文：權(quán)衡財(cái)經(jīng)研究員 余華豐

編：許輝

雖然昨晚臺(tái)灣小地方吸引了眾多人的關(guān)注，這些年，兩岸僅一水之隔，借助大陸優(yōu)勢(shì)的制造業(yè)，臺(tái)灣企業(yè)也跟著發(fā)展起來(lái)，如信音集團(tuán)于1976年成立信音企業(yè)股份有限公司，于臺(tái)灣新竹，2000年起，在蘇州、中山、鹽城完成兩岸生產(chǎn)擴(kuò)建。在商言商，好處占盡，卻一心遠(yuǎn)離。

其在蘇州的主體信音電子（中國(guó)）股份有限公司（簡(jiǎn)稱(chēng)：信音電子）擬在創(chuàng)業(yè)板上市，保薦機(jī)構(gòu)為長(zhǎng)江證券。本次公開(kāi)發(fā)行數(shù)量不低于發(fā)行后公司總股本的25％，且不超過(guò)4，300萬(wàn)股，擬投入募集資金5．11億元用于擴(kuò)建58000萬(wàn)件連接器項(xiàng)目和研發(fā)中心項(xiàng)目。公司在國(guó)內(nèi)主要同行業(yè)公司為立訊精密、得潤(rùn)電子、興瑞科技、勝藍(lán)股份、創(chuàng)益通等，國(guó)際主要同行業(yè)公司為泰科電子、安費(fèi)諾、莫仕、鴻海精密等連接器。

信音電子無(wú)實(shí)際控制人，實(shí)為臺(tái)灣上柜公司臺(tái)灣信音在境內(nèi)分拆公司上市；增收反降利，毛利率下滑，外銷(xiāo)占比超8成；研發(fā)人員僅過(guò)優(yōu)惠線，費(fèi)用率不及同行，銷(xiāo)售費(fèi)用率高于同行均值幾倍之多；關(guān)聯(lián)交易占比高，主要經(jīng)銷(xiāo)商為股東之弟，關(guān)聯(lián)銷(xiāo)售毛利率高；固定資產(chǎn)成新率不足三成，應(yīng)收賬款和存貨高企，分公司曾受罰。

無(wú)實(shí)際控制人，實(shí)為臺(tái)灣上柜公司臺(tái)灣信音在境內(nèi)分拆公司上市

2001年11月26日，信音有限注冊(cè)成立，注冊(cè)資本60萬(wàn)美元。公司名稱(chēng)為“信音電子（蘇州）有限公司”，法定代表人為甘信男，公司經(jīng)營(yíng)范圍為：生產(chǎn)銷(xiāo)售耳機(jī)插座、各類(lèi)電腦、電子接插件、五金沖壓件、塑膠零件。臺(tái)灣信音分三期向信音有限投入15．12萬(wàn)美元，其中第三次為實(shí)物出資，價(jià)值5．12萬(wàn)美元，以報(bào)關(guān)單價(jià)格作價(jià)。

2010年6月11日，股份公司設(shè)立。2015年1月22日，公司股票在新三析掛牌，證券簡(jiǎn)稱(chēng)：信音電子，證券代碼：831741。2021年1月22日起公司股票在股轉(zhuǎn)系統(tǒng)終止掛牌。掛牌期間披露信息與本次申報(bào)披露信息的差異。

本次發(fā)行前，公司最終控股股東臺(tái)灣信音間接持有公司81．89％的股份，本次發(fā)行后，臺(tái)灣信音間接持有公司61．20％的股份，仍處于絕對(duì)控股地位。公司的直接控股股東為信音控股，間接控股股東為BVI信音，最終控股股東為臺(tái)灣信音，均位于境外。

公司最終控股股東臺(tái)灣信音股權(quán)分散，不存在持股比例超過(guò)10％的單一股東，無(wú)實(shí)際控制人，因此本公司也無(wú)實(shí)際控制人。臺(tái)灣信音的前十大股東中，甘氏投資為公司董事甘信男及其近親屬控制的企業(yè)，持有臺(tái)灣信音6．33％的股權(quán)，除甘信男直接持有臺(tái)灣信音2．94％股權(quán)外，甘信男近親屬合計(jì)持有臺(tái)灣信音0．47％的股權(quán)。甘氏投資、甘信男及甘信男近親屬共計(jì)持有臺(tái)灣信音9．74％的股權(quán)。盛群投資、太平洋之星、振群投資為中國(guó)臺(tái)灣地區(qū)自然人吳世堅(jiān)、吳世宏兄弟控制的公司，合計(jì)持有臺(tái)灣信音13．57％的股權(quán)。

