文：權(quán)衡財(cái)經(jīng)研究員 朱莉

編：許輝

隨著人口紅利的減退，“機(jī)器換人”的新業(yè)態(tài)，將開啟產(chǎn)業(yè)新時(shí)代，機(jī)器智能或更具體的工業(yè)設(shè)備制造智能化，對(duì)于中國(guó)這個(gè)全球最大的制造業(yè)中心來(lái)說(shuō)，顯得市場(chǎng)無(wú)比廣闊。有數(shù)據(jù)顯示，全國(guó)工業(yè)機(jī)器人2021年產(chǎn)量累計(jì)達(dá)36．60萬(wàn)套，同比增長(zhǎng)44．9％，國(guó)家《“十四五”機(jī)器人產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)劃》更突出要建成3到5個(gè)有國(guó)際影響力的產(chǎn)業(yè)集群。

主要提供運(yùn)動(dòng)控制核心部件類及系統(tǒng)類產(chǎn)品的固高科技股份有限公司（簡(jiǎn)稱：固高科技）擬在創(chuàng)業(yè)板上市，1月12日審核狀態(tài)更新為已問(wèn)詢，保薦機(jī)構(gòu)為中信建投證券。本次公開發(fā)行股票數(shù)量不低于4，001萬(wàn)股，占發(fā)行后總股本的比例不低于10％。擬募資4．5億元用于運(yùn)動(dòng)控制系統(tǒng)產(chǎn)業(yè)化及數(shù)字化、智能化升級(jí)項(xiàng)目、運(yùn)動(dòng)控制核心技術(shù)科研創(chuàng)新項(xiàng)目和補(bǔ)充流動(dòng)資金。

固高科技股權(quán)分散，無(wú)控股股東；營(yíng)收凈利潤(rùn)波動(dòng)，2020年稅收優(yōu)惠占利潤(rùn)比例超過(guò)50％；芯片等關(guān)鍵原材料依賴海外供應(yīng)，存貨走高；第一大客戶系關(guān)聯(lián)方，與客戶新益昌招股書信披不一；與關(guān)聯(lián)方資金往來(lái)頻繁。

股權(quán)分散，無(wú)控股股東

公司創(chuàng)始人李澤湘、高秉強(qiáng)和吳宏于1999年攜手創(chuàng)辦固高科技，并自公司設(shè)立以來(lái)共同控制公司。2021年6月股改，截至招股說(shuō)明書簽署日，公司股權(quán)比例分散，任一單一股東的持股比例均不超過(guò)30％，公司不存在控股股東。第一大股東為香港固高，香港固高持有公司91，309，680股股份，占公司股本總額的25．36％。公司實(shí)際控制人李澤湘、高秉強(qiáng)和吳宏實(shí)際可支配表決權(quán)的公司股份為香港固高所直接持有的25．36％股份以及吳宏所直接持有6．94％股份，合計(jì)32．30％。

三方進(jìn)一步通過(guò)簽署一致行動(dòng)協(xié)議，鞏固了公司創(chuàng)立之初即形成的共同控制關(guān)系，并約定在發(fā)行上市后36個(gè)月內(nèi)持續(xù)保持一致行動(dòng)。在目前股權(quán)架構(gòu)條件下，若一致行動(dòng)協(xié)議終止，公司存在實(shí)際控制人發(fā)生變化或無(wú)實(shí)際控制人的風(fēng)險(xiǎn)，屆時(shí)缺乏妥善的處理措施，可能對(duì)公司的長(zhǎng)期穩(wěn)定發(fā)展造成不利影響。

值得注意的是，截至2021年6月末，固高科技合并報(bào)表累計(jì)未彌補(bǔ)虧損為－7，449．12萬(wàn)元，其中因公司改制導(dǎo)致母公司及合并報(bào)表層面未分配利潤(rùn)減少3．076億元；扣除改制因素的影響，公司2021年6月末合并報(bào)表層面未分配利潤(rùn)應(yīng)為2．33億元，不存在累計(jì)未彌補(bǔ)虧損。2018年和2021年1－6月，公司現(xiàn)金分紅金額分別為401．25萬(wàn)元和5912．71萬(wàn)元。

