貴在久久為功、專(zhuān)注打磨！

作者：南辭

編輯：畢柳

風(fēng)品：豐華

來(lái)源：首財(cái)——首條財(cái)經(jīng)研究院

鴻茅初開(kāi)、熱議與爭(zhēng)議齊飛，依然擋不住元宇宙的高熱。

10月28日，扎克伯格宣布將Facebook更名為“Meta”，來(lái)源于“元宇宙”；

11月3日，微軟公開(kāi)表示將探索元宇宙技術(shù)；

11月5日，羅永浩發(fā)布微博稱(chēng)，“下一個(gè)創(chuàng)業(yè)項(xiàng)目是一家所謂的元宇宙公司”。

11月15日，電魂網(wǎng)絡(luò)公告：注冊(cè)了“電魂元宇宙”、“夢(mèng)三國(guó)元宇宙”等相關(guān)商標(biāo)

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截至11月22日，我國(guó)共申請(qǐng)“元宇宙”商標(biāo)4368件，涉及公司689家。其中僅2021年就申請(qǐng)了4366件，涉及公司688家。顯然，2021被譽(yù)元宇宙元年不為過(guò)。

當(dāng)然，好飯不怕晚，還有源源新入者。

01

利潤(rùn)下降 股價(jià)不振為哪般？

SHOU CAI

11月8日，藍(lán)思科技在互動(dòng)易平臺(tái)表示，公司已布局元宇宙概念產(chǎn)品的研發(fā)、設(shè)計(jì)、生產(chǎn)及客戶(hù)資源。

公開(kāi)資料顯示，藍(lán)思科技是一家以研發(fā)、生產(chǎn)、銷(xiāo)售中高端視窗防護(hù)玻璃面板、外觀防護(hù)新材料、電子功能組件、整機(jī)組裝為主營(yíng)業(yè)務(wù)的上市公司。產(chǎn)品廣泛應(yīng)用于智能手機(jī)、智能可穿戴設(shè)備、筆記本與一體式電腦、平板電腦、新能源汽車(chē)等終端領(lǐng)域，為蘋(píng)果供應(yīng)鏈企業(yè)。

早在5年前，其就開(kāi)啟 VR、AR 產(chǎn)品領(lǐng)域技術(shù)、產(chǎn)品等研發(fā)拓展，有深度應(yīng)用場(chǎng)景。

從此看，發(fā)力“元宇宙”，藍(lán)思科技有先發(fā)優(yōu)勢(shì)。

但也與多數(shù)“元”概念股類(lèi)似，其也背負(fù)審視質(zhì)疑目光，是否蹭熱度、最終能分幾杯羹？

看看藍(lán)思當(dāng)下困態(tài)，并不算苛問(wèn)。

一提到消費(fèi)電子龍頭，必然少不了立訊精密、歌爾股份和藍(lán)思科技。三者均為果鏈核心ODM供應(yīng)商，知名度極高，被并稱(chēng)A股蘋(píng)果產(chǎn)業(yè)鏈“三巨頭”。

玩味的是，同是代工廠，資本命運(yùn)卻悄然分化。

以今年為例，藍(lán)思科技股價(jià)整體不振，從1月初40．86元／股高點(diǎn)至11月23日收盤(pán)價(jià)22．7元／股，市盈率23．71倍，市值1129億，蒸發(fā)超四成。

同日，歌爾股份股價(jià)54．45元／股，市盈率44．67倍，市值1860億元；立訊精密為42．02元／股，市盈率40．93倍，市值2962億元。

都是吃一碗飯的，為何藍(lán)思科技落后呢？

來(lái)看業(yè)績(jī)，2021年前三季，營(yíng)收339．26億元，同比提升30．07％；歸屬于上市公司股東的凈利32．97億元，同比微降3．94％；第三季營(yíng)收125．35億元，同比增長(zhǎng)19．21％；歸屬于上市公司股東的凈利9．89億元，同比下降34．97％。