臺(tái)灣信音董事長(zhǎng)甘信男及其一致行動(dòng)人吳世堅(jiān)、吳世宏持有臺(tái)灣信音23．42％股份。截至2021年4月17日，臺(tái)灣信音設(shè)有7席董事，其中非獨(dú)立董事5位，獨(dú)立董事2位。非獨(dú)立董事中3位代表甘信男及其一致行動(dòng)人。權(quán)衡財(cái)經(jīng)注意到，甘信男中國(guó)臺(tái)灣籍，無(wú)境外永久居留權(quán)，1945年2月出生，年近8旬。

臺(tái)灣信音于2002年1月18日在中國(guó)“臺(tái)灣證券柜臺(tái)買(mǎi)賣(mài)中心”上柜。由于臺(tái)灣信音股權(quán)分散，無(wú)實(shí)際控制人，容易成為被收購(gòu)對(duì)象，若臺(tái)灣信音被收購(gòu)導(dǎo)致其控制權(quán)發(fā)生變化，可能會(huì)對(duì)本公司業(yè)務(wù)發(fā)展方向和經(jīng)營(yíng)管理產(chǎn)生不利影響，進(jìn)而影響公司的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)。證監(jiān)會(huì)要求公司，說(shuō)明臺(tái)灣上柜公司臺(tái)灣信音在境內(nèi)分拆公司上市，是否符合境外監(jiān)管的相關(guān)規(guī)定。

臺(tái)灣信音為公司及公司子公司信音科技借款提供無(wú)償擔(dān)保，涉及金額合計(jì)為7346．7萬(wàn)美元和1．15億新臺(tái)幣；公司存在最終控股股東臺(tái)灣信音墊付部分員工的薪酬、代繳社保、代為墊付費(fèi)用的情形，2019年和2020年金額分別為140．00萬(wàn)元、70．96萬(wàn)元。

增收反降利，毛利率下滑，外銷(xiāo)占比超8成

信音電子的主營(yíng)業(yè)務(wù)為連接器的研發(fā)、生產(chǎn)和銷(xiāo)售。公司的連接器產(chǎn)品主要應(yīng)用于筆記本電腦、消費(fèi)電子和汽車(chē)等領(lǐng)域。近年來(lái)，隨著中國(guó)電子制造業(yè)制造水平的迅速發(fā)展，下游行業(yè)對(duì)于連接器產(chǎn)品的性能需求不斷提高，該行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)也愈加激烈。一方面，國(guó)內(nèi)部分早期上市的連接器生產(chǎn)商發(fā)展迅速，在技術(shù)、規(guī)�；�生產(chǎn)、客戶(hù)資源等方面已經(jīng)實(shí)現(xiàn)了一定的積累，占據(jù)了先發(fā)優(yōu)勢(shì)；另一方面，隨著國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的迅速增長(zhǎng)，泰科電子、安費(fèi)諾、莫仕等行業(yè)領(lǐng)先的連接器生產(chǎn)商陸續(xù)在中國(guó)設(shè)立生產(chǎn)基地并不斷擴(kuò)大生產(chǎn)基地的產(chǎn)能及產(chǎn)量，使得國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)進(jìn)一步加劇。

2019年－2021年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入分別為7．239億元、8．676億元和9．513億元，營(yíng)收增幅分別為19．86％和9．65％；實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)分別為5，770．51萬(wàn)元、1．078億元和1．037億元，凈利潤(rùn)增幅分別為86．80％和－3．77％。2022年半年度，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入4．429億元，較2021年半年度下降5．71％；歸母凈利潤(rùn)4，804．62萬(wàn)元，較2021年半年度上升4．36％。

報(bào)告期內(nèi)，公司筆記本電腦連接器、消費(fèi)電子連接器合計(jì)收入占比分別為91．52％、89．48％和85．69％，是公司的主要收入來(lái)源；此外，公司還生產(chǎn)汽車(chē)等其他領(lǐng)域的連接器產(chǎn)品。