根據(jù)《深圳證券交易所創(chuàng)業(yè)板上市公司規(guī)范運(yùn)作指引》規(guī)定，公司應(yīng)當(dāng)以合并報(bào)表、母公司報(bào)表中可供分配利潤(rùn)孰低的原則確定具體的利潤(rùn)分配總額和比例。因此，公司合并報(bào)表累計(jì)未分配利潤(rùn)為負(fù)，在累計(jì)未彌補(bǔ)虧損情形消除之前，存在無(wú)法實(shí)現(xiàn)現(xiàn)金分紅的風(fēng)險(xiǎn)。

營(yíng)收凈利潤(rùn)波動(dòng)，2020年稅收優(yōu)惠占利潤(rùn)比例超過(guò)50％

固高科技專注于運(yùn)動(dòng)控制及智能制造的核心技術(shù)研發(fā)，報(bào)告期內(nèi)，公司主要盈利模式為向裝備制造業(yè)客戶提供運(yùn)動(dòng)控制相關(guān)產(chǎn)品及定制化解決方案。2018年－2021年1－6月，公司的營(yíng)業(yè)收入分別為2．992億元、2．475億元、2．83億元和1．812億元，凈利潤(rùn)分別為7515．17萬(wàn)元、5001．95萬(wàn)元、2738．83萬(wàn)元和4405．09萬(wàn)元。2019年?duì)I收下滑17．28％，凈利潤(rùn)下滑33．44％；2020年?duì)I收較2019年增長(zhǎng)14．34％，凈利潤(rùn)下滑45．24％；2019年和2020年較2018年?duì)I收不同程度的下滑。

公司2019年度經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)出現(xiàn)下降，主要受到該時(shí)段國(guó)際政經(jīng)環(huán)境及3C電子終端產(chǎn)業(yè)需求波動(dòng)對(duì)產(chǎn)業(yè)鏈帶來(lái)的不利影響。2020年及2021年上半年，公司主要的裝備制造客戶整體呈良好增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，公司業(yè)績(jī)亦實(shí)現(xiàn)較快增長(zhǎng)。運(yùn)動(dòng)控制行業(yè)下游行業(yè)眾多，客戶分布廣泛， 受單一下游行業(yè)周期性的影響相對(duì)可控。但若出現(xiàn)具有較大影響的下游終端產(chǎn)業(yè)的顯著波動(dòng)，可能對(duì)上游的裝備制造業(yè)及運(yùn)動(dòng)控制企業(yè)帶來(lái)一定的負(fù)面影響。

報(bào)告期內(nèi)，公司運(yùn)動(dòng)控制核心部件類的銷售收入分別為1．863億元、1．704億元、2．139億元和1．463億元，占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比例分別為63．34％、70．40％、77．05％和81．93％。公司運(yùn)動(dòng)控制核心部件類產(chǎn)品主要包括運(yùn)動(dòng)控制器、伺服驅(qū)動(dòng)器、驅(qū)控一體機(jī)和工業(yè)自動(dòng)化組件。運(yùn)動(dòng)控制器是公司自成立以來(lái)的代表性產(chǎn)品和主要收入來(lái)源。報(bào)告期內(nèi)，其收入分別為1．615億元、1．425億元、1．733億元和1．12億元，在運(yùn)動(dòng)控制核心部件類中的占比分別為86．71％、83．61％、81．01％、76．59％。

報(bào)告期內(nèi)，公司運(yùn)動(dòng)控制系統(tǒng)類的銷售收入分別為7，990．28萬(wàn)元、3，196．15萬(wàn)元、4，467．66萬(wàn)元和2，454．97萬(wàn)元，占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比例分別為27．17％、13．20％、16．10％和13．75％。

報(bào)告期內(nèi)，固高科技享受的稅收優(yōu)惠金額分別為2256．7萬(wàn)元、1971．93萬(wàn)元、2097．05萬(wàn)元和971．53萬(wàn)元，占同期利潤(rùn)總額的比例分別為27．16％、35．50％、53．30％和18．22％，其中2020年占比較高主要系當(dāng)年計(jì)提3，249．00萬(wàn)元股份支付費(fèi)用導(dǎo)致利潤(rùn)總額較低所致。

