shí)、移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)、教育等領(lǐng)域發(fā)揮重要作用。目前國內(nèi)已有360、百度、阿里巴巴、騰訊、字節(jié)跳動(dòng)等數(shù)十家科技互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)表態(tài)，宣布要在ChatGPT及相關(guān)賽道布局。

不過問題也隨之而來，在這場“國產(chǎn)ChatGPT”競賽中，誰更有機(jī)會(huì)勝出，科大訊飛又有多大勝算？

公開資料顯示，ChatGPT核心涉及到算法、數(shù)據(jù)、算力和模型等方面。其中在算法層面，國內(nèi)大廠基本都有做NLP預(yù)訓(xùn)練模型的能力，這方面對科大訊飛來說也不是難題，公司自稱在該技術(shù)方向上具備長期深厚的積累。

數(shù)據(jù)方面，則國內(nèi)外差距較大，國內(nèi)水平也參差不一。據(jù)了解，支撐ChatGPT的GPT自然語言預(yù)訓(xùn)練大模型，三輪迭代后目前版本含約1750億個(gè)參數(shù)。目前，除百度文心大模型ERNIE（2600億）暫時(shí)實(shí)現(xiàn)超越外，國內(nèi)大多數(shù)訓(xùn)練模型的參數(shù)還無法與ChatGPT所依托的GPT－3比肩。

至于算力方面，ChatGPT在參數(shù)規(guī)模上已經(jīng)達(dá)到了千億級別，不論是訓(xùn)練還是推理，對于算力這一基礎(chǔ)設(shè)施都有著極大的需求。

據(jù)國盛證券估算，GPT－3訓(xùn)練一次的成本約為140萬美元，對于一些更大的LLM（大型語言模型），訓(xùn)練成本介于200萬美元至1200萬美元之間。

華安證券認(rèn)為，未來擁有更豐富算力資源的模型開發(fā)者，或?qū)⒛軌蛴?xùn)練出更優(yōu)秀的AI模型，算力霸權(quán)時(shí)代或?qū)㈤_啟。從這個(gè)角度來看，騰訊、阿里巴巴這類巨頭有云計(jì)算技術(shù)作為支撐，在算力方面略勝一籌。

最后在訓(xùn)練模型上，有業(yè)內(nèi)專家指出，國產(chǎn)大模型與GPT－3之間的“代差”，時(shí)間在2年左右，而且據(jù)悉OpenAI籌備的GPT－4模型也將于不久后發(fā)布。

對比下來，加入這樣一場巨頭間的“軍備競賽”，對于2021年研發(fā)投入不足30億元的科大訊飛而言，顯得有些力不從心。即便公司有意率先在應(yīng)用端落地，但此舉能否幫助挽救其業(yè)績和股價(jià)，目前來看仍舊存疑。

       原文標(biāo)題 : 業(yè)績向下市值破千億，科大訊飛能講好ChatGPT“故事”嗎？