《投資者網(wǎng)》葛凡梅

1月31日，深圳市優(yōu)必選科技股份有限公司（下稱“優(yōu)必選”）在港交所披露了招股說明書，擬在港交所主板上市，保薦機(jī)構(gòu)為國泰君安。這也是優(yōu)必選再次啟動(dòng)IPO沖擊“人形機(jī)器人第一股”。

優(yōu)必選是一家“人形機(jī)器人”企業(yè)，招股書顯示，優(yōu)必選科技成立于2012年，致力于人形機(jī)器人的創(chuàng)新及智能服務(wù)機(jī)器人解決方案的研究及研發(fā)、設(shè)計(jì)、智能生產(chǎn)、商業(yè)化、銷售及營(yíng)銷。

此前，優(yōu)必選曾計(jì)劃于2019年在深交所上市，并先后接受了中金公司、民生證券的上市輔導(dǎo)，不過最終其A股上市計(jì)劃“擱淺”了。

優(yōu)必選機(jī)器人曾于2016年、2018年、2019年、2021年四次登上春晚舞臺(tái)，進(jìn)入人們的視野。隨著招股書披露，優(yōu)必選的業(yè)績(jī)“成績(jī)單”面世，在2020年至2022年前九月，優(yōu)必選在不到三年，即33個(gè)月的時(shí)間里凈利潤(rùn)虧損額超過24億元，盈利能力也逐年下降。

近年來，人形機(jī)器人領(lǐng)域的技術(shù)一直在快速發(fā)展，機(jī)器人競(jìng)賽也拉開帷幕。特斯拉的人形機(jī)器人“擎天柱”、小米的“鐵大”、波士頓動(dòng)力的跑酷機(jī)器人“Atlas”等產(chǎn)品不斷問世、相繼出圈，引發(fā)了人們對(duì)人形機(jī)器人發(fā)展、商業(yè)落地與應(yīng)用前景的廣泛關(guān)注。

估值312億元

招股書顯示，優(yōu)必選成立兩年后，于2014年成功開發(fā)并生產(chǎn)首款小型人形機(jī)器人Alpha機(jī)器人。

隨后，優(yōu)必選的機(jī)器人逐漸登臺(tái)亮相。2016年春晚，在孫楠表演《沖向巔峰》節(jié)目時(shí)，540臺(tái)由優(yōu)必選打造的Alpha 1S機(jī)器人現(xiàn)身廣州分會(huì)場(chǎng)一同起舞；2018年，24臺(tái)JIMU汪汪組隊(duì)熱舞天團(tuán)；2019年，6臺(tái)WALKER機(jī)器人與演員同臺(tái)表演歌舞；2021年，優(yōu)必選的拓荒牛機(jī)器人與劉德華、王一博、關(guān)曉彤同臺(tái)表演；優(yōu)必選的悟空機(jī)器人在2022年冬奧會(huì)開幕式上參與熱場(chǎng)演出。

優(yōu)必選在春晚的舞臺(tái)上名聲大噪，也引發(fā)了投資者的青睞與熱捧。招股書顯示，成立11年內(nèi)，優(yōu)必選經(jīng)歷了4次Pre－A輪融資，1次A輪，2次B輪，1次C輪，6次D輪融資。公司背后投資方陣容強(qiáng)大，包括騰訊、工商銀行、海爾、民生證券、居然之家、科大訊飛、泰國正大集團(tuán)等明星投資機(jī)構(gòu)。

從公司股權(quán)結(jié)構(gòu)來看，目前優(yōu)必選第一大個(gè)人股東為創(chuàng)始人周劍，持股28．77％；周劍及其一致行動(dòng)人持股53．98％，為公司實(shí)控人；深圳進(jìn)化論、騰訊、啟明創(chuàng)投分別持股10％、6．48％、5．98％；優(yōu)必選起步階段天使投資人、比亞迪聯(lián)合創(chuàng)始人、正軒投資董事長(zhǎng)夏佐全持股5．78％，為公司第二大個(gè)人股東。

在資本的加持下，優(yōu)必選的估值一路上漲。招股文件披露，優(yōu)必選每股概約成本從2013年10月0．18元上漲至2022年11月的78．88元；D輪投資完成后，公司估值逾312億元。