報(bào)告期內(nèi)，公司主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率分別為56．49％、55．29％、57．76％和58．42％。在運(yùn)動(dòng)控制系統(tǒng)領(lǐng)域，公司同行業(yè)可比公司主要有境外企業(yè)歐姆龍、倍福、ACS、Aerotech、ELMO、科爾摩根等，以及境內(nèi)企業(yè)匯川技術(shù)、雷賽智能、柏楚電子、埃斯頓等。境內(nèi)同行業(yè)公司毛利率平均值分別為52．22％、52．69％、52．66％和50．38％，公司毛利率高于雷賽智能、匯川技術(shù)、埃斯頓，低于柏楚電子。

芯片等關(guān)鍵原材料依賴海外供應(yīng)，存貨走高

固高科技生產(chǎn)所采用的原材料主要包括電子元器件、五金結(jié)構(gòu)件和線纜等。2018年－2021年1－6月，公司直接材料占主營(yíng)業(yè)務(wù)成本的比例分別為86．49％、84．47％、83．49％和84．54％，占比較高。受新冠疫情及國(guó)際政經(jīng)環(huán)境影響，全球電子元器件等原材料呈現(xiàn)不定期的供應(yīng)短缺或價(jià)格波動(dòng)。若未來(lái)主要原材料持續(xù)性供應(yīng)緊張或價(jià)格波動(dòng)增大，而公司無(wú)法及時(shí)有效地采取應(yīng)對(duì)措施，可能對(duì)公司經(jīng)營(yíng)穩(wěn)定性及經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)帶來(lái)負(fù)面影響。

芯片是公司產(chǎn)品中的關(guān)鍵電子元器件。報(bào)告期內(nèi)，公司芯片采購(gòu)金額分別為4，606．45萬(wàn)元、3，283．44萬(wàn)元、4，231．93萬(wàn)元和4，793．18萬(wàn)元，占各期采購(gòu)總額（含外協(xié)加工費(fèi)）的比例分別為36．31％、28．62％、37．18％和43．47％。公司芯片主要通過(guò)電子元器件分銷商向國(guó)際知名品牌采購(gòu)，包括處理器芯片、邏輯芯片、存儲(chǔ)芯片、電源芯片等。

報(bào)告期各期末，公司存貨賬面價(jià)值分別為6，400．24萬(wàn)元、7，618．45萬(wàn)元、7，068．90萬(wàn)元和1．111億元，占當(dāng)期末流動(dòng)資產(chǎn)的比例分別為23．51％、22．27％、18．61％和21．16％，存貨規(guī)模較大。公司采用“安全庫(kù)存數(shù)＋滾動(dòng)批量生產(chǎn)”與“按訂單生產(chǎn)”相結(jié)合的生產(chǎn)模式，對(duì)芯片等關(guān)鍵原材料會(huì)進(jìn)行一定的戰(zhàn)略性備貨。

隨著公司經(jīng)營(yíng)規(guī)模的不斷擴(kuò)大，公司存貨及應(yīng)收賬款可能會(huì)繼續(xù)增加。公司可能面臨一定的應(yīng)收賬款壞賬、存貨跌價(jià)風(fēng)險(xiǎn)，并對(duì)公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)帶來(lái)一定的不利影響。

公司存貨周轉(zhuǎn)率分別為1．97、1．48、1．45和1．46，低于可比公司平均水平2．92、2．73、2．9和2．87，主要系公司采用常規(guī)性備貨與戰(zhàn)略性備貨相結(jié)合的采購(gòu)策略。尤其在近年來(lái)國(guó)際政經(jīng)局勢(shì)動(dòng)蕩、全球貿(mào)易摩擦加劇、海外新冠疫情尚未有效控制的背景下，公司更加重視芯片等關(guān)鍵原材料的安全穩(wěn)定供應(yīng)，適度加大了關(guān)鍵原材料的戰(zhàn)略備貨，導(dǎo)致公司存貨周轉(zhuǎn)率相對(duì)較低。

