今日，北京左江科技股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“左江科技”）首發(fā)申請(qǐng)上會(huì)，并順利通過(guò)審核。

據(jù)悉，左江科技擬于深交所創(chuàng)業(yè)板上市，計(jì)劃發(fā)行股票數(shù)量不超過(guò)1700萬(wàn)股，募集資金5．63億元，分別用于新一代網(wǎng)絡(luò)安全系統(tǒng)研制項(xiàng)目、研發(fā)中心與實(shí)驗(yàn)中心建設(shè)項(xiàng)目、補(bǔ)充流動(dòng)資金。左江科技上市保薦機(jī)構(gòu)為中信證券。

招股書(shū)顯示，左江科技營(yíng)業(yè)收入全部來(lái)自五大客戶(hù)。2014年至2017年1－6月，左江科技對(duì)前五大客戶(hù)的銷(xiāo)售金額占本公司當(dāng)期營(yíng)業(yè)收入的比例分別為100％、99．15％、100％和100％。公司稱(chēng)，公司客戶(hù)集中度高的特點(diǎn)主要是由軍工客戶(hù)采購(gòu)體制決定的。

2014年－2017年1－6月左江科技向前五名客戶(hù)銷(xiāo)售收入的統(tǒng)計(jì)情況

盡管左江科技軍工客戶(hù)的特殊性豁免披露部分客戶(hù)信息，但前五大客戶(hù)銷(xiāo)售收入占營(yíng)業(yè)收入過(guò)高比例仍是公司未來(lái)發(fā)展巨大不確定因素。

有分析認(rèn)為，一旦五大客戶(hù)降低對(duì)左江科技的采購(gòu)額度，公司營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)將受到較大不利影響。同時(shí)，客戶(hù)集中度過(guò)高對(duì)公司的議價(jià)能力也存在一定的不利影響。此外，軍品訂單不均勻、產(chǎn)品驗(yàn)收周期波動(dòng)性的特點(diǎn)可能導(dǎo)致公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)產(chǎn)生較大波動(dòng)。

也就是說(shuō)，如果左江科技失去軍工客戶(hù)中的任意一家，就很容易造成“業(yè)績(jī)大變臉”了。

有媒體還發(fā)現(xiàn)，左江科技的前五大供應(yīng)商也采取匿名形式，不對(duì)外公布。

2016－2017年上半年左江科技前五大供應(yīng)商的統(tǒng)計(jì)情況

左江科技的原材料主要為芯片裸片，部分芯片裸片生產(chǎn)商為美國(guó)公司。

深圳一位投行人士擔(dān)心，“左江科技的客戶(hù)和供應(yīng)商都是匿名，這很大程度上會(huì)影響投資者對(duì)公司的價(jià)值判斷。目前中美兩國(guó)貿(mào)易戰(zhàn)如果繼續(xù)激化，美國(guó)停止芯片出口，左江科技能否找到替代廠家呢？”

另外，從應(yīng)收賬款及存貨占比以及毛利率來(lái)看，左江科技也面臨不少風(fēng)險(xiǎn)。

左江科技應(yīng)收賬款和存貨占比較高，對(duì)公司流動(dòng)資金形成了較為明顯的擠占，應(yīng)收賬款和存貨合計(jì)占總資產(chǎn)的39．79％、30．91％、37．29％、52．73％。

報(bào)告期內(nèi)，左江科技的主營(yíng)業(yè)務(wù)收入主要來(lái)自于信息安全產(chǎn)品，占總收入的90％以上。而來(lái)自信息安全產(chǎn)品的毛利率分別為95．29％、101．57％、97．15％及99．63％。

對(duì)此，有評(píng)論驚嘆：“這么高的毛利率公布出來(lái)，讓那些保密客戶(hù)知道公司年年賺得暴利，情何以堪！”

值得一提的是，和訊一篇報(bào)道曾指出，截至2017年6月30日，左江科技生產(chǎn)人員數(shù)量?jī)H為9人，這與公司生產(chǎn)規(guī)模是否匹配也還存疑。

另外，作為一家科技公司，專(zhuān)利數(shù)量是重要衡量標(biāo)準(zhǔn)。而截至2017年12月，公司只有5件專(zhuān)利，而且申報(bào)時(shí)間都集中在2016年3月。有分析認(rèn)為，這在一定程度上說(shuō)明公司技術(shù)能力不行，技術(shù)積累不足。

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