優(yōu)必選估值是否過高？在行業(yè)中，優(yōu)必選與港股上市公司商湯科技同屬于人工智能領(lǐng)域，目前商湯科技估值約為900億元，類比商湯科技，以商湯科技目前市銷率16．62倍，優(yōu)必選2021年?duì)I收8．17億元計(jì)算，對(duì)應(yīng)優(yōu)必選估值約為136億元；以商湯科技目前市凈率2．48倍計(jì)算，對(duì)應(yīng)優(yōu)必選估值約為24億元。這與優(yōu)必選D論投后估值312億元差距懸殊。

而對(duì)于優(yōu)必選而言，其上市之路也是一波三折。深圳監(jiān)管局網(wǎng)站信息顯示，優(yōu)必選曾于2019年4月準(zhǔn)備在深交所上市，并與中金公司簽訂了上市輔導(dǎo)協(xié)議，后因發(fā)展戰(zhàn)略調(diào)整原因，于2021年1月27日同中金公司簽署上市輔導(dǎo)終止協(xié)議。隨后，優(yōu)必選接受民生證券的上市輔導(dǎo)，并于2021年2月4日在深圳證監(jiān)局進(jìn)行了輔導(dǎo)備案。不過從目前來看，優(yōu)必選的A股上市計(jì)劃最終“擱淺”了。

在公司上市坎坷的背后，投資方似乎也急于“逃離”。優(yōu)必選成立十余年間，股東股權(quán)轉(zhuǎn)讓發(fā)生了21次，股權(quán)轉(zhuǎn)讓更迭較為頻繁。以D輪融資后的股權(quán)轉(zhuǎn)讓來看，投資方深圳獨(dú)角獸分別以62．49元／股、65．88元／股將優(yōu)必選股權(quán)轉(zhuǎn)讓給上海優(yōu)爵、濮陽投資，而深圳獨(dú)角獸在2018年受讓股權(quán)時(shí)，每股成本為11．44美元，約合人民幣77．93億元；投資方折價(jià)轉(zhuǎn)讓股權(quán)，似乎也反映了其對(duì)優(yōu)必選未來發(fā)展的信心不足。

凈虧損24億元

優(yōu)必選于2016年推出消費(fèi)級(jí)機(jī)器人，2017年推出教育智能機(jī)器人與通用服務(wù)智能機(jī)器人產(chǎn)品，2020年年底、2022年下半年先后推出物流智能機(jī)器人、康養(yǎng)類智能機(jī)器人產(chǎn)品及解決方案。截至目前，公司已經(jīng)推出超50款機(jī)器人，累計(jì)售出超50萬臺(tái)。

但備受市場(chǎng)矚目的機(jī)器人業(yè)務(wù)并未給公司帶來凈利潤(rùn)。招股書顯示，2020年、2021年及2022年前九月，優(yōu)必選的營(yíng)業(yè)收入分別7．40億元、8．17億元、5．29億元；凈利潤(rùn)分別為虧損7．07億元、9．18億元、7．78億元，整體毛利率分別為44．7％、31．3％及30．7％。

優(yōu)必選的虧損主要是由于其毛利率呈下降趨勢(shì)，研發(fā)開支、銷售及營(yíng)銷開支不斷加大。招股書顯示，優(yōu)必選擁有員工1692名，其中研發(fā)人員超過了40％。2020年至2022年前三季度，公司產(chǎn)生研發(fā)開支分別為4．29億元、5．17億元及3．25億元，分別占當(dāng)期總收入的57．9％、63．3％及61．4％。報(bào)告期內(nèi)，優(yōu)必選的銷售及營(yíng)銷開支分別為3．13億元、3．57億元、2．41億元，分別在總收入中占比為42．3％、43．8％及45．6％。

除了虧損，優(yōu)必選經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流持續(xù)為負(fù)。2020年至2022年前三季度，該指標(biāo)分別為－6．03億元、－6．81億元、－2．89億元。

截至2022年9月末，優(yōu)必選的負(fù)債總額達(dá)到15．8億元，其中一年內(nèi)到期的銀行貸款為3．84億元，現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物為3．49億元，難以覆蓋短期債務(wù)。2021年、2022年，優(yōu)必選分別向銀行貸款3．69億元、2．56億元，其中2022年的銀行貸款擔(dān)保人為實(shí)控人周劍。

現(xiàn)金流緊張，公司依賴融資借貸輸血，卻也為公司增加了利息開支。2020年至2022年前三季度，優(yōu)必選的利息開支分別為5441．4萬元、3405．6萬元、3177．4萬元。

優(yōu)必選在招股書中坦言：“我們可能會(huì)繼續(xù)出現(xiàn)凈虧損，這主要是由于與研發(fā)開支、銷售及營(yíng)銷開支及一般管理開支有關(guān)的大量支出�！�

商業(yè)落地難題待解

優(yōu)必選產(chǎn)品主要面向B端、C端，在B端領(lǐng)域，以教育、物流兩大領(lǐng)域，切入人形機(jī)器人的商業(yè)化落地。招股書顯示，2022年前九月，教育機(jī)器人、物流機(jī)器人產(chǎn)品及解決方案兩大業(yè)務(wù)分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)收3．58億元，0．51億元，分別占比67．7％、9．6％；而消費(fèi)級(jí)機(jī)器人業(yè)務(wù)營(yíng)收0．87億元，占比16．4％。

優(yōu)必選的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)

（資料來源：優(yōu)必選招股書）

根據(jù)弗若斯特沙利文資料顯示，按銷售收入計(jì)，中國智能教育機(jī)器人解決方案的市場(chǎng)規(guī)模已由2017年的6億元增至2021年的23億元，自2017年至2021年的復(fù)合年增長(zhǎng)率為39．9％。若按2021年收入計(jì)，優(yōu)必選是國內(nèi)第一大教育智能機(jī)器人產(chǎn)品及解決方案供應(yīng)商，實(shí)現(xiàn)銷售收入4．62億元，市場(chǎng)份額約為20．1％。

在物流智能服務(wù)產(chǎn)品及解決方案業(yè)務(wù)上，優(yōu)必選主要依賴于大客戶。2020年、2021年，天奇自動(dòng)化工程集團(tuán)一家企業(yè)就分別為優(yōu)必選該業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)了97．6％、91．7％的營(yíng)收，占比均在九成以上。而2022年前九月該業(yè)務(wù)的毛利率僅為3．8％。

而在消費(fèi)級(jí)機(jī)器人方面，優(yōu)必選表示在疫情期間，該等產(chǎn)品的需求下降，為提高其銷售及減少滯銷存貨，下調(diào)產(chǎn)品售價(jià)。因此，2020年、2022年前九月，優(yōu)必選存貨撇減凈額1260萬元、6590萬元。

2021年，優(yōu)必選售出一臺(tái)真人尺寸的人形機(jī)器人Walker－2用于教育，2022年前9個(gè)月售出兩臺(tái)Walker－X用于通用商業(yè)目的。而周劍曾在2021年的一次采訪中提到，人形機(jī)器人要真正進(jìn)入家庭服務(wù)，至少還需要5－10年，甚至更長(zhǎng)的時(shí)間。

據(jù)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道內(nèi)容，人形機(jī)器人是各類技術(shù)的集合體，它的進(jìn)步依賴整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈的進(jìn)步，未來可能會(huì)以每年一項(xiàng)或幾年一項(xiàng)的速度進(jìn)行基礎(chǔ)功能的完善，樂觀估計(jì)會(huì)在二十年左右達(dá)到期待中的通用機(jī)器人的程度。

目前真人尺寸的仿真機(jī)器人中，小米已在2022年8月推出了自己的人形機(jī)器人——鐵大，其成本已經(jīng)高達(dá)60萬－70萬元，目前還不能實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)。雷軍也坦言，在智能機(jī)器人領(lǐng)域，人形仿生機(jī)器人的技術(shù)集成度最高、難度也最大，小米還處于剛剛起步的第一階段。

而特斯拉也緊跟其后，在2022年9月發(fā)布了人形機(jī)器人擎天柱，預(yù)計(jì)售價(jià)不到2萬美元。馬斯克表示，預(yù)計(jì)3年量產(chǎn)5年商用，未來該機(jī)器人將有數(shù)以百萬計(jì)。

強(qiáng)敵環(huán)視，優(yōu)必選的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)也將愈加激烈。浙商證券曾指出，隨著自動(dòng)駕駛技術(shù)的持續(xù)迭代和科技生態(tài)巨頭紛紛布局，國內(nèi)人形機(jī)器人產(chǎn)業(yè)化進(jìn)程有望加速。

《投資者網(wǎng)》就本文相關(guān)內(nèi)容與優(yōu)必選公司取得聯(lián)系，公司相關(guān)人士表示，公司目前正處于上市靜默期，不便回復(fù)。（思維財(cái)經(jīng)出品）■

來源：投資者網(wǎng)

       原文標(biāo)題 : 虧了24億，優(yōu)必選“人形機(jī)器人”商業(yè)化還沒真正動(dòng)起來