第一大客戶系關(guān)聯(lián)方，與客戶新益昌招股書信披不一

報(bào)告期內(nèi)，固高科技向關(guān)聯(lián)方合計(jì)銷售金額分別為4，943．99萬(wàn)元、2，501．61萬(wàn)元、3，207．17萬(wàn)元和1，729．65萬(wàn)元，占當(dāng)期營(yíng)業(yè)收入的比重分別為16．52％、10．11％、11．33％和9．55％；公司向關(guān)聯(lián)方合計(jì)采購(gòu)金額分別為762．48萬(wàn)元、1，269．34萬(wàn)元、89．70萬(wàn)元和191．04萬(wàn)元，占當(dāng)期采購(gòu)總額的比重分別為6．01％、11．06％、0．79％和1．73％。

廣東科杰技術(shù)股份有限公司（簡(jiǎn)稱：廣東科杰）系持有公司5％以上股權(quán)的股東澳門明杰實(shí)際控制人田嘉杰父親田少華控制的企業(yè)，同時(shí)系公司報(bào)告期內(nèi)前五大客戶。廣東科杰為公司2018年、2020年和2021年1－6月的第一大客戶，2019年第二大客戶，報(bào)告期內(nèi)，固高科技向廣東科杰的銷售金額分別為2439．46萬(wàn)元、1106．80萬(wàn)元、2179．79萬(wàn)元和1071．52萬(wàn)元，占銷售總額的比例分別為8．15％、4．47％、7．70％和5．91％。

2019年及2020年1－6月，位居固高科技第二大客戶的深圳市世宗自動(dòng)化設(shè)備有限公司，成立于2006年，在2014年曾因通過(guò)登記的住所或經(jīng)營(yíng)場(chǎng)所無(wú)法聯(lián)系被福田市場(chǎng)局列入經(jīng)營(yíng)異常名錄后移出，此外，據(jù)鄭綜關(guān)易字〔2018〕0011號(hào)顯示，2018年曾有過(guò)一次海關(guān)違規(guī)信息。2017年－2020年參保人數(shù)分別為0人、990人、482人和0人，變動(dòng)巨大。2021年9月13日注冊(cè)資本由3000萬(wàn)元激增至20500萬(wàn)元。2019年及2020年1－6月，世宗自動(dòng)化分別向公司采購(gòu)了857．08萬(wàn)元和1，509．56萬(wàn)元，占比4．73％和5．33％。而截至2021年6月30日，世宗自動(dòng)化的應(yīng)收收款為795．63萬(wàn)元，占比7．11％。

固高科技招股書顯示，報(bào)告期內(nèi)，深圳新益昌科技股份有限公司2018年－2020年分別向固高科技采購(gòu)了2，390．32萬(wàn)元，2，000．02萬(wàn)元和1，023．77萬(wàn)元的運(yùn)動(dòng)控制器、端子板等，占比7．99％、8．08％和3．62％，位居固高科技當(dāng)年度第二、第一和第五大客戶。新益昌為2021年4月在科創(chuàng)板上市的企業(yè)，據(jù)新益昌首次公開發(fā)行股票并在科創(chuàng)板上市招股說(shuō)明書顯示，固高科技為新益昌2018年第二大、2019年第一大供應(yīng)商，交易額為2，442．24萬(wàn)元和1，948．10萬(wàn)元，占比為5．27％和5．82％，2020年退出前五大供應(yīng)商行列。巧的是，新益昌招股書顯示，其2020年第五大供應(yīng)商為深圳市入江機(jī)電設(shè)備有限公司，交易額為1，028．76萬(wàn)元，以5萬(wàn)元的差距恰好超過(guò)了固高科技所披露的1，023．77萬(wàn)元。

報(bào)告期各期末，公司應(yīng)收賬款及合同資產(chǎn)余額分別為8，382．41萬(wàn)元、9，646．27萬(wàn)元、8，632．67萬(wàn)元和1．124億元，占同期主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比例分別為28．50％、39．85％、31．10％和62．98％，整體隨營(yíng)收規(guī)模增長(zhǎng)而逐步增加。 報(bào)告期各期末，公司應(yīng)收賬款前五名合計(jì)金額占應(yīng)收賬款賬面余額比重分別為45．52％、36．54％、25．28％和31．15％。

與關(guān)聯(lián)方資金往來(lái)頻繁

報(bào)告期期初，香港固高向公司提供借款的本金余額合計(jì)3，200萬(wàn)元，2018年、2019年及2020年公司分別償還了本金300萬(wàn)元、2400萬(wàn)元及500萬(wàn)元，并支付了相關(guān)利息。2019年，香港固高分兩次向公司提供了合計(jì)7，000萬(wàn)元的借款，2021年公司歸還本金及利息。

