文：權(quán)衡財經(jīng)研究員 李力

編：許輝

2022年，美國金融業(yè)監(jiān)管局（FINRA）以瑞士信貸在兩個方面違反了客戶保護規(guī)定，其一未能按要求管理其為客戶持有的數(shù)十億美元的全額支付和超額保證金證券，其二，未能準確計算其所需的客戶準備金—即該公司需要在一個特殊的準備金銀行賬戶中存放的現(xiàn)金或證券數(shù)量；進而對瑞信證券處以900萬美元的罰款。瑞信證券在中國的運營主體是瑞信證券（中國）有限公司，由瑞信銀行股份有限公司和方正證券股份有限公司各持股51％和49％。

由瑞信證券保薦的青島豪江智能科技股份有限公司（簡稱：豪江智能）擬在深交所創(chuàng)業(yè)板上市，保薦機構(gòu)為瑞信證券。公司本次發(fā)行股票數(shù)量不超過4，530萬股，且占發(fā)行后總股本的比例不低于25％，發(fā)行后總股本不超過1．812億股。擬投入募集資金6．608億元用于智能化遮陽系列產(chǎn)品新建項目、智能家居與智慧醫(yī)養(yǎng)數(shù)字化工廠改造及擴產(chǎn)項目、智能辦公產(chǎn)品產(chǎn)能擴充項目和補充流動資金5，000萬元。

豪江智能夫妻持股近八成，諸多親友突擊入股，子公司多虧損；增收不增利，毛利率下滑不抵同行，受原材料價格影響大；第一大客戶親屬曲線入股，外銷中ODM占比高；應(yīng)收賬款和存貨高企，發(fā)明專利不及同行的零頭，突擊分紅再補流。

夫妻持股近八成，諸多親友突擊入股，子公司多虧損

豪江電器成立于2003年，在2017年之前主要通過租賃房產(chǎn)的形式開展生產(chǎn)經(jīng)營活動。為了取得青島服裝工業(yè)園內(nèi)的土地用于自建廠房從而擴大生產(chǎn)經(jīng)營規(guī)模、以及青島服裝工業(yè)園管委會對園區(qū)企業(yè)的相關(guān)優(yōu)惠扶持政策，豪江電器實際控制人宮志強決定于青島服裝工業(yè)園內(nèi)注冊并成立豪江智能，并且以豪江智能承接豪江電器的智能線性驅(qū)動相關(guān)業(yè)務(wù)。2017年7月18日，宮志強、啟航資本成立青島豪江智能科技股份有限公司，其中宮志強持股95％、啟航資本持股5％。

豪江電器于2017年10月6日向豪江智能移交了轉(zhuǎn)讓資產(chǎn)清單上的經(jīng)營性資產(chǎn)及全部人員，并開始將原屬于豪江電器的客戶、供應(yīng)商切換至豪江智能。豪江智能于2017年10月6日正式開始經(jīng)營智能線性驅(qū)動相關(guān)業(yè)務(wù)。

公司設(shè)立以來共進行了5次增資，2017年12月26日新增注冊資本500萬元全部由新股東啟德投資以2元／單位注冊資本的價格認繳。2018年04月24日，新增注冊資本400萬元全部由新股東無錫福鼎以4元／單位注冊資本的價格認繳。2019年04月02日新增注冊資本400萬元，增資價格為4．5元／單位注冊資本，其中新股東啟源資本、啟賢資本分別認繳262萬元、138萬元。

2020年06月04日新增注冊資本495萬元，增資價格為12元／單位注冊資本。其中新股東里程碑創(chuàng)投、聊城昌潤、松嘉創(chuàng)投、啟辰資本以及顧章豪分別認繳125萬元、125萬元、110萬元、90萬元和45萬元。對于股東的突擊入股，豪江智能表示：“為了滿足發(fā)展所需的資金需求，擴大業(yè)務(wù)規(guī)模，提高公司盈利能力和市場競爭力，公司決定引入投資者。2020年09月02日公司以資本公積金轉(zhuǎn)增股本向全體股東每10股轉(zhuǎn)增10股，共計轉(zhuǎn)增6，795萬股。本次轉(zhuǎn)增后，公司總股本增加至13，590萬股。