2019年至2021年公司產(chǎn)成品采購(gòu)金額逐年上升，分別為1．156億元、1．649億元和1．8億元，占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比例整體呈上升趨勢(shì)。

報(bào)告期內(nèi)公司外銷(xiāo)的金額分別為6．231億元、7．201億元和7．939億元，占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比例分別為87．77％、85．10％和85．00％，該部分貨款結(jié)算主要采用美元計(jì)價(jià)。對(duì)比同行，公司的外銷(xiāo)占比較高，高于同行業(yè)平均水平，與立訊精密較為接近。

此外，公司報(bào)告期內(nèi)還存在部分原材料、成品采購(gòu)和取得專(zhuān)利授權(quán)等相關(guān)應(yīng)付款項(xiàng)和銀行外幣存貸款、應(yīng)收賬款等主要采用美元計(jì)價(jià)。公司受美元匯率波動(dòng)的影響較大，報(bào)告期內(nèi)公司因結(jié)算貨幣匯率波動(dòng)導(dǎo)致的匯兌凈損益分別為323．05萬(wàn)元、－2，259．15萬(wàn)元和－866．82萬(wàn)元，占同期利潤(rùn)總額的比例分別為5．14％、－18．94％和－7．42％。

公司外銷(xiāo)毛利率分別為29．73％、31．55％和28．43％，內(nèi)銷(xiāo)毛利率分別為25．76％、32．33％和32．76％。2019年至2021年，公司主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率分別為29．25％、31．67％和29．08％，高于同行業(yè)均值24．08％、24．41％和20．38％。但值得注意的是，2021年，公司主營(yíng)毛利率下滑2．58％，其中，公司筆記本電腦連接器和消費(fèi)電子連接器毛利率均出現(xiàn)下滑，下滑幅度分別為1．80％和5．58％。

研發(fā)人員僅過(guò)優(yōu)惠線，研發(fā)費(fèi)用率不及同行，銷(xiāo)售費(fèi)用率高于同行均值幾倍之多

報(bào)告期各期末，信音電子勞動(dòng)合同員工數(shù)量分別為1，094人、1，199人和1，137人。2021年末，公司的研發(fā)人員為117人，占公司員工總數(shù)的10．29％，其中碩士及以上人數(shù)為14人，大學(xué)本科為105人。

從高新企業(yè)要求來(lái)看，僅剛剛過(guò)線，信音電子人員配制可謂巧妙，這一點(diǎn)，則體現(xiàn)在公司高新技術(shù)企業(yè)所得稅優(yōu)惠上，報(bào)告期，公司的稅收優(yōu)惠總額占利潤(rùn)總額的比例分別為9．03％、7．19％和9．70％。

報(bào)告期內(nèi)，公司研發(fā)投入金額分別為2，953．20萬(wàn)元、3，095．66萬(wàn)元和2，976．44萬(wàn)元，占營(yíng)業(yè)收入比例分別為4．08％、3．57％和3．13％，公司研發(fā)費(fèi)用率低于同行業(yè)可比公司均值5．18％、5．15％和4．86％。

截至招股說(shuō)明書(shū)簽署日，公司擁有232項(xiàng)境內(nèi)專(zhuān)利技術(shù)和156項(xiàng)境外專(zhuān)利技術(shù)，其中發(fā)明專(zhuān)利7項(xiàng)，外觀設(shè)計(jì)11項(xiàng)，實(shí)用新型370項(xiàng)。報(bào)告期內(nèi)，公司DCJack線纜組合產(chǎn)品、RJ45連接器和USB3．0A型插座連接器產(chǎn)品涉及使用鴻海授權(quán)的專(zhuān)利。

信音電子在2019年末存在勞務(wù)派遣用工比例超過(guò)10％的情形，當(dāng)期勞務(wù)派遣人數(shù)占比為12．27％。主要系公司子公司中山信音及孫公司中山信音連接器由于業(yè)務(wù)量增加，交貨期緊，用工不足且自主招工困難，當(dāng)期勞務(wù)派遣用工人數(shù)較多所致。從勞務(wù)派遣受勞務(wù)法限制外，信音電子縮減了勞務(wù)派遣用工，將之轉(zhuǎn)為勞務(wù)外包用工，甚至2020年勞務(wù)外包用工比例近總員工的一半，臺(tái)資企業(yè)的勞動(dòng)壓榨可謂極致。