對(duì)于利潤(rùn)大幅下降，藍(lán)思科技解釋稱(chēng)，主要由于消費(fèi)電子與新能源汽車(chē)行業(yè)的芯片供需情況進(jìn)一步失衡等原因影響。

財(cái)信證券分析認(rèn)為，大幅下降主要受成本、費(fèi)用影響。消費(fèi)電子與新能源汽車(chē)行業(yè)的芯片供需失衡，玻璃、主材和拋光材料等原材料成本上漲。

報(bào)告期內(nèi)，藍(lán)思科技的管理費(fèi)用和研發(fā)費(fèi)用分別為27．53億和15．57億元，同比增加67．43％和51．73％。

還有更多維考量。行業(yè)分析師李晨表示，立訊精密、歌爾股份、藍(lán)思科技這類(lèi)代工廠，沒(méi)有很高的技術(shù)壁壘支撐，需要通過(guò)拿下新市場(chǎng)份額支撐業(yè)績(jī)與股價(jià)信心。

梳理已公布三季報(bào)的果鏈公司，藍(lán)思下滑之痛有代表性，東軟載波、信維通信、中石科技、錦富技術(shù)、勝利精密等均出現(xiàn)凈利下滑。李晨認(rèn)為，主要原因是蘋(píng)果消費(fèi)延后、缺芯潮影響等外部因素影響所致。

這更凸顯了尋找新增點(diǎn)、抵御不確定性的急迫性。

歌爾股份聚焦近期大火的VR，立訊精密則拿下iphone整機(jī)代工，逐步覆蓋“果鏈”所有產(chǎn)品品類(lèi)。藍(lán)思科技發(fā)力元宇宙自然也不突兀。

拉長(zhǎng)維度，藍(lán)思科技也有未雨綢繆。早在2015年，其便面向汽車(chē)廠商提供車(chē)載中控屏等配件，切入新能源汽車(chē)領(lǐng)域。主營(yíng)產(chǎn)品為儀表盤(pán)、中控屏、B柱、后排顯示屏、車(chē)載裝飾件、車(chē)身結(jié)構(gòu)件等。

2020年，藍(lán)思科技計(jì)劃投入45．31億元用于長(zhǎng)沙（二）園車(chē)載玻璃及大尺寸功能面板建設(shè)項(xiàng)目，達(dá)產(chǎn)后新增產(chǎn)量3719萬(wàn)件／年。截至2021年第三季度報(bào)告期末，該項(xiàng)目投資進(jìn)度14．88％，累計(jì)投入6．29億元。

藍(lán)思科技透露，公司2018年就開(kāi)始向特斯拉的中國(guó)上海、美國(guó)等工廠實(shí)現(xiàn)車(chē)載電子設(shè)備完整組件、外觀結(jié)構(gòu)件完整組件穩(wěn)定、長(zhǎng)期、大批量供貨。

換言之，除了蘋(píng)果，還有特斯拉這棵大樹(shù)。緊抱兩個(gè)高熱大廠，藍(lán)思科技無(wú)疑是有前瞻戰(zhàn)略、核心供應(yīng)實(shí)力的。

那么，汽車(chē)電子能否接替消費(fèi)電子，成為藍(lán)思科技“躍龍門(mén)”的第二助力呢？

相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，2020年，中國(guó)汽車(chē)電子市場(chǎng)規(guī)模達(dá)7059億元，同比增長(zhǎng)6．86％，到2025年將接近9000億元。隨著自動(dòng)駕駛的快速發(fā)展，汽車(chē)電子產(chǎn)業(yè)鏈有望充分受益。

聚焦藍(lán)思科技新能源汽車(chē)業(yè)務(wù)，銷(xiāo)售收入的確也在提升：2019至2021年上半年分別為37．94億元、56．34億元、30．12億元，分別較上年同比上漲39．32％、48．51％、29．35％。

只是，同期占營(yíng)收比重為12．54％、15．25％、14．08％，占比仍有待提升。且毛利率也未與營(yíng)收高增速同頻，2019年至2020年分別為22．14％、22．15％、18．27％。