啟航資本、啟源資本、啟辰資本外部自然人有限合伙人里，包括了實控人宮志強的朋友和同學(xué)，也包括其姑姑宮垂秀、妻弟臧勇和姨母宮振芳。招股書顯示，公司實際控制人、控股股東宮志強直接及間接控制公司80．95％的股份；宮志強及一致行動人臧建直接及間接持有公司77．12％股份。

截至招股說明書簽署日，公司擁有7家全資子公司，其中境內(nèi)4家、境外3家，無其他控參股公司，截至2021年12月31日，豪江模具虧損額為300．19萬元，容科機電虧損高達1，223．59萬元，豪江韓國虧損為72．71萬元，豪江日本虧損為11．30萬元。

公司的實際控制人宮志強控制的其他企業(yè)包括豪江資管、昊爾泰針織、泰信包裝、啟航資本、啟德投資、泰信冷鏈、啟銘管理共7家企業(yè)。豪江資管即原來的豪江電器，截至2021年12月31日虧損為64．44萬元，泰信包裝虧損為41．53萬元，泰信冷鏈虧損高達1，418．30萬元。

增收不增利，毛利率下滑不抵同行，受原材料價格影響大

2019－2021年，豪江智能營業(yè)收入分別為5．088億元、6．236億元及7．658億元，分別實現(xiàn)凈利潤6，257．04萬元、8，638．01萬元及7，344．75萬元，實現(xiàn)扣非凈利潤7，065．97萬元、8，213．85萬元、6，688．22萬元。隨著公司的凈利潤、毛利率在2021年均呈下降趨勢，其中凈利潤同比下滑14．97％、扣非凈利潤下滑18．57％、2021年毛利率相較2020年下降了2．66個百分點；公司2021年出現(xiàn)了增收反降利的情況。

這種情況持續(xù)到了2022年的第一季度，2022年1－3月，公司實現(xiàn)營業(yè)收入1．864億元，同比增長8．04％；公司經(jīng)審閱的扣除非經(jīng)常性損益后歸屬于母公司所有者的凈利潤為1，544．95萬元，較上年同期減少10．47％。2021年，豪江智能負責智能遮陽業(yè)務(wù)的子公司容科機電實現(xiàn)銷售收入240．76萬元，凈利潤為－1，223．59萬元。

營收增長更多著眼于產(chǎn)品的單價上，報告期內(nèi)，豪江智能主要產(chǎn)品的平均銷售單價由2020年的上升變成2021年的多數(shù)下降，細分上看，智能辦公在2020年的單價顯示異常走高。

2019年、2020年、2021年，豪江智能主營業(yè)務(wù)毛利率分別為26．06％、27．25％和23．90％，2019年至2020年略有上升，2021年有所下降。與同行業(yè)可比上市公司相比，豪江智能的毛利率要低于同行平均值，最多時差了13個點。

以2021年為例，豪江智能毛利率僅為24．42％，而同期捷昌驅(qū)動、凱迪股份、樂歌股份等可比上市公司毛利率分別為26．95％、20．92％、39．72％；雖高于凱迪股份，但仍低于行業(yè)平均值5個點，2021年毛利率相較2020年下降了2．66個百分點。2022年一季度毛利率為23．32％，較上年同期下降3．01個百分點，主要原因包括：機器設(shè)備折舊攤銷增長較快以及原材料中芯片、塑料件、信號線等材料的采購價格上漲。

2021年以來，公司所在的智能線性驅(qū)動行業(yè)經(jīng)營情況受到一定挑戰(zhàn)，上游原材料供應(yīng)出現(xiàn)短缺，原材料價格處于高位。同行業(yè)上市公司的盈利也不同程度地出現(xiàn)了下滑，捷昌驅(qū)動、凱迪股份、樂歌股份2021年的凈利潤分別同比下滑33．43％、32．43％和14．87％。

報告期內(nèi)，直接材料成本是公司的主要成本項，2019至2021年，依次占主營業(yè)務(wù)成本比例為86．43％、84．06％、81．45％。公司所需的主要原材料包括馬達類、電子元器件類、線束類、電源材料類、結(jié)構(gòu)件類，前述五大類原材料占公司原材料采購成本的比重為80％左右。

