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掘金新三板之容川機電:風電齒輪箱鑄件細分領(lǐng)域龍頭

2022-01-04 17:55
安福雙
關(guān)注

容川機電(NQ:834372)看業(yè)績不錯:

看估值也不高:

是真低估還是有雷呢?

公司產(chǎn)品主要為高端裝備制造行業(yè)的配套產(chǎn)業(yè),是綠色能源、風力發(fā)電、汽車制造、船舶工業(yè)、高速鐵路、通訊設(shè)備、智能電網(wǎng)、國防軍工、航天工業(yè)等行業(yè)裝備的重要基礎(chǔ)部件,有風力發(fā)電機配件、注塑機配件、電梯配件、工程機械配件、礦山機械配件、機床配件、船用配件、食品機械配件、印刷機械配件、半導(dǎo)體封測配件等。公司擁有中頻電爐5座(1噸電爐3座,3噸電爐2座),樹脂砂再生生產(chǎn)線2條,年生產(chǎn)各類鑄件2萬多噸。

目前,風電系列鑄件占比最高,其次是礦山船舶和注塑機系列。

箱體:用于偏航變槳上的齒輪箱鑄件,轉(zhuǎn)動方向和變換角度。

行星架:用于齒輪轉(zhuǎn)動(裝配齒輪)和主軸連接。

扭力臂:風電主齒輪箱,用于扭矩。

從2020年累計裝機量看,風光占比量為24%,對應(yīng)裝機量534GW;按照國家碳達峰行動計劃方案,2030年風電、太陽能發(fā)電總裝機容量達12億千瓦以上,對應(yīng)1200GW,對應(yīng)年化復(fù)合增速為8.4%,假設(shè)未來單w成本降至4元,則每年投資空間約2700億,空間足夠且具備一定成長性。

齒輪箱和變槳系統(tǒng)都是風機中的核心零部件。

風電機組成本構(gòu)成中原材料占比超90%,葉片、齒輪箱、發(fā)電機、鋼件、變流器、鑄件、偏航變槳軸承等為風電機組產(chǎn)品的主要原材料,其中占比較大的單個部件是葉片、齒輪箱和發(fā)電機。

2020年電氣風電營業(yè)成本構(gòu)成中葉片占比22%,齒輪箱占比12%,發(fā)電機占比8%,三者合計占比達42%。2020年三一重能營業(yè)成本構(gòu)成中齒輪箱占比20%,發(fā)電機占比5%,葉片及主材占比16%,三者合計占比達到41%,與電氣風電的成本結(jié)構(gòu)接近。

國內(nèi)風機齒輪箱的主要參與者是南高齒(南京高精齒輪集團有限公司)、重慶重齒、GE等。

南京高精齒輪正式公司的第一大客戶,占比48.8%,南京高速齒輪制造有限公司是公司第三大客戶。

始于1969年的南高齒集團,致力于為全球用戶提供齒輪箱與動力傳動解決方案。公司總部位于中國南京,于2007年在香港上市,股票名稱“中國高速傳動(HK:00658)”。經(jīng)過多年的發(fā)展,南高齒集團已形成風電齒輪箱、軌道車輛齒輪箱、工業(yè)齒輪箱、機器人減速機四大業(yè)務(wù)格局,旗下品牌“NGC”是中國名牌及江蘇省重點培育和發(fā)展的國際知名品牌。

第二大客戶是弗蘭德傳動系統(tǒng)。2005年,西門子工業(yè)自動化與驅(qū)動技術(shù)集團收購弗蘭德,原弗蘭德機電傳動(天津)有限公司更名為弗蘭德傳動系統(tǒng)有限公司,公司坐落在北辰高科技產(chǎn)業(yè)園區(qū)內(nèi),成為西門子工業(yè)自動化與驅(qū)動技術(shù)集團在中國的運營公司。