2021年3月公司持股層級(jí)調(diào)整前，公司為香港固高全資子公司，香港固高通過(guò)向公司提供借款為公司提供流動(dòng)性支持，存在必要性，借款利率為年利率5％。2019年，公司向重慶固潤(rùn)提供合計(jì)500萬(wàn)元的借款，重慶固潤(rùn)因業(yè)務(wù)發(fā)展存在資金需求向發(fā)行人借款存在必要性，借款利率為年利率5％，與市場(chǎng)同期銀行貸款利率相近，定價(jià)公允，2020年重慶固潤(rùn)歸還本息。

2019年12月，公司與惠州仨聯(lián)及惠州仨聯(lián)其他股東簽署《借款合同》，約定按照持股比例等比例向惠州仨聯(lián)提供借款1，000萬(wàn)元，其中公司提供借款250萬(wàn)元。2020年1月，公司與參股子公司惠州仨聯(lián)及其股東簽訂《投資協(xié)議書》，約定公司向惠州仨聯(lián)增資500萬(wàn)元，其中251．40萬(wàn)元出資系公司對(duì)惠州仨聯(lián)的250萬(wàn)元借款及利息轉(zhuǎn)為投資款，剩余248．60萬(wàn)元出資系現(xiàn)金出資。該次增資完成后，公司持有惠州仨聯(lián)的股權(quán)比例由4．65％上升至8．72％。

2018年11月，公司與寧波清水灣科技投資有限公司、關(guān)聯(lián)方松山湖機(jī)器人產(chǎn)業(yè)發(fā)展和李群自動(dòng)化共同投資設(shè)立寧波研究院，分別持股25％、22％、28％和25％，寧波研究院設(shè)立時(shí)注冊(cè)資本為5，000萬(wàn)元。

2020年11月9日，公司與松山湖機(jī)器人產(chǎn)業(yè)發(fā)展、寧波研究院簽署《股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議》，發(fā)行人將所持寧波研究院25％股權(quán)（對(duì)應(yīng)認(rèn)繳出資額250萬(wàn)元人民幣，截至轉(zhuǎn)讓時(shí)點(diǎn)實(shí)繳125萬(wàn)元人民幣）以125萬(wàn)元人民幣對(duì)價(jià)轉(zhuǎn)讓給松山湖機(jī)器人產(chǎn)業(yè)發(fā)展。

2019年4月，公司與關(guān)聯(lián)方旋智電子科技（上海）有限公司和吳曦簽署投資合作協(xié)議，共同投資設(shè)立五維創(chuàng)新，分別持股49％、49％、2％，五維創(chuàng)新設(shè)立時(shí)注冊(cè)資本為1，000．00萬(wàn)元。

據(jù)（深南）應(yīng)急不罰〔2020〕13號(hào)顯示，深圳市南山區(qū)應(yīng)急管理局曾在2020年12月31日，因固高科技未建立事故隱患排查治理制度對(duì)公司出具應(yīng)急不罰的文件。

報(bào)告期內(nèi)，公司的財(cái)務(wù)費(fèi)用主要為利息支出，其利息支出分別為326．88萬(wàn)元、442．07萬(wàn)元、632．80萬(wàn)元和171．30萬(wàn)元。2020年，公司期間費(fèi)用金額較大，占營(yíng)業(yè)收入比重較高，當(dāng)年實(shí)施股權(quán)激勵(lì)并計(jì)提3，249萬(wàn)元股份支付費(fèi)用，其中計(jì)入研發(fā)費(fèi)用1，953．76萬(wàn)元，計(jì)入管理費(fèi)用982．83萬(wàn)元，計(jì)入銷售費(fèi)用為312．40萬(wàn)元。固高科技2020年?duì)I收較2019年增長(zhǎng)14．34％，凈利潤(rùn)反向下滑45．24％，IPO階段的大額股權(quán)激勵(lì)，是否屬于突擊分紅，有待固高科技后來(lái)的投資者去思考。

       原文標(biāo)題 : 固高科技營(yíng)收凈利潤(rùn)波動(dòng)，稅收優(yōu)惠曾占比過(guò)半，與客戶信披不一