2022年1－6月，采購均價上升的主要原材料包括馬達、芯片、塑料件、信號線，較2021年采購均價變動分別為3．99％、15．96％、11．11％、19．24％，對單位成本的影響分別為0．72％、0．57％、0．59％、0．88％，對主營業(yè)務(wù)毛利率的影響分別為－0．57個百分點、－0．45個百分點、－0．46個百分點、－0．69個百分點，合計影響－2．17個百分點。

第一大客戶親屬曲線入股，外銷中ODM占比高

公司目前生產(chǎn)的智能家居線性驅(qū)動產(chǎn)品主要應(yīng)用于家居用床領(lǐng)域，為智能電動床、電動沙發(fā)提供核心動力及控制系統(tǒng)，并向遮陽、櫥柜等場景延展。2019年－2021年，豪江智能前五大客戶的銷售額分別為3．027億元、3．530億元和4．408億元，占營業(yè)收入的比重分別為59．48％、56．60％和57．56％，對前五大客戶的依賴程度較高，持續(xù)保持在近60％的附近。

江蘇里高智能家居有限公司（簡稱：江蘇里高）為公司報告期內(nèi)第一大客戶，其系夢百合家居科技股份有限公司（603313．SH）（簡稱：夢百合）的控股子公司，報告期各期，豪江智能占夢百合體系內(nèi)采購?fù)�類產(chǎn)品的比重分別為80％、99．7％、100％（剔除向其他供應(yīng)商的備件采購金額4．78萬元）、99．6％；2021年度夢百合虧損達2．76億元。截至2022年5月31日，公司來自江蘇里高的在手訂單金額為886．63萬元，與去年同期相比下滑54．57％，公司對江蘇里高的應(yīng)收賬款逾期金額為1，594．71萬元。

無錫福鼎有限合伙人袁桂玲夢百合家居的控股股東、實際控制人倪張根系姐弟關(guān)系；無錫福鼎有限合伙人吳東申與夢百合家居的第二大股東（截至2021年12月31日其持有夢百合4．55％的股權(quán)）、關(guān)聯(lián)自然人吳曉風系父子關(guān)系。無錫福鼎系公司2020年突擊入股的股東之一，其合伙人中涉及與公司的貸款達1，100萬元。

頓力集團有限公司系公司2020年和2021年內(nèi)銷第二大客戶，為智慧醫(yī)養(yǎng)第一大客戶，分別采購了2，412．77萬元和2，263．04萬元，占比為3．87％和2．96％。查閱裁判文書網(wǎng)，頓力集團曾因非法占用土地資源被強制執(zhí)行，據(jù)（2017）浙0110行審151號文件顯示，余杭區(qū)浡強制執(zhí)行申請執(zhí)行人杭州市國土資源局余杭分局作出的杭土資余罰字〔2012〕359號《土地行政處罰決定書》第一項“退還非法占用的1947．8平方米土地”及第三項“對不符合土地利用總體規(guī)劃的1607．8平方米土地，限期拆除在其上新建的959．1平方米建筑物及其他設(shè)施，恢復(fù)土地原狀”。

平湖愛倫家具有限公司和平湖奈西貿(mào)易有限公司為公司的第四大客戶，據(jù)平公（曹橋）行罰決字［2020］01808號文件顯示，平湖愛倫家具有限公司未建立國際聯(lián)網(wǎng)安全保護管理制度受當場訓(xùn)誡。

沈陽恒屹實業(yè)有限公司為公司的客戶，曾有一次與天津塘沽瓦特斯閥門有限公司的買賣合同糾紛被實施強制執(zhí)行。

報告期內(nèi)，豪江智能的主營業(yè)務(wù)外銷收入分別為2．922億元、3．415億元和4．416億元，占主營業(yè)務(wù)收入的比重分別為57．52％、54．93％和58．38％。2019年至2021年，公司直接及通過境外子公司間接出口美國市場的銷售收入為5，459．66萬元、7，102．28萬元及6，304．46萬元，占當期營業(yè)收入的比例分別為10．73％、11．39％及8．23％。報告期公司的匯兌損益分別為－49．46萬元、320．79萬元和418．21萬元。