2020年新增的前五大供應(yīng)商為蘇州謙領(lǐng)人力資源有限公司，2020年及2021年分別提供了勞務(wù)外包額度為2，317．45萬(wàn)元和2，217．26萬(wàn)元，占比4．32％和3．88％。其成立于2019年4月25日，成立當(dāng)年即合作，并在第二年、第三年進(jìn)入前五大供應(yīng)商，或有量身定制之嫌。查閱企信網(wǎng)，其2019年參保人數(shù)0人，2020年參保人數(shù)6人。從實(shí)繳看，公司的年報(bào)或存在問(wèn)題。

報(bào)告期內(nèi)，公司的期間費(fèi)用總額分別為1．322億元、1．548億元和1．504億元，占當(dāng)期營(yíng)業(yè)收入的比例分別為18．27％、17．84％和15．81％。公司銷(xiāo)售費(fèi)用金額分別為6，042．57萬(wàn)元、5，231．34萬(wàn)元和5，884．71萬(wàn)元，占營(yíng)收的比例分別為8．35％、6．03％和6．19％，高于同行業(yè)可比公司的平均值2．57％、1．85％和1．72％。

關(guān)聯(lián)交易占比高，主要經(jīng)銷(xiāo)商為股東之弟，關(guān)聯(lián)銷(xiāo)售毛利率高

信音電子的主營(yíng)銷(xiāo)售模式采用直銷(xiāo)為主，經(jīng)銷(xiāo)為輔的銷(xiāo)售模式。公司主要客戶(hù)是知名的筆記本電腦品牌廠商和知名的代工廠。報(bào)告期內(nèi)，惠普為公司第一大客戶(hù)，公司對(duì)終端品牌惠普的主營(yíng)業(yè)務(wù)收入占比分別為35．67％、35．84％、35．55％，對(duì)終端品牌戴爾的主營(yíng)業(yè)務(wù)收入占比分別為11．05％、11．10％和14．51％，公司對(duì)終端品牌惠普和戴爾的主營(yíng)業(yè)務(wù)收入占比較高，存在對(duì)終端品牌商集中度較高的風(fēng)險(xiǎn)。

2021年公司新增的前五大客戶(hù)為鴻海集團(tuán)及其下屬公司和SE（USA）。報(bào)告期內(nèi)公司的主要經(jīng)銷(xiāo)商為SE（USA），銷(xiāo)售的區(qū)域?yàn)榫惩狻�SE（USA）為公司董事甘信男之弟及其配偶合計(jì)持股100％的企業(yè)。2019年至2021年，公司對(duì)SE（USA）銷(xiāo)售金額分別為5，408．36萬(wàn)元、6，243．09萬(wàn)元和7，269．38萬(wàn)元，占經(jīng)銷(xiāo)金額的比例分別為78．61％、80．76％和75．25％。

臺(tái)灣信音在中國(guó)臺(tái)灣地區(qū)從事連接器貿(mào)易業(yè)務(wù)，主要經(jīng)銷(xiāo)公司及其子公司主營(yíng)業(yè)務(wù)產(chǎn)品連接器，報(bào)告期內(nèi)臺(tái)灣信音連接器相關(guān)收入分別為412．95萬(wàn)元、570．17萬(wàn)元和826．20萬(wàn)元。證監(jiān)會(huì)要求公司，說(shuō)明與臺(tái)灣信音、SE（USA）的關(guān)聯(lián)交易是否將持續(xù)，為減少關(guān)聯(lián)交易采取的有效措施。

2018年－2021年，公司向SE（USA）銷(xiāo)售毛利率高于和其他無(wú)關(guān)聯(lián)第三方銷(xiāo)售電源連接器毛利率，平均都在6個(gè)點(diǎn)上下，2018年甚至達(dá)到了9個(gè)點(diǎn)之多。

此外，公司客戶(hù)中存在同屬于連接器行業(yè)的公司，主要包括鴻海和立訊精密，這主要是由于行業(yè)分工、客戶(hù)群體、業(yè)務(wù)發(fā)展階段或者細(xì)分領(lǐng)域不同等因素造成。信音電子對(duì)鴻海集團(tuán)及其下屬公司銷(xiāo)售金額分別為5537．87萬(wàn)元、5935．97萬(wàn)元和6186．33萬(wàn)元，金額較大，2021年已成為公司的第五大客戶(hù)。