若按此趨勢(shì)，即使汽車(chē)電子業(yè)務(wù)發(fā)展到與消費(fèi)電子同等體量，利潤(rùn)空間也沒(méi)后者可觀，這顯然不是資本加分項(xiàng)。

02

巨頭林立 過(guò)剩風(fēng)險(xiǎn)

新能源光伏可是好生意？

SHOU CAI

看預(yù)期下菜碟，是投資者常態(tài)。顯然，藍(lán)思需要更多元的可能性。

11月4日，藍(lán)思科技公告，公司設(shè)立了全資子公司湖南藍(lán)思新能源有限公司（下稱(chēng)“藍(lán)思新能源”），藍(lán)思新能源主要進(jìn)軍新能源光伏領(lǐng)域，主營(yíng)業(yè)務(wù)為光伏玻璃產(chǎn)品、光伏設(shè)備及元器件、光伏發(fā)電項(xiàng)目等業(yè)務(wù)，注冊(cè)資本10億元。

藍(lán)思科技表示，公司管理層進(jìn)行了廣泛、深入、較充分的調(diào)研和準(zhǔn)備，且與多個(gè)光伏及光伏玻璃行業(yè)專(zhuān)家團(tuán)隊(duì)合作，組建了專(zhuān)業(yè)的管理團(tuán)隊(duì)，布局光伏領(lǐng)域。已提前對(duì)光伏玻璃等產(chǎn)品進(jìn)行技術(shù)研發(fā)、產(chǎn)線和產(chǎn)品驗(yàn)證，能夠發(fā)揮公司在消費(fèi)電子產(chǎn)品高精密特種玻璃的先進(jìn)加工技術(shù)、效率和良率優(yōu)勢(shì)，使光伏玻璃具有高透過(guò)率、更輕薄、更高強(qiáng)度。

簡(jiǎn)言之，準(zhǔn)備充分，且有先發(fā)優(yōu)勢(shì)。

毋庸置疑，“碳中和”大背景下，光伏是個(gè)風(fēng)口。

國(guó)家能源局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，今年前三季度國(guó)內(nèi)新增光伏裝機(jī)2555．6萬(wàn)千瓦，其中包含915萬(wàn)千瓦集中電站、1640．6萬(wàn)千瓦分布式光伏。光伏玻璃主要用在光伏電池組件上，位于電池組件最外層，是蓋板的唯一材料，去年下半年光伏玻璃價(jià)格上漲70％。

太平洋證券稱(chēng)，藍(lán)思科技今年所開(kāi)啟的光伏玻璃與汽車(chē)車(chē)窗玻璃的布局，將成為其成長(zhǎng)的第二第三驅(qū)動(dòng)極。

然大市場(chǎng)也有強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)。目前，光伏玻璃業(yè)已有兩大龍頭，分別是信義光能（蕪湖）有限公司（下稱(chēng)“信義光能”）和福萊特玻璃集團(tuán)股份有限公司（下稱(chēng)“福萊特”）。

2020年，兩家公司國(guó)內(nèi)市占率超60％。其中信義光能市占率高達(dá)38％，且仍在擴(kuò)大市場(chǎng)份額：信義光能2020年底電話(huà)會(huì)議中表示，“2021年公司市占率要往40％、45％去做�！备ＨR特新增加的產(chǎn)能日熔量達(dá)到1200噸，而行業(yè)平均日熔量只有600噸。

頭部規(guī)模效應(yīng)下，行業(yè)分化之態(tài)也很明顯。福萊特、信義光毛利水平在30％左右，而第二梯隊(duì)的中國(guó)南玻集團(tuán)股份有限公司毛利率只在15％左右。

除了競(jìng)品，起伏不定的市場(chǎng)環(huán)境也是考量。

11月10日，PVInfoLink發(fā)布光伏供應(yīng)鏈周價(jià)格匯總，光伏玻璃價(jià)格持續(xù)回落，較11月3日均價(jià)看，3．2mm規(guī)格光伏玻璃均價(jià)下降2元／㎡，2．0mm規(guī)格光伏玻璃均價(jià)下降1．5元／㎡。