貼牌直銷模式為公司作為ODM廠商以直銷方式向品牌商進行買斷式銷售，即公司按照品牌商的定制化需求自行研發(fā)、設(shè)計和生產(chǎn)相關(guān)產(chǎn)品后向其供貨，相關(guān)產(chǎn)品上以品牌商自有品牌對產(chǎn)品進行標注。而這塊業(yè)務(wù)，在豪江智能的外銷占比一路走高。

公司主要產(chǎn)品雙馬達驅(qū)動器、單馬達驅(qū)動器、控制盒、遙控器、升降柱等處于美國加征關(guān)稅產(chǎn)品名單之內(nèi)，關(guān)稅加征稅率為10％至25％不等。報告期內(nèi)，公司業(yè)績承擔了美國加征關(guān)稅帶來的一定負面影響。

應(yīng)收賬款和存貨高企，發(fā)明專利不及同行的零頭，突擊分紅再補流

對大客戶的過度依賴，應(yīng)收賬款也有受影響。豪江智能2019年、2010年和2021年期末應(yīng)收賬款賬面凈值分別為1．141億元、1．344億元和1．338億元，報告期內(nèi)，公司應(yīng)收賬款隨著營業(yè)收入的增長而增加，2019－2021年各期末的應(yīng)收賬款賬面原值占當年營業(yè)收入的比例大約在17％－23％之間。

報告期內(nèi)，豪江智能2019年、2020年和2021年期末存貨賬面凈值分別為6，366．85萬元、1．205億元和1．608億元，占同期營業(yè)收入的比重分別為12．51％、19．32％和21．00％，占流動資產(chǎn)的比重分別為18．77％、21．55％和27．85％。

截至2021年12月31日，豪江智能及其子公司研發(fā)人員總數(shù)為243人，占員工總數(shù)的比例為18．94％，公司研發(fā)投入、研發(fā)人員保持較高水平。從數(shù)量占比上看，公司研發(fā)費用率和研發(fā)人員占比均在可比同行的中高水平，但從研發(fā)成效來看，卻多少有所欠缺。

截至2021年12月31日，豪江智能共擁有192項境內(nèi)專利，其中發(fā)明專利2項、實用新型專利82項、外觀設(shè)計專利108項，并且還擁有26項境外外觀設(shè)計專利。公司2019年、2020年和2021年各期研發(fā)費用分別為2，075．86萬元、3，031．60萬元和5，050．01萬元，占當期營業(yè)收入的比例分別為4．08％、4．86％和6．59％。相比之下，其2項發(fā)明專利，不及可比同行的相應(yīng)數(shù)量的零頭。

2019年、2020年和2021年，公司享受的稅收優(yōu)惠金額分別為978．86萬元、1，414．34萬元和1，822．90萬元，占公司利潤總額的比重分別為13．67％、14．24％和22．13％。公司出口的主要產(chǎn)品享受免、抵、退的增值稅稅收優(yōu)惠政策，2019年1月1日至2019年6月30日適用出口退稅率為16％；2019年7月1日起適用出口退稅率為13％。

2019年度至2021年度，公司其他收益為44．23萬元、123．38萬元和575．37萬元，主要為公司收到的政府補助。2019年、2020年和2021年，公司扣除所得稅影響后的非經(jīng)常性損益金額分別為－808．93萬元、424．16萬元和656．53萬元，占凈利潤的比例分別為－12．93％、4．91％和8．94％。

報告期公司的現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物凈流量分別為現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物凈增加額1，264．18萬元、3，586．59萬元和－414．78萬元，由流入轉(zhuǎn)為流出，不過這也難阻豪江智能的現(xiàn)金分紅落袋為安的想法。2020年9月1日，公司分配現(xiàn)金股利1，359萬元，并以資本公積金轉(zhuǎn)增股本向全體股東每10股轉(zhuǎn)增10股，共計轉(zhuǎn)增6，795萬股。上述利潤分配已于2020年9月22日實施完畢，計入分紅額為2，077．31萬元，2021年3月27日，公司分配現(xiàn)金股利1，359萬元。兩次分紅合計3436．31萬元，看似不多，卻是2021年扣非歸母凈利潤6，688．22萬元的51．38％，也是此次募資補流金額的68．73％。

       原文標題 : 豪江智能增收不增利，突擊入股惠及客戶親屬，第一大客戶虧損