弗蘭德所提供的動力傳動設(shè)備產(chǎn)品種類齊全,能滿足所有工業(yè)生產(chǎn)的需要,包括標準減速機、齒輪馬達、蝸輪蝸桿減速機、重型減速機、工業(yè)應(yīng)用型產(chǎn)品、風力發(fā)電產(chǎn)品、聯(lián)軸器、齒輪及其它零部件等。產(chǎn)品廣泛應(yīng)用于輕工、建材、礦山、電力、冶金、港口裝卸、化工及環(huán)保行業(yè)弗蘭德的并入完善了西門子的產(chǎn)品鏈,使西門子能夠為客戶提供從啟動器/變頻器到齒輪箱的整體驅(qū)動方案。

此外,公司客戶還有德馬吉森精機中國、寧波住重機械有限公司、金象傳動、天一精密工業(yè)(泉州)有限公司、代斯米泵業(yè)技術(shù)(蘇州)有限公司、南京二機齒輪機床有限公司、蘇州賽肯機械有限公司、南通伊陽精密機械有限公司、康邁斯(滁州)機電有限公司、上海埃比西斯機械有限公司、南京傳仕重工科技有限公司、安徽高鵬真空設(shè)備有限公司、寧波鋁工精密機械設(shè)備有限公司等。

可見,公司客戶都是知名的風機齒輪箱大企業(yè),說明公司產(chǎn)品質(zhì)量不錯。

作為風機的上游零部件,公司業(yè)績受益于風電的高速發(fā)展,前景良好。

2018年,公司進行產(chǎn)能擴張:15000噸高端裝備零部件,2020年底完成。

2021年9月16日,公司發(fā)布公告:公司根據(jù)自身發(fā)展需要,優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu),擬進行數(shù)字化車間技術(shù)改造升級項目。本次技術(shù)改造項目在不增加產(chǎn)能的情況下計劃分三期實施,擬計劃投資人民幣2000萬元,購買數(shù)字化軟件系統(tǒng)、相關(guān)生產(chǎn)設(shè)備與配套生產(chǎn)線。本次主要技術(shù)改造包括升級生產(chǎn)車間數(shù)字化軟件系統(tǒng)、設(shè)備以及節(jié)能環(huán)保安全生產(chǎn)等先進設(shè)備若干臺套。

雖然這次沒有提升產(chǎn)能,但進行數(shù)字化改造有望提高公司運營管理效率,降低成本,從而推升未來利潤。這也看出公司志在長遠,舍得花大錢來提升運營的數(shù)字化水平。

從股東來看,蕪湖風險投資基金有限公司投資了公司。這是一家當?shù)貒Y機構(gòu),實控人是蕪湖國資委。

從財務(wù)來看,公司的應(yīng)收賬款占營收比例25%左右,不算很高也不低;有息負債每年3000多萬,利息支出200多萬。

現(xiàn)金流持續(xù)為正,和凈利潤基本匹配。

分紅方面,每年都有穩(wěn)定的現(xiàn)金分紅。

所以財務(wù)方面算不上多好,也不算差,沒有太大的財務(wù)風險,但也沒達到很優(yōu)秀的水準。

2021年上半年,公司來自礦山機械和注塑機系列訂單增加較大,帶動業(yè)績較高增長,同時公司員工人數(shù)也在不斷增長:2020年增長10人,2021年增長17人,說明業(yè)務(wù)發(fā)展不錯。

預(yù)計公司在2022年4月可以進入創(chuàng)新層,2022年和2021年兩年業(yè)績應(yīng)該可以滿足北交所IPO標準,那么最快可以在2022年底進行申報。

【特別說明】文章中的數(shù)據(jù)和資料來自于公司財報、券商研報、行業(yè)報告、企業(yè)官網(wǎng)、公眾號、百度百科等公開資料,本人力求報告文章的內(nèi)容及觀點客觀公正,但不保證其準確性、完整性、及時性等。

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