中國(guó)產(chǎn)業(yè)研究院預(yù)測(cè)，光伏玻璃供需格局趨于寬松，2022年光伏玻璃產(chǎn)能或面臨過(guò)剩壓力。

換言之，藍(lán)思科技此時(shí)進(jìn)入，除了激烈競(jìng)爭(zhēng)，或還面臨行業(yè)產(chǎn)能過(guò)剩風(fēng)險(xiǎn)。

跨界很美，也很有挑戰(zhàn)性。無(wú)論方興未艾、鴻茅階段的“元宇宙”，還是巨頭林立、競(jìng)爭(zhēng)白刃的新能源光伏、新能源汽車(chē)，入局分羹并不容易。

或許，這就是藍(lán)思科技動(dòng)作頻頻、卡位熱門(mén)賽道，仍讓市場(chǎng)觀望的原因所在。是否概念蹭熱、能否站穩(wěn)腳跟、核心壁壘幾何，需要藍(lán)思自證作答的還有很多。

03

核心特色VS多元出擊

貴在行穩(wěn)致遠(yuǎn)

SHOU CAI

當(dāng)然，多元跨界孵化，亦是一種發(fā)展活力體現(xiàn)。藍(lán)思科技意在培育更多新增曲線，以多元化經(jīng)營(yíng)抵御單一果鏈風(fēng)險(xiǎn)、提升確定性，做大做強(qiáng)之心值得肯定。

10月27日的機(jī)構(gòu)投資者交流會(huì)上，在被問(wèn)及除了消費(fèi)電子、新能源汽車(chē)，是否還有發(fā)展其他戰(zhàn)略業(yè)務(wù)時(shí)，藍(lán)思科技董事長(zhǎng)周群飛表示，回答是肯定的。

“我們會(huì)守住我們的主業(yè)，持續(xù)、長(zhǎng)期、高效發(fā)展，然后用我們的核心材料、核心技術(shù)、核心設(shè)備、核心理念，不斷革新，吸納更多優(yōu)秀的團(tuán)隊(duì)去延伸做不同的行業(yè)。”

隨后僅數(shù)日，藍(lán)思新能源便宣告成立，可謂擲地有聲。

疊加進(jìn)軍元宇宙，不得不說(shuō)藍(lán)思、周群飛具有高度的賽道敏感性、戰(zhàn)略卡位力，這對(duì)其股價(jià)提振、企業(yè)成長(zhǎng)確是好事一件。

但能否把好事真正做好、把價(jià)值故事、產(chǎn)品故事、抗風(fēng)險(xiǎn)力故事講好講實(shí)講優(yōu)，仍需日拱一卒、核心內(nèi)力說(shuō)話(huà)。

即使具有先發(fā)基因、產(chǎn)品延伸基礎(chǔ)，但畢竟是新賽道，出離原有經(jīng)驗(yàn)、路徑，跨界亦或轉(zhuǎn)型往往如履薄冰，甚至跨界不利反受困受累者也不乏其例、沒(méi)有絲毫輕松感。

尤其是上述賽道，高迭代強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)、極具考驗(yàn)專(zhuān)業(yè)性、產(chǎn)品生態(tài)沉淀，不乏傳統(tǒng)巨頭與新入局后浪。高門(mén)檻發(fā)力并非一蹴而就，與價(jià)值投資類(lèi)似，站穩(wěn)高熱賽道、成功掘金需要長(zhǎng)期主義，久久為功、專(zhuān)注打磨才是最優(yōu)解。

多元進(jìn)擊中，能否行穩(wěn)致遠(yuǎn)、塑造出核心特色、競(jìng)爭(zhēng)壁壘？

等待藍(lán)思科技、周群飛答卷。

本文為首財(cái)原創(chuàng)