公司存在客戶(hù)、供應(yīng)商重疊的情況，包括了與整隆集團(tuán)及其下屬公司、汎準(zhǔn)科技股份有限公司、蘇州聚泰電子科技有限公司、杭州金超物資有限公司和八方電氣（蘇州）股份有限公司。

固定資產(chǎn)成新率不足三成，應(yīng)收賬款和存貨高企，分公司曾受罰

信音電子固定資產(chǎn)主要包括模治具、房屋及建筑物、機(jī)器設(shè)備、運(yùn)輸設(shè)備、辦公及其他設(shè)備等，截至2021年12月31日，公司固定資產(chǎn)賬面原值為5．928億元，賬面凈值為1．531億元，合計(jì)成新率僅為25．83％。

報(bào)告期各期末，信音電子應(yīng)收賬款賬面余額分別為2．668億元、3．368億元和3．212億元，占營(yíng)業(yè)收入的比例分別為36．86％、38．82％和33．76％。各期壞賬準(zhǔn)備金額分別為343．11萬(wàn)元、392．35萬(wàn)元和378．25萬(wàn)元。公司應(yīng)收賬款的客戶(hù)分布較為集中，應(yīng)收賬款余額前五名合計(jì)占比分別為50．48％、50．53％和59．80％。報(bào)告期內(nèi)，公司應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率分別為2．84、2．87和2．89，低于同行均值3．49、3．79和4．06。

信音電子存貨主要由原材料、在產(chǎn)品、半成品和庫(kù)存商品構(gòu)成，報(bào)告期各期末公司存貨賬面余額分別為9，247．24萬(wàn)元、1．354億元和1．504億元，在2020年末和2021年末大幅上升。此外，公司存貨周轉(zhuǎn)率分別為5．14、5．22和4．74，低于可比公司的平均值6．72、5．94和6．05。

報(bào)告期內(nèi)，采購(gòu)的外協(xié)費(fèi)用分別為7，872．19萬(wàn)元、8，599．67萬(wàn)元和8，184．51萬(wàn)元，占采購(gòu)總額的比重分別為19．29％、16．04％和14．34％。

2020年11月26日，鹽城經(jīng)濟(jì)技術(shù)開(kāi)發(fā)區(qū)消防救援大隊(duì)監(jiān)督員依法對(duì)蘇州信音連接器有限公司鹽城分公司檢查時(shí)發(fā)現(xiàn)其綜合樓缺少一部疏散樓梯，給予蘇州信音連接器有限公司鹽城分公司罰款1萬(wàn)元的處罰。

本次募投項(xiàng)目中，公司擴(kuò)建5．8億件連接器項(xiàng)目總投入4．543億元，其中，鋪底流動(dòng)資金為1．02億元。項(xiàng)目完全建成達(dá)產(chǎn)后，預(yù)計(jì)新增營(yíng)業(yè)收入為9．989億元，新增凈利潤(rùn)1．105億元，項(xiàng)目投資財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率（稅前）為20．01％，項(xiàng)目投資財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率（稅后）為17．37％，投資回收期（稅后，含建設(shè)期）為7．56年。建研發(fā)中心建設(shè)項(xiàng)目鋪底流動(dòng)資金為944．20萬(wàn)元。2018年－2021年，公司現(xiàn)金分紅金額分別為240萬(wàn)元、480萬(wàn)元、3000萬(wàn)元和5596．80萬(wàn)元，合計(jì)9316．8萬(wàn)元，公司急于將分紅落袋為安的心情可謂急迫。

一個(gè)企業(yè)，過(guò)半由勞務(wù)外包來(lái)組成，那么其離臨時(shí)性企業(yè)，又有幾分區(qū)別，如果這樣的企業(yè)，能夠在A股資本市場(chǎng)上得以如遂，又讓投資者如何看待所謂的優(yōu)秀企業(yè)？所謂優(yōu)秀企業(yè)如此，那一般的企業(yè)是否都該百分百勞務(wù)外包，我們是否在提倡這種臨時(shí)型企業(yè)文化？

       原文標(biāo)題 : 臺(tái)資借風(fēng)分拆信音電子，外銷(xiāo)占比高毛利率下滑，